理性看待人民幣匯率急跌

    上周，此前持續(xù)處于6.30至6.38區(qū)間的人民幣猛然突破震蕩區(qū)間，對(duì)美元匯率迅速貶值。截至4月25日18時(shí)，在岸人民幣對(duì)美元失守6.56關(guān)口，日內(nèi)跌超600個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下去年4月以來(lái)新低，離岸人民幣一度跌破6.6關(guān)口，為2020年11月以來(lái)首次。

    在資本市場(chǎng)面臨大幅波動(dòng)的當(dāng)下，人民幣匯率的急劇走低影響著市場(chǎng)主體的信心和預(yù)期。然而，一陣急跌過(guò)后，市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)深究人民幣走弱的邏輯，理性看待波動(dòng)，而非陷入盲目恐慌情緒。市場(chǎng)人士呼吁，這樣的情緒宣泄并非常態(tài)，還是應(yīng)該回歸到理性視角來(lái)看待市場(chǎng)短期的異動(dòng)。而央行也果斷在第一時(shí)間站出來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、釋放政策信號(hào)，決定下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率。

    審視近期人民幣走勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)，人民幣自3月以來(lái)的走弱，是多重因素下的自然結(jié)果——既受美聯(lián)儲(chǔ)加息周期開(kāi)啟等外部因素拖累，也是疫情背景下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈出現(xiàn)擾動(dòng)的反映，更是前期貶值壓力得到釋放、重回雙向波動(dòng)的體現(xiàn)。

    向外看，當(dāng)前，美國(guó)通脹持續(xù)高位、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮預(yù)期不斷強(qiáng)化，美元逐步走高；美債收益率持續(xù)上升，引發(fā)中美國(guó)債利率倒掛，資金流出壓力有所上升。

    嘉盛集團(tuán)資深分析師馬特·辛普森對(duì)記者表示，去年支持人民幣走強(qiáng)的主要是“真金白銀”，即龐大的經(jīng)常項(xiàng)目順差（出口驅(qū)動(dòng)）和外資的流入（股市和債市）。而今年2月和3月，外資罕見(jiàn)大幅流出中國(guó)債市，2月凈流出近800億元，3月繼續(xù)流出1100億元。今年至今，北向資金凈流出A股近300億元。

    從內(nèi)部因素來(lái)看，國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)，部分地區(qū)物流和供應(yīng)鏈?zhǔn)茏琛?ldquo;此輪疫情在經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)城市發(fā)生并較快擴(kuò)散，引發(fā)了全球?qū)χ袊?guó)供應(yīng)鏈的擔(dān)憂。”中信證券聯(lián)席首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示。

    這一輪貶值也是此前累積情緒的集中釋放。“隨著3月出口增速回落，貶值壓力逐漸累積。”招行金融市場(chǎng)部市場(chǎng)研究員丁木橋表示，年初以來(lái)，隨著美元指數(shù)從96關(guān)口下方漲至101關(guān)口，貨幣政策相對(duì)寬松的經(jīng)濟(jì)體的貨幣貶值4%以上，比如歐元和日元。人民幣同期的貶值幅度非常小，年初人民幣對(duì)美元匯率為6.35，至上周周初，人民幣也僅為6.37。

    在情緒集中宣泄過(guò)后，市場(chǎng)宜以平常心看待人民幣匯率漲跌，避免人民幣貶值預(yù)期自我強(qiáng)化，并加劇匯率超調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。

    就人民幣匯率本身而言，“人民幣匯率更有韌性了”這一論斷并非溢美之詞。中銀國(guó)際證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高表示，若以2016年至2020年美元指數(shù)與人民幣匯率之間的相關(guān)性來(lái)推算，在美元指數(shù)已經(jīng)破百的當(dāng)下，人民幣對(duì)美元匯率似乎應(yīng)該貶值到7.0之上。

    “他強(qiáng)任他強(qiáng)，清風(fēng)拂山崗”——歸根結(jié)底，無(wú)論外部因素變幻莫測(cè)，內(nèi)因才是主導(dǎo)萬(wàn)事萬(wàn)物發(fā)展演變的根本邏輯。

    匯率問(wèn)題也如此，它不僅是幣值問(wèn)題，更多反映的是外界對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期和信心。由此可見(jiàn)，匯率未來(lái)是否穩(wěn)定，主要仍然取決于國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)基本面形勢(shì)，亦或者說(shuō)，當(dāng)前反復(fù)被提及的“穩(wěn)增長(zhǎng)”的政策效果。

    “人民幣貶值與否的根本，還是在于內(nèi)需，也就是PMI走勢(shì)到底如何。當(dāng)下，由于疫情擾動(dòng)，3月PMI回落至50以下，在這種情形下，匯率有走弱趨勢(shì)也屬正常現(xiàn)象。”華創(chuàng)證券研究所所長(zhǎng)助理、首席宏觀分析師張瑜表示，由于近3000億美元的積壓待結(jié)匯的存在，一旦PMI向上，即便出口回落，積壓待結(jié)匯加速結(jié)匯有望形成對(duì)出口順差回落的有效對(duì)沖，人民幣匯率或可走平。

    人民幣沒(méi)有長(zhǎng)期貶值的基礎(chǔ)。中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤認(rèn)為，只要疫情蔓延勢(shì)頭得到有效控制，加上宏觀政策靠前發(fā)力、適時(shí)加力，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景明朗，市場(chǎng)信心恢復(fù)，外資隨時(shí)都可能回來(lái)，人民幣匯率也會(huì)重新得到支撐。