投資者舉報(bào)！百億元級(jí)私募正心谷五方面回應(yīng) 專(zhuān)家稱(chēng)是否觸發(fā)合同要約是關(guān)鍵

    本報(bào)記者 王寧

    剛進(jìn)入2022年首周交易時(shí)段，私募業(yè)便上演了一場(chǎng)投資者舉報(bào)私募機(jī)構(gòu)事件。近日，百億元級(jí)私募正心谷被投資者爆料稱(chēng)：該公司旗下相關(guān)產(chǎn)品凈值大幅回撤，存在“代理基金經(jīng)理”，且疑似高位接盤(pán)、利益輸送等問(wèn)題，并要求正心谷高管給予產(chǎn)品說(shuō)明會(huì)、回答投資者相關(guān)問(wèn)題等。

    正心谷在回應(yīng)《證券日?qǐng)?bào)》記者時(shí)稱(chēng)：網(wǎng)傳舉報(bào)信息存在較多與事實(shí)不符的表述，且暫未收到來(lái)自監(jiān)管部門(mén)的責(zé)令整改通知等；同時(shí)，公司還在增強(qiáng)投研能力建設(shè)，爭(zhēng)取以業(yè)績(jī)來(lái)贏回這些投資者的信任。

    是否觸發(fā)合同要約？

    記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，在這起投資者與正心谷的糾紛中，涉及投資者數(shù)量高達(dá)幾十人之多，從目前所公開(kāi)的信息顯示來(lái)看，投資者提出的質(zhì)疑多達(dá)十幾項(xiàng)，包括了是否高位接盤(pán)興業(yè)銀行、云鋁股份、神火股份、山東海化和中泰化學(xué)等多只股票，是否存在“代理基金經(jīng)理”、利益輸送，正心谷是否應(yīng)當(dāng)給予投資者基本尊重，是否存在虛假宣傳“幾乎所有產(chǎn)品都在凈值以上”的事實(shí)，以及風(fēng)控機(jī)制是否完善等諸多問(wèn)題。

    有投資者認(rèn)為，正心谷旗下相關(guān)產(chǎn)品凈值回撤較大，幾乎虧掉了本金的三分之一，不設(shè)置回撤線(xiàn)的理由很難讓人信服，且在多次溝通過(guò)程中，存在不夠暢通的情況，且公司高管也并未公開(kāi)現(xiàn)身給予解釋。

    記者據(jù)此也向正心谷進(jìn)行了采訪(fǎng)。正心谷相關(guān)人士在答復(fù)記者時(shí)，從五方面進(jìn)行了回復(fù)：

    一是否定了來(lái)自任何監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求整改的說(shuō)法，尤其是在2021年3月24日浙江證監(jiān)局是否下發(fā)要求整改通知，進(jìn)行了絕對(duì)否認(rèn)。

    二是對(duì)于合規(guī)方面問(wèn)題。正心谷表示，公司一直以來(lái)都是規(guī)范運(yùn)作，所有投研流程、投資決策都有體系化的風(fēng)控合規(guī)流程來(lái)保障。至于產(chǎn)品凈值回撤方面，短期的凈值波動(dòng)不代表長(zhǎng)期的投資結(jié)果，只能通過(guò)長(zhǎng)期深度研究和實(shí)地調(diào)研，繼續(xù)增強(qiáng)投研隊(duì)伍，通過(guò)業(yè)績(jī)來(lái)贏回投資人信任。

    三是對(duì)于與投資者的溝通問(wèn)題。公司在2021年進(jìn)行了超過(guò)1000場(chǎng)次的渠道與直銷(xiāo)路演，一直保持著高頻的交流頻次。

    四是對(duì)于高位接盤(pán)的質(zhì)疑。正心谷告訴記者，自去年三季度以來(lái)所重倉(cāng)的股票，都是在合同范圍內(nèi)操作，投資范圍從未自我設(shè)限或完全只局限于某些主題投資機(jī)會(huì)，公司旗下相關(guān)產(chǎn)品并不是主題投資基金，研究方向包括“新消費(fèi)、生物醫(yī)藥、科技制造和強(qiáng)者恒強(qiáng)”等。由于2021年的A股市場(chǎng)消費(fèi)和醫(yī)藥板塊面臨較大幅度調(diào)整，未有持續(xù)性投資機(jī)會(huì)，因此，在科技制造與“強(qiáng)者恒強(qiáng)”投資邏輯領(lǐng)域布局較多，具體投資標(biāo)的都是反應(yīng)在行業(yè)分類(lèi)上，持倉(cāng)上有有色金屬、化工材料、電子半導(dǎo)體等行業(yè)，未集中在周期與傳統(tǒng)化工板塊。

    五是對(duì)于倉(cāng)位較高、持倉(cāng)混亂、頻繁換股的投資操作，是否是導(dǎo)致基金凈值大幅下跌的主因，以及未來(lái)投資組合如何調(diào)整等。正心谷則表示，公司投資方法是自上而下的宏觀(guān)判斷與自下而上的精選個(gè)股相結(jié)合，因此，自上而下的維度來(lái)調(diào)倉(cāng)在過(guò)去也有發(fā)生。“早在2018年，公司的換股、調(diào)倉(cāng)投資行為，也都是基于深入調(diào)研與宏觀(guān)判斷的結(jié)果；凈值下跌有多種因素影響。”

    有專(zhuān)家向記者表示，投資者與資管管理人產(chǎn)生糾紛，以及管理機(jī)構(gòu)由于內(nèi)訌而“分家”的鬧劇皆有，這在私募業(yè)也時(shí)有發(fā)生，僅2021年便發(fā)生了多起此類(lèi)事件，但解決問(wèn)題的根本則是投資者與機(jī)構(gòu)間所簽訂的合同是否存在違規(guī)違紀(jì)的行為，建議在這場(chǎng)糾紛中，投資者還是要確定正心谷是否有觸發(fā)合同要約的行為。

    遭遇“信任危機(jī)”

    在近兩年，由于私募業(yè)發(fā)展進(jìn)入量的擴(kuò)張時(shí)代，百億元級(jí)私募陣營(yíng)時(shí)有擴(kuò)容，根據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前百億元級(jí)私募數(shù)量已達(dá)104家，其中，量化策略百億元級(jí)私募就達(dá)到了27家；整體來(lái)看，新秀數(shù)量占比多達(dá)一半以上，但也要看到，在這些新銳百億元級(jí)私募中，遭遇“信任危機(jī)”的事件也時(shí)有發(fā)生，僅在2021年便有多起，包括了量化策略和主觀(guān)策略機(jī)構(gòu)。

    去年8月份，作為百億元級(jí)私募大佬的林園投資董事長(zhǎng)林園，在一場(chǎng)路演中公開(kāi)回懟投資者稱(chēng)：“虧了錢(qián)你活該。我不會(huì)向你道歉！”、“我們就是炒股的，沒(méi)有行業(yè)方向”，以及表示“回撤的原因是你，怪你自己，我從來(lái)沒(méi)讓你買(mǎi)！”。隨后，該事件持續(xù)發(fā)酵很久，一時(shí)間很多投資者在情感上無(wú)法接受作為專(zhuān)業(yè)投資者機(jī)構(gòu)高管所給予的服務(wù)態(tài)度。

    如果是主觀(guān)交易在近兩年所呈現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性行情中未能捕捉投資機(jī)會(huì)，那么量化私募可謂迎來(lái)高光時(shí)刻，然而，在去年下半年A股市場(chǎng)風(fēng)格切換下，量化私募的業(yè)績(jī)也未能扛得住。去年四季度，不少量化交易投資者也遭遇了基金凈值回撤，并質(zhì)疑管理機(jī)構(gòu)的投資能力，臨近年底，近千億元級(jí)的量化私募幻方量化更是公開(kāi)發(fā)布了一則《致尊敬的投資者》致歉書(shū)。

    幻方量化公開(kāi)表示對(duì)近期產(chǎn)品業(yè)績(jī)的回撤達(dá)到歷史最大值而深感愧疚，當(dāng)時(shí)的業(yè)績(jī)波動(dòng)，一部分來(lái)源于長(zhǎng)周期上的持股波動(dòng)；另一部分來(lái)源于量化資管行業(yè)規(guī)模擴(kuò)展太快，策略同質(zhì)化嚴(yán)重，加大了整體操作難度。對(duì)此，公司會(huì)不斷調(diào)整策略，加大對(duì)策略研究的投入，務(wù)求在未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)中繼續(xù)取得領(lǐng)先。

    此外，新年伊始，便又有兩位投資大佬公開(kāi)道歉。近日，仁橋資產(chǎn)總經(jīng)理夏俊杰在《仁橋資產(chǎn)投資備忘錄-2021》中表示，去年公司在地產(chǎn)板塊的投資是非常失敗的。中證地產(chǎn)指數(shù)全年下跌了20%，而持倉(cāng)的某龍頭公司全年下跌遠(yuǎn)超指數(shù)。“錯(cuò)的很離譜，不僅行業(yè)判斷錯(cuò)了，個(gè)股選擇也錯(cuò)了。”

    而在此前幾日，百億元級(jí)私募慎知資產(chǎn)創(chuàng)始人余海豐則也表示，“相對(duì)于（公募）同行的表現(xiàn)，這是我自2012年有公開(kāi)業(yè)績(jī)以來(lái)的最差一年。在此，給各位信任、支持我們的投資人、渠道朋友，發(fā)自肺腑地說(shuō)聲：慚愧！”

    去年前11個(gè)月

    百億元級(jí)私募最大虧損超30%

    記者發(fā)現(xiàn)，由于2021年全年A股市場(chǎng)風(fēng)格切換較快，所呈現(xiàn)的投資機(jī)會(huì)稍縱即逝，不少百億元級(jí)私募都出現(xiàn)了不同程度的虧損。根據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，去年前11個(gè)月，有業(yè)績(jī)記錄的84家百億元級(jí)私募平均回撤值為6.67%，其中，有20家最大回撤超過(guò)20%；回撤最大的百億元級(jí)私募為31.06%。

    記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在這些回撤中，除了主觀(guān)交易產(chǎn)品外，量化策略產(chǎn)品也未能獨(dú)善其身。

    厚石天成總經(jīng)理侯延軍告訴記者，量化交易在去年規(guī)模增長(zhǎng)過(guò)快，策略趨同性導(dǎo)致同漲同跌，其中，部分策略遇到了規(guī)模天花板，導(dǎo)致效率減弱；同時(shí)，投資者過(guò)度關(guān)注量化交易業(yè)績(jī)，導(dǎo)致心態(tài)失衡。漲跌本是投資常態(tài)，短期的回撤屬于正?，F(xiàn)象，希望投資者保持長(zhǎng)期投資思路。

    私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊也向記者表示，自去年9月份后，量化私募遭遇了嚴(yán)重考驗(yàn)，一方面，隨著市場(chǎng)波動(dòng)的無(wú)序性和熱點(diǎn)的持續(xù)性變差，從而導(dǎo)致量化策略出現(xiàn)回撤，不僅是指數(shù)本身的Beta出現(xiàn)了回撤，同時(shí)，超額部分出現(xiàn)回撤。另一方面，量化策略的波動(dòng)加大與規(guī)模顯著擴(kuò)張有一定的負(fù)相關(guān)性，私募規(guī)模擴(kuò)張?zhí)鞂?dǎo)致策略無(wú)法捕捉更有效的投資機(jī)會(huì)。

    玄甲金融CEO林佳義表示，百億元級(jí)私募業(yè)績(jī)分化源于策略的高度同質(zhì)化，趨同非常明顯，且資金涌入過(guò)大，對(duì)策略容量形成壓力疊加，這就需要等待部分量化產(chǎn)品重新做出差異化策略后，才能再次提升收益率。量化策略同質(zhì)化外，換手高達(dá)百倍，交易傭金本身也是消耗超額收益的因素，這就加劇了策略跑不出收益。整體來(lái)看，量化產(chǎn)品業(yè)績(jī)分化源于策略組合的差異性，以及規(guī)模的容量等因素。

（編輯 白寶玉）