聚焦穩(wěn)增長(zhǎng) 貨幣政策調(diào)控空間足

    在著力穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，貨幣政策繼續(xù)發(fā)力有必要、有空間也有契機(jī)。業(yè)內(nèi)人士表示，低位運(yùn)行的物價(jià)水平為貨幣政策調(diào)控提供空間和條件。公開市場(chǎng)操作集中大量到期為貨幣政策調(diào)控打開時(shí)間窗口。當(dāng)前，貨幣政策調(diào)控空間足，可通過(guò)總量政策、結(jié)構(gòu)政策、價(jià)格政策全面發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間。

    優(yōu)先考慮提振內(nèi)需

    當(dāng)前，貨幣政策發(fā)力提振內(nèi)需的必要性上升。

    國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月份，扣除食品和能源價(jià)格的核心居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比僅上漲0.6%，處于今年以來(lái)的低位。“核心CPI持續(xù)低位運(yùn)行，反映出國(guó)內(nèi)需求有待提振。”民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬說(shuō)。

    在此背景下，貨幣政策“以我為主”，優(yōu)先考慮提振內(nèi)需的必要性提升。溫彬分析，隨著世界主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策不斷收緊，國(guó)際大宗商品價(jià)格將由前期單邊上漲轉(zhuǎn)為寬幅波動(dòng)，我國(guó)面對(duì)的輸入性通脹壓力整體減輕。四季度外部通脹居高不下的概率仍然較高。“考慮到我國(guó)物價(jià)形勢(shì)與歐美呈現(xiàn)較大反差，特別是我國(guó)核心物價(jià)指數(shù)依舊低位運(yùn)行，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）也面臨回落態(tài)勢(shì)，貨幣政策更應(yīng)保持穩(wěn)健基調(diào)，優(yōu)先考慮提振內(nèi)需，實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡。”溫彬說(shuō)。

    植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)連平表示，為提振內(nèi)需，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)，貨幣政策應(yīng)堅(jiān)持“以我為主”，把穩(wěn)增長(zhǎng)放在政策目標(biāo)首位。做好內(nèi)外平衡的安排和考量。

    貨幣政策“以我為主”具備條件。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青說(shuō)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)物價(jià)水平整體穩(wěn)定，與海外高通脹形成鮮明對(duì)比。這一經(jīng)濟(jì)基本面差異為國(guó)內(nèi)貨幣政策保持獨(dú)立性、自主性創(chuàng)造了條件。

    政策調(diào)控有空間

    從政策發(fā)力空間看，貨幣政策調(diào)控有空間。

    一方面，低位運(yùn)行的物價(jià)水平為貨幣政策調(diào)控提供空間，有利于穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果的釋放。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今年以來(lái)CPI同比漲幅高點(diǎn)已過(guò)，四季度物價(jià)水平將持續(xù)處于3.0%左右的物價(jià)調(diào)控目標(biāo)以內(nèi)。這意味著，國(guó)內(nèi)物價(jià)形勢(shì)穩(wěn)定，為貨幣政策調(diào)控創(chuàng)造了良好條件。

    另一方面，從金融數(shù)據(jù)看，廣義貨幣（M2）、社會(huì)融資規(guī)模存量同比增速與名義GDP同比增速基本匹配，顯示國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)處于合理區(qū)間，為貨幣政策調(diào)控提供了空間。人民銀行最新數(shù)據(jù)顯示，10月末，M2余額為261.29萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.8%；10月末社會(huì)融資規(guī)模存量為341.42萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.3%。

    可以看到，貨幣政策具備靈活調(diào)整空間。發(fā)揮貨幣政策總量和結(jié)構(gòu)雙重功能成為下階段調(diào)控重要取向。

    “從總量層面看，隨著海外加息節(jié)奏放緩，我國(guó)總量政策外部制約消退，在寬信用降成本目標(biāo)下，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)和降息工具將會(huì)相機(jī)推出。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，從結(jié)構(gòu)層面看，一方面，要利用好政策效果觀察期，分析研判各類工具實(shí)際成效，不斷推陳出新；另一方面，要密切關(guān)注支持領(lǐng)域修復(fù)情況，做到“有進(jìn)有退”，避免投放的流動(dòng)性過(guò)剩。

    王青表示，發(fā)揮貨幣政策的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，在總量上要體現(xiàn)跨周期和逆周期調(diào)節(jié)要求，增強(qiáng)信貸增長(zhǎng)穩(wěn)定性，還要根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行波動(dòng)性特征，引導(dǎo)信貸增速適時(shí)上升或下調(diào)，在穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的同時(shí)，確保一段時(shí)期內(nèi)貨幣供應(yīng)量與社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。

    時(shí)間窗口打開

    從時(shí)間節(jié)點(diǎn)看，在公開市場(chǎng)操作集中大量到期情況下，貨幣政策加大調(diào)控力度具備較好的時(shí)間窗口期。

    據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，11月和12月中期借貸便利（MLF）到期量較大，分別為10000億元和5000億元。不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，考慮到11月和12月MLF到期量較大，不排除人民銀行適時(shí)通過(guò)小幅降準(zhǔn)置換部分到期MLF的可能性。

    溫彬表示，考慮到MLF到期量較大，人民銀行在落實(shí)好結(jié)構(gòu)性工具的同時(shí)，不排除適時(shí)通過(guò)小幅降準(zhǔn)置換部分到期MLF的可能性。王青表示，若后期伴隨銀行貸款投放力度顯著加大，銀行體系流動(dòng)性出現(xiàn)較為明顯收緊態(tài)勢(shì)的話，不排除人民銀行加量續(xù)做MLF或年底前后實(shí)施全面降準(zhǔn)并部分置換到期MLF的可能性。