監(jiān)管鼓勵券商積極布局 券結(jié)模式基金大井噴

    證券時報記者 詹晨 吳琦

    券商結(jié)算模式基金，在2021年呈現(xiàn)井噴之勢。

    2017年底，在證監(jiān)會監(jiān)管指導(dǎo)下，上海、深圳證券交易所啟動新設(shè)公募基金管理人證券交易模式轉(zhuǎn)換試點。

    2019年初，券商結(jié)算模式由試點工作正式轉(zhuǎn)為常態(tài)后，更多基金公司開始選擇券結(jié)模式。證券時報記者統(tǒng)計，截至11月26日，市場上現(xiàn)有218只基金（A/C份額合并計算，下同）采取券商結(jié)算模式，管理規(guī)模合計3284.04億元。

    按照年份劃分，2018年、2019年和2020年分別有14只、45只和56只基金選擇券商結(jié)算模式，逐年遞增。今年券商結(jié)算模式顯威力，截至11月26日，合計有103只基金選擇券商結(jié)算模式，其中2只基金由銀行結(jié)算模式轉(zhuǎn)換為證券結(jié)算模式。

    多家機構(gòu)人士認(rèn)為，在券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型財富管理的大趨勢下，券結(jié)模式能有效協(xié)調(diào)券商和基金公司合作的長期利益，可以在多個業(yè)務(wù)維度推動合作，充分調(diào)動雙方的業(yè)務(wù)積極性。

    券結(jié)基金頻出“爆款”

    從發(fā)行募資情況來看，采用券商結(jié)算模式的基金今年累計發(fā)行募資1491.63億元，創(chuàng)歷史新高，并有不少爆款基金出現(xiàn)。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，發(fā)行募資額超50億的券結(jié)模式基金合計有12家，過半基金為今年新發(fā)。例如，今年2月3日成立的南方興潤價值一年持有基金一日售罄，發(fā)行募集金額達到148.69億元。即便在基金發(fā)行有所降溫的下半年，永贏長遠價值、貝萊德中國新視野和博時鳳凰領(lǐng)航三只券商結(jié)算模式基金依然取得不錯成績，三只基金在9月分別募集79.26億元、66.81億元和59.94億元。

    博時優(yōu)質(zhì)鑫選一年持有A基金是11月成立的爆款券結(jié)模式基金，發(fā)行募資額57.08億元。證券時報記者從博時基金處獲悉，博時基金聯(lián)合華西證券提前半年就開始選產(chǎn)品，做測試。當(dāng)時選擇的維度并非以明星基金經(jīng)理為前提，而是找管理規(guī)模適中的基金經(jīng)理，風(fēng)格也要匹配當(dāng)下以及未來的行情。

    “好產(chǎn)品、好陪伴、好時機，三者共同成就了博時優(yōu)質(zhì)鑫選的首日發(fā)行規(guī)模。”相關(guān)人士表示，基金經(jīng)理沙煒是博時權(quán)益明星中生代靈魂人物，從業(yè)經(jīng)驗較為豐富，管理規(guī)模適中，能力圈可以走均衡型道路，代表產(chǎn)品博時絲路主題也有較為不錯的業(yè)績。

    博時基金券商業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，近兩年大型公募基金參與券商結(jié)算模式積極性更高，主要是得益于券商財富管理轉(zhuǎn)型的高速發(fā)展。從大型公募基金角度，券商渠道對公募整體零售渠道的規(guī)模貢獻占比越來越高，正成為重要的零售渠道合作伙伴；從券商業(yè)務(wù)角度看，傭金收入瓶頸日益凸顯，與大型基金公司合作，采用券商結(jié)算模式定制產(chǎn)品是深入推進券商財富管理轉(zhuǎn)型的重要抓手。

    “券結(jié)模式始于監(jiān)管推動，現(xiàn)因券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的加速轉(zhuǎn)型和財富管理業(yè)務(wù)的發(fā)展，多家券商將券結(jié)業(yè)務(wù)提升至新的高度，或期待通過券結(jié)業(yè)務(wù)，帶動交易、結(jié)算、托管、投研、銷售等財富管理各業(yè)務(wù)的全面發(fā)展。”浙商基金產(chǎn)品負(fù)責(zé)人對證券時報記者表示，券結(jié)基金通常是券商和基金公司整合雙方優(yōu)質(zhì)資源，精選基金經(jīng)理和產(chǎn)品設(shè)計而來、具有較高競爭力和吸引力的產(chǎn)品。爆款頻出，正是雙方友好合作的正常結(jié)果。

    券商結(jié)算VS銀行結(jié)算

    券商結(jié)算模式基金歷經(jīng)3年多的發(fā)展，涌現(xiàn)出一批知名基金產(chǎn)品。規(guī)模大的基金有睿遠成長價值、睿遠均衡價值三年和南方興潤價值一年持有，最新規(guī)模均超百億。

    和傳統(tǒng)的銀行托管人結(jié)算相比，券商結(jié)算模式主要是指基金管理人先通過券商系統(tǒng)進行報盤交易，一系列交易通過券商渠道報給交易所，券商作為結(jié)算人參與者與結(jié)算機構(gòu)——中國結(jié)算進行資金和證券的清算交收。也就是說，原來基金的托管、結(jié)算主要由銀行負(fù)責(zé)，現(xiàn)在基金公司則可以選擇券商來提供托管和結(jié)算服務(wù)。

    券商在交易、結(jié)算上的傳統(tǒng)優(yōu)勢疊加財富業(yè)務(wù)上的擴張，可為公募基金提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。同時，越來越多基金采用券商結(jié)算模式，也為券商財富業(yè)務(wù)提供了新機遇。

    南方基金相關(guān)人士指出，2017年底開始證監(jiān)會逐步推進公募基金的結(jié)算模式由銀行結(jié)算轉(zhuǎn)變?yōu)槿探Y(jié)算。2019年證監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于新設(shè)公募基金管理人證券交易模式轉(zhuǎn)換有關(guān)事項的通知》，將新設(shè)公募基金管理人證券交易模式從試點轉(zhuǎn)入常規(guī)，并鼓勵老基金公司在新發(fā)產(chǎn)品時采用新交易模式。因此調(diào)整模式一是符合監(jiān)管鼓勵的方向，二是管理人深度綁定券商，有利于借助券商做好產(chǎn)品持營和投資者陪伴。

    在專業(yè)人士看來，券商結(jié)算模式與傳統(tǒng)結(jié)算模式主要在交易賬戶開立、交易席位使用、交易系統(tǒng)、資金交收、資金占用、結(jié)算數(shù)據(jù)和對賬單獲取幾個方面存在一定區(qū)別。與傳統(tǒng)的銀行結(jié)算模式相比，券商結(jié)算模式犧牲了一定的效率，但該模式下公募基金的場內(nèi)交易由券商對其交易賬戶資券足額、異常交易等事項進行監(jiān)控和管理，不存在賬戶透支風(fēng)險，可以更好地消除交易結(jié)算風(fēng)險隱患。

    “在內(nèi)部運作上，兩種結(jié)算模式的主要差異體現(xiàn)在資金交收和數(shù)據(jù)傳輸上，托管人結(jié)算模式中管理人直接向交易所報單并接受中國結(jié)算數(shù)據(jù)，交易速度快、結(jié)算數(shù)據(jù)接受快；而券商結(jié)算模式中管理人向經(jīng)紀(jì)商下達交易指令，經(jīng)紀(jì)商實時增加或扣減交易金額，結(jié)算數(shù)據(jù)由經(jīng)紀(jì)商收到后進行分拆并發(fā)送，交易速度慢、交易數(shù)據(jù)接收較晚，但管理人無需繳納結(jié)算備付金和保證金。”博時基金相關(guān)人士表示。

    南方基金相關(guān)人士認(rèn)為，未來券商結(jié)算模式發(fā)展空間巨大，會有越來越多的管理人選擇和券商合作發(fā)行券結(jié)模式產(chǎn)品。但券結(jié)模式也有一定的制約因素：一方面涉及交易、估值、清算等系統(tǒng)改造升級，投入成本較大、缺乏相關(guān)經(jīng)驗；另一方面，與傳統(tǒng)商業(yè)銀行對比，券商在銷售能力上仍然有較大的提升空間。

    券商積極拓展券結(jié)業(yè)務(wù)

    越來越多券商加入到基金托管人隊伍中來。

    中國證監(jiān)會最新發(fā)布的證券投資基金托管人名錄顯示，截至今年11月12日，我國證券投資基金托管人合計有55家，其中證券公司25家，其中基金托管人名錄在2020年1年新增了9家券商。

    公募基金采用券商結(jié)算模式無疑將為券商帶來更多傭金收入。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年中信證券、廣發(fā)證券、長江證券、中信建投證券和招商證券等11家券商的基金交易傭金均超3億，同比去年實現(xiàn)高速增長。例如，中信證券上半年實現(xiàn)總傭金收入6.67億，其擔(dān)任結(jié)算服務(wù)的24家基金為該券商貢獻了7057萬傭金收入，占該券商總傭金收入的10.58%。

    證券時報記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，除中信證券外，廣發(fā)證券、興業(yè)證券、浙商證券和中信建投證券等，今年上半年擔(dān)任結(jié)算服務(wù)的基金公司為每家券商貢獻的交易傭金收入均超千萬。

    對于券商而言，一方面可以通過代銷基金來獲得更多的經(jīng)紀(jì)傭金收入；另一方面可打破了長久以來以銀行為主的托管格局，還有望獲得公募基金的托管資源；最后，優(yōu)質(zhì)的公募基金產(chǎn)品也是券商吸引客戶的核心資源，在財富管理大時代下，券商也需要通過與公募的深度合作來應(yīng)對渠道之間的競爭。

    華泰證券相關(guān)人士表示，得益于券商財富管理業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，券商公募基金銷售能力及保有規(guī)模不斷提升，更多的基金公司將券商渠道視為業(yè)務(wù)發(fā)展的新藍海，而券商結(jié)算模式則成為了公募基金開展券商代銷業(yè)務(wù)的重要抓手。

    而券商結(jié)算模式公募產(chǎn)品通過采用托管在銀行、結(jié)算在券商的形式，對基金公司而言，可同時調(diào)動托管行及結(jié)算券商的銷售力量。由于有產(chǎn)品交易結(jié)算賬戶落地，券商在持續(xù)營銷過程中也有動力維護、做大基金保有規(guī)模，與基金公司目標(biāo)一致。

    證券時報記者從華西證券了解到，2019年2月，證監(jiān)會要求基金公司全面推廣券商結(jié)算模式，華西證券積極響應(yīng)監(jiān)管號召，隨即成立券商結(jié)算模式專項工作小組。僅用三個月的時間完成產(chǎn)品引入、系統(tǒng)搭建、制度建設(shè)、接入測試，券商結(jié)算模式服務(wù)業(yè)務(wù)正式上線。2019年9月，華西證券利用自有資金與匯安基金合作成立了券商結(jié)算模式專戶，開始投資運作。為定制化公募基金提前練兵，華西證券也是行業(yè)內(nèi)率先提供券商結(jié)算模式服務(wù)的券商之一。

    經(jīng)過前期不斷的積累和深入探索，華西證券在今年券結(jié)產(chǎn)品的發(fā)行上呈井噴式發(fā)展態(tài)勢，大成基金券結(jié)產(chǎn)品4天銷售約27億、博時基金券結(jié)產(chǎn)品一天約37億，近期又在緊鑼密鼓的準(zhǔn)備12月份初與華夏基金合作的量化券結(jié)產(chǎn)品。到今年年底，華西證券券結(jié)產(chǎn)品的保有規(guī)模有望超過百億。

    “券商結(jié)算模式產(chǎn)品的不斷發(fā)展，規(guī)模不斷壯大，符合監(jiān)管對行業(yè)的要求，符合基金公司、券商發(fā)展的長遠利益。從基金公司角度，在券結(jié)產(chǎn)品上深度綁定重點渠道，有利于資源的有效投放，有利于產(chǎn)品的長期保有和規(guī)模增長，有利于更有針對性的理解渠道客戶、服務(wù)渠道客戶。”華西證券相關(guān)人士表示。

    券結(jié)模式漸成常態(tài)化

    券結(jié)模式漸成常態(tài)化，部分存量基金也啟動了證券交易模式轉(zhuǎn)換工作。

    今年大成核心趨勢混合型基金和萬家瑞興均完成了證券交易模式的轉(zhuǎn)換工作。9月14日，大成基金發(fā)布公告稱，為更好地滿足投資者的需求，提升大成核心趨勢混合基金的市場競爭力，經(jīng)與基金托管人中信銀行協(xié)商一致，并報中國證監(jiān)會備案，于2021年9月10日啟動了本基金證券交易模式的轉(zhuǎn)換工作，上述轉(zhuǎn)換工作已于2021年9月10日完成。

    金鷹基金FOF投資與金融工程部相關(guān)人士表示，近幾年新發(fā)基金數(shù)量快速增長，僅今年就成立了1600多只新基金，目前全市場存量基金數(shù)量已超過8000只，然而仍有不少基金的規(guī)模都處于較為尷尬的境地，其中不乏業(yè)績優(yōu)秀但規(guī)模無法有效提升的產(chǎn)品，這些基金往往因為各種原因在傳統(tǒng)銀行端難以獲得準(zhǔn)入、在電商平臺難以獲得流量，面臨“叫好不叫座”的窘境，基金公司通過券商結(jié)算模式與券商建立合作，是當(dāng)下較好的合作方式。

    另一方面，對于券商來說，選擇存量基金轉(zhuǎn)為券商結(jié)算模式主要有三點考量：首先，存量基金改造相比新發(fā)基金能更快落地，效率更高；其次，財富管理轉(zhuǎn)型之下，券商更關(guān)注長期保有量，采用券結(jié)模式的是新發(fā)基金還是存量產(chǎn)品，對于其考核來說沒有太大區(qū)別；再次，部分績優(yōu)基金經(jīng)理管理產(chǎn)品數(shù)量趨于飽和，在選擇托管人和重點合作渠道上也較為謹(jǐn)慎，以存量基金作為雙方合作突破口是更為合適的選擇。

    華泰證券銷售交易部相關(guān)人士表示，越來越多的存量產(chǎn)品開始轉(zhuǎn)向采用券商結(jié)算模式，根本原因還是在于券商財富管理業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，基金管理人越來越重視券商渠道，其訴求是做大資產(chǎn)管理規(guī)模，途徑包括新發(fā)產(chǎn)品和存量產(chǎn)品的持續(xù)營銷。

    不過，上述南方基金人士認(rèn)為，“調(diào)整模式涉及模式改造等一系列復(fù)雜的操作，對管理人的運營管理、投資管理都會有影響，需要進行系統(tǒng)改造，會帶來不小的成本。此外由于凈值披露時間會延后，對基民的體驗也會有影響，因此老基金調(diào)整交易結(jié)算模式不會成為一種常態(tài)。” 數(shù)據(jù)顯示，博道基金、西藏東財基金、淳厚基金和蜂巢基金等7家基金發(fā)行主體均已發(fā)行不低于10只券商模式基金。其中西藏東財基金、恒越基金今年加速了券結(jié)模式基金的發(fā)行，分別發(fā)行11只、8只券結(jié)模式基金。

    據(jù)證券時報記者統(tǒng)計，24家基金發(fā)行主體于今年首次發(fā)行券結(jié)模式基金，其中長信基金、中歐基金、博時基金、渤海匯金證券資產(chǎn)管理有限公司、瑞達基金和中融基金等均發(fā)行2只及以上。

    浙商基金相關(guān)人士對記者表示，整合優(yōu)質(zhì)資源定制券結(jié)基金發(fā)行是以往券商和公募基金公司采用的常規(guī)方式。2021年以來，券商財富管理業(yè)務(wù)呈爆發(fā)式增長，券商向投資者提供優(yōu)質(zhì)財富管理工具和產(chǎn)品的需求日益增加。也促使券商亟需在大量存量基金中快速發(fā)掘優(yōu)質(zhì)基金產(chǎn)品，通過券結(jié)模式，搶占優(yōu)質(zhì)存量資源，為投資者提供盡可能多的財富管理產(chǎn)品選擇。此舉顯然有利于基金公司對存量基金的持續(xù)營銷，所以存量基金改券結(jié)模式，在未來一段時間內(nèi)或?qū)⒊蔀橼厔荨?/p>