公募基金評(píng)LPR非對(duì)稱下調(diào)：對(duì)基建投資有提升作用 有利于維持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展

    據(jù)央行官網(wǎng)22日消息，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2022年8月22日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。1年期LPR較上月下降5個(gè)基點(diǎn)，5年期以上LPR較上月下降15個(gè)基點(diǎn)。

    公募基金認(rèn)為，整體來看，本次LPR降息基本符合預(yù)期，是對(duì)于8月15日央行MLF降息操作的延續(xù)，有望對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是基建、地產(chǎn)投資信貸需求起到一定提升作用，其中與房貸利率相關(guān)的5年期報(bào)價(jià)降幅更大，顯示央行已在定向發(fā)力化解房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

    招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛認(rèn)為，LPR調(diào)降有望對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是基建、地產(chǎn)投資信貸需求起到一定提升作用。近期，3000億政策性金融工具正在陸續(xù)投放，各大銀行加快基建配套融資投放力度。LPR下調(diào)引導(dǎo)信貸利率下降，釋放更多融資需求，加快推動(dòng)基建配套信貸投放，配合3000億政策性金融工具，進(jìn)一步拉動(dòng)基建投資；5年期LPR引導(dǎo)房貸利率下降，提振商品房需求，有利于維持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展。LPR下調(diào)對(duì)A股市場(chǎng)短期內(nèi)有一定提振，提振幅度有待觀察，更多在于結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

    創(chuàng)金合信基金金融地產(chǎn)行業(yè)研究員胡致柏認(rèn)為，上周央行超預(yù)期下調(diào)了回購利率和MLF利率，一方面是美國(guó)CPI見頂，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏預(yù)期放緩為國(guó)內(nèi)貨幣政策“以我為主”提供了空間，另一方面，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然較弱，7月社融、PMI、信貸數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預(yù)期，消費(fèi)數(shù)據(jù)疲軟，地產(chǎn)市場(chǎng)需求不振，居民購房信心低迷。盡管市場(chǎng)預(yù)期宏觀經(jīng)濟(jì)大概率在二季度見底，但穩(wěn)增長(zhǎng)壓力下降低社會(huì)綜合融資成本的必要性也存在。

    泰達(dá)宏利基金認(rèn)為，整體來看本次LPR降息基本符合預(yù)期，是對(duì)于8月15日央行MLF降息操作的延續(xù)，背后是7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，金融、信貸更是超預(yù)期回落，地產(chǎn)部門二次探底之下，央行著力降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本、推動(dòng)“寬貨幣”向“寬信用”下沉。其中，本次LPR降息中，與房貸利率相關(guān)的5年期報(bào)價(jià)降幅更大，顯示央行已在定向發(fā)力化解房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

    華泰柏瑞基金認(rèn)為，LPR利率的非對(duì)稱調(diào)降仍然盯緊寬信用目標(biāo)，其中房貸利率相關(guān)的5年期利率在5月調(diào)降15BP后再度調(diào)降15BP.一方面經(jīng)歷6月疫后經(jīng)濟(jì)修復(fù)，7-8月地產(chǎn)銷售受天氣及傳統(tǒng)淡季影響快速回落，居民中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)乏力；另一方面在政策持續(xù)關(guān)注保交樓后，對(duì)于需求側(cè)也需要一定的政策提振。我們認(rèn)為后續(xù)貨幣政策仍有寬松空間，但受到海外通脹及加息掣肘，同時(shí)匯率貶值風(fēng)險(xiǎn)下操作難度進(jìn)一步提升，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的使用概率或更高。

    諾德基金張倩認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于下行壓力、國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲、俄烏沖突等國(guó)際環(huán)境不確定因素較多的影響下，央行對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的穩(wěn)定比較重視。目前銀行間市場(chǎng)回購利率處于歷史較低水平，隔夜利率在1.5%附近，DR007在1.7%附近的水平。4月份央行還下調(diào)了存款準(zhǔn)備金0.25個(gè)百分點(diǎn)。在流動(dòng)性寬松的前提下，非對(duì)稱下調(diào)LPR，主要作用就是寬信用，降低企業(yè)中長(zhǎng)期貸款的成本，起到增加信貸規(guī)模的作用。貨幣政策在向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)的過程中，需要通過信用擴(kuò)張達(dá)到支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。自今年以來，除了調(diào)降存款準(zhǔn)備金利率之外，公開市場(chǎng)逆回購利率和MLF操作利率也進(jìn)行了下調(diào)。此次下調(diào)的5年期LPR利率，該期限的存量貸款主要為居民按揭貸款，對(duì)維穩(wěn)房地產(chǎn)行業(yè)是一個(gè)積極的信號(hào)。價(jià)格角度看，此次LPR調(diào)降對(duì)于銀行信貸投放的利率有所壓降，但是目前由于同業(yè)市場(chǎng)利率明顯降低，銀行同業(yè)負(fù)債成本相應(yīng)降低，并且信貸規(guī)模在增加對(duì)銀行的盈利起到積極作用，因此預(yù)計(jì)對(duì)銀行的利潤(rùn)壓降的影響較小。另外，信貸規(guī)模的擴(kuò)張使資金最終流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，防止資金在銀行間市場(chǎng)空轉(zhuǎn)。貨幣政策在數(shù)量工具和利率工具的配合下，能更有效維護(hù)經(jīng)濟(jì)基本面的穩(wěn)定。

    低于此次LPR非對(duì)稱下調(diào)的中長(zhǎng)期影響，李湛認(rèn)為，后續(xù)可能將維持穩(wěn)健的貨幣政策，控制流動(dòng)性總體充裕。央行在二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中表達(dá)了對(duì)通脹和海外貨幣政策的重視，因此預(yù)計(jì)總量層面寬松幅度不會(huì)過大，貨幣政策或仍以結(jié)構(gòu)性工具為主。短期內(nèi)地產(chǎn)政策將會(huì)繼續(xù)放松以寬信用，但預(yù)計(jì)后續(xù)寬信用幅度不高。

    胡致柏認(rèn)為，在政策利率調(diào)降的引導(dǎo)下，本周一LPR也如期下調(diào)，一年期下調(diào)5BP，五年以上下調(diào)15BP，5年期降幅更大的核心目的是拉動(dòng)按揭貸需求，在刺激房地產(chǎn)需求的同時(shí)，避免給銀行造成太大的息差壓力。歷史上看，市場(chǎng)在LPR調(diào)整之前的預(yù)期階段往往走勢(shì)較強(qiáng)，等調(diào)降落地之后，短期內(nèi)市場(chǎng)往往表現(xiàn)一般，而從中長(zhǎng)期看，市場(chǎng)的走勢(shì)還是取決于寬信用的落地情況，當(dāng)前還需要觀察經(jīng)濟(jì)的修復(fù)和地產(chǎn)需求刺激的情況。

    泰達(dá)宏利基金認(rèn)為，中期層面，基于當(dāng)前國(guó)內(nèi)局部疫情反復(fù)、實(shí)體需求弱、地產(chǎn)銷售投資改善仍需較長(zhǎng)時(shí)間等待、經(jīng)濟(jì)持續(xù)弱復(fù)蘇，以及政策相對(duì)寬松的宏觀背景，后續(xù)一個(gè)階段內(nèi)市場(chǎng)大概率仍將以震蕩為主。

    對(duì)于A股市場(chǎng)的影響，李湛認(rèn)為，后續(xù)A股走勢(shì)主要由三四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)復(fù)蘇的預(yù)期影響，短期內(nèi)流動(dòng)性為支撐。7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反映穩(wěn)增長(zhǎng)修復(fù)仍弱，近期夏季限電以及國(guó)內(nèi)各地散點(diǎn)疫情可能進(jìn)一步影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率。房地產(chǎn)修復(fù)緩慢，但近期地方地產(chǎn)紓困政策正在陸續(xù)加碼。此外，當(dāng)前短端利率處于較低水平，貨幣政策穩(wěn)中有松，宏觀流動(dòng)性較為充裕，預(yù)計(jì)流動(dòng)性行情尚未結(jié)束。后續(xù)，貨幣和財(cái)政政策的落實(shí)效果亟待觀察，或?qū)Ψ€(wěn)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形成托底。目前可關(guān)注三條主線：穩(wěn)增長(zhǎng)、流動(dòng)性以及利潤(rùn)傳導(dǎo)中下游結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。穩(wěn)增長(zhǎng)主線中新老基建、地產(chǎn)板塊仍是今年的主要抓手；調(diào)降政策利率和LPR表明流動(dòng)性維持寬松，或利好成長(zhǎng)、科技、新能源板塊；本輪CPI-PPI回升周期中，利潤(rùn)傳導(dǎo)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“有色回落快于能源”的特征，根據(jù)行業(yè)受益程度分析，或利好汽車、建筑建材、家電、通信設(shè)備、電器機(jī)械、交運(yùn)設(shè)備、電力等行業(yè)。

    泰達(dá)宏利基金認(rèn)為，對(duì)于A股市場(chǎng)，一方面，由于8月15日MLF降息后市場(chǎng)對(duì)于后續(xù)的LPR已有預(yù)期，并已在此前幾日地產(chǎn)板塊的上漲中有所反映，因此今日市場(chǎng)表現(xiàn)較為平淡。但另一方面，隨著近期政策呵護(hù)不斷加碼，包括鄭州擬設(shè)立100億地產(chǎn)紓困基金，8月15日央行超預(yù)期MLF降息，以及今天LPR降息等，階段性博弈地產(chǎn)改善預(yù)期仍將是當(dāng)前市場(chǎng)主線之一，以地產(chǎn)為代表的“穩(wěn)增長(zhǎng)”相關(guān)板塊也有望繼續(xù)修復(fù)。

    華泰柏瑞基金認(rèn)為，站在目前的時(shí)點(diǎn)，中長(zhǎng)期貸款增速潛在回升對(duì)與地產(chǎn)鏈及消費(fèi)板塊較為利好，關(guān)注LPR利率調(diào)降后對(duì)于需求側(cè)的傳導(dǎo)。中小市值對(duì)于國(guó)內(nèi)短端流動(dòng)性敏感度或更高，軍工、工業(yè)機(jī)器人、通信現(xiàn)階段相對(duì)占優(yōu)，半導(dǎo)體及計(jì)算機(jī)估值偏低但等待行業(yè)景氣拐點(diǎn)。除此之外獨(dú)立邏輯的方向，我們主要關(guān)注能源及通脹線索，包括新老能源以及生豬、黃金、電力等板塊，或適合作為補(bǔ)充品種。