招商證券：明年經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力需重點(diǎn)評(píng)估兩方面

    本報(bào)記者 張歆

    本報(bào)訊 11月13日-14日，招商證券舉辦了主題為“科技賦能，東方欲曉”的2020年資本市場(chǎng)年會(huì)。發(fā)布了年度宏觀經(jīng)濟(jì)、A股市場(chǎng)、行業(yè)等系列投資策略報(bào)告。

    招商證券宏觀研究主管、首席宏觀分析師謝亞軒表示：2020年宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的核心焦點(diǎn)在于國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)的不確定性沖擊與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力和逆周期調(diào)節(jié)政策的正面影響對(duì)沖的結(jié)果。他認(rèn)為，2020年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力重點(diǎn)需評(píng)估兩點(diǎn)：一是制造業(yè)投資回升的可能性和力度，二是消費(fèi)企穩(wěn)回升的可能性和力度。逆周期調(diào)節(jié)政策的影響，一方面要考慮當(dāng)前舊改等穩(wěn)投資手段對(duì)2020年上半年房地產(chǎn)投資和基建投資的正面影響，另一方面要考慮2018年四季度啟動(dòng)個(gè)稅改革延后反映在2020年上半年消費(fèi)需求的正面影響。

    謝亞軒對(duì)2020年整體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的判斷是前低后穩(wěn)，上半年基建投資、房地產(chǎn)投資的改善將暫時(shí)緩和經(jīng)濟(jì)下行壓力。下半年消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)將逐步上升，因此預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增速在上半年反彈后保持相對(duì)穩(wěn)定的可能性較高。

    據(jù)判斷，宏觀政策方面，積極財(cái)政政策將擔(dān)任宏觀調(diào)控的主力，一方面通過減稅降費(fèi)對(duì)企業(yè)盈利和居民消費(fèi)提供助力，另一方面擴(kuò)大有效投資，既直接拉動(dòng)有效需求，又支持結(jié)構(gòu)調(diào)整。

    招商證券策略首席分析師張夏認(rèn)為，行業(yè)配置層面，聚焦科技、券商、低估值地產(chǎn)建筑。明年利率有望進(jìn)一步下行，流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的券商、穩(wěn)健的地產(chǎn)建筑、逆周期的醫(yī)藥有望表現(xiàn)不錯(cuò)。從科技周期和政策周期的角度看，明年的市場(chǎng)風(fēng)格可能將回歸均衡或偏小盤風(fēng)格，疊加新技術(shù)進(jìn)步周期，并購(gòu)有望重新活躍，TMT板塊則有望表現(xiàn)較好。

    積極布局新科技周期下的十大投資主題：2020年最強(qiáng)主線依然來自于5G帶來的新科技周期，5G手機(jī)換機(jī)周期、VRAR帶來的消費(fèi)電子增量、云游戲、云電腦、云手機(jī)概念將繼續(xù)導(dǎo)入，而數(shù)據(jù)流量也將隨著通信技術(shù)的革新而成數(shù)倍增加，華為將主導(dǎo)全球消費(fèi)電子，5G全產(chǎn)業(yè)鏈的國(guó)產(chǎn)替代率也將大幅提升，萬物互聯(lián)時(shí)代也將在5G時(shí)代真正實(shí)現(xiàn)，而隨著連接數(shù)的增加，網(wǎng)絡(luò)安全的天花板也將會(huì)大幅提高，這些領(lǐng)域里面有些可能很快就可以看到業(yè)績(jī)上的體現(xiàn)，為此張夏提出2020年5G新科技周期下的投資主題。

    此外，張夏認(rèn)為，整體A股估值無論是縱向?qū)Ρ冗€是橫向?qū)Ρ染邆湟欢ǖ膬?yōu)勢(shì)。其中，目前擁有相對(duì)低估值水平的小盤股具有較高的性價(jià)比。

（編輯 上官夢(mèng)露）