百億元級私募正心谷遭投資者多項質疑 專家認為是否觸發(fā)合同要約是關鍵

    本報記者 王寧

    2022年交易首周，投資者舉報私募機構事件在私募圈刷屏。

    1月4日，百億元級私募正心谷被投資者爆料：該公司旗下相關產(chǎn)品凈值大幅回撤，疑似存在“代理基金經(jīng)理”、高位接盤、輸送利益等情況。因此，投資者要求公司召開產(chǎn)品說明會，回答相關問題等。

    正心谷在回應《證券日報》記者采訪時稱，網(wǎng)傳舉報信息存在多處與事實不符的表述，且公司暫未收到監(jiān)管部門責令整改通知等；同時，公司正在增強投研能力建設，力爭用業(yè)績贏回投資者的信任。

    在諸多受訪者看來，隨著近兩年新銳百億元級私募不斷增多，私募與投資者的關系問題也與日俱增。針對此次舉報事件，關鍵是要厘清事件本質：私募機構是否存在違規(guī)違法行為，投資者權益是否受到侵害等。

    是否觸發(fā)合同要約行為

    成判斷依據(jù)

    記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，此次事件涉及投資者數(shù)量高達幾十人，投資者提出的質疑多達十幾項，包括：公司是否高位接盤興業(yè)銀行、云鋁股份、神火股份、山東?；椭刑┗瘜W等多只股票？是否存在“代理基金經(jīng)理”、利益輸送？是否存在虛假宣傳（幾乎所有產(chǎn)品都在凈值以上）？風控機制是否完善等。

    據(jù)了解，有投資者表示，首先，正心谷旗下相關產(chǎn)品凈值回撤較大，幾乎虧掉本金的三分之一；其次，產(chǎn)品不設置回撤線的理由很難讓人信服；第三，多次溝通不暢，且公司高管也未現(xiàn)身解釋。

    對此，正心谷相關人士從五方面對記者采訪給予回復：

    一是否定了來自任何監(jiān)管機構要求整改的說法。其中，絕對否認2021年3月24日浙江證監(jiān)局下發(fā)要求整改通知的消息。

    二是針對合規(guī)問題，正心谷相關人士表示，一直以來都規(guī)范運作，所有投研流程、投資決策均有體系化的風控合規(guī)流程保障；至于產(chǎn)品凈值回撤方面，短期凈值波動不代表長期投資結果，公司將繼續(xù)長期深度研究和實地調(diào)研，增強投研隊伍建設，用業(yè)績來贏回投資人的信任。

    三是關于與投資者的溝通問題，公司稱，在2021年共計進行超1000場次的渠道與直銷路演，一直與投資者保持高頻交流。

    四是對高位接盤的質疑，上述相關人士表示，自去年三季度以來，公司所重倉的股票均在合同范圍內(nèi)操作，投資范圍從未自我設限或完全只局限于某些主題投資機會。由于2021年A股市場消費板塊和醫(yī)藥板塊面臨較大幅度調(diào)整，未有持續(xù)性投資機會。因此，在科技制造與“強者恒強”投資邏輯領域布局較多，具體投資標的包括有色金屬、化工材料、電子半導體等行業(yè)，未集中在周期與傳統(tǒng)化工板塊。

    五是關于倉位較高、持倉混亂、頻繁換股等投資操作是否導致基金凈值大幅下跌，以及未來投資組合如何調(diào)整等問題，正心谷相關人士表示，公司投資方法是自上而下的宏觀判斷與自下而上的精選個股相結合，因此自上而下維度調(diào)倉策略也曾使用。正心谷表示，“早在2018年，公司換股、調(diào)倉行為均基于深入調(diào)研與宏觀判斷，而導致凈值下跌或受多種因素共同影響”。

    有專家表示，投資者與資產(chǎn)管理人產(chǎn)生糾紛、管理機構因內(nèi)訌而“分家”的鬧劇比比皆是，而解決此類問題的根本方法則是依據(jù)投資者與機構簽訂的合同，判斷資管機構是否存在違規(guī)違紀行為。由此可見，在這場糾紛中，正心谷是否存在觸發(fā)合同要約行為成為關鍵。

    新銳百億元級私募

    紛紛遭遇信任危機

    近兩年，私募業(yè)進入發(fā)展擴張期，百億元級私募陣營不斷擴大。據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至目前，百億元級私募數(shù)量已達104家，其中量化策略百億元級私募有27家。整體來看，在上述104家百億元級私募中，新秀數(shù)量占比超50%。

    但需要注意的是，在這些新銳百億元級私募中，遭遇信任危機事件時有發(fā)生。

    去年8月份，作為百億元級私募大佬的林園投資董事長林園，在一場路演中公開回懟投資者，“虧了錢你活該，我不會向你道歉！”“我們就是炒股的，沒有行業(yè)方向”“回撤的原因是你，怪你自己，我從來沒讓你買！”。隨后，該事件持續(xù)發(fā)酵，致使很多投資者無法接受這樣的服務態(tài)度。

    同時，在2021年下半年A股市場風格切換下，量化私募業(yè)績也差強人意。去年四季度，不少量化交易投資者遭遇基金凈值回撤，因而質疑管理機構的投資能力。

    臨近2021年年底，近千億元級的量化私募幻方量化發(fā)布一則致歉書（《致尊敬的投資者》）。幻方量化表示，公司對產(chǎn)品業(yè)績回撤達到歷史最大值而深感愧疚，業(yè)績波動一部分原因是受長周期上的持股波動影響；另一部分原因則是量化資管行業(yè)規(guī)模擴展過快，策略同質化嚴重，進而加大整體操作難度。對此，公司會不斷調(diào)整策略，加大對策略研究投入，務求在未來競爭中取得領先。

    新年伊始，又有兩位投資大佬公開道歉。仁橋資產(chǎn)總經(jīng)理夏俊杰在近日發(fā)布的《仁橋資產(chǎn)投資備忘錄-2021》中表示，2021年公司在地產(chǎn)板塊的投資非常失敗。中證地產(chǎn)指數(shù)全年下跌20%，而持倉的某龍頭公司全年下跌幅度遠超該指數(shù)。百億元級私募慎知資產(chǎn)創(chuàng)始人余海豐也于近日表示：“相對于（公募）同行的表現(xiàn)，這是我自2012年有公開業(yè)績以來最差的一年。在此，給各位信任、支持我們的投資人、渠道朋友，發(fā)自肺腑地表示慚愧！”

    百億元級私募

    現(xiàn)不同程度虧損

    2021年A股市場風格切換較快，所呈現(xiàn)的投資機會稍縱即逝，不少百億元級私募都出現(xiàn)了不同程度的虧損。

    據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，去年前11個月，有業(yè)績記錄的84家百億元級私募平均回撤值為6.67%，其中，有20家回撤超過20%；最大回撤幅度為31.06%。

    記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在這些回撤產(chǎn)品中，除了主觀交易產(chǎn)品外，量化策略產(chǎn)品也現(xiàn)身其中。厚石天成總經(jīng)理侯延軍對記者表示，去年量化交易規(guī)模增長過快，策略趨同性導致同漲同跌，其中，部分策略遇到規(guī)模天花板，導致效率減弱；同時，投資者過度關注量化交易業(yè)績，導致心態(tài)失衡。

    私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊也對記者表示，自去年9月份以來，量化私募遭遇了嚴重考驗：一方面，隨著市場波動的無序性和熱點持續(xù)性變差，導致量化策略出現(xiàn)回撤，指數(shù)本身的Beta回撤的同時，超額部分也出現(xiàn)回撤；另一方面，量化策略的波動加大與規(guī)模顯著擴張有一定的負相關性，私募規(guī)模擴張?zhí)鞂е虏呗詿o法捕捉更有效的投資機會。

    玄甲金融CEO林佳義表示，量化策略同質化外，換手率高達百倍，交易傭金本身也是消耗超額收益的因素之一，這加劇了策略跑不出收益。由此來看，量化產(chǎn)品業(yè)績分化源于策略組合差異性，以及規(guī)模容量等因素。