北向資金再次引發(fā)討論 業(yè)內(nèi)人士建議正確認(rèn)識(shí)北向資金投資行為

    本報(bào)訊

    受內(nèi)外部多重因素影響，滬深港通北向資金的動(dòng)向多次引起廣泛討論。作為唯一向投資者實(shí)時(shí)披露的資金流動(dòng)情況，北向資金的交易信息具有頻率高、范圍廣的特點(diǎn)，超過(guò)A股其他類型資金。在頻率上，北向交易盤中實(shí)時(shí)、盤后每日披露交易信息，行情商也會(huì)在盤中主動(dòng)推送資金流向信息。在范圍上，北向交易披露成交金額、成交活躍股、持倉(cāng)數(shù)量等。機(jī)構(gòu)投資者、少數(shù)比較專業(yè)的個(gè)人投資者甚至可以計(jì)算出北向資金的增減持情況等。

    博時(shí)基金投資決策委員會(huì)專職委員于善輝表示，要客觀、全面、理性、審慎看待北上資金交易信息。北向資金難以準(zhǔn)確反映A股市場(chǎng)總體態(tài)勢(shì)，不能簡(jiǎn)單將北向資金的凈流入流出認(rèn)為是市場(chǎng)的漲跌風(fēng)向標(biāo)，更不能盲目跟隨北向資金動(dòng)態(tài)做投資決策。一般性的解讀北向資金信息可能會(huì)對(duì)投資者的交易判斷造成影響，甚至?xí)茐氖袌?chǎng)穩(wěn)定。

    首先，北向資金難以反映A股市場(chǎng)的總體態(tài)勢(shì)，個(gè)別時(shí)候甚至存在顯著偏誤。在A股市場(chǎng)上漲時(shí)，也常常存在著北向資金凈流出的情況，北向“聰明錢”不一定那么“聰明”。我們可以選取幾個(gè)交易日例子，比如2023年8月28日，北向資金凈流出達(dá)82億元，但萬(wàn)得全A指數(shù)上漲1.03%；2023年6月27日，北向資金凈流出25億元，萬(wàn)得全A指數(shù)上漲1.23%。北向資金的前瞻性與準(zhǔn)確性并不高。

    其次，北向資金并非唯一影響市場(chǎng)的主體，更不是最重要的主體。在于善輝看來(lái)，從機(jī)構(gòu)投資者構(gòu)成上，公募基金是A股的重要的投資機(jī)構(gòu)之一，私募、保險(xiǎn)、養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)的持股規(guī)模也相對(duì)較高。從中長(zhǎng)期的維度看，伴隨市場(chǎng)參與者多元化，任何一方參與者都難以對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生決定性影響，市場(chǎng)走勢(shì)更多取決于自身的基本面和政策的預(yù)期，資金行為更多是內(nèi)生于市場(chǎng)表現(xiàn)而非市場(chǎng)表現(xiàn)的決定因素。

    再次，除滬深港通以外，外資還可以通過(guò)QFII（合格的境外機(jī)構(gòu)投資者）、RQFII（人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者）投資A股，而QFII、RQFII的交易信息披露與陸股通交易信息披露并不一致，因此，北向資金交易信息也不能體現(xiàn)外資全貌。另外，北向資金的構(gòu)成十分復(fù)雜，無(wú)法從資金流動(dòng)數(shù)據(jù)推斷出具體哪類投資者在買還是賣。北向資金賬戶中既有長(zhǎng)線配置型和短線交易型資金，亦有主動(dòng)管理型及被動(dòng)跟蹤型資金。從匯總后的資金流動(dòng)數(shù)據(jù)中并無(wú)法推斷出每一類投資者的交易方向。

    由此來(lái)看，簡(jiǎn)單地解讀北向資金信息可能會(huì)對(duì)投資者的交易判斷造成影響，甚至?xí)茐氖袌?chǎng)穩(wěn)定。北向資金不全面的信息披露容易對(duì)投資者產(chǎn)生誤導(dǎo)，引起投資者誤判。現(xiàn)階段，建議監(jiān)管部門與交易所可以考慮優(yōu)化北向資金披露機(jī)制，降低信息偏誤，從而更好地提升投資者的專業(yè)判斷和研究能力。

    A股市場(chǎng)擁有較多的個(gè)人投資者和各類機(jī)構(gòu)投資者，后者包括公募、私募、社保、保險(xiǎn)、券商自營(yíng)和外資等不同的資金類型。目前，僅有北向資金在盤中和盤后實(shí)時(shí)披露資金流向和持倉(cāng)明細(xì)數(shù)據(jù)，其他一些投資者類別僅是在上市公司定期報(bào)告中略有體現(xiàn)持倉(cāng)信息，信息披露安排存在不一致。針對(duì)某類特定投資者，盤中實(shí)時(shí)披露資金動(dòng)向、盤后披露持股等信息，或者對(duì)境內(nèi)外投資者在信息披露上做高度差異化的制度安排，除了有一定的新聞效應(yīng)外，必要性不是太強(qiáng)，也和國(guó)際通行做法有所差異。

    過(guò)度披露北向資金交易信息，既可能由于“跟風(fēng)效應(yīng)”加劇國(guó)內(nèi)股市波動(dòng)，也可能由于“放大效應(yīng)”降低市場(chǎng)定價(jià)效率。于善輝建議，后續(xù)應(yīng)考慮適當(dāng)降低披露頻率或減少披露內(nèi)容，讓投資者有時(shí)間把更多精力放到股票基本面、產(chǎn)業(yè)基本面上。（記者 田鵬 見(jiàn)習(xí)記者 毛藝融）

（編輯 何帆）