寧德時代大考已至 天量解禁17倍浮盈誘惑強烈 機構(gòu)目標(biāo)價分歧巨大

    創(chuàng)業(yè)板首家萬億元市值公司寧德時代（300750.SZ）如日中天，但機構(gòu)對其后市看法產(chǎn)生了巨大分歧。

    21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者注意到，6月15日，東吳證券發(fā)布研報稱，寧德時代所在的行業(yè)景氣度大超預(yù)期，并且公司預(yù)示訂單超此前預(yù)期，產(chǎn)能擴(kuò)張加速，未來增長確定性較高，給予2022年75倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價607.5元，維持“買入”評級。

    然而，此前的5月31日，摩根士丹利卻將寧德時代評級下調(diào)至“低配”，目標(biāo)價僅為251元。

    對比發(fā)現(xiàn)，寧德時代截至6月15日的市值高達(dá)10368.5億元，收盤價為445元/股，距東吳證券給出的目標(biāo)價，尚存在36.52%的上漲空間；而對應(yīng)摩根士丹利的目標(biāo)價，卻需下跌43.6%。

    股價虛高PK高景氣預(yù)期

    機構(gòu)對寧德時代的預(yù)測大相徑庭，但都給出了各自的理由，且看上去都是十分充分。

    根據(jù)東吳證券研報估算，寧德時代2021年6月至2022年6月出貨量將超過170GWh，2022全年產(chǎn)量或超250GWh，同比翻番，連續(xù)2年翻倍以上增長。

    韓國市場調(diào)研機構(gòu)SNEResearch今年5月底公布的數(shù)據(jù)顯示，一季度，全球動力電池排名前3名的分別是寧德時代、LG新能源和松下，銷量分別為21.4GWh、14.2GWh與9.7GWh，對應(yīng)市場份額分別是32.5%、21.5%和14.7%。而在2020年，這三者的市場份額分別為24%、23.5%和18.5%。

    這表明，正在大干快上的寧德時代，進(jìn)一步拉開了與對手的差距。

    對于寧德時代未來發(fā)展將超預(yù)期的預(yù)測，國內(nèi)多家機構(gòu)均表達(dá)了類似觀點，如長江證券研報稱，車企的車型規(guī)劃、產(chǎn)品策略、新勢力入局、碳中和政策均有可能帶動行業(yè)景氣加速向上，寧德時代景氣度存在再超預(yù)期可能。

    事實上，寧德時代的產(chǎn)能擴(kuò)張還在加速，截至目前的產(chǎn)能規(guī)劃為600-650GWh。

    按照多家機構(gòu)給出的數(shù)據(jù)，持續(xù)滿產(chǎn)滿銷的寧德時代在2021年末有望形成150GWh左右的產(chǎn)能規(guī)模，2022年中有望形成220-230GWh的產(chǎn)能規(guī)模。

    支持東吳證券研報目標(biāo)價的理由還在于，車企與寧德時代合作更多意義在于保障電池供應(yīng)，鎖定未來車型的電池產(chǎn)能。

    除了此前的特斯拉、寶馬、大眾、上汽等眾多合作車企，6月2日，寧德時代還與長城汽車（601633.SH）正式簽署十年長期戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。

    東吳證券研報就此預(yù)計，長城汽車2021年電池需求為4.5-5GWh，到2025年新能源車銷量有望達(dá)到80萬-100萬輛，電動化率達(dá)20%，對應(yīng)電池需求40-50GWh左右。

    但摩根士丹利認(rèn)為寧德時代目前的股價已經(jīng)虛高。

    摩根士丹利研報表示，新能源電池的中期前景已基本反映在股價中，而且全球的汽車廠能否推出受市場歡迎的新車型情況可能要到年后才能被驗證。另外，寧德時代的技術(shù)服務(wù)收入利潤率高于電池行業(yè)，考慮后續(xù)公司合資基地產(chǎn)能建設(shè)放緩，這部分收入可能在2021年就會見頂。

    這已經(jīng)不是摩根士丹利第一次看空寧德時代。

    2020年11月13日，摩根士丹利就給出同樣是251元的寧德時代目標(biāo)價，理由也是相差不多的“股價已經(jīng)反映新能源電池中期前景”。

    可是，從2020年11月13日以來至2021年6月15日，寧德時代股價不跌反大漲，區(qū)間漲幅達(dá)到了75.02%，并且在今年已經(jīng)數(shù)次沖破歷史最高位。

    解禁減持洪峰尚未過境

    目前市值約等于長城汽車和比亞迪（002594.SZ）總和的寧德時代，在國內(nèi)券商持續(xù)的力挺聲中，迎來天量限售股解禁流通。

    按照公告，占寧德時代股份總數(shù)40.88%的95238.13萬股，于6月11日解除限售上市流通。寧德時代此番解禁市值高達(dá)4139.33億元，并且流通盤大增70.18%，市場輿論一時驚呼“壓力山大”。

    而受解禁消息沖擊，寧德時代股價在6月7日出現(xiàn)了今年5月份以來的最大單日跌幅，當(dāng)天下跌5.72%，北向資金當(dāng)日凈賣出14.58億元，位列A股第一。

    21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解到，在此期間，亦有證券營業(yè)部向投資者提示風(fēng)險，謹(jǐn)防寧德時代出現(xiàn)英科醫(yī)療（300677.SZ）閃崩現(xiàn)象。

    前車之鑒，后事之師。

    此前的6月2日，英科醫(yī)療公告稱，實控人、董事長劉方毅計劃在6個月內(nèi)減持不超過6%的2175.55萬股，總經(jīng)理陳瓊、副總經(jīng)理于海生、董秘兼副總經(jīng)理李斌、財務(wù)總監(jiān)馮杰擬分別減持公司不超0.02%、0.01%、0.02%、0.01%股份。按公告前收盤價計算，上述合計減持計劃市值約31億元。

    公告當(dāng)天，英科醫(yī)療股價出現(xiàn)20%跌停，并被3家機構(gòu)合計賣出6.43億元，此后至6月15日，英科醫(yī)療股價持續(xù)頹勢，區(qū)間跌幅達(dá)到30.6%。

    值得關(guān)注的是，迎來史上市值最高解禁潮的寧德時代，此前亦有2次首發(fā)原股東限售股解禁、3次股權(quán)激勵限售股解禁和1次定增股解禁，雖然合計解禁數(shù)量達(dá)到11.4億股，對應(yīng)解禁時合計市值為1189.97億元，相當(dāng)于今年6月11日解禁市值的28.75%。

    解禁股數(shù)量龐大的寧德時代，此前重要股東減持?jǐn)?shù)量卻不算多。

    股東持股變動公開數(shù)據(jù)顯示，寧德時代于2020年6月11日至9月29日出現(xiàn)了重要股東減持，分別是寧波聯(lián)創(chuàng)減持829萬股、招銀叁號減持1378萬股、招銀動力減持1279萬股，合計套現(xiàn)約208億元。

    而寧德時代股價在6月7日的下挫，目前來看只是“下蹲起跳”，之后又再創(chuàng)歷史新高。

    但一個揮之不去的陰影卻始終令人不安。

    6月15日收盤價為445元/股的寧德時代，3年前首發(fā)上市的發(fā)行價僅為25.14元/股，兩相比較，前者是后者的17.7倍，首發(fā)股東賬面浮盈之豐厚，令人咋舌。

    目前，寧德時代尚無重要股東公布預(yù)告減持計劃，天量解禁市值的堰塞湖險情仍有待市場在未來化解。