資管新規(guī)過(guò)渡期進(jìn)入“倒計(jì)時(shí)” 銀行理財(cái)全面凈值化大幕將啟

    本報(bào)記者 彭妍 見(jiàn)習(xí)記者 余俊毅

    2021年即將結(jié)束，資管新規(guī)過(guò)渡期進(jìn)入“倒計(jì)時(shí)”。

    2021年，銀行理財(cái)市場(chǎng)迎來(lái)巨變：加速理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型、壓降不符合新規(guī)的“老產(chǎn)品”。巨變之下，絕大部分銀行機(jī)構(gòu)可以如期完成整改任務(wù)，還有少數(shù)銀行在“緊趕慢趕”中面臨無(wú)法按時(shí)完成整改的壓力。

    業(yè)界人士認(rèn)為，資管新規(guī)過(guò)渡期結(jié)束并不意味著行業(yè)轉(zhuǎn)型步伐就此停止，而是再次站上新起點(diǎn)。對(duì)銀行而言，眼下亟須考慮的問(wèn)題是“轉(zhuǎn)型過(guò)后銀行理財(cái)業(yè)務(wù)該如何發(fā)展？”“理財(cái)產(chǎn)品如何吸引投資者？”同時(shí)，疊加理財(cái)產(chǎn)品估值法切換和現(xiàn)金管理類產(chǎn)品整改未到期等因素，2022年銀行理財(cái)或?qū)⒚媾R新挑戰(zhàn)。

    銀行理財(cái)凈值化比例達(dá)86.56%

    2018年4月27日，中國(guó)人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（下稱“資管新規(guī)”）。根據(jù)監(jiān)管要求，資管新規(guī)過(guò)渡期原設(shè)定在2020年年底結(jié)束，后來(lái)延長(zhǎng)至2021年年底。

    資管新規(guī)過(guò)渡期即將結(jié)束，而后開(kāi)啟的將是全面凈值化時(shí)代。作為資管行業(yè)的重要組成部分，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)凈值化轉(zhuǎn)型也進(jìn)入沖刺階段。

    據(jù)銀行理財(cái)?shù)怯浿行陌l(fā)布的《2021年三季度理財(cái)市場(chǎng)數(shù)據(jù)分析》顯示，截至2021年三季度末，凈值型產(chǎn)品規(guī)模占比為86.56%，較去年同期提高26.08個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)到過(guò)渡期結(jié)束時(shí)，凈值型產(chǎn)品規(guī)模占比或超過(guò)90%，部分銀行可完成全部?jī)糁祷D(zhuǎn)型任務(wù)。

    目前，凈值型理財(cái)產(chǎn)品已成為各家銀行主流新發(fā)行產(chǎn)品。據(jù)融360數(shù)字科技研究院監(jiān)測(cè)的數(shù)據(jù)顯示，2021年11月份銀行及理財(cái)公司發(fā)行的凈值型理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量為2746只，環(huán)比增長(zhǎng)23.42%，同比增長(zhǎng)19.81%。

    從轉(zhuǎn)型進(jìn)度來(lái)看，不同類型銀行間存在明顯分化。據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)有大行、股份制銀行以及城商行三季度凈值化表現(xiàn)均高于預(yù)期。截至三季度末，國(guó)有大行、股份制銀行和城商行凈值化轉(zhuǎn)型平均數(shù)分別為80.62%、83.18%和93.7%，分別環(huán)比增長(zhǎng)為21.3%、14.08%和11.49%，增速明顯高于二季度。

    蘇寧金融研究院高級(jí)研究員黃大智對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，雖然目前來(lái)看銀行理財(cái)凈值化進(jìn)程較為順利，但仍有個(gè)別銀行歷史遺留問(wèn)題較嚴(yán)重，比如新老產(chǎn)品之間過(guò)渡、投資者教育、現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)削弱等。

    業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，過(guò)渡期結(jié)束時(shí)，可能仍有10%左右的理財(cái)存量資產(chǎn)無(wú)法按時(shí)完成整改。據(jù)中國(guó)理財(cái)網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)顯示，截至12月28日，目前市場(chǎng)在售的565款理財(cái)產(chǎn)品中，非凈值型理財(cái)產(chǎn)品仍有27款。在目前市場(chǎng)上仍存續(xù)的31220款理財(cái)產(chǎn)品中仍有1801款屬于非凈值型理財(cái)產(chǎn)品，占比5.77%。

    對(duì)于存量產(chǎn)品，銀保監(jiān)會(huì)近期表示，將督促相關(guān)銀行機(jī)構(gòu)在總行層面建立專門臺(tái)賬，逐筆鎖定細(xì)化方案，采取集中統(tǒng)一、單獨(dú)統(tǒng)計(jì)、嚴(yán)格問(wèn)責(zé)等管理措施。

    中央財(cái)經(jīng)大學(xué)資深金融專家何曉宇對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，銀行理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型不能“一刀切”，因?yàn)榇饲鞍l(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品可能期限較長(zhǎng)，還未到期，強(qiáng)制清零容易引發(fā)問(wèn)題，所以仍需一個(gè)自然過(guò)渡的過(guò)程。而且資管新規(guī)過(guò)渡期并非要求強(qiáng)制清零，而是不斷壓降存量，促使其順利完成凈值化轉(zhuǎn)型。

    值得注意的是，資管新規(guī)出臺(tái)后，銀行通過(guò)設(shè)立理財(cái)子公司來(lái)促進(jìn)理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型?！?021年三季度理財(cái)市場(chǎng)數(shù)據(jù)分析》顯示，截至2021年9月末，理財(cái)公司共獲批籌建29家，其中21家已正式開(kāi)業(yè)，產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模達(dá)13.69萬(wàn)億元，較年中增長(zhǎng)36.75%，同比增長(zhǎng)2.75倍。隨著理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與理財(cái)公司發(fā)展，理財(cái)公司市場(chǎng)份額占比穩(wěn)步增加，達(dá)48.97%，成為理財(cái)市場(chǎng)絕對(duì)主體。

    目前，監(jiān)管部門支持符合條件的銀行設(shè)立理財(cái)子公司，但并非所有銀行均符合設(shè)立條件，沒(méi)有成立理財(cái)子公司的銀行在理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展上可能會(huì)受到部分限制。

    易觀高級(jí)分析師蘇筱芮對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，從目前要求來(lái)看，監(jiān)管層正在引導(dǎo)銀行機(jī)構(gòu)，特別是中小銀行逐步回歸信貸業(yè)務(wù)，回歸本地業(yè)務(wù)。

    多位專家表示，隨著理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型進(jìn)入沖刺階段，銀行機(jī)構(gòu)也面臨更大壓力和挑戰(zhàn)。壓力來(lái)源之一是部分商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品尚未轉(zhuǎn)移至理財(cái)子公司，特別是對(duì)于無(wú)法成立理財(cái)子公司的中小銀行。此外，非凈值型產(chǎn)品仍在銀行理財(cái)子公司中占據(jù)一定比例。

    “未來(lái)理財(cái)子公司一是要注意母行產(chǎn)品質(zhì)量的維護(hù)；二是要做好金融消費(fèi)者相關(guān)的溝通與保護(hù)工作。”蘇筱芮稱。

    凈值化轉(zhuǎn)型仍存?zhèn)€別“頑疾”

    《證券日?qǐng)?bào)》記者了解到，雖然銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，但仍尚存?zhèn)€別“頑疾”，主要包括攤余成本法估值限制以及現(xiàn)金理財(cái)整改。

    此前，為了迎合消費(fèi)者穩(wěn)健的投資需求，不少銀行借助“體外資產(chǎn)池”，采用成本法計(jì)量、減少凈值波動(dòng)，但這并不能真實(shí)反映市場(chǎng)變化對(duì)產(chǎn)品凈值波動(dòng)的影響，因此被市場(chǎng)稱為“偽凈值”產(chǎn)品。同時(shí)，其也成為一些銀行或理財(cái)子公司“沖規(guī)模”的利器。上述行為則極易引發(fā)期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。為了管控其規(guī)模和經(jīng)營(yíng)模式，今年以來(lái)，監(jiān)管部門多次發(fā)文推進(jìn)理財(cái)產(chǎn)品優(yōu)先使用市值法估值，加快理財(cái)轉(zhuǎn)型進(jìn)程。

    中信證券首席FICC分析師明明對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，絕大部分理財(cái)產(chǎn)品會(huì)如期完成整改目標(biāo)，但不排除個(gè)別產(chǎn)品通過(guò)多層疊加逃避監(jiān)管或者因整改壓力過(guò)大而無(wú)法如期完成的可能性。對(duì)于這類個(gè)例，預(yù)計(jì)將按照相關(guān)規(guī)定納入個(gè)案專項(xiàng)處置，直至全部清零。

    對(duì)此，明明建議，市場(chǎng)主體和監(jiān)管部門要共同發(fā)力。一方面，商業(yè)銀行及理財(cái)公司應(yīng)主動(dòng)依法合規(guī)展業(yè)，堅(jiān)持公開(kāi)、透明、凈值化定位，建立健全信息披露制度體系，加強(qiáng)投資者教育；另一方面，監(jiān)管部門也要持續(xù)加強(qiáng)對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的監(jiān)督指導(dǎo)，壓實(shí)主體責(zé)任，推動(dòng)規(guī)范轉(zhuǎn)型。同時(shí)，不斷完善監(jiān)管規(guī)則體系，明確長(zhǎng)期制度安排。

    由于現(xiàn)金管理類銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資限制相對(duì)較少，使得現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的運(yùn)作空間更大，同時(shí)疊加其高收益、高流動(dòng)性的產(chǎn)品特性，而備受理財(cái)機(jī)構(gòu)和投資者青睞，也一度成為銀行凈值化轉(zhuǎn)型“沖規(guī)模”的利器。

    但為了促進(jìn)理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)范轉(zhuǎn)型，今年以來(lái)，規(guī)范現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的政策頻出。監(jiān)管擬要求相關(guān)銀行理財(cái)子公司在今年年底前將現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品占產(chǎn)品總規(guī)模的比例壓降至40%，到明年底下降到30%。

    明明表示，首先是投資范圍較整改前有明顯收窄，從部分產(chǎn)品披露的信息來(lái)看，目前配置端整改壓力較大，有大量不合規(guī)資產(chǎn)需要處理調(diào)整；其次是投資受限帶來(lái)收益率走低，使得現(xiàn)金理財(cái)對(duì)投資者的吸引力減弱，規(guī)模也出現(xiàn)了相應(yīng)的縮減；三是理財(cái)不具備公募基金的免稅優(yōu)勢(shì)，在其他監(jiān)管要求對(duì)標(biāo)貨幣基金的前提下，整體競(jìng)爭(zhēng)力不及貨基。

    在新監(jiān)管政策下，投資者最直觀的感受就是現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的收益率下跌，與貨幣基金同場(chǎng)競(jìng)技，其比較優(yōu)勢(shì)或?qū)⒉辉?。多位業(yè)內(nèi)人士表示，現(xiàn)金管理類理財(cái)與貨幣基金的收益率差距將逐步縮小，這將對(duì)銀行現(xiàn)金管理類產(chǎn)品產(chǎn)生些許沖擊。

    那么未來(lái)銀行的理財(cái)產(chǎn)品又如何與貨基競(jìng)爭(zhēng)呢？零壹研究院院長(zhǎng)于百程對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，銀行理財(cái)?shù)目腿阂研纬闪朔€(wěn)健和保守的理財(cái)偏好，對(duì)銀行的理財(cái)產(chǎn)品也有一定的認(rèn)可度。因此，銀行理財(cái)目前的核心產(chǎn)品依然是偏固定收益類和現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，“固收+”產(chǎn)品以追求絕對(duì)收益為目標(biāo)，主要投資債券等固定收益類資產(chǎn)，同時(shí)又配置風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)及策略來(lái)增厚收益，因此，可能成為銀行理財(cái)市場(chǎng)的主打產(chǎn)品。這也將成為未來(lái)銀行與公募基金競(jìng)爭(zhēng)的主要“利器”。

    銀行理財(cái)業(yè)務(wù)面臨新挑戰(zhàn)

    隨著過(guò)渡期臨近結(jié)束，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)未來(lái)如何發(fā)展成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

    展望未來(lái)，于百程認(rèn)為，銀行的凈值型理財(cái)產(chǎn)品對(duì)于市場(chǎng)的波動(dòng)將變得更加敏感，特別是配置權(quán)益類資產(chǎn)較多的凈值型理財(cái)產(chǎn)品，其凈值會(huì)隨權(quán)益類市場(chǎng)波動(dòng)而波動(dòng)。因此，在穩(wěn)健的基礎(chǔ)上逐步增加權(quán)益類資產(chǎn)的配置，提升中長(zhǎng)期收益表現(xiàn)，將是銀行凈值型理財(cái)產(chǎn)品未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。

    資管新規(guī)過(guò)渡期結(jié)束并不意味著徹底轉(zhuǎn)化完成。但有些因素是長(zhǎng)期的，例如投資者理念或意識(shí)的轉(zhuǎn)換問(wèn)題，因?yàn)橥顿Y者已經(jīng)習(xí)慣原來(lái)的保本產(chǎn)品，要接受風(fēng)險(xiǎn)還需經(jīng)歷一個(gè)逐步的轉(zhuǎn)變過(guò)程。

    何曉宇指出，凈值化轉(zhuǎn)型減輕了銀行資產(chǎn)端的壓力，但是客戶服務(wù)壓力增加，因?yàn)榭蛻糁徽J(rèn)可固收產(chǎn)品，不認(rèn)可凈值化產(chǎn)品，因此，客戶服務(wù)的難度加大。

    蘇筱芮表示，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，銀行打破剛性兌付已是必然的趨勢(shì)。對(duì)于銀行理財(cái)子公司來(lái)說(shuō)，在提升投研與風(fēng)控能力的同時(shí)，加強(qiáng)從獲客到“活客”階段的轉(zhuǎn)變，亦是未來(lái)理財(cái)子公司要考慮的重要方向。

    “投資者在購(gòu)買產(chǎn)品前要充分評(píng)估自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，秉持長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資的理念作出選擇。”蘇筱芮建議。

    “資管新規(guī)過(guò)渡期的結(jié)束對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，僅僅只是一個(gè)開(kāi)始。”黃大智認(rèn)為，未來(lái)商業(yè)銀行要抓住自身的優(yōu)勢(shì)，比如廣泛的客群和線下網(wǎng)點(diǎn)等基礎(chǔ)。進(jìn)一步做好傳統(tǒng)產(chǎn)品與“固收+”產(chǎn)品的相結(jié)合，打造出更符合客戶需求和更有針對(duì)性的特色產(chǎn)品，不斷提高市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力和客群的認(rèn)可度。

    何曉宇也建議，對(duì)于銀行機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，要啟發(fā)銀行人員開(kāi)拓思路，金融服務(wù)業(yè)的機(jī)遇是要找到市場(chǎng)上新的需求。銀行面臨的挑戰(zhàn)是開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，在面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境下，可以考慮找尋高級(jí)理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行代理等其他渠道。