美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)，能否成為本輪“最后一加”

    美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25個(gè)基點(diǎn)

    當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月26日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間25個(gè)基點(diǎn)到5.25%至5.5%之間，自2022年3月開(kāi)始截至目前的12次議息會(huì)議中，美聯(lián)儲(chǔ)為對(duì)抗通脹已進(jìn)行了11次加息，累計(jì)加息幅度達(dá)525個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)政策路徑如何？來(lái)聽(tīng)聽(tīng)中國(guó)社科院美國(guó)研究所助理研究員馬偉的解讀。

    本次加息可能不是最后一次

    《全球財(cái)經(jīng)連線》：如何看待這次加息？當(dāng)前利率已上調(diào)至22年高位，這次加息會(huì)否成為此輪加息周期的“最后一加”？

    馬偉：總體來(lái)看，這次加息是符合市場(chǎng)預(yù)期的，因?yàn)椋缆?lián)儲(chǔ)）在6月份的會(huì)議紀(jì)要中已經(jīng)明確表示，在未來(lái)的半年中仍然有可能會(huì)有兩次加息，根據(jù)通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)，盡管通脹有所下降，但是依然在美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期的范圍之內(nèi)，而勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張狀況的緩解并沒(méi)有達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)，所以大家也預(yù)計(jì)到7月份的這次加息。

    至于它會(huì)不會(huì)成為“最后一加”，我覺(jué)得包括美聯(lián)儲(chǔ)的聲明和鮑威爾的發(fā)言已經(jīng)告訴我們，這可能并不是最后一次，至少可能還會(huì)有一次（加息），但是時(shí)間具體是在9月份還是會(huì)更晚，要等之后的通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)具體決定。

    押注何時(shí)降息為時(shí)過(guò)早

    《全球財(cái)經(jīng)連線》：鮑威爾講話傳遞了哪些信號(hào)？美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)政策路徑如何？何時(shí)將迎來(lái)降息？

    馬偉：我認(rèn)為鮑威爾的講話很重要的信號(hào)就是告訴我們，聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在對(duì)于未來(lái)的政策路徑保持比較開(kāi)放的態(tài)度。一方面它看到了通脹的下降，另外一方面目前盡管總體通脹有所下降，但核心通脹還是很高，而且數(shù)據(jù)也不足以支撐美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)改變自己貨幣政策偏緊縮的立場(chǎng)。

    而且鮑威爾反復(fù)強(qiáng)調(diào)，告訴大家不要現(xiàn)在就猜測(cè)、押注美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)會(huì)降息，可能美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部也還沒(méi)有完全考慮降息的情況。鮑威爾特別強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)在我們來(lái)看明年是否會(huì)降息，距離還是比較遠(yuǎn)的。

    具體降息的日期，可能要到明年一季度甚至二季度才會(huì)出現(xiàn)，當(dāng)然，我們要看通脹的下降情況，目前來(lái)看盡管通脹已經(jīng)有了顯著下降，但它還是有一定韌性的。

    美國(guó)經(jīng)濟(jì)能否實(shí)現(xiàn)“軟著陸”？

    美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在會(huì)后記者會(huì)上表示，鑒于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)美國(guó)將不會(huì)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)衰退。相關(guān)解讀，我們來(lái)連線上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授、前美聯(lián)儲(chǔ)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡捷。

    高息與經(jīng)濟(jì)衰退并無(wú)必然聯(lián)系

    《全球財(cái)經(jīng)連線》：美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在貨幣政策例會(huì)后的記者會(huì)上表示，鑒于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美國(guó)將不會(huì)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)衰退。半年前看似必定發(fā)生的衰退，為什么沒(méi)有發(fā)生？

    胡捷：當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期以后，大家對(duì)是否會(huì)進(jìn)入衰退都非常關(guān)心，然而觀察歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，其實(shí)在加息周期里面出現(xiàn)衰退并不是必然的現(xiàn)象。

    首先，譬如說(shuō)上個(gè)世紀(jì)90年代的10年期間基本上處在高息的附近，（利率）具體在6%附近，但是直到2000年，才出現(xiàn)衰退。說(shuō)明在10年時(shí)間之內(nèi)，雖然高息，但并沒(méi)有衰退，因此我們一般不宜把高息和衰退必然性地連接在一起。

    其次，通常在高息時(shí)候出現(xiàn)衰退，需要一些額外因素的沖擊。比如說(shuō)在2000年，（衰退的）直接導(dǎo)致因素是互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅。在2007年，出現(xiàn)的問(wèn)題主要是次貸危機(jī)。這些都是在加息之外的沖擊，加劇了高息的副作用，從而導(dǎo)致衰退。目前來(lái)看美國(guó)的情況比較幸運(yùn)，在受到俄烏沖突的影響之后，能源價(jià)格突然飆升并沒(méi)有持續(xù)太長(zhǎng)的時(shí)間。由此可見(jiàn)，雖然美國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)入了加息狀態(tài)，但是出現(xiàn)非常劇烈的衰退的可能性不大。

    美國(guó)經(jīng)濟(jì)或溫和放緩

    《全球財(cái)經(jīng)連線》：下半年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)急劇衰退還是溫和放緩？

    胡捷：由于加息的作用，放緩是一定的，因?yàn)楝F(xiàn)在的利率水平已經(jīng)很高，基準(zhǔn)利率是5.25%。比如30年期固定抵押貸款利率是6.9%，在此次加息之后可能還會(huì)增高。一般的流動(dòng)性貸款，最佳利率是8.2%左右，已然很高，這種情況下經(jīng)濟(jì)放緩是必然的。

    目前來(lái)看，（美國(guó)經(jīng)濟(jì)）溫和放緩的可能性較大。根據(jù)經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織的預(yù)測(cè)，今年（美國(guó)）的GDP增長(zhǎng)估計(jì)是1.5%，明年預(yù)測(cè)為0.9%。然而，我個(gè)人覺(jué)得沒(méi)有如此樂(lè)觀，今年能保住1%就不錯(cuò)，甚至有可能降到1%以下，明年可能會(huì)到0.5%，但大概率不會(huì)進(jìn)入負(fù)的區(qū)間。

    我相對(duì)悲觀一些的原因在于，加息的作用有滯后，在高息持續(xù)一段時(shí)間之后，經(jīng)濟(jì)的放緩效應(yīng)會(huì)逐漸顯現(xiàn)出來(lái)，失業(yè)率也會(huì)隨之而上升，今年可能升到4%左右，明年會(huì)到5%，所以（經(jīng)濟(jì)）會(huì)出現(xiàn)放緩，但是放緩的步伐會(huì)比較溫和。

    道指連續(xù)13個(gè)交易日上漲

    7月26日，美股三大股指漲跌不一，其中，道指連續(xù)13個(gè)交易日上漲，追平1987年以來(lái)最長(zhǎng)連漲紀(jì)錄。截至收盤(pán)，道指漲0.23%，報(bào)35520.12點(diǎn)，標(biāo)普500指數(shù)跌0.02%，報(bào)4566.75點(diǎn)；納指跌0.12%，報(bào)14127.28點(diǎn)。有關(guān)美股的走勢(shì)，來(lái)聽(tīng)聽(tīng)渣打中國(guó)財(cái)富管理部首席投資策略師王昕杰的分析。

    財(cái)報(bào)季多公司盈利超預(yù)期

    《全球財(cái)經(jīng)連線》：道指連日上漲動(dòng)力是什么？市場(chǎng)如何消化美聯(lián)儲(chǔ)決議？

    王昕杰：昨夜，美聯(lián)儲(chǔ)如市場(chǎng)預(yù)期加息25個(gè)基點(diǎn)，美股的三大指數(shù)漲跌不一，值得注意的是道瓊斯連續(xù)13個(gè)交易日出現(xiàn)上漲的情況。這樣的上漲聯(lián)動(dòng)的趨勢(shì)，第一個(gè)原因在于市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)先有所判斷，已經(jīng)反映在股價(jià)上，所以昨天加息的靴子落地，對(duì)于大盤(pán)的市場(chǎng)沒(méi)有很直接的影響或沖擊。

    第二，現(xiàn)在正值美國(guó)財(cái)報(bào)公布季，在道瓊斯成分股中，可口可樂(lè)公司、波音公司、3M公司都出現(xiàn)了好于預(yù)期的表現(xiàn)。另外，科技股當(dāng)中的谷歌公司的營(yíng)收與獲利都有超出預(yù)期的表現(xiàn)。整體企業(yè)盈利的表現(xiàn)是推動(dòng)這一輪美股還在持續(xù)上漲的一個(gè)主要原因。

    在宏觀背景下，美聯(lián)儲(chǔ)加息可能持續(xù)的一個(gè)主要因素在于，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)衰退原先的預(yù)期在今年，但目前為止，市場(chǎng)上預(yù)判會(huì)推遲到明年的一季度。宏觀情況、企業(yè)盈利，和整體市場(chǎng)的表現(xiàn)，都推升了現(xiàn)在美股的表現(xiàn)。

    美股還有一定程度的上漲動(dòng)能

    《全球財(cái)經(jīng)連線》：今年以來(lái)，美股強(qiáng)勢(shì)上漲，持續(xù)走高還能持續(xù)多久？估值過(guò)高是否成為一大風(fēng)險(xiǎn)？

    王昕杰：往后市來(lái)看，在財(cái)報(bào)的加持下，股票市場(chǎng)短期仍然有進(jìn)一步上行的動(dòng)能，特別是成長(zhǎng)股，包含科技股的部分。由于今年二、三季度的整體企業(yè)盈利的預(yù)期較低，所以到7月份，超過(guò)80%的企業(yè)盈利都是超出市場(chǎng)預(yù)期的。

    未來(lái)兩個(gè)季度，包含第二季度和第三季度，都會(huì)有持續(xù)盈利增長(zhǎng)的情況。三季度是增長(zhǎng)1%，展望后市的四季度是增長(zhǎng)9.1%。整體盈利增長(zhǎng)較積極的情況下，對(duì)短線的股市有一定程度的支持。

    對(duì)于投資人，需要留意的是，目前的市場(chǎng)持續(xù)上漲的過(guò)程當(dāng)中，估值的推高對(duì)于短線交易層面上，一旦其盈利的好消息公布落地之后，市場(chǎng)上可能迎來(lái)一波獲利回調(diào)的行情。在短線（交易）上，到8月中左右，大部分公司會(huì)完成財(cái)報(bào)的公布，而在未來(lái)一個(gè)月到兩個(gè)月左右，可能會(huì)出現(xiàn)一定程度的獲利的賣(mài)壓。

    整體來(lái)看，整個(gè)股市還有一定程度的上漲動(dòng)能。于宏觀層面上，通脹開(kāi)始出現(xiàn)了下滑，而衰退的預(yù)期又推遲到了明年的一季度。未來(lái)有約半年的時(shí)間，市場(chǎng)上是維持一個(gè)相對(duì)比較樂(lè)觀的情緒，所以上漲的動(dòng)能仍然持續(xù)存在，只是賣(mài)壓會(huì)在上漲的過(guò)程當(dāng)中持續(xù)出現(xiàn)。

    在這一輪上漲調(diào)整的過(guò)程中，投資人可以把投資布局在更偏長(zhǎng)線的投資題材。比如，科技股的AI，而半導(dǎo)體經(jīng)過(guò)回調(diào)之后，估值出現(xiàn)修復(fù)，有較好的買(mǎi)入的機(jī)會(huì)點(diǎn)。所以，投資人可以去關(guān)注這些長(zhǎng)線的題材，把一些短線已經(jīng)漲高，估值偏高的個(gè)股或倉(cāng)位去做獲利的了結(jié)，重新布局在長(zhǎng)線投資價(jià)值股份。另外，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程接近尾聲，未來(lái)可能降息，所以現(xiàn)在可以持有一些投資級(jí)別的長(zhǎng)期債券。