暫停后重啟 美聯(lián)儲(chǔ)加息終點(diǎn)還有多遠(yuǎn)

    6月沒有加息的美聯(lián)儲(chǔ)，又一次放了鷹，選擇繼續(xù)加息25基點(diǎn)。自2022年3月開始到現(xiàn)在的12次政策會(huì)議中，美聯(lián)儲(chǔ)為對(duì)抗通貨膨脹已進(jìn)行了11次加息，從最初的零利率加到目前的5.25%-5.5%，也是22年來的最高水平。不過，美聯(lián)儲(chǔ)此次加息是預(yù)期之內(nèi)的，市場(chǎng)更關(guān)心這次是否是“最后一加”。因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)開啟加息是希望解決高企的通脹問題，但是事實(shí)上，從去年3月至今，美聯(lián)儲(chǔ)本輪的多次加息，已經(jīng)造成了多重復(fù)雜影響。

    22年最高利率

    北京時(shí)間7月27日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布7月利率決議，宣布加息25個(gè)基點(diǎn)。這是美聯(lián)儲(chǔ)6月暫停加息一次后再次重啟加息，也是自去年3月以來第11次加息。在此次加息之后，美國(guó)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間已升至5.25%-5.5%。

    此前6月美聯(lián)儲(chǔ)曾暫停加息一次，但美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾當(dāng)時(shí)仍釋放出一定程度會(huì)根據(jù)實(shí)際情況繼續(xù)加息的信號(hào)。

    美聯(lián)儲(chǔ)表示，目前美國(guó)的通貨膨脹率仍然居高不下。美聯(lián)儲(chǔ)在加息的同時(shí)，將繼續(xù)評(píng)估更多信息及其對(duì)貨幣政策的影響。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前美國(guó)的聯(lián)邦基金利率水平，是2001年9月以來的最高水平。

    通脹方面，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局此前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)6月CPI同比增長(zhǎng)3%，略低于市場(chǎng)預(yù)期的3.1%，前值為4%，這是美國(guó)CPI同比漲幅自2022年6月創(chuàng)出40年來峰值9.1%后連續(xù)12個(gè)月下降，為2021年3月以來最小增幅。美國(guó)6月核心CPI同比增長(zhǎng)4.8%，低于市場(chǎng)預(yù)期的5%，前值為5.3%。

    對(duì)于此次重啟加息，上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授胡捷認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)主要是“基于數(shù)據(jù)”制定貨幣政策的規(guī)則，目前美國(guó)的通脹數(shù)據(jù)雖然處在下行趨勢(shì)當(dāng)中，但仍在高位。

    光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華也表示，目前美聯(lián)儲(chǔ)政策重心繼續(xù)偏向控通脹，尤其關(guān)注核心通脹走勢(shì)。雖然6月通脹超預(yù)期放緩，為美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息節(jié)奏提供充分依據(jù)，但核心通脹仍居高位。

    連帶效應(yīng)

    對(duì)于此次加息，周茂華認(rèn)為，對(duì)市場(chǎng)影響有限。此前美聯(lián)儲(chǔ)與市場(chǎng)持續(xù)溝通，市場(chǎng)基本消化了本次加息；本次會(huì)議沒有明確給出9月加息線索，隔夜市場(chǎng)整體偏向鴿派解讀。

    但胡捷指出，持續(xù)緊縮的貨幣政策，使得美國(guó)在失業(yè)率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面也受到一定程度的影響，這也是公眾比較擔(dān)憂的。同時(shí)，其外溢效應(yīng)給國(guó)際金融市場(chǎng)帶來的波動(dòng)，必須予以高度重視。

    有著“老債王”之稱的傳奇投資人比爾·格羅斯（BillGross）一針見血地指出，美國(guó)4萬億美元的新冠疫情救助資金仍在支撐經(jīng)濟(jì)，這也是物價(jià)上漲的部分原因，消費(fèi)者還在消耗最后5000億美元左右的超額積蓄，這股消費(fèi)力量第四季度可能會(huì)耗盡，屆時(shí)經(jīng)濟(jì)衰退的噩夢(mèng)可能就要降臨了。

    隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩，全球其他央行的壓力也有所減弱，各國(guó)貨幣政策出現(xiàn)一定程度分化。據(jù)統(tǒng)計(jì)，韓國(guó)、印度等國(guó)家央行在今年3、4月間已陸續(xù)停止加息，日本央行近日宣布仍舊堅(jiān)持寬松貨幣政策短期不改變，歐央行和英國(guó)央行是目前為數(shù)不多仍維持較激進(jìn)加息節(jié)奏的央行。

    7月27日，歐洲央行將三大主要利率均上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，為連續(xù)第九次加息，符合市場(chǎng)預(yù)期，利率達(dá)到2008年9月以來最高水平。歐洲央行表示，利率決策將繼續(xù)基于對(duì)通脹前景的評(píng)估；關(guān)鍵利率將設(shè)定在足夠嚴(yán)格的水平上。

    臨近尾聲

    眼下，美國(guó)的通脹水平高位回落，疊加高利率可能加大經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲。對(duì)于接下來的貨幣政策路徑，鮑威爾指出，尚未就任何一次未來會(huì)議作出決定，如果數(shù)據(jù)顯示有需要，可能會(huì)在9月份加息，但也有可能維持利率不變。

    華金證券研報(bào)指出，隨著美國(guó)勞工部公布的6月CPI指數(shù)漲幅低于預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)結(jié)束加息信心提振。目前，市場(chǎng)基本已經(jīng)將本次加息預(yù)期消化。長(zhǎng)期來看，美國(guó)通脹數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期已臨近尾聲。

    從近期美聯(lián)儲(chǔ)官員普遍的表態(tài)來看，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)鷹派官員仍占多數(shù)。美聯(lián)儲(chǔ)理事沃倫近期也強(qiáng)調(diào)在經(jīng)濟(jì)增速仍然強(qiáng)勁的條件下，將通脹帶回2%的目標(biāo)位仍然是首要工作。

    有業(yè)界專家也表示，未來一段時(shí)間，有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的擔(dān)憂不會(huì)戛然而止，因?yàn)橥浀难堇[仍有不確定性，而目前美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期引導(dǎo)保持靈活，美國(guó)就業(yè)仍有韌性，金融市場(chǎng)表現(xiàn)穩(wěn)健，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的阻力較小。

    RSM美國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬·布魯塞拉斯（JoeBrusuelas）表示：“現(xiàn)在是美聯(lián)儲(chǔ)給經(jīng)濟(jì)時(shí)間吸收過去加息影響的時(shí)候了。”“隨著美聯(lián)儲(chǔ)最新25個(gè)基點(diǎn)的加息舉措落實(shí)，我們認(rèn)為通脹基本步伐的改善、就業(yè)創(chuàng)造的降溫和溫和增長(zhǎng)正在創(chuàng)造條件，讓美聯(lián)儲(chǔ)可以有效地結(jié)束其加息行動(dòng)。”

    在判斷何時(shí)降息時(shí)，鮑威爾表示，需要同時(shí)考慮通脹水平和下降速度。他認(rèn)為今年不會(huì)降息，而FOMC有幾位成員預(yù)計(jì)明年會(huì)降息。

    彭博經(jīng)濟(jì)研究預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)在7月加息后維持利率穩(wěn)定，然后從2024年第二季度開始降息。財(cái)通策略李美岑團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，市場(chǎng)當(dāng)期預(yù)期9月以及年內(nèi)不加/降息，明年3月開始降息。

    中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，隨著加息臨近終點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)適當(dāng)放慢加息節(jié)奏以避免政策超調(diào)，非連續(xù)性的加息讓美聯(lián)儲(chǔ)能夠參考更多的數(shù)據(jù)。但是由于美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息導(dǎo)致目前利率升至較高位水平，這也會(huì)為其后續(xù)政策調(diào)控增加難度，未來若在升降息過程中操作不當(dāng)，將有可能加劇經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。