本報記者 劉琪
7月8日,中國人民銀行(以下簡稱“央行”)發(fā)布公告,為保持銀行體系流動性合理充裕,提高公開市場操作的精準性和有效性,從即日起,央行將視情況開展臨時正回購或臨時逆回購操作,時間為工作日16:00至16:20,期限為隔夜,采用固定利率、數(shù)量招標,臨時隔夜正、逆回購操作的利率分別為7天期逆回購操作利率減點20bp(基點)和加點50bp。如果當日開展操作,操作結(jié)束后將發(fā)布《公開市場業(yè)務交易公告》。
這也就意味著,央行在臨時正回購或逆回購操作上新設(shè)了隔夜這一期限,并新增了一個操作時段。受訪分析人士認為,央行這一舉措有助于穩(wěn)定市場流動性。同時,這一舉措也將貨幣市場利率“框”在更小的區(qū)間,為利率走廊寬度的進一步收窄創(chuàng)造條件。
新增流動性管理工具
平抑資金面大幅波動
據(jù)央行公告,此次的臨時正回購或臨時逆回購操作新設(shè)了隔夜這一期限,進一步拓展了原有的7天、14天、28天等期限。同時,公開市場操作的時段在目前9:00至9:20的基礎(chǔ)上,新增了16:00至16:20的時段。
從央行目前的公開市場操作來看,7天期逆回購操作為每個工作日的常規(guī)性操作。此前央行還曾開展14天期、28天期逆回購來投放流動性,以緩解資金面壓力??梢钥吹?,當前央行公開市場操作以逆回購為主。據(jù)《證券日報》記者梳理,央行上一次開展正回購還是2014年11月25日,距今已近10年。
正回購也是央行的公開市場操作手段之一,即央行向一級交易商賣出有價證券,并約定在未來特定日期買回有價證券的交易行為,正回購為央行從市場收回流動性的操作,正回購到期則為央行向市場投放流動性的操作。
“臨時正回購的啟用不代表貨幣政策整體姿態(tài)出現(xiàn)了明顯的轉(zhuǎn)變,只是說明該交易日資金過于充裕。”光大證券首席固定收益分析師張旭表示,需要強調(diào)的是,央行保持流動性合理充裕是為了滿足實體經(jīng)濟合理、有效融資需求,不是為了讓投資者炒作利率品等資產(chǎn)。
中信證券首席經(jīng)濟學家明明在接受《證券日報》記者采訪時談到,歷史上日間流動性波動較大,尤其在月中、月末、假期前等關(guān)鍵時點,市場流動性需求較大,本次創(chuàng)設(shè)臨時正回購及逆回購操作工具,在下午收盤前增加流動性投放、回籠工具,滿足金融機構(gòu)精細化管理流動性的需求,平抑資金面大幅波動。
仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家及研究部總監(jiān)龐溟表示,此次央行新增正、逆回購操作的期限和操作時間,為公開市場操作在工具上、期限上、時間上提供了更多的選擇,能更為有效地熨平短期因素擾動、保持市場流動性合理充裕、引導市場預期、降低短端市場利率波動。
把貨幣市場利率
“框”在更小的區(qū)間
央行在公告中提出,臨時隔夜正、逆回購操作的利率分別為7天期逆回購操作利率減點20bp和加點50bp。
明明認為,本次新增臨時正回購或逆回購操作以7天期逆回購操作利率為基準,向下減點20bp、向上加點50bp,形成類似利率走廊的效果,同時7天逆回購操作利率作為政策利率的作用得到進一步加強。本次工具創(chuàng)設(shè)后,將保障資金利率平穩(wěn)運行,隔夜資金利率將在這一區(qū)間內(nèi)運行。
央行行長潘功勝在2024陸家嘴論壇上談到:“調(diào)控短端利率時,中央銀行通常還會用利率走廊工具作為輔助,把貨幣市場利率‘框’在一定的區(qū)間。目前,我國的利率走廊已初步成形,上廊是SLF利率,下廊是超額存款準備金利率。”同時,潘功勝在談及如果未來考慮更大程度發(fā)揮利率調(diào)控作用時提到:“可能還需要配合適度收窄利率走廊的寬度。”
張旭認為,現(xiàn)階段臨時正、逆回購利率并非利率走廊的上限和下限,但其有助于平抑資金市場波動,把貨幣市場利率“框”在更小的區(qū)間,為利率走廊寬度的進一步收窄創(chuàng)造出條件。
東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《證券日報》記者采訪時認為,央行此次公告意味著收窄利率走廊進入實際操作階段,臨時正回購利率可以看作新的利率走廊的下限,而臨時逆回購利率可以看作新的利率走廊的上限。近期資金市場實際上已在這一利率走廊范圍內(nèi)運行了一段時間,利率走廊的調(diào)整對資金面和貨幣市場運行的影響將比較有限。
對債市而言,國盛固收首席分析師楊業(yè)偉認為,央行開展臨時正、逆回購并非收緊流動性的操作,而是更應該從構(gòu)建新的利率走廊框架,避免流動性過度波動的角度考慮,這實際上能夠有效地穩(wěn)定資金面,進而穩(wěn)定債市。
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