新規(guī)激發(fā)并購重組活力 券商財務(wù)顧問業(yè)務(wù)迎新契機

    監(jiān)管部門近日發(fā)布《關(guān)于修改〈上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法〉的決定》（簡稱“新規(guī)”），以優(yōu)化重組上市制度。在上市公司重組上市過程中，券商投行將主要承擔財務(wù)顧問角色。業(yè)內(nèi)人士認為，此次規(guī)則松綁將利好券商財務(wù)顧問業(yè)務(wù)未來發(fā)展，并將加速IPO、再融資、并購重組等業(yè)務(wù)整合，促進券商大投行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展。

    料有更進一步制度優(yōu)化

    中金公司指出，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在2016年重組上市辦法修訂之前，資本市場的重組上市較活躍，從2010年至2015年融資額逐年上升，2015年達到3177億元的高點；隨著2016年規(guī)則的收緊，重組上市融資規(guī)模逐年下滑，至2018年已縮減至806億元左右。2019年初至今完成重組上市的公司寥寥無幾。A股市場的配套融資2016年為2986億元，2018年降至400億元，其中和重組上市相關(guān)的配套融資已被取消。

    中金公司認為，本次新規(guī)對創(chuàng)業(yè)板重組上市限制的放開，有利于共同提升資本市場對實體經(jīng)濟尤其是科技創(chuàng)新領(lǐng)域的服務(wù)能力。對于創(chuàng)業(yè)板在多年發(fā)展后出現(xiàn)的一些基本面和市場競爭力趨弱的上市公司，重組上市的放開一方面為科技創(chuàng)新企業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板新增了一個選擇，另一方面為這些基本面趨弱的公司提供了一個市場化退市的路徑。

    天風(fēng)證券認為，此次新規(guī)從財務(wù)方面取消了重組上市中的“凈利潤”標準，時間維度放松了重組上市的認可標準，將擴展并購重組的標的范圍?；謴?fù)重組上市的配套融資，利好券商的再融資業(yè)務(wù)。6月至今，并購重組、分拆上市等制度建設(shè)已經(jīng)落地，預(yù)期下一階段可松綁的政策可能包括再融資、減持等。

    頭部券商料迎業(yè)績增量

    天風(fēng)證券指出，根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會此前公布的數(shù)據(jù)，2018年證券行業(yè)財務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入為111.5億元，占營收比重為4.2%。華泰證券、中金公司和中信證券的并購重組財務(wù)顧問收入分別為4.40億元、2.95億元和2.03億元，在營業(yè)收入中的占比分別為2.73%、2.21%和0.55%。頭部券商的并購重組業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯，預(yù)計后續(xù)將貢獻業(yè)績增量。

    興業(yè)證券認為，并購重組新規(guī)預(yù)示管制有望進一步放松，既有助于企業(yè)提升盈利能力和水平、提升市場活躍度，還能推動直接融資發(fā)展，增加一級市場資金退出機制，助力金融支持實體，引導(dǎo)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，落實金融供給側(cè)改革。短期來看，有望提升券商業(yè)績，綜合能力更強的券商龍頭有望受益更多；中長期來看，直接融資的發(fā)展利好金融龍頭和大創(chuàng)新方向。

    數(shù)據(jù)顯示，截至10月21日，今年以來投行作為財務(wù)顧問的增發(fā)融資規(guī)模為4292.62億元，與2018年全年的4301.84億元基本持平。其中，增發(fā)融資（投行作為財務(wù)顧問）業(yè)務(wù)規(guī)模最多的為中金公司，其次為華泰聯(lián)合，第三是東方花旗，第四是中信證券。

    中銀國際證券表示，過去幾年券商財務(wù)顧問業(yè)務(wù)獲得較大發(fā)展，此次規(guī)則松綁將利好券商財務(wù)顧問業(yè)務(wù)未來發(fā)展，并將加速IPO、再融資、并購重組等業(yè)務(wù)整合，促進券商大投行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展。

    業(yè)內(nèi)人士稱，此次規(guī)則修改旨在順應(yīng)新經(jīng)濟發(fā)展的趨勢，加強資本市場對實體經(jīng)濟支持力度，對于重組交易中出現(xiàn)的“三高（高估值、高商譽、高業(yè)績承諾）”問題、惡意“炒殼”或炒作“垃圾股”、內(nèi)幕交易、市場操縱等違規(guī)行為，監(jiān)管層仍將嚴厲監(jiān)管，堅決遏制，維護資本市場健康發(fā)展。