人民幣匯率較快回調(diào) 保持基本穩(wěn)定有支撐

    近日，人民幣對(duì)美元匯率連續(xù)較快回調(diào)。

    國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)、新聞發(fā)言人王春英近日表示，將密切關(guān)注外匯市場(chǎng)形勢(shì)，加強(qiáng)跨境資金流動(dòng)宏觀審慎管理，引導(dǎo)跨境資本有序流動(dòng)，處理好內(nèi)部均衡和外部均衡的平衡，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

    業(yè)內(nèi)人士分析，人民幣匯率可能因市場(chǎng)供求變化繼續(xù)回調(diào)，但人民幣匯率總體仍處于較高水平，未來(lái)在貿(mào)易維持順差及中美實(shí)際利差仍處高位情況下，人民幣匯率出現(xiàn)持續(xù)性單邊回調(diào)的概率不大，預(yù)計(jì)人民幣匯率彈性將進(jìn)一步增大。

    美債利率上行

    近期，10年期美債收益率快速逼近3%關(guān)口。數(shù)據(jù)顯示，4月20日10年期美債收益率最高升至2.98%，距3.0%僅“一步之遙”；30年期美債收益率最高升至3.03%，創(chuàng)出2019年4月以來(lái)新高。

    機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，美債收益率快速上行與美國(guó)通脹預(yù)期高企、加息預(yù)期強(qiáng)烈有關(guān)。美聯(lián)儲(chǔ)近期公布的3月議息會(huì)議紀(jì)要顯示，不排除5月啟動(dòng)“縮表”可能，還可能擴(kuò)大單次加息幅度。

    平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生分析，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏加快、加息上限上移刺激實(shí)際利率上行。美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”路徑逐漸明朗，10年期美債市場(chǎng)供給或進(jìn)一步釋放，這將推升實(shí)際利率上行。

    “美國(guó)通脹尚未見(jiàn)頂，在緊縮預(yù)期增強(qiáng)的情況下，預(yù)計(jì)美債收益率仍有上行空間。”浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超表示。

    在美債收益率走高的同時(shí)，近期美元指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。4月22日美元指數(shù)最高漲至101.34，創(chuàng)出2020年4月以來(lái)新高。

    人民幣匯率承壓

    在美元指數(shù)走強(qiáng)、美債利率走高的同時(shí)，最近人民幣對(duì)美元匯率出現(xiàn)較快回調(diào)。上周，在岸和離岸人民幣對(duì)美元即期匯率分別回調(diào)1304個(gè)基點(diǎn)、1458個(gè)基點(diǎn)，雙雙跌破6.5元，周回調(diào)幅度均超過(guò)1%。這在近兩年是比較少見(jiàn)的情況。

    中金公司研報(bào)分析，人民幣匯率跌破6.40元關(guān)鍵位置，引發(fā)了交易層面對(duì)人民幣匯率開(kāi)啟一輪波段行情的押注；此外，能源價(jià)格高位運(yùn)行、進(jìn)口商購(gòu)匯增多也是人民幣對(duì)美元匯率快速回調(diào)的短期觸發(fā)因素。

    有機(jī)構(gòu)人士分析，在美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟加息周期以及國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈出現(xiàn)擾動(dòng)的背景下，支撐人民幣匯率的因素或發(fā)生變化，人民幣匯率或?qū)⑦M(jìn)一步回調(diào)。

    此前，面對(duì)美元走強(qiáng)，人民幣對(duì)美元匯率保持堅(jiān)挺，主要原因在于供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)下的出口強(qiáng)勢(shì)。出口強(qiáng)勢(shì)帶來(lái)了貿(mào)易順差高企、外匯流入增多、結(jié)匯需求增強(qiáng)，推動(dòng)了人民幣匯率升值。華泰期貨研報(bào)指出，隨著國(guó)外復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，中國(guó)貿(mào)易盈余下行壓力加大，對(duì)人民幣匯率形成高位回調(diào)壓力。

    “經(jīng)常賬戶盈余是支撐前期人民幣匯率穩(wěn)定的關(guān)鍵因素，如果未來(lái)出口份額回落，人民幣匯率可能回落。”天風(fēng)證券首席宏觀分析師宋雪濤稱。

    此外，美聯(lián)儲(chǔ)加快調(diào)整貨幣政策，美債利率上升導(dǎo)致中美利差倒掛、美元指數(shù)沖高，跨境資金流動(dòng)波動(dòng)上升也驅(qū)動(dòng)人民幣匯率短期回調(diào)。中信證券聯(lián)席首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明分析稱，美聯(lián)儲(chǔ)較快加息將吸引資金回流美國(guó)，推動(dòng)美元指數(shù)走強(qiáng)，或?qū)⑹谷嗣駧艆R率承壓。

    出現(xiàn)單邊回調(diào)概率不大

    雖然人民幣匯率階段性承壓，但機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，中長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣匯率出現(xiàn)持續(xù)性單邊回調(diào)的概率不大，人民幣匯率的彈性將進(jìn)一步增強(qiáng)。

    一方面，當(dāng)前貿(mào)易順差仍處高位，未來(lái)即便有所回落，絕對(duì)值仍有望保持在較高水平。“雖然出口增速中樞已回落，但短期內(nèi)出口或可維持一定韌性，經(jīng)常賬戶順差和直接投資將對(duì)人民幣匯率提供一定的支撐。”明明表示。

    另一方面，華泰證券首席固收分析師張繼強(qiáng)表示，考慮到通脹后的中美實(shí)際利差仍較大，人民幣匯率回調(diào)幅度可控。

    此外，有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，10年期美債收益率維持在高位的時(shí)間或有限。鐘正生表示，下半年，隨著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策緊縮周期步入中程，緊縮節(jié)奏可能由快轉(zhuǎn)慢，10年期美債收益率可能掉頭向下，到2022年年末或維持在2.6%附近。“未來(lái)美元指數(shù)也有可能回落，”中金公司研報(bào)指出，若今后美國(guó)通脹形勢(shì)緩和，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期定價(jià)完成，美元指數(shù)存在轉(zhuǎn)向可能。

    “長(zhǎng)期看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面支持人民幣匯率的估值中樞長(zhǎng)期保持在合理均衡的水平上。在短期彈性增強(qiáng)、雙向波動(dòng)加大的背景下，人民幣匯率在中長(zhǎng)期內(nèi)仍會(huì)向均值回歸。”中金公司研報(bào)顯示。

    “未來(lái)人民幣匯率大概率呈現(xiàn)雙向波動(dòng)，并且會(huì)在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。”王春英說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性比較強(qiáng)，長(zhǎng)期向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)沒(méi)有改變，國(guó)際收支結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，經(jīng)常賬戶保持合理規(guī)模順差，人民幣資產(chǎn)具有長(zhǎng)期投資價(jià)值，這些都會(huì)為人民幣匯率基本穩(wěn)定提供根本支撐。