A股6年最差開局重創(chuàng)百億私募 規(guī)模擴張過快要背鍋？

    證券時報記者 許孝如

    2022年首月，A股表現(xiàn)慘淡，創(chuàng)下6年來最差開局，即便是匯聚了眾多高手的百億私募亦虧損難擋，這顯然超出了不少投資者的預期。

    私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2月7日，百億私募今年以來的平均收益為-4.32%，公開披露業(yè)績的94家百億私募機構中，僅11家錄得正收益，其余全部呈浮虧態(tài)勢，部分百億私募旗下產(chǎn)品的虧損幅度甚至高達15%~20%。

    對于A股開局的表現(xiàn)欠佳，有機構觀點認為是私募基金大幅擴張的結果，“目前私募規(guī)模超過6萬億元，但80%的私募策略是簡單的股票多頭，策略同質化嚴重，客戶壓力和止損線的客觀約束驅動了市場進一步下跌。”

    多數(shù)私募則認為，今年A股不具備熊市特征，即便有風險，更多是結構性而非系統(tǒng)性的。

    6年來最差開局

    百億私募集體淪陷

    2022年1月，上證指數(shù)跌7.65%，滬深300跌7.65%，創(chuàng)業(yè)板指大跌12.45%，創(chuàng)2016年以來最差開局，市場情緒一片低迷。

    虎年開市后，上證指數(shù)有所強勢，但創(chuàng)業(yè)板指前兩個交易日連續(xù)殺跌，2月8日盤中一度大跌超4.5%，不少個股遭到資金拋售，尤其是創(chuàng)業(yè)板“一哥”寧德時代盤中大跌近10%，收盤下跌6.66%，對不少投資者的信心打擊頗大。

    對于觸發(fā)8日市場異動的因素，清和泉資本認為，主要是因美商務部工業(yè)與安全局（BIS）將33個總部在中國的實體列入“未經(jīng)核實名單（UVL）”，其中涉及一些醫(yī)藥和半導體公司。受此影響，相關個股大幅下跌，并帶動醫(yī)藥和半導體板塊大幅回調(diào)。另外，市場情緒悲觀，投資者開始擔憂新能源部分龍頭公司未來也卷入海外摩擦之中，新能源產(chǎn)業(yè)同樣大幅下跌。

    由于開年市場表現(xiàn)不佳，不少私募也倍感業(yè)績壓力。

    私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2月7日，百億私募今年以來的平均收益為-4.32%，公開披露業(yè)績的94家百億私募機構中，僅11家錄得正收益，其余全部呈浮虧態(tài)勢，部分百億私募旗下產(chǎn)品的虧損幅度甚至高達15%~20%。

    有私募機構告訴證券時報記者，“1月，我們?nèi)啥嗟膫}位，也回撤了4個點。”

    仁橋資產(chǎn)總經(jīng)理夏俊杰表示，A股開年的下跌應該屬于預料之外，但也在情理之中，只不過時間和空間上顯然是超預期的。“當前的A股投資確實面臨一些現(xiàn)實困難。對自下而上的投資者而言，在經(jīng)濟下行、企業(yè)盈利下滑的背景下，尋找業(yè)績確定性增長甚至超預期增長的公司是很困難的；而對自上而下的投資者來說，在‘通脹’這個核心變量無法明確之前，組合管理工作將很難高效地開展起來，更談不上理想地布局或對沖。所以，市場此時選擇了‘先跌為敬’也是有道理的。”

    易同投資基金經(jīng)理朱龍洋認為，2022年開年市場表現(xiàn)不佳，體現(xiàn)為經(jīng)濟在政策積極轉向的情況下，仍然缺乏向上動力，投資者對經(jīng)濟何時走出低谷沒有信心。應該注意到，經(jīng)濟調(diào)整到了這個階段，有兩個過去沒有的重要因素施加了影響，第一是地產(chǎn)持續(xù)向下，第二是疫情大面積影響。地產(chǎn)影響鏈條太長，而疫情在某個階段，則全面影響消費甚至供給。

    “這兩個因素，一個是我們未來必然要面對的，一個是早晚會過去的。地產(chǎn)的重要性必然會成為過去式，中國經(jīng)濟也不會長期依賴地產(chǎn)，所以短痛難免。而病毒早晚會選擇與人類和解，以更溫和的方式共生。”朱龍洋說。

    市場波動加劇

    私募大舉擴張惹的禍？

    值得注意的是，對于A股開年表現(xiàn)的不佳，半夏投資李蓓認為，這是證券私募基金規(guī)模大幅擴張的結果。

    李蓓撰文指出，國內(nèi)證券私募基金有超過80%的規(guī)模以一種奇怪的形式存在——策略是簡單的股票多頭，不使用對沖手段，不在資產(chǎn)類別上分散，持倉大多在行業(yè)和風格上集中，尤其集中于前期表現(xiàn)突出的熱門板塊。與此同時，這些私募卻有著絕對收益的要求和止損線的約束。這就使得，當市場出現(xiàn)波動，尤其是私募基金持倉比例較高的前期熱門行業(yè)出現(xiàn)較大下跌時，私募基金因為高倉位和高集中度，導致凈值容易快速下跌，而持倉私募往往只能減倉止損，驅動著市場的進一步下跌。

    統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，過去一年，私募證券基金的規(guī)模已從3萬億元飆升至逾6萬億元。這類資金在市場中的占比大幅提升，加劇了整個市場的脆弱性。而近期市場的表現(xiàn)，就是這種脆弱性的體現(xiàn)。

    在李蓓看來，國內(nèi)私募的策略存在同質化嚴重的問題，資金全積累在前期熱門的創(chuàng)業(yè)板和硬科技上，最終在個股下跌時同步撤離，導致創(chuàng)業(yè)板大幅下跌。

    天朗資產(chǎn)總經(jīng)理陳建德則認為，目前私募規(guī)模在6萬億元左右，并不算大，很多資金都是趨勢交易，每一種風格的行情持續(xù)了一段時間后，都會出現(xiàn)這種情況。過去私募規(guī)模小的時候，市場分化同樣劇烈。

    “不過，量化基金過去一年快速增長，特別是指數(shù)增強策略，本質上是基于技術分析，機器認為趨勢會繼續(xù)，一定程度上有助漲助跌的作用。”陳建德說。

    整體來看，無論是量化私募，還是主觀股票多頭私募，在增強市場流動性、提升定價效率方面，都對市場做出了貢獻。隨著機構投資者規(guī)模的增加，A股市場正在不斷走向成熟。當然，對私募加強監(jiān)管，更有助于行業(yè)健康發(fā)展。

    此外，中歐瑞博董事長吳偉志表示，選擇堅守單一策略還是追求“策略適配”，是投資中很困難的一件事情。堅守單一策略的基金，某種意義上有點類似于行業(yè)ETF，業(yè)績表現(xiàn)好壞不完全取決于基金經(jīng)理，更多取決于市場的環(huán)境變化。但要做好策略以適配它的難度，與練好單一策略的難度是完全不可同日而語的。

    A股虎年不懼熊？

    私募放言賺頭不會少

    雖然開局慘淡，但多數(shù)私募認為今年A股不具備熊市特征，市場還是存在不少賺錢的機會。

    吳偉志表示，“1月份的市場有點弱，投資者情緒再次陷入低點，但是我們并不悲觀。2022年A股即便有風險，我們認為更多是結構性而非系統(tǒng)性的。”

    在政策層面，很多非常積極的信號和動作已經(jīng)出現(xiàn)，經(jīng)濟雖然有一定的下行壓力，但是政策工具箱里可用的工具還有很多，政策逐漸加碼是大概率的。在政策積極對沖之下，經(jīng)濟與資本市場可能不需要太悲觀。

    “投資者情緒落入冰點與新基金銷售遇冷，歷來對于投資來說都不算太壞。A股市場整體估值不貴，在成長型行業(yè)和很多領域都能自下而上找到很多投資機會，市場還是有不少賺錢機會的。”吳偉志說。

    夏俊杰也表示，之所以相信未來的A股不會有大的系統(tǒng)性風險，最核心的因素在于當前的A股仍然存在不少被低估的資產(chǎn)，盡管這些便宜的資產(chǎn)都在被詬病“沒有未來”。“長假期間有一張信息圖被廣泛傳播，說在過去的兩年中，伯克希爾的業(yè)績從顯著落后，到近期追平了ARK基金，這張圖很好地詮釋了‘慢即是快’的理念。對于2022年的A股投資而言，這樣的理念可能尤為重要。”夏俊杰說。

    清和泉資本認為，市場下跌之后無需悲觀，A股后續(xù)大概率迎來獨立修復行情。開年市場下跌的誘因是美股暴跌，但核心還是市場對于穩(wěn)增長的信心不足。隨著政策的落地和不斷加碼，信用與經(jīng)濟預期將有望迎來修復。