公私募抱團(tuán)南下 投資港股漸成標(biāo)配

    證券時報記者 詹晨 安仲 文沈?qū)?/p>

    在香港拋出“將印花稅提高30%”這枚深水炸彈后，港股市場一改年初的“戴維斯雙擊”行情，迎來持續(xù)震蕩，個股分化加劇。進(jìn)入5月，港股止跌回升但相對弱勢，餐飲、旅游板塊下跌，鋼鐵、煤炭、有色金屬等周期類股則繼續(xù)走強(qiáng)，全球疫苗股遭遇“黑天鵝”，港股兩大疫苗龍頭復(fù)星醫(yī)藥和康希諾生物昨日一度跌逾20%。

    一季報顯示，公募基金持有的前十大重倉股中，有238只港股，持有總市值超3353億元，較去年末（2227億元）增幅達(dá)50.6%。主動偏股型基金盡管一季度倉位有所下降，但對港股配置正在提升。中金數(shù)據(jù)統(tǒng)計，主動偏股型（普通股票型加偏股混合型）基金的倉位今年一季度由88%下降至86%，仍處在歷史中高分位水平。港股配置占比繼續(xù)提升，主動偏股型基金的港股配置比例從去年四季度的10.5%大幅提升至14.3%。

    港股市場政策面、資金面是否出現(xiàn)反轉(zhuǎn)？原有的投資邏輯是否發(fā)生變化？證券時報記者采訪的多位公募、私募基金經(jīng)理普遍認(rèn)為，盡管市場流動性有所回收，但港股盈利支撐依舊存在。也有基金經(jīng)理旗幟鮮明地指出，港股并非是一個低估的市場，其價值體現(xiàn)在A股相對稀缺的新興行業(yè)的優(yōu)質(zhì)龍頭公司，如互聯(lián)網(wǎng)、生物醫(yī)藥、新興消費等行業(yè)。

    新發(fā)基金涵蓋港股配置

    公募基金增配港股的趨勢自去年底就已顯現(xiàn)。根據(jù)2020年年報信息，去年四季度，公募基金配置港股倉位達(dá)10.23%，比2020年第三季度增加2.49%。

    基于對港股市場的看好，去年底至今，在新發(fā)基金設(shè)計上，涵蓋港股市場配置成為一大趨勢。“現(xiàn)在發(fā)行的主動權(quán)益類新基金，與一兩年前不同的是，都涵蓋可投港股的倉位。”南方基金的一位投資主管向證券時報記者表示，由于各家基金公司在最近一年發(fā)行的新基金產(chǎn)品中，將港股也納入可投資范圍，這為基金經(jīng)理倉位南移提供了空間。

    例如，1月發(fā)行的20多只“日光基”均將港股納入投資范圍。其中，嘉實港股優(yōu)勢主投港股，認(rèn)購總規(guī)模接近150億元，投資于港股通標(biāo)的股票比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%。1月發(fā)行的南方消費升級基金的合同也規(guī)定，該基金股票投資占基金資產(chǎn)的比例范圍為60%～95%，其中也將港股通股票納入投資范圍，基金經(jīng)理投資港股的比例最多可達(dá)股票資產(chǎn)的50%。

    在此背景下，公募基金一季度港股市值大增就成為一種必然。明星基金經(jīng)理對港股的配置也備受市場關(guān)注。易方達(dá)基金披露信息顯示，在張坤管理的易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年股一季度末持倉名單中，前十大股票中有4只股票來自港股，包括美團(tuán)、騰訊、港交所、錦欣生殖。另一頂流基金經(jīng)理劉彥春管理的景順長城績優(yōu)成長基金的一季報也顯示，該基金前十大股票中同樣包括4只港股，倉位接近29%。

    今年來業(yè)績領(lǐng)跑的廣發(fā)價值領(lǐng)先基金，前4月實現(xiàn)收益率38%?；鸾?jīng)理林英睿在一季報中表示，重點布局了以周期金融為代表的順周期行業(yè)，同時在港股低估值領(lǐng)域的布局取得了較好的階段性回報。未來會持續(xù)把一定倉位暴露在港股的價值風(fēng)格中，因為在風(fēng)格正?；^程中，港股擁有潛在收益率更優(yōu)的品種。

    中金公司4月底發(fā)布的一份基金研究報告顯示，當(dāng)前，在所有7516只總規(guī)模12.9萬億元人民幣的非貨基中，可投資港股的公募基金共1309只（剔除QDII），總規(guī)模3萬億元人民幣，個數(shù)和規(guī)模占比分別為17.4%和23.1%；去年底這一組數(shù)字為995只、總規(guī)模2.2萬億元人民幣，一季度凈增314只和8000億元。發(fā)行節(jié)奏上，一季度新發(fā)可投資港股內(nèi)地基金月平均86只，較2020年月平均45只明顯加快。

    報告稱，公募基金的港股持股市值大增51%，占到股票資產(chǎn)的27%。根據(jù)一季報披露，上述1309只可投資港股基金的港股持倉總規(guī)模為5200億元人民幣，較2020年底的3447億元增長51%，占3萬億元基金總規(guī)模的17.5%，占1.8萬億元股票資產(chǎn)的27%，較2020年底的15.6%和23.5%均有明顯抬升。相比之下，主動偏股型基金港股總持倉占比更高，占到股票資產(chǎn)的28.3%。

    從基金經(jīng)理持倉看，公募資金一季度南下的重點持倉仍為騰訊、美團(tuán)、港交所、小米等，與2020年底基本一致，前十大中僅有2只變動；不過持股集中度降低，一季度前十大重倉股占比為70.7%，較2020年底的75.6%降幅明顯。持倉變動上，騰訊、美團(tuán)、中國移動、香港交易所的增持市值最多；頤海國際、信義光能、贛鋒鋰業(yè)、吉利汽車以及青島啤酒減持最為明顯。

    港股已成私募標(biāo)配

    對于私募基金而言，港股市場早已成為標(biāo)配。證券時報記者采訪獲悉，主流股票私募目前普遍都有配置港股，配置比例通常在20%左右，有些甚至更高。

    港股投資方面，景林資產(chǎn)和保銀投資是國內(nèi)兩家頗具特色的大型私募。證券時報記者了解到，景林資產(chǎn)近年來始終維持對港股的較高比例配置，最新持倉占比接近五成。

    景林資產(chǎn)合伙人、基金經(jīng)理蔣彤此前在路演中就特別提到了港股。她認(rèn)為，港股市場仍然存在低估的機(jī)會。“由于此前社會環(huán)境及疫情的原因，港股市場有很多板塊相對低估，比如電信運營商、金融等板塊，再比如先進(jìn)制造業(yè)，還有部分相對小型的公司。”

    保銀投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威表示，今年以來，國內(nèi)貨幣政策邊際收緊，疊加前期抱團(tuán)股瓦解，A股發(fā)生了一定回調(diào)。雖然風(fēng)險得到了一定釋放，但目前A股的動態(tài)PE估值對比歷史動態(tài)PE估值，仍顯偏高。

    “比起A股，我們更看好美股和港股的行情。美股伴隨疫苗全面鋪開，疫情逐漸得控，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)。企業(yè)盈利增速和較為寬松的貨幣政策、財政政策將帶給美股一定利好。港股市場前幾年因為社會環(huán)境的不穩(wěn)定，始終處于估值洼地。去年年中香港國安法頒布，香港社會環(huán)境逐漸穩(wěn)定，為港股市場發(fā)展奠定基礎(chǔ)。同時SEC（美國證券交易委員會）頒布的《外國公司問責(zé)法》將推動在美上市中概股回歸港股二次上市，為港股市場注入新的資金流與發(fā)展動力。”張智威指出。

    華東某大型股票私募向證券時報記者表示，該公司對港股有一定比例配置，主要集中在互聯(lián)網(wǎng)和電信板塊，這些領(lǐng)域的中國龍頭公司大多在港股，且相對低估。從投資方式看，港股通機(jī)制為國內(nèi)私募投資港股帶來了便利，此外，還有很多私募通過收益互換等衍生工具投資海外市場。

    加大海外市場配置已成多數(shù)私募共識。上海一家百億私募透露，去年來正逐步增加對港股和美股的投研力量，未來計劃提高相關(guān)配置。

    不過，伴隨海外市場短期不確定因素的增加，一些私募對港股的看法已趨于謹(jǐn)慎。“對港股我們長期還是看好的，但做投資不能僅看長期，港股市場受到的影響因素較多，美聯(lián)儲加息問題還沒有確定，這對美股可能造成較大影響，因此港股短期還需要觀察。”中歐瑞博董事長吳偉志表示。

    全年依然謹(jǐn)慎樂觀

    證券時報記者采訪的多位公募基金投研人士認(rèn)為，港股市場盈利支撐依舊不變，看好港股的基礎(chǔ)仍然存在，對二季度以及全年的港股市場維持樂觀態(tài)勢。

    博時基金權(quán)益投資總部投研總監(jiān)曾鵬告訴證券時報記者，目前來看，盡管市場流動性有所回收，但盈利支撐依舊存在，一季度上市公司的業(yè)績預(yù)告表現(xiàn)也非常優(yōu)異。整體來看，香港市場預(yù)計政策面、基本面、流動性方面都不會太差。

    曾鵬認(rèn)為，隨著抱團(tuán)股的下跌，個股挖掘的范圍會繼續(xù)擴(kuò)大，目前港股中仍存在不少估值合理的中小成長型公司，這些公司存在很多Alpha的機(jī)會，會努力去挖掘這些投資機(jī)會，長期看好符合中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型升級趨勢下的新經(jīng)濟(jì)賽道的優(yōu)質(zhì)公司。

    華安香港精選基金經(jīng)理蘇圻涵告訴記者，對今年的港股仍然樂觀。“盡管一季度由于估值調(diào)整，市場出現(xiàn)大幅震蕩，但我們原先看好港股的基礎(chǔ)未發(fā)生變化。全球流動性環(huán)境仍然寬松，風(fēng)險偏好上升，港股估值有望提升。短期內(nèi)，基于疫情發(fā)展的差異，海外仍加量寬松，而國內(nèi)政策開始逐步轉(zhuǎn)向，疊加人民幣兌美元的企穩(wěn)，港股有向上彈性。我們看好三條主線：業(yè)績確定性成長的光伏新能源板塊，受益于海外需求復(fù)蘇的出口產(chǎn)業(yè)鏈，以及部分全球定價的商品類股。”

    上投摩根優(yōu)勢成長混合型基金擬任基金經(jīng)理郭晨則旗幟鮮明地指出，港股并非是一個非常低估的市場。他認(rèn)為，港股真正的價值體現(xiàn)在A股相對稀缺的新興行業(yè)優(yōu)質(zhì)龍頭公司，比如互聯(lián)網(wǎng)、生物醫(yī)藥、新興消費行業(yè)的許多公司。此外，未來會有更多的新興行業(yè)公司在港股上市，這將進(jìn)一步為港股注入新動能。

    也有基金經(jīng)理對港股上市公司的盈利前景表達(dá)擔(dān)憂。匯豐晉信滬港深基金基金經(jīng)理程彧對證券時報記者表示，決定港股市場方向的核心要素是企業(yè)盈利，沒有盈利就沒有牛市。其他要素的作用僅僅是放大或減弱由企業(yè)盈利決定的市場方向和變動幅度。本輪港股行情始于2020年四季度企業(yè)盈利拐點，2021年春節(jié)后的港股市場調(diào)整主要源于盈利前景的弱化。

    程彧認(rèn)為，本輪以原油、銅為代表的全球大宗商品（上游原材料）價格暴漲，既擠壓中國制造業(yè)企業(yè)的整體盈利前景，又引發(fā)通脹預(yù)期從而推動美債利率上行。從中長期供需基本面看，其價格均已在長期均衡價格之上。近期銅價突破了歷史高點1萬美元，且近期原油價格又連續(xù)反彈，大宗商品的價格上漲又一次引發(fā)市場擔(dān)憂，因而港股市場在近期出現(xiàn)了明顯回調(diào)。美債利率快速上升的階段或已結(jié)束，在美聯(lián)儲開始引導(dǎo)量化寬松退出預(yù)期前，預(yù)計港股市場的流動性仍會維持充裕。

    “從風(fēng)險的角度，目前最值得觀察的要素包括中美關(guān)系、全球疫情控制、大宗商品價格、美聯(lián)儲貨幣政策的轉(zhuǎn)向。其中，短期需密切觀察大宗商品價格的變化。”程彧指出。