百億債券年內(nèi)到期 中民投面臨考驗(yàn)

    中國(guó)民生投資股份有限公司（下稱中民投）發(fā)布公告稱，因近日該公司在上交所上市的相關(guān)債券的二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格異常波動(dòng)，決定申請(qǐng)3只公開發(fā)行的公司債券——“17中民G1”“18中民G1”“18中民G2”自2月12日起暫停競(jìng)價(jià)系統(tǒng)交易，固定收益平臺(tái)仍正常交易。

    春節(jié)前，中民投持有的多項(xiàng)股權(quán)資產(chǎn)被凍結(jié)，啟信寶顯示，上海金融法院已將其列為被執(zhí)行人。根據(jù)2019法執(zhí)74字第2、3、4、5號(hào)，共對(duì)中民投持有的3筆股權(quán)進(jìn)行凍結(jié)，金額分別為832857.14萬(wàn)元、490000萬(wàn)元和2000萬(wàn)元。凍結(jié)時(shí)間均為2019年2月1日至2022年1月31日。

    據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，今年中民投還將面臨198.05億元的境內(nèi)債券到期（兌付或行權(quán)），短期償債壓力不小。

    十天內(nèi)債券價(jià)格腰斬

    1月22日，“17中民G1”開盤83.24元，自此開啟了價(jià)格“大跳水”。當(dāng)日該債券下跌16.46%，收于70元，對(duì)應(yīng)收益率為29.508%，當(dāng)天成交金額達(dá)1297.03萬(wàn)元。

    2月11日，春節(jié)后首個(gè)交易日，“17中民G1”成為節(jié)后首只被交易所臨時(shí)停牌的債券。當(dāng)日該債券大跌27.85%，價(jià)格報(bào)收36.65元，創(chuàng)歷史新低。收益率飆升至86.0206%，上漲3143.28個(gè)基點(diǎn)，當(dāng)日成交金額達(dá)2513.05萬(wàn)元。

    短短十個(gè)交易日（期間橫跨春節(jié)假期），“17中民G1”價(jià)格慘遭腰斬，累計(jì)下跌56%，較100元的票面價(jià)格縮水近64%。

    對(duì)于債券價(jià)格的異常波動(dòng)，中民投曾于1月23日解釋稱，應(yīng)系二級(jí)市場(chǎng)的小額交易行為。中民投表示，“17中民G1”由于有部分投資人因產(chǎn)品到期在二級(jí)市場(chǎng)賣出部分債券，因此被中小投資者持有，并有了小額的二級(jí)市場(chǎng)交易，更容易受到外界影響。一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行債券的認(rèn)購(gòu)方主要是大型機(jī)構(gòu)，通常單個(gè)投資者認(rèn)購(gòu)規(guī)模不低于5000萬(wàn)元。1月23日該債券全天成交金額為767萬(wàn)元，僅占債券總規(guī)模的0.15%。

    很快，中民投即采取行動(dòng)，于2月12日暫停了競(jìng)價(jià)系統(tǒng)交易，仍保留了固定收益平臺(tái)交易。業(yè)內(nèi)人士告訴記者，散戶是可以參與競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)的，而固收平臺(tái)為機(jī)構(gòu)參與交易。因此，中民投此次停牌可能就是為了避免中小投資者的小額交易對(duì)債券價(jià)格產(chǎn)生較大影響。

    30億元PPN兌付成謎

    中民投債務(wù)壓力的一個(gè)信號(hào)，始于其應(yīng)于1月29日到期兌付的30億元“16民生投資PPN001”。

    由于直到當(dāng)天下午5時(shí)，中民投仍未及時(shí)劃款到賬，構(gòu)成了其首次技術(shù)性違約。之后并無(wú)公開信息表明其已經(jīng)還款兌付。記者就是否還款向中民投方面求證，對(duì)方并未給出明確回應(yīng)。

    一般而言，由于PPN屬于私募債范疇，到期兌付無(wú)需發(fā)布公告。但如果違約，按理來(lái)說(shuō)應(yīng)有公告說(shuō)明情況。值得注意的是，就在這筆三年期30億元PPN到期前夕，中民投于去年11月30日宣布發(fā)行1筆三年期的公司債，規(guī)模為35.1億元，用于償還到期債務(wù)，但最后于去年12月5日宣布取消發(fā)行。

    借新還舊是長(zhǎng)久之計(jì)？

    種種跡象或表明，當(dāng)前中民投短期償債壓力不小。

    去年，債券到期高峰到來(lái)，中民投基本采取了借新還舊模式。記者查閱公開資料發(fā)現(xiàn)，2018年中民投注冊(cè)了100億元超短期融資券額度，基本全部用來(lái)償還金融機(jī)構(gòu)借款、到期超短融。其公司債的募集資金也基本用于償還公司到期債務(wù)。

    據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2019年，中民投還將面臨198.05億元的境內(nèi)債券到期（兌付或行權(quán)）。募集說(shuō)明書中也顯示，雖然目前發(fā)行人與多家金融機(jī)構(gòu)保持穩(wěn)定的合作關(guān)系，授信余額充裕，融資渠道通暢，但如果未來(lái)金融機(jī)構(gòu)的授信政策發(fā)生不利變化或融資成本增加，發(fā)行人將面臨一定的融資壓力風(fēng)險(xiǎn)。

    尤其是短期償債，仍面臨不確定性。募集說(shuō)明書顯示，發(fā)行人流動(dòng)負(fù)債中短期借款、其他應(yīng)付款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債占比較大。截至2018年9月末，發(fā)行人負(fù)債總額為2327.9193億元。其中，流動(dòng)負(fù)債占當(dāng)期總負(fù)債的比重為62%。截至2018年9月末，發(fā)行人短期借款為398.4509億元，其他應(yīng)付款為214.1086億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為429.7632億元，發(fā)行人面臨較大的短期償債壓力。

    近年來(lái)，該公司資產(chǎn)負(fù)債率不斷攀升，從2015年末的67.23%攀升至2018年9月末的74.89%。公告顯示，在推進(jìn)金融去杠桿的背景下，一旦融資成本快速攀升，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)亦將不可避免的增加，可能會(huì)對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。

    截至記者昨日發(fā)稿，中民投債項(xiàng)評(píng)級(jí)和主體評(píng)級(jí)仍維持在AAA。