高波動新能源賽道高處不勝寒 基金優(yōu)選細分行業(yè)龍頭

    “恐慌的時候買入，興奮的時候賣出。”投資高波動的新能源賽道，一位基金經(jīng)理給出了這樣的建議。

    8月以來，賽道股高處不勝寒，持續(xù)調(diào)整，新能源內(nèi)部多個細分領(lǐng)域估值下挫，最近兩周的下跌趨勢尤為明顯，以中證內(nèi)地新能源主題指數(shù)為例，該指數(shù)8月以來下跌超10%。而統(tǒng)計全市場基金凈值表現(xiàn)，8月以來跌幅居前的20只基金中有18只都以新能源為主要配置方向，跌幅均超過13%。

    新能源曾在今年二季度成為市場的反彈急先鋒，近期的接連回調(diào)，是市場短期的調(diào)整還是內(nèi)部邏輯發(fā)生一定變化？圍繞新能源的投資到底該如何進行？面對高波動賽道，投資者又該應(yīng)該如何把握？

    細分環(huán)節(jié)已現(xiàn)較大分歧

    近期一個值得注意的現(xiàn)象是，新能源賽道似乎對市場聲音格外“敏感”，每當(dāng)出現(xiàn)一些對個股的偏利空消息時，經(jīng)常是同一細分板塊甚至整個新能源賽道多股集體大幅下挫。舉例來看，自港交所披露巴菲特減持比亞迪股份以來的三個交易日，不僅比亞迪A/H股均下跌超10%，Wind新能源整車指數(shù)和新能源指數(shù)也分別下跌5%和8%。

    市場如此反應(yīng)背后，或與市場投資者目前對新能源產(chǎn)業(yè)鏈中的部分環(huán)節(jié)存在較大分歧有關(guān)。

    中信保誠基金基金經(jīng)理孫浩中表示，過去一個月，市場風(fēng)格以中小市值為主，對高景氣資產(chǎn)和新技術(shù)方向給予了極高關(guān)注。新能源板塊內(nèi)部分化嚴重，部分設(shè)備類公司已經(jīng)達到目標價，全面進攻的板塊尚不明朗。也有新能源行業(yè)的研究人員表示，近期，電動車行業(yè)的貝塔收益有趨緩的趨勢，此外，當(dāng)前，儲能板塊的估值較高，新能源產(chǎn)業(yè)鏈在全球化方面也有一定承壓，多重因素疊加，造成了本輪新能源板塊的下跌。

    具體來看，以新能源整車環(huán)節(jié)為例，有多位基金經(jīng)理曾直呼“看不懂”，這一類聲音認為，在新能源賽道中，整車環(huán)節(jié)競爭格局并不算好，競爭激烈且盈利增速有限，但估值最高時超過傳統(tǒng)汽車整車估值的十余倍。華南地區(qū)一位公募基金經(jīng)理對證券時報記者表示，之前市場主要是因為智能化、新能源化的預(yù)期給了整車企業(yè)比較高的估值，使這一板塊早已突破了原有的估值區(qū)間，而市場一旦有擾動消息出來，恐慌之下出現(xiàn)了一定調(diào)整。

    “現(xiàn)在對新能源車未來的銷量增速，一些人是比較擔(dān)憂的，不過這在股價中已經(jīng)反映相當(dāng)一部分了。”該基金經(jīng)理表示，“我個人的看法是沒有很樂觀，但也沒有現(xiàn)在股價表現(xiàn)得那么悲觀。”

    而較為樂觀的聲音則是預(yù)期政策的支持力度會更大，新能源車滲透率的提高可能超出想象。國投瑞銀基金基金經(jīng)理施成表示，從延續(xù)免征新能源車購置稅能看出，中國對于新能源汽車的支持力度不會低，這一方面是出于碳中和考慮，另一方面是降低石油對外依存度。他預(yù)測，中國的新能源汽車滲透率在未來兩年會大幅提升，行業(yè)空間廣闊。

    除了新能源整車，對于新能源產(chǎn)業(yè)鏈上游未來的股價表現(xiàn)，市場也出現(xiàn)了一些不同的聲音。有觀點認為，去年以來，漲價的邏輯帶動了新能源上游資源股的爆發(fā)，而在目前，圍繞這一邏輯的細分領(lǐng)域投資也需要變得更加謹慎。有基金經(jīng)理表示，包括上游的有色金屬和中游的電阻材料等一些帶有去年漲價屬性的環(huán)節(jié)，在2021年嚴重供不應(yīng)求，帶來了大量擴產(chǎn)，而經(jīng)過了一年左右的消化，很多環(huán)節(jié)供給已經(jīng)出來了，包括碳酸鋰。他提到，碳酸鋰的供給是最有限的，上漲邏輯也是最強的，但這也是一個預(yù)期非常超前的板塊。目前來看，其實有色金屬的價格還在漲，但是相關(guān)公司股價漲幅已經(jīng)沒有那么大了。而當(dāng)大家都預(yù)計四季度還會再漲一波的時候，股價可能就會提前反應(yīng)，可能會漲不到預(yù)期目標。

    細分龍頭優(yōu)選有競爭力

    對投資尚屬成長期的賽道而言，持續(xù)追蹤行業(yè)基本面變化和發(fā)展方向是基金經(jīng)理的必備功課。在當(dāng)下分歧較為嚴重的市場環(huán)境下，面對一些基本面出現(xiàn)明顯變化的領(lǐng)域，果斷舍棄有時也是一種追求勝率的策略。

    近期，光伏組件一體化環(huán)節(jié)多股的接連下挫正是基金經(jīng)理的“投票結(jié)果”。有基金經(jīng)理表示，這一環(huán)節(jié)原本內(nèi)部競爭就十分激烈，最近某上游龍頭也開始向這一領(lǐng)域延伸，無疑使得競爭格局進一步惡化。在他看來，剛進入的玩家策略肯定是低價搶市場做品牌，且它未來的產(chǎn)能規(guī)劃也很大，這時新進入一個強有力的對手，盡管新進入者的加入對于行業(yè)長期發(fā)展是好事，但對于板塊內(nèi)個股短期的投資來看，回避可能是更優(yōu)的選擇。這個環(huán)節(jié)的增長是比較確定的，但是增長幅度能不能到此前市場給的這個預(yù)期其實是不太確定的。

    那么，目前來看，圍繞新能源賽道，應(yīng)該如何尋找投資機會？證券時報記者經(jīng)多方采訪后發(fā)現(xiàn)，“進入壁壘高”、“增長確定性強”、“龍頭企業(yè)”成為了投資的關(guān)鍵詞。

    融通新能源汽車基金經(jīng)理王迪表示，新能車領(lǐng)域更看好動力電池、隔膜、鋰電設(shè)備、汽車智能化、新能源功率半導(dǎo)體等環(huán)節(jié)中的龍頭公司，他認為這些環(huán)節(jié)進入門檻相對較高，龍頭公司優(yōu)勢顯著。

    金鷹基金基金經(jīng)理韓廣哲表示，下半年將重點聚焦景氣產(chǎn)業(yè)鏈中的優(yōu)質(zhì)賽道，較為看好光伏、新能源汽車和風(fēng)電的一些細分領(lǐng)域。在光伏領(lǐng)域，他的重點方向是組件和逆變器環(huán)節(jié)；在新能源汽車領(lǐng)域，他會關(guān)注行業(yè)格局好的細分環(huán)節(jié)，比如動力電池、結(jié)構(gòu)件、隔膜等；在風(fēng)電領(lǐng)域，他認為格局好的環(huán)節(jié)是塔筒和海纜。

    施成則對鋰電比較看好。在他看來，A股公司半年報陸續(xù)公布，新能源行業(yè)不出所料，給出了一份不錯的答卷。但市場并沒有立即對這份滿意答卷做出預(yù)期回應(yīng)。“市場對于鋰電池未來的增長可能比較擔(dān)憂，但我們實際上是比較樂觀的。在美國市場啟動、儲能爆發(fā)增長和中國市場可能的超預(yù)期支撐下，我們對明年鋰電增長較為樂觀。”他表示。

    前述華南地區(qū)基金經(jīng)理比較看好石英砂，以及歐洲相關(guān)的逆變器和儲能等環(huán)節(jié)。“光伏和新能源車相比存在的一個問題是，絕大多數(shù)環(huán)節(jié)進入壁壘都比較低、同質(zhì)化嚴重，所以細分環(huán)節(jié)需要更謹慎選擇。當(dāng)然還有一些環(huán)節(jié)是確定性比較強的，比如石英砂，是光伏坩堝的原材料，供給有限、需求確定，明年供需可能會更緊張，主流企業(yè)應(yīng)該會有一個量價齊升的狀態(tài)。另外歐洲還是最景氣的方向，歐洲的能源危機帶來光伏和儲能的爆發(fā)，隨著下半年用電高峰期的到來，這個爆發(fā)可能會更加劇烈，歐洲相關(guān)的逆變器和儲能環(huán)節(jié)值得關(guān)注。”前述華南地區(qū)基金經(jīng)理表示。

    短期重點關(guān)注流動性

    盡管對于細分環(huán)節(jié)的分歧正在加大，但多數(shù)基金經(jīng)理對于新能源賽道的長期發(fā)展仍然堅定看好。對于投資而言，抓住行業(yè)高速發(fā)展帶來的長期收益是一種主流選擇，短期的波動并未造成困擾。當(dāng)然，也有一些對于流動性的解讀認為，投資高波動的成長性賽道，可以適當(dāng)關(guān)注市場流動性。

    “投資最重要的還是看這個時代大的發(fā)展趨勢和脈絡(luò)，所以從中長期來講，其實這些短期的波動調(diào)整并不可怕，關(guān)鍵還是要把握長期的方向。”在匯添富基金基金經(jīng)理趙劍看來，新能源的崛起，背后是整個中國制造業(yè)的縮影。許多產(chǎn)業(yè)一開始做的都是比較低端的環(huán)節(jié)，甚至有些模仿海外的產(chǎn)品，但是到了今天，很多制造業(yè)的創(chuàng)新都是中國企業(yè)在引領(lǐng)，形成了一個很好的范例。中國制造業(yè)的發(fā)展背后有三大因素支撐：龐大的市場、工程師紅利和政府的大量資源投入。

    具體到基金管理，王迪表示，對估值較高、漲幅已經(jīng)較大的部分會充分考慮市場環(huán)境，如流動性、風(fēng)險偏好等作出配置比例調(diào)整。而基于目前的市場環(huán)境，王迪認為市場流動性較為寬裕，疫情后政策托底經(jīng)濟動作應(yīng)出盡出，大環(huán)境是積極向上的。

    “新能源行業(yè)是我們這個時代增長確定性很強的一個行業(yè)，可以說相當(dāng)于2010~2020年的智能手機行業(yè)，拉長來看，一定會有公司成長為全球性企業(yè)。而且，新能源產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展是由中國主導(dǎo)的，中國在產(chǎn)業(yè)鏈的地位是高于當(dāng)年電子產(chǎn)業(yè)的。很多人過去錯失牛股，其實都是因為拿不住，所以看好行業(yè)，長期持有，收益不會錯的，但是其中還是要選擇競爭壁壘比較高、護城河比較深的細分領(lǐng)域。壁壘比較低的領(lǐng)域，新進入者蜂擁而入，企業(yè)盈利的波動會很大。”王迪表示。