美聯(lián)儲重啟加息放大各方分歧

    從結(jié)果看，美聯(lián)儲此次加息決定符合市場預(yù)期。然而市場焦點并不在此，而集中在后續(xù)利率走向釋放的信號上。一方面，近期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)確實能夠支撐重啟加息；另一方面，雖然6月通脹出現(xiàn)超預(yù)期降溫，但美聯(lián)儲并不想過早讓步。與此同時，工資上漲帶來的內(nèi)生性服務(wù)性通脹也引發(fā)各方關(guān)注。僅從目前的情況看，在通脹趨勢性回落沒有確鑿證據(jù)之前，美聯(lián)儲更傾向于保持抗通脹的姿態(tài)。不過，市場普遍認(rèn)為美聯(lián)儲加息接近尾聲，美聯(lián)儲也松口稱“可能會降息，同時繼續(xù)縮表，但降息不會發(fā)生在2023年”。市場分析認(rèn)為，這相當(dāng)于肯定了2024年存在降息的可能性。

    繼6月“按兵不動”之后，美聯(lián)儲再啟加息。當(dāng)?shù)貢r間7月26日，美聯(lián)儲在結(jié)束貨幣政策會議后宣布加息25個基點，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)到5.25%至5.50%之間，創(chuàng)2001年以來最高水平。這是美聯(lián)儲自2022年3月份開啟本輪加息周期以來第11次加息，累計加息幅度達525個基點。在今年6月的貨幣政策會議后，美聯(lián)儲曾宣布暫停加息。

    從結(jié)果來看，美聯(lián)儲此次加息決定符合市場預(yù)期。然而市場焦點并不在此，而集中在后續(xù)利率走向釋放的信號上，此前各路人馬紛紛預(yù)測7月或是“最后一次加息”。不過，美聯(lián)儲主席鮑威爾沒有給出明確答案，表示9月例會“有可能加息，也有可能暫停加息”。而從最新議息聲明來看，整體措辭與6月版本沒有明顯變化，不排除后續(xù)進一步加息的可能。美聯(lián)儲的表態(tài)放大了各方對美國經(jīng)濟前景的分歧。

    美國近期釋放的有關(guān)數(shù)據(jù)支撐美聯(lián)儲重啟加息。一方面，美國消費者信心有所回升。數(shù)據(jù)顯示，7月份消費者信心指數(shù)為117，顯著高于市場預(yù)期，創(chuàng)下2021年7月以來最高水平，反映出當(dāng)前經(jīng)濟狀況和預(yù)期均有所改善。另一方面，美國金融體系表現(xiàn)出較強的抗壓能力。美聯(lián)儲公布的2023年度銀行壓力測試結(jié)果顯示，美國大型銀行能夠抵御嚴(yán)重經(jīng)濟衰退帶來的沖擊，并在此情況下繼續(xù)向家庭和企業(yè)提供貸款。

    不過，雖然美國6月通脹出現(xiàn)超預(yù)期降溫，但美聯(lián)儲并不想在控制通脹問題上過早讓步。當(dāng)?shù)貢r間7月12日，美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國6月CPI同比上漲3%，同比漲幅降至2021年3月以來最低水平；6月核心CPI同比上漲4.8%，創(chuàng)2021年10月以來新低。有分析認(rèn)為，美國整體通脹出現(xiàn)回落主要歸因于去年的高基數(shù)。2022年6月全球能源價格快速上漲，曾推動美國通脹率升至40年高點。隨著基數(shù)效應(yīng)減退，今年下半年通脹或有所反彈。

    與此同時，來自勞動力市場的數(shù)據(jù)也牽動著美聯(lián)儲的“神經(jīng)”。有分析認(rèn)為，目前美國通脹的壓力不是來自于商品的輸入性通脹，而是由工資上漲帶來的內(nèi)生性服務(wù)性通脹。根據(jù)美國勞工部的數(shù)據(jù)，6月份經(jīng)通脹調(diào)整后的平均時薪連續(xù)第四個月上漲，同比上漲1.2%，為2021年3月以來最大漲幅。鮑威爾稱，工資增長仍然過于強勁，令美聯(lián)儲在抗擊通脹過程中“感到不安”。

    因此，在通脹趨勢性回落沒有確鑿證據(jù)之前，美聯(lián)儲更傾向于保持抗通脹的姿態(tài)。鮑威爾表示，要實現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)還有很長的路要走，目前核心通脹率仍居高位，美聯(lián)儲希望看到其進一步下降，這需要在未來一段時間內(nèi)將利率保持在較高水平。

    隨著美聯(lián)儲進一步收緊貨幣政策，美國經(jīng)濟面臨的風(fēng)險也不斷增加，對經(jīng)濟增長的抑制作用越來越明顯。

    一方面，激進加息放大了金融脆弱性。雖然美國銀行業(yè)通過了今年美聯(lián)儲的“體檢”，但并不意味著銀行業(yè)危機已經(jīng)平息。有分析認(rèn)為，持續(xù)激進的緊縮政策造成美債收益率快速飆升，整個金融市場資產(chǎn)估值大幅下降，并使持有大量債券的銀行賬面出現(xiàn)巨額浮虧，導(dǎo)致部分銀行資產(chǎn)質(zhì)量急劇惡化。美國財政部長耶倫表示，今年可能會有更多的銀行尋求合并，因為更高的利率和近期的銀行業(yè)動蕩，增加了銀行挽留儲戶的成本。這一表態(tài)暗示未來可能會有更多銀行倒閉，或?qū)⒂绊懮虡I(yè)銀行對實體經(jīng)濟的信貸支持力度。

    另一方面，各界對美國經(jīng)濟衰退的預(yù)警聲音正不斷變大。美國知名債券投資人比爾·格羅斯警告，美國消費者在新冠疫情期間攢下的儲蓄還剩約5000億美元，這些錢最可能在今年第四季度耗盡，恐引發(fā)美國經(jīng)濟衰退。耶倫也表示，由于通脹依然高企，美國經(jīng)濟陷入衰退“并非完全不可能”。

    近期發(fā)布的一些經(jīng)濟指標(biāo)也在暗示衰退前景。美國供應(yīng)管理協(xié)會最新發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，6月份美國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）進一步下滑，連續(xù)8個月陷入萎縮，為2020年5月以來新低。美聯(lián)儲最新公布的全國經(jīng)濟形勢調(diào)查報告顯示，5月以來，在12個地方聯(lián)儲所在地區(qū)報告的經(jīng)濟活動狀況中，5個地區(qū)輕微或適度增長，5個地區(qū)稱無變化，2個地區(qū)報告輕微或適度下降。制造業(yè)健康狀況惡化、超過一半地區(qū)增長停滯或下降、銀行業(yè)低迷等現(xiàn)象，加劇了人們對美國經(jīng)濟增長前景的擔(dān)憂。

    雖然鮑威爾沒有回應(yīng)何時停止加息，但留給美聯(lián)儲操作的空間已然不多。在6月議息會議后美聯(lián)儲給出的經(jīng)濟預(yù)測中顯示，美聯(lián)儲官員對2023年政策利率預(yù)估的中值為5.6%，至2024年和2025年時分別為4.6%和3.4%。市場普遍認(rèn)為美聯(lián)儲加息接近尾聲。對此，鮑威爾指出，美聯(lián)儲可能會降息，同時繼續(xù)縮表，但降息不會發(fā)生在2023年，當(dāng)美聯(lián)儲覺得能夠自如地降息時，美聯(lián)儲才會降息。市場分析認(rèn)為，這相當(dāng)于肯定了2024年存在降息的可能性。

    隨著6月通脹的明顯放緩，美聯(lián)儲似乎迎來了一個難得的“窗口期”，可以更加“舒適”地觀察通脹和經(jīng)濟的變化。目前離9月的下一次貨幣政策會議有兩個月的CPI數(shù)據(jù)、非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，以及二季度的就業(yè)成本指數(shù)（ECI）可以觀測。不過，對美聯(lián)儲而言，可用選項并不多，維持緊縮并保持觀望恐怕是為數(shù)不多的選擇。