聚焦穩(wěn)增長 貨幣政策調(diào)控空間足

    在著力穩(wěn)增長背景下，貨幣政策繼續(xù)發(fā)力有必要、有空間也有契機。業(yè)內(nèi)人士表示，低位運行的物價水平為貨幣政策調(diào)控提供空間和條件。公開市場操作集中大量到期為貨幣政策調(diào)控打開時間窗口。當前，貨幣政策調(diào)控空間足，可通過總量政策、結(jié)構(gòu)政策、價格政策全面發(fā)力穩(wěn)增長，支持實體經(jīng)濟發(fā)展，確保經(jīng)濟運行保持在合理區(qū)間。

    優(yōu)先考慮提振內(nèi)需

    當前，貨幣政策發(fā)力提振內(nèi)需的必要性上升。

    國家統(tǒng)計局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月份，扣除食品和能源價格的核心居民消費價格指數(shù)（CPI）同比僅上漲0.6%，處于今年以來的低位。“核心CPI持續(xù)低位運行，反映出國內(nèi)需求有待提振。”民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬說。

    在此背景下，貨幣政策“以我為主”，優(yōu)先考慮提振內(nèi)需的必要性提升。溫彬分析，隨著世界主要經(jīng)濟體貨幣政策不斷收緊，國際大宗商品價格將由前期單邊上漲轉(zhuǎn)為寬幅波動，我國面對的輸入性通脹壓力整體減輕。四季度外部通脹居高不下的概率仍然較高。“考慮到我國物價形勢與歐美呈現(xiàn)較大反差，特別是我國核心物價指數(shù)依舊低位運行，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）也面臨回落態(tài)勢，貨幣政策更應保持穩(wěn)健基調(diào)，優(yōu)先考慮提振內(nèi)需，實現(xiàn)內(nèi)部均衡。”溫彬說。

    植信投資首席經(jīng)濟學家兼研究院院長連平表示，為提振內(nèi)需，實現(xiàn)穩(wěn)增長目標，貨幣政策應堅持“以我為主”，把穩(wěn)增長放在政策目標首位。做好內(nèi)外平衡的安排和考量。

    貨幣政策“以我為主”具備條件。東方金誠首席宏觀分析師王青說，當前國內(nèi)物價水平整體穩(wěn)定，與海外高通脹形成鮮明對比。這一經(jīng)濟基本面差異為國內(nèi)貨幣政策保持獨立性、自主性創(chuàng)造了條件。

    政策調(diào)控有空間

    從政策發(fā)力空間看，貨幣政策調(diào)控有空間。

    一方面，低位運行的物價水平為貨幣政策調(diào)控提供空間，有利于穩(wěn)增長政策效果的釋放。業(yè)內(nèi)人士認為，今年以來CPI同比漲幅高點已過，四季度物價水平將持續(xù)處于3.0%左右的物價調(diào)控目標以內(nèi)。這意味著，國內(nèi)物價形勢穩(wěn)定，為貨幣政策調(diào)控創(chuàng)造了良好條件。

    另一方面，從金融數(shù)據(jù)看，廣義貨幣（M2）、社會融資規(guī)模存量同比增速與名義GDP同比增速基本匹配，顯示國內(nèi)貨幣供應處于合理區(qū)間，為貨幣政策調(diào)控提供了空間。人民銀行最新數(shù)據(jù)顯示，10月末，M2余額為261.29萬億元，同比增長11.8%；10月末社會融資規(guī)模存量為341.42萬億元，同比增長10.3%。

    可以看到，貨幣政策具備靈活調(diào)整空間。發(fā)揮貨幣政策總量和結(jié)構(gòu)雙重功能成為下階段調(diào)控重要取向。

    “從總量層面看，隨著海外加息節(jié)奏放緩，我國總量政策外部制約消退，在寬信用降成本目標下，預計降準和降息工具將會相機推出。”中信證券首席經(jīng)濟學家明明認為，從結(jié)構(gòu)層面看，一方面，要利用好政策效果觀察期，分析研判各類工具實際成效，不斷推陳出新；另一方面，要密切關注支持領域修復情況，做到“有進有退”，避免投放的流動性過剩。

    王青表示，發(fā)揮貨幣政策的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，在總量上要體現(xiàn)跨周期和逆周期調(diào)節(jié)要求，增強信貸增長穩(wěn)定性，還要根據(jù)經(jīng)濟運行波動性特征，引導信貸增速適時上升或下調(diào)，在穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟運行的同時，確保一段時期內(nèi)貨幣供應量與社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配。

    時間窗口打開

    從時間節(jié)點看，在公開市場操作集中大量到期情況下，貨幣政策加大調(diào)控力度具備較好的時間窗口期。

    據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，11月和12月中期借貸便利（MLF）到期量較大，分別為10000億元和5000億元。不少機構(gòu)認為，考慮到11月和12月MLF到期量較大，不排除人民銀行適時通過小幅降準置換部分到期MLF的可能性。

    溫彬表示，考慮到MLF到期量較大，人民銀行在落實好結(jié)構(gòu)性工具的同時，不排除適時通過小幅降準置換部分到期MLF的可能性。王青表示，若后期伴隨銀行貸款投放力度顯著加大，銀行體系流動性出現(xiàn)較為明顯收緊態(tài)勢的話，不排除人民銀行加量續(xù)做MLF或年底前后實施全面降準并部分置換到期MLF的可能性。