起底“櫥窗基金”：凈值暴漲只為“吸睛” 募資“捷徑”或非正途

    近期，一則傳聞將建泓時代投資推上風(fēng)口浪尖，更讓私募業(yè)一直存在的“櫥窗基金”進入大眾視野。

    第三方平臺數(shù)據(jù)顯示，截至8月初，今年以來業(yè)績排名前十的股票策略私募基金收益率均超過90%，其中業(yè)績最高者收益率高達2600%。

    奇怪的是，上海證券報記者采訪發(fā)現(xiàn)，一般投資者看得到此類凈值暴漲的產(chǎn)品，卻很難買得到。原因在于，部分小規(guī)模私募希望通過打造“櫥窗基金”，吸引投資者關(guān)注，便于募資，并非供投資者購買。

    不過，業(yè)績亮眼的“櫥窗基金”無疑會提高投資者的收益預(yù)期，導(dǎo)致其產(chǎn)生較大的心理落差，甚至買入超出其風(fēng)險承受能力的產(chǎn)品。多位業(yè)內(nèi)人士建議，隨著行業(yè)逐漸走向成熟，私募須更加重視產(chǎn)品業(yè)績的一致性，展示真正的投研實力與業(yè)績，避免投資者受“櫥窗基金”影響，造成投資決策不當。

    吸睛業(yè)績：私募業(yè)長期存在的現(xiàn)象

    一只股票策略私募產(chǎn)品，今年以來能夠?qū)崿F(xiàn)多少收益？建泓時代投資給出的答案大超市場預(yù)期。

    第三方平臺數(shù)據(jù)顯示，截至8月5日，建泓時代投資旗下多只私募基金產(chǎn)品今年以來業(yè)績漲幅較大，其中“建泓時光二號私募證券投資基金”收益率超過2600%。

    對于8個月26倍的收益，部分外界人士猜測該產(chǎn)品使用了場外期權(quán)。接近建泓時代投資的人士透露：“該產(chǎn)品未開通場外期權(quán)等衍生品交易，凈值暴漲的原因在于把握了短線機會，同時前期出現(xiàn)了大額贖回。”

    事實上，類似建泓時光二號的超高業(yè)績產(chǎn)品在私募業(yè)內(nèi)并不罕見。

    私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，截至8月初，共計10只產(chǎn)品今年以來收益率超過90%，部分產(chǎn)品更是在短短幾年內(nèi)實現(xiàn)了超10倍的收益。

    比如，第三方平臺數(shù)據(jù)顯示，萬點資本旗下的萬點資本進取2號產(chǎn)品成立于2019年4月，截至今年8月12日，收益率超過2000%，今年以來實現(xiàn)了162%的收益；善流投資旗下的善流金沙六號產(chǎn)品成立于2020年12月，截至今年8月12日，收益率已超過1700%。

    “超高業(yè)績往往是通過相對激進的操作實現(xiàn)的，在工具豐富、操作靈活的私募業(yè)一直存在。比如，基金經(jīng)理在產(chǎn)品運作中加入場外期權(quán)，杠桿加到10至20倍，那么一年只要實現(xiàn)50%的收益，產(chǎn)品組合的最終收益就相當可觀。另外，押注單票、高換手往往也能在短期內(nèi)獲得較高收益。”滬上一位私募人士坦言。

    “櫥窗基金”：小私募常走的募資“捷徑”

    值得注意的是，多只超高業(yè)績的私募基金規(guī)模極小，凈值暴漲只是少數(shù)人的“狂歡”。

    中基協(xié)信息顯示，截至2019年4月底，萬點資本進取2號私募證券投資基金存續(xù)規(guī)模不足500萬元。截至2020年12月24日，善流金沙六號私募證券投資基金存續(xù)規(guī)模也低于500萬元。

    也就是說，如果合格投資者以最低投資額申購該產(chǎn)品，那么此類產(chǎn)品的投資人最多僅5人。部分業(yè)內(nèi)人士也透露，此類超高業(yè)績產(chǎn)品的資金來源大多為私募自營資金，或極少數(shù)直銷客戶，一般投資人看得到但買不到。

    “很多凈值超高的產(chǎn)品其實是私募的‘櫥窗基金’。私募發(fā)行此類產(chǎn)品的目的并非為更多投資人創(chuàng)造絕對收益，而是吸引投資者注意，便于后期募資。因此，管理人會將‘櫥窗基金’的凈值曲線打造得非常完美，同時憑借短期超高業(yè)績占據(jù)各大平臺榜單，以增加公司曝光度。”私募排排網(wǎng)財富管理合伙人汪普秀坦言。

    今年以來排名前十的業(yè)績超高產(chǎn)品中，7只產(chǎn)品來自管理規(guī)模低于10億元的私募。另外，此類私募除了“櫥窗基金”以外，旗下其他產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)平平。比如，今年以來中玨私募旗下中玨中鉅增利一號獲得超130%的正收益，但同一位基金經(jīng)理管理的部分同策略產(chǎn)品卻處于虧損狀態(tài)。

    據(jù)記者了解，在渠道為王的私募發(fā)行市場，由于交易量小、知名度低，小私募尋找渠道代銷的難度極大。如果旗下產(chǎn)品能夠進入第三方平臺定期業(yè)績排行榜前十，確實會贏得更多投資者的關(guān)注。

    長久之計：莫因“捷徑”走彎路

    如此看來，小私募的“捷徑”似乎能夠有效解決募資難題。但在“捷徑”之后，私募可能會面臨更難的一條路，甚至是生存危機。

    “凈值曲線非常完美的‘櫥窗基金’，在短期業(yè)績亮眼時可以吸引更多客戶。但此類客戶往往抱著凈值‘大漲小回’的預(yù)期入場，一旦業(yè)績不達預(yù)期，甚至回撤超出其可承受范圍，將會對投資者造成巨大傷害，私募也將因此失去渠道及老客戶的信任，后面的路會更不好走。”滬上一位私募研究員坦言。

    記者采訪獲悉，滬上一位私募基金經(jīng)理在創(chuàng)業(yè)初期因公司規(guī)模小、募資難，選擇加入期權(quán)等衍生品工具，旗下“櫥窗基金”實現(xiàn)了一年6倍的超高收益，吸引了多個直銷客戶。但在2019年12月，由于一次錯誤判斷，高位進場的客戶損失嚴重。隨后兩年，該私募處境極為艱難。

    希瓦資產(chǎn)基金經(jīng)理洪某亦是如此。資料顯示，洪某管理的希瓦風(fēng)行精選一年多時間快速翻倍，并且在高位募集了部分資金。截至8月5日，該產(chǎn)品凈值已跌至0.78元，部分投資者遭受了60%的回撤。

    格上財富金樟投資研究員謝詩琦認為，業(yè)績一致性應(yīng)該作為衡量私募管理人道德水準的重要因素。正常情況下，同基金經(jīng)理、同策略產(chǎn)品旗下業(yè)績不一致，可能是由于在產(chǎn)品合同設(shè)置上投資范圍、杠桿、集中度不同，或者產(chǎn)品發(fā)行時間及所處市場環(huán)境不同導(dǎo)致。但隨著產(chǎn)品正常運作，基金經(jīng)理應(yīng)保持復(fù)制化操作，確保投資者買到與自己風(fēng)險偏好匹配的產(chǎn)品。“打造‘櫥窗基金’這種捷徑讓投資者承受了更多風(fēng)險，最終可能失去投資者的信任，還是少走為好。”

    一位老牌私募人士也表示，隨著資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展，私募應(yīng)當坦誠地向投資者展示真實、全面的業(yè)績和投研水平，引導(dǎo)投資者選擇與自身風(fēng)險偏好匹配的產(chǎn)品，才能獲得渠道和投資者的長期信任。“捷徑或許一時好走，卻不能一直走。”