天弘基金肖志剛：方向比幅度和時點更重要

    ■本報記者 趙學(xué)毅

    近日，余額寶1.14萬億元的創(chuàng)記錄規(guī)模成為基金一季報的燃點，并且一度讓人們產(chǎn)生錯覺：天弘基金僅有余額寶“一枝花”?！蹲C券日報》基金新聞部記者注意到，一個人的出現(xiàn)，彌補了天弘基金權(quán)益投資上的短板，正悄然改變?nèi)藗儗μ旌牖鸬某跤∠蟆?/p>

    偏股混合基金天弘永定價值成長于2016年奪冠，并且近幾年業(yè)績持續(xù)領(lǐng)先，曾在2014年躋身同類前1/4。該基金現(xiàn)任基金經(jīng)理肖志剛，自2014年1月29日任職以來回報率為105.92%，年化收益率為24.71%（截至2017年5月5日），成功入圍本報“金牌基金經(jīng)理”。

    “投資時會面臨方向、幅度和時點三個因素，我認為方向是第一重要，那兩個因素則并不重要。”肖志剛在接受《證券日報》基金新聞部記者專訪時表示，“如果某只股票的變化是影響方向的，那就得賣出；但如果只是影響幅度，則不需要賣出。”

    所持股半年內(nèi)上漲概率為56.81%

    去年開始已重兵把守汽車股

    《證券日報》基金新聞部重點觀察肖志剛管理的天弘永定價值成長基金，近三年的半年報與年報披露持股數(shù)據(jù)顯示，該基金持有中小創(chuàng)股票數(shù)量平均占比為45.73%，且持股變化明顯：偏愛中小創(chuàng)股票時持股量占比能達到八成，疏遠中小創(chuàng)股票時持股量則不足三成。另外，肖志剛的持股集中度及行業(yè)集中度也較為明顯。

    具體來看，2014年6月底，天弘永定價值成長基金共持有19只股票，全部為新進股票，其中15只為中小創(chuàng)股票，占比78.95%。從行業(yè)的角度看，19只股票中有12只屬于農(nóng)林牧漁行業(yè)，行業(yè)集中度較為明顯。駱駝股份、中葡股份、金明精機、牧原股份、克明面業(yè)為其前五大重倉股，持股集中度較明顯，前兩大重倉股持股占凈值比分別為9.95%、9.09%。2014年下半年，該基金所持股票有17只實現(xiàn)上漲，占比89.47%；有1只跑贏滬深300指數(shù)（該指數(shù)同期漲63.21%）。

    2014年底，天弘永定價值成長基金共持有51只股票，其中14只為中小創(chuàng)股票，占比降至27.45%；41只股票為新進，新進股占比80.39%。所持股票集中在商業(yè)貿(mào)易和農(nóng)林牧漁行業(yè)，合計有14只屬于這兩個行業(yè)。正邦科技、牧原股份、陜天然氣、中國石油、歐亞集團為其前五大重倉股，其中中國石油、歐亞集團為新進。2015年上半年，其所持的50只股票實現(xiàn)上漲，占比為98.04%，其中有42只跑贏滬深300指數(shù)（該指數(shù)同期漲26.58%）。

    2015年6月底（6月15日起股市急挫），該基金共持有89只股票，其中33只為中小創(chuàng)股票，占比增至37.08%；有69只股票為新進，新進股占比77.53%。所持股票集中在食品飲料和非銀金融業(yè)，合計有18只屬于這兩個行業(yè)。值得注意的是，該基金新進了長城汽車等汽車股；金鴻能源、正邦科技、圣農(nóng)發(fā)展、貴州茅臺、華英農(nóng)業(yè)為其前五大重倉股，其中第一大重倉股持股占凈值比為9.38%。2015年下半年，該基金所持股票有29只實現(xiàn)上漲，占比32.58%；有61只跑贏滬深300指數(shù)（該指數(shù)同期跌16.59%）。

    2015年底（8月中下旬再現(xiàn)千股跌停），該基金共持有72只股票，33只為中小創(chuàng)股票，占比增至45.83%；新進股票40只，新進股票占比55.56%。持股的行業(yè)集中度居前的兩大行業(yè)分別是食品飲料、農(nóng)林牧漁，共有17只股票。該基金在2015年下半年持股票數(shù)量明顯增多，對中小創(chuàng)股票也有所增持，不過該基金的股票集中度迅速下降；牧原股份、正邦科技、洋河股份、清新環(huán)境、雙林股份為其前五大重倉股，第一重倉股持股占凈值比僅為6.02%。2016年上半年，該基金所持股票有24只實現(xiàn)上漲，占比33.33%；有43只跑贏滬深300指數(shù)（該指數(shù)同期跌15.47%）。

    2016年6月底，該基金共持有190只股票，81只為中小創(chuàng)股票，占比達42.63%；新進股票128只，新進股票占比67.37%。該基金前五大重倉股分別是長城汽車、貴州茅臺、牧原股份、悅達投資、上汽集團，汽車股占據(jù)三席，躋身前十重倉股的汽車股還有海馬汽車、華域汽車等。從行業(yè)的角度看，共持有汽車類股票13只，這也是該基金首次大規(guī)模配置汽車行業(yè)。2016年下半年，該基金所持股票有91只實現(xiàn)上漲，占比47.89%；有71只跑贏滬深300指數(shù)（該指數(shù)同期漲4.95%），包括萬里揚、中國重汽、福耀玻璃在內(nèi)的7只汽車股漲幅超過10%。

    2016年底，該基金共持有139只股票，59只為中小創(chuàng)股票，占比降至42.45%；新進股票68只，新進股票占比為48.92%。從行業(yè)的角度看，持有汽車類股票增加至18只。前五大重倉股分別是恒立液壓、開山股份、浙江鼎力、牧原股份、匯川技術(shù)。2017年上半年（截至5月5日收盤），該基金所持股票有55只實現(xiàn)上漲，占比39.57%；有39只跑贏滬深300指數(shù)（該指數(shù)同期跌漲4.73%），包括福耀玻璃、上汽集團在內(nèi)的6只汽車股漲幅超過10%。

    綜合統(tǒng)計顯示，天弘永定價值成長基金近三年的換股頻率相對不高，每半年的新進股占比約為58.23%。持有的股票中，下個半年度能實現(xiàn)上漲的平均比例是56.81%。

    選股看重“財務(wù)簡單+背景支持”

    方向判斷最關(guān)鍵

    當《證券日報》基金新聞部記者問及近幾年的投資啟發(fā)時，肖志剛表示，在投資過程中，根據(jù)行業(yè)公開數(shù)據(jù)率先看到投資機會，這是關(guān)鍵。選股思路注重兩點，一是財務(wù)比較單一，二是有行業(yè)、政策等背景支持。

    “我早在去年6月份大舉買進汽車股，合計持股市值占凈值比近40%。經(jīng)過當年7月份的上漲后，全市場可能只有我一個基金經(jīng)理賺得比較多了。”肖志剛對本報基金新聞部記者表示。從天弘永定價值成長基金所持股的二級市場表現(xiàn)看，該基金在去年年中買進汽車股后，當年下半年有超過一半的汽車股漲幅超過10%；去年下半年，該基金繼續(xù)加大力度持有汽車股，今年以來同樣有6只漲幅超10%。

    當記者追問為何看重汽車股時，肖志剛從三個角度做了解釋，一是去年整個經(jīng)濟周期上行，消費方面的家電、汽車、地產(chǎn)都有基本面支持；二是汽車股去年持續(xù)表現(xiàn)好，估值上升明顯，方向性強；三是汽車銷量數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，根據(jù)當年5月份數(shù)據(jù)能推測出未來幾個月份銷量會有較大增幅，也基于此相關(guān)股價得以上漲。“這三個條件疊加起來，促使我堅定進駐汽車股。”

    肖志剛能提前進駐汽車股看似偶然，實則蘊藏著他的選股邏輯。

    “我的選股特點有二：首先是上市公司的財務(wù)比較簡單，有了行業(yè)趨勢能落實到利潤上，也就是‘我這一腳油門踩下去，這車一定要動；一踩剎車，車必須停’。而太復(fù)雜的財務(wù)結(jié)構(gòu)的，一般會隱藏地雷，行業(yè)傳導(dǎo)至上市公司不會順暢，容易出現(xiàn)投資失控。”肖志剛繼續(xù)對《證券日報》基金新聞部記者表示，“其次是上市公司要有一些大的行業(yè)背景、政策背景的支持，唯有此才會增強持股信心，甚至越不漲越有信心。”記者通過梳理其持股股價變化的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)他選的股票確定性較高，不管是2016年上半年進駐白酒還是汽車及養(yǎng)殖，能上漲是大概率事件。

    眾所周知，在投資中，買股票容易賣股票難。肖志剛向本報基金新聞部記者分享了自己的“賣股票經(jīng)”。在他看來，有三種賣出股票可能，一是有更好的股票，二是股票的基本面發(fā)生變化了，三是股票的估值高了。

    “節(jié)奏不重要，幅度也不重要，方向最重要。”肖志剛強調(diào)，“在投資中，基金經(jīng)理的勤奮不是最重要的，重要的是買賣股票要判斷好方向，一旦方向錯了，你猛踩油門，偏離得會更遠。而是否跟上了市場節(jié)奏（買賣時點）、股價漲跌幅大小，在投資中并不太重要。”

    投資靠智慧而非知識和信息

    “現(xiàn)價即成本”保持好心態(tài)

    來自好買基金的研究數(shù)據(jù)顯示，肖志剛的投資戰(zhàn)斗能力（按經(jīng)理的盈利能力評分，戰(zhàn)斗力分數(shù)越高，說明基金經(jīng)理的盈利能力越強）超過同類平均水平，但其穩(wěn)定性（按經(jīng)理業(yè)績排名的波動性評分，穩(wěn)定性評分越高，說明經(jīng)理排名越穩(wěn)定）和防御能力（防御力按經(jīng)理的回撤控制能力評分，防御力評分越高，風險越?。┎患巴瑑?。

    數(shù)據(jù)顯示，肖志剛整體戰(zhàn)斗力為6.69分，而同類基金經(jīng)理的平均戰(zhàn)斗力為5.02分，比同類平均水平高33.27%，戰(zhàn)斗力在902位可比基金經(jīng)理中位居第301名。穩(wěn)定性、防御力分別為3.36分、0.98分，分別比同類平均水平低32.81%、80.40%。2015年、2016年業(yè)績回撤分別為-44.71%、-27.91%，均低于同類基金-40.59%、-18.22%的平均回撤幅度。

    “天弘永定價值成長是一只高倉位的偏股型基金，會跟隨股市本身的波動。這兩年主要是系統(tǒng)性問題，對我來說確實是一個挑戰(zhàn)，我冥冥中知道是風險很大，但不知道會以這樣的形式出現(xiàn)。”肖志剛解釋稱，“那個時候我很悲觀，當時做得不好的地方可能就是不夠堅決，這也讓我意識到一個包括現(xiàn)在仍面臨的問題：當控制回撤的時候，結(jié)構(gòu)比倉位重要。”

    只要投資多多少少都會犯錯，難得是第一時間認錯并快速調(diào)整。在談到如何糾偏時，肖志剛表示，平時要提高業(yè)務(wù)水平，簡單來說就是基金經(jīng)理有三套系統(tǒng)——解釋過去，預(yù)測未來，應(yīng)對當下。

    “預(yù)測未來是用規(guī)律去預(yù)測，不是用信息去預(yù)測。過去發(fā)生的所有事情里面，隱藏了10個規(guī)律，但我們可能僅發(fā)現(xiàn)了3個，我們就拿這3個規(guī)律來預(yù)測，結(jié)果會經(jīng)常出錯，錯了之后我們就得去找更多的規(guī)律。應(yīng)對當下方面，做得最好的是游資。所以我認為，靠信息炒股是投機，靠知識炒股是投資，靠智慧投資才是王道。投資是未來之學(xué)，靠的是智慧，而不是知識，更不是信息。而對未來的預(yù)測，取決于如何看待過去，這是世界觀的問題。”肖志剛說，“我的信息弱，知識和大家差不多，我拼的是世界觀、價值觀，拼的是應(yīng)對系統(tǒng)。”

    肖志剛在應(yīng)對當下方面還有一個絕招，他總結(jié)出的一句話就是“現(xiàn)價即成本”，“現(xiàn)在的價格就是我的成本，如果未來會漲，不管過去已經(jīng)幾個板了，現(xiàn)在趕緊買，如果知道未來會跌，不管成本價是多少，就得賣。”他補充說，“基金經(jīng)理要懂得忘掉成本，在我的行情交易軟件里，僅顯示股票的買入價，而成本價、收益率、盈虧等數(shù)據(jù)都不顯示。只有放下盈虧這個包袱，基金經(jīng)理的心態(tài)才能好，才能更好應(yīng)對當下行情。”

    在采訪的最后，肖志剛不忘對基金持有人叮囑幾句，他說：買基金其實就是投資者在選基金經(jīng)理或者基金管理團隊。在這個過程中，投資者需要對基金經(jīng)理保持一定的信任，要有點耐心去了解自己在做委托。當然，基金經(jīng)理也要不斷地告訴投資者自己是一個什么樣的人，這也是委托代理精神的一種體現(xiàn)。

    2016年，憑借對汽車股投資機會的把握，肖志剛一戰(zhàn)成名，他清晰地認識到，自己贏在了哪里。通俗地說：一個好司機，知道如何控制好車速，要求踩油門或剎車一定傳導(dǎo)順暢，而且，手里的方向盤更是導(dǎo)向明確。

    面對2015年、2016年的系統(tǒng)風險，肖志剛雖然吃了虧，但并沒有手忙腳亂，他認識到“結(jié)構(gòu)比倉位重要”后，進一步完善世界觀、價值觀的支點，尋求更多的規(guī)律。

    除了投資邏輯、選股思路等經(jīng)驗的分享外，筆者認為，肖志剛的“現(xiàn)價即成本”值得同行借鑒。目前，有多少基金經(jīng)理還在背負歷史收益的包袱，而步履蹣跚？又有多少基金經(jīng)理糾結(jié)于曾經(jīng)的“幾個板”，而亂了心思？或許，“解釋過去”、“預(yù)測未來”都不會絆住基金經(jīng)理的雙腳，而“應(yīng)對當下”卻時時刻刻在考驗著基金經(jīng)理的膽識。

    活在當下是一個人生命力的自然展現(xiàn)。當一個人能由自己種種的“心之世界”中走出來，不憂不懼地面對并觀察真正的自我及人生時，他一定會是個有“能力”而能饒益這個世界的人。

    （聲明：本文嘉賓言論尤其是對股票的判斷，僅是個人觀點，不代表本報立場；本文作者與基金公司及基金經(jīng)理無任何利益關(guān)系；文中涉及基金的業(yè)績?yōu)闅v史表現(xiàn)，不能說明未來）