橡樹(shù)資本霍華德.馬克斯：做投資 必須相信周期

    本報(bào)記者 李文

    5月9日，全球著名投資人、橡樹(shù)資本創(chuàng)始人霍華德·馬克斯攜新書(shū)《周期》出席2019年首場(chǎng)諾亞智匯人文系列論壇。

    霍華德·馬克斯還有一本書(shū)被廣大投資者熟知，叫做《投資中最重要的事情》。這一次他把其中最重要的一件事情“周期”，單獨(dú)地做了細(xì)致、系統(tǒng)的研究和闡述.他認(rèn)為于投資人來(lái)講，市場(chǎng)周期比以前所有的時(shí)間都要重要。

    霍華德·馬克斯分享了《周期》一書(shū)的核心內(nèi)容，他在介紹自己對(duì)于“周期”的理解時(shí)表示：“人的情緒是導(dǎo)致周期出現(xiàn)的根本原因。舉例來(lái)說(shuō)，2007年的時(shí)候大家追逐泡沫，周期曲線(xiàn)不斷升高。到了2008年，泡沫破裂之后，大家開(kāi)始變得恐懼，并且厭惡風(fēng)險(xiǎn)。這就是從一個(gè)極端到另一個(gè)極端的過(guò)程。”

    他認(rèn)為，做投資，必須相信周期。關(guān)于周期，霍華德·馬克斯認(rèn)為：“大部分的正面發(fā)展趨勢(shì)最終都會(huì)出現(xiàn)發(fā)展過(guò)度，而這些過(guò)度發(fā)展最終會(huì)自我主動(dòng)糾正或者得到被動(dòng)糾正。從過(guò)度發(fā)展和糾正（而不是上升和下跌）的角度思考問(wèn)題，可能會(huì)有所幫助。”其次，未來(lái)不可預(yù)判，但重要的是你知道自己身在何處。他表示：“我們不知道一個(gè)趨勢(shì)會(huì)持續(xù)多久，不知道它何時(shí)發(fā)轉(zhuǎn)，也不知道導(dǎo)致反轉(zhuǎn)的因素以及發(fā)轉(zhuǎn)的程度，但是我們相信，趨勢(shì)遲早會(huì)終止。因此，我們必須在市場(chǎng)極端情況下采取于群體相反的行動(dòng)；在市場(chǎng)低迷時(shí)積極進(jìn)取，在市場(chǎng)繁榮時(shí)小心謹(jǐn)慎。”

    諾亞控股首席研究官夏春博士則在現(xiàn)場(chǎng)表達(dá)了對(duì)周期投資規(guī)律的贊同.夏春也在現(xiàn)場(chǎng)對(duì)未來(lái)兩年的經(jīng)濟(jì)周期做了一些預(yù)測(cè)，他說(shuō)：“即便2019年資本市場(chǎng)全年表現(xiàn)還不錯(cuò)，那么，我預(yù)計(jì)2020年仍然會(huì)出現(xiàn)回報(bào)的反轉(zhuǎn)。假如明年還繼續(xù)是牛市，今年漲的少，跌得多的資產(chǎn)，明年就會(huì)漲的比較多。”

    諾亞控股聯(lián)合創(chuàng)始人、歌斐資產(chǎn)CEO殷哲也來(lái)到現(xiàn)場(chǎng)，分享他對(duì)于周期的看法。殷哲表示，其實(shí)對(duì)于諾亞和歌斐來(lái)說(shuō)，成立多年來(lái)，一直潛移默化地遵守著“周期”的投資原則。“在別人恐懼的時(shí)候，我們盡早地提前去布局。”他舉了兩個(gè)例子。比如在2010年的時(shí)候，歌斐就開(kāi)始做私募股權(quán)，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上很多人還不太熟悉這個(gè)產(chǎn)品，歌斐資產(chǎn)通過(guò)PEsecondary的形式，幫助他們的客戶(hù)去挑選到優(yōu)質(zhì)的基金。

    據(jù)了解，橡樹(shù)資本和諾亞財(cái)富四年前開(kāi)始合作。橡樹(shù)資本是全球最大的不良資產(chǎn)買(mǎi)家。成立于1995年，總體資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了1200億美元。其中71%是債權(quán)投資，公司不良債權(quán)投資管理規(guī)模居全球第一。過(guò)去22年間，橡樹(shù)資本的平均年化回報(bào)高達(dá)19%。

    橡樹(shù)資本亞太區(qū)業(yè)務(wù)發(fā)展聯(lián)席主管巢瀚婷介紹道：“橡樹(shù)比較喜歡債務(wù)投資。因?yàn)樽鳛橐粋€(gè)股權(quán)投資人，可以知道公司運(yùn)營(yíng)有多好，上升空間有多大。但是，作為債務(wù)投資人還可以知道一個(gè)公司債券有多少，利息是多少，到期日是什么時(shí)候，到期時(shí)候值多少錢(qián)。可以在出現(xiàn)危機(jī)和問(wèn)題的情況下進(jìn)行資產(chǎn)處置。這也是橡樹(shù)一直以來(lái)的投資理念。我們喜歡在困境中找機(jī)會(huì)，危機(jī)既是危險(xiǎn)更是機(jī)遇。但作為理智的投資人，你要忍受很多寂寞，畢竟市場(chǎng)中的危機(jī)十年才來(lái)一次。”

    她介紹同時(shí)也了橡樹(shù)中國(guó)的業(yè)務(wù)進(jìn)展：“從2015年開(kāi)始，橡樹(shù)在中國(guó)布局不良資產(chǎn)投資，現(xiàn)在投資規(guī)模已超過(guò)115億元人民幣，在六個(gè)省市都有不良資產(chǎn)包，將海外31年的投資不良資產(chǎn)的經(jīng)驗(yàn)帶到本土。到現(xiàn)在為止，橡樹(shù)資本在大中華區(qū)的投資額已超過(guò)500億元人民幣。”

    對(duì)中美兩國(guó)市場(chǎng)的困境資產(chǎn)投資機(jī)會(huì)，巢瀚婷也做出自己的判斷。她表示，在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大環(huán)境下，不良資產(chǎn)的增加，包括一些非常優(yōu)秀的民營(yíng)企業(yè)出現(xiàn)流動(dòng)性困境，是不可避免的過(guò)程。在未來(lái)三至五年，中國(guó)不良資產(chǎn)投資是為整體降級(jí)降杠桿的好機(jī)會(huì)。

（編輯 才山丹 策劃 李文）