美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大 加息壓制通脹將帶來(lái)負(fù)面效果

    本報(bào)記者 侯捷寧 見(jiàn)習(xí)記者 韓昱

    美東時(shí)間7月5日，美債市場(chǎng)大幅波動(dòng)，收益率多數(shù)下跌，10年期收益率和2年期收益率更是出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，盤(pán)中2年期收益率也出現(xiàn)了自2020年3月以來(lái)首次高于5年期收益率的情況。

    此前的6月29日，與2023年美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)期掛鉤的利率互換合約顯示，債市交易員預(yù)估2023年12月利率將接近3.11%，比預(yù)估2023年3月登頂?shù)?.62%下降約50個(gè)基點(diǎn)。

    東興證券海外宏觀(guān)分析師康明怡在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，債市下行其實(shí)體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)已經(jīng)大于對(duì)通脹的擔(dān)憂(yōu)。不過(guò)，無(wú)論美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策是否會(huì)像債市交易員預(yù)期一樣快速轉(zhuǎn)向，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)都在逐漸顯現(xiàn)。正如美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在6月29日參加歐央行舉行的年度論壇時(shí)承認(rèn)的，“美國(guó)經(jīng)濟(jì)‘軟著陸’的通道愈發(fā)縮窄”。

    美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期加速惡化

    近期美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不容樂(lè)觀(guān)。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)的GDPNow模型不斷下調(diào)美第二季度GDP的增長(zhǎng)預(yù)期，從6月30日的-1.0%，下修為7月1日的-2.1%。而美國(guó)商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局在6月29日發(fā)布的數(shù)據(jù)也顯示，2022年第一季度美國(guó)GDP按年率計(jì)算萎縮1.6%，相比預(yù)期下修0.1個(gè)百分點(diǎn)。而在2021年第四季度時(shí)，美國(guó)的GDP為正增長(zhǎng)6.9%。

    康明怡分析稱(chēng)，美國(guó)第一季度的GDP下修幅度較大，尤其是個(gè)人消費(fèi)支出（按年率計(jì)算）增長(zhǎng)從預(yù)期3.1%大幅下修為1.8%，這在以往是少見(jiàn)的，說(shuō)明美國(guó)通脹已經(jīng)開(kāi)始侵蝕消費(fèi)。原來(lái)預(yù)計(jì)可以復(fù)蘇的服務(wù)類(lèi)消費(fèi)，復(fù)蘇情況沒(méi)有達(dá)到預(yù)期。

    中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)也表示，薪資增長(zhǎng)動(dòng)力趨弱，實(shí)際收入負(fù)增長(zhǎng)，儲(chǔ)蓄水平不斷下降，導(dǎo)致消費(fèi)支出的意愿與能力不斷下滑，繼續(xù)下降的風(fēng)險(xiǎn)較大。5月份實(shí)際個(gè)人消費(fèi)支出更是環(huán)比下降0.4%，是自2021年7月以來(lái)首次環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)。

    兩大前瞻性指標(biāo)——消費(fèi)者信心指數(shù)和PMI也同樣預(yù)示著美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景堪憂(yōu)。6月28日，世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)（TheConferenceBoard）公布了美國(guó)6月份的消費(fèi)者信心指數(shù)，該指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月下降，達(dá)到了2021年2月以來(lái)最低值。密歇根消費(fèi)者信心指數(shù)在6月份也下降到歷史最低水平，約79%的消費(fèi)者看衰美國(guó)未來(lái)一年的商業(yè)狀況，情緒十分脆弱。

    而美國(guó)6月份的ISM制造業(yè)PMI也降至53，是2020年6月以來(lái)新低。康明怡指出，PMI數(shù)據(jù)在不及預(yù)期的同時(shí)，還出現(xiàn)了新訂單指數(shù)和就業(yè)指數(shù)下滑的現(xiàn)象，皆預(yù)示著美經(jīng)濟(jì)景氣度和需求有可能出現(xiàn)回落。

    綜上來(lái)看，已發(fā)生的消費(fèi)數(shù)據(jù)疲軟，前瞻數(shù)據(jù)又不樂(lè)觀(guān)，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期加速看衰。“這也是為什么最近無(wú)論是美債還是大宗商品，都基本走向衰退交易的邏輯”，康明怡稱(chēng)。

    摩根大通在最近的一份報(bào)告中也指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的概率高達(dá)85%，而市場(chǎng)悲觀(guān)的預(yù)期正在推動(dòng)衰退“自我實(shí)現(xiàn)”。在預(yù)期衰退的前提下，個(gè)人和企業(yè)投資都開(kāi)始收縮。明明表示，企業(yè)利潤(rùn)與需求持續(xù)下降，疊加抵押利率大幅上行導(dǎo)致房地產(chǎn)銷(xiāo)售快速趨冷，美國(guó)投資活動(dòng)未來(lái)也將承壓。美國(guó)需求下降預(yù)計(jì)將導(dǎo)致企業(yè)繼續(xù)去庫(kù)存，庫(kù)存變化也或?qū)p緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?？傮w而言，未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面下行風(fēng)險(xiǎn)較大。

    降息概率取決于下半年經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)

    短期內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)希望通過(guò)加息以抑制通脹的決心仍是堅(jiān)定的。近期多位美聯(lián)儲(chǔ)官員和理事都“鷹派”發(fā)聲，表示支持在7月份繼續(xù)大幅度加息75個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾雖然也承認(rèn)，通過(guò)快速加息打壓通脹，可能導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退。但強(qiáng)調(diào)其首要任務(wù)還是使通脹率回落到2%，他也提到在制定利率時(shí)需要“靈活應(yīng)對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)”。

    與此同時(shí)，大部分美聯(lián)儲(chǔ)官員都上調(diào)了對(duì)年內(nèi)政策利率的預(yù)期，預(yù)計(jì)在2022年底前將加息至3%以上。對(duì)于債市交易員預(yù)測(cè)明年美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒃诿媾R衰退的情況下停止加息，明明表示，中長(zhǎng)期而言，貨幣政策取向取決于美國(guó)通脹回落的確定性以及美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的變動(dòng)，預(yù)計(jì)年內(nèi)存在加息放緩的可能性，但年內(nèi)貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻母怕瘦^低。明年由于基數(shù)效應(yīng)以及需求持續(xù)回落，預(yù)計(jì)美國(guó)通脹將較明顯下降，貨幣政策存在因就業(yè)市場(chǎng)惡化而轉(zhuǎn)為降息的可能性。

    武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新則表示，按照歷史慣例來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前的加息通道還沒(méi)有完全執(zhí)行完畢，每一輪加息通道一旦形成，驟然轉(zhuǎn)向的概率較低。其次，每輪加息后再降息，一般都有相當(dāng)?shù)拈g隔時(shí)間，美聯(lián)儲(chǔ)在2023年就進(jìn)行降息的可能性很小。

    康明怡提醒到，從美國(guó)一季度的數(shù)據(jù)看，整體經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)在加大，接下來(lái)需要密切關(guān)注美國(guó)三四季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。第三季度作為美國(guó)的夏季假期，一般會(huì)迎來(lái)旅游業(yè)的高峰，如果服務(wù)類(lèi)消費(fèi)出現(xiàn)增長(zhǎng)，則市場(chǎng)對(duì)衰退風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期將會(huì)下降。但如果消費(fèi)仍然疲軟，則衰退預(yù)期將會(huì)持續(xù)。

（編輯 上官夢(mèng)露）