金蝶國際遭做空 大跌管理層稱轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略正確

    繼周黑鴨之后，港股市場上再有中資公司被做空。金蝶國際（6.30-4.40%）（00268.HK）在一份突如其來的做空?qǐng)?bào)告襲擊下，昨日午后股價(jià)大幅跳水，收盤跌14.22%報(bào)9.11港元，市值約為300.9億港元，較上周五收盤的350.1億港元蒸發(fā)了約50億港元。遭遇做空后，金蝶管理層積極應(yīng)對(duì)，第一時(shí)間針對(duì)指控做出回應(yīng)。

    多項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)遭質(zhì)疑

    香港獨(dú)立股評(píng)人DavidWebb3月18日發(fā)表最新報(bào)告《InsidetheKingdeebubble》，矛頭對(duì)準(zhǔn)明星港股公司金蝶國際，稱其表面上是一家“深圳制造”的成功故事，展示出其主席兼大股東徐少春是中國管理層的模范，這只股票在過去2年里翻了三倍多，但深入挖掘后，會(huì)發(fā)現(xiàn)其實(shí)是一只泡沫股票。

    DavidWebb計(jì)算了金蝶國際自2008年迄今11年來報(bào)表上的核心經(jīng)營盈利，總共達(dá)到27.64億元（人民幣，下同），但當(dāng)扣除投資物業(yè)公平值增加、凈租金收入、一次性項(xiàng)目、政府資助后，11年來總共盈利降至9.61億元，再不計(jì)及增值稅退稅，11年來總共錄得6.4億元虧損。其中，2018年不計(jì)上述項(xiàng)目后的核心盈利更只有5794萬元，大幅低于報(bào)表上披露的4.53億元核心經(jīng)營盈利。

    報(bào)告還提到，金蝶國際“向關(guān)聯(lián)方提供的貸款”有驚人的增加，從1.64億元增加到7.22億元。這些都發(fā)生在下半年，然而財(cái)報(bào)中沒有公布任何新的關(guān)聯(lián)交易。由于3000萬元已經(jīng)在上半年得到償還，其2018年6月30日的中期報(bào)告顯示了1.34億元的貸款，這些貸款發(fā)放給了2家由徐少春控制但以前由金蝶國際控股的公司。

    物業(yè)投資方面，金蝶國際在2018年底投資物業(yè)價(jià)值18.2億元，相當(dāng)于凈有形資產(chǎn)四成水平，自2008年至今的11年中，金蝶國際投資物業(yè)重估收益達(dá)5.9億元及凈租金收入4.53億元。DavidWebb指出，除此之外，金蝶國際還靠減稅、政府資助、一次性項(xiàng)目來獲得盈利。

    DavidWebb表示，以上周五10.62港元的收盤價(jià)計(jì)算，金蝶國際的市值為350億港元。上周公布的2018年財(cái)報(bào)顯示，2018年?duì)I收為28億人民幣（約32億港幣），因此該公司的市值是其營收的11倍多。

    金蝶展開反擊

    對(duì)于DavidWebb的觀點(diǎn)，金蝶管理層昨日迅速反擊，認(rèn)為金蝶國際的云轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略非常正確，這幾年業(yè)績有目共睹，對(duì)未來充滿信心。

    對(duì)于被批評(píng)估值高的問題，金蝶管理層表示不想多做強(qiáng)調(diào)，對(duì)股價(jià)不予置評(píng)。公司還表示，David的評(píng)論為其帶來新的視角，會(huì)正面看待，也感謝監(jiān)督。

    對(duì)于依靠政府補(bǔ)貼、稅務(wù)減免及物業(yè)投資估值收益等指控，公司也一一回應(yīng)。

    各方最關(guān)注的是關(guān)聯(lián)方交易問題。金蝶管理層表示，這在2018年9月7日和12月28日都有公告披露。

    證券時(shí)報(bào)記者查看了當(dāng)時(shí)的兩份公告，2018年9月7日公司公告稱，非全資附屬公司青島鑫潤透過網(wǎng)上拍賣，成功以最終成交價(jià)人民幣6.35億元投得該土地，并與青島市國土資源和房屋管理局即墨分局就該土地收購事項(xiàng)簽訂成交確認(rèn)書。

    2018年12月28日的公告稱，金蝶中國（公司全資附屬公司）、深圳均信欣與深圳孚雷訂立該協(xié)議，內(nèi)容有關(guān)深圳均信欣及深圳孚雷向目標(biāo)公司增資人民幣1711萬元。增資完成后，目標(biāo)公司將不再為本公司之附屬公司，并將分別由金蝶中國、深圳均信欣及深圳孚雷持有45%、35%及20%權(quán)益。公司表示，由于深圳孚雷持有目標(biāo)公司的20%股權(quán)，其為本公司一家非重大附屬公司的主要股東。因此，根據(jù)上市規(guī)則，盡管深圳孚雷于目標(biāo)公司擁有權(quán)益，其最終實(shí)益擁有人并不被視為本公司的關(guān)連人士。

    公司表示，由于業(yè)界對(duì)于關(guān)聯(lián)方交易問題最為關(guān)注，后續(xù)將在這方面有進(jìn)一步的公告。