海外國(guó)債拋售潮對(duì)我國(guó)債市影響有限 貨幣政策差異決定境內(nèi)外債市走向分化

    本報(bào)記者 劉琪

    近期，美、英、歐等經(jīng)濟(jì)體國(guó)債收益率大幅走高，全球國(guó)債市場(chǎng)出現(xiàn)一輪拋售潮。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，2月4日，美國(guó)國(guó)債收益率集體飆升。其中，兩年期美債收益率上行12個(gè)基點(diǎn)至1.31%，創(chuàng)2020年2月24日以來新高；五年期美債收益率上行12個(gè)基點(diǎn)至1.78%，為2019年8月份以來新高；十年期美債收益率達(dá)到1.93%，創(chuàng)2019年12月24日以來新高。

    英國(guó)國(guó)債收益率也在2月3日大幅走高。其中，五年期英債收益率報(bào)1.2064%，升至2018年10月12日以來最高水平；十年期英債收益率報(bào)1.3968%，為2019年1月21日以來新高。此外，歐元區(qū)國(guó)債收益率也在2月3日、2月4日連續(xù)上行。

    多因素引發(fā)海外國(guó)債拋售

    本周以來，美債收益率的上升勢(shì)頭有所遏制，2月7日，五年期美債、十年期美債收益率分別報(bào)1.76%、1.92%。不過，歐洲市場(chǎng)的國(guó)債拋售潮仍在延續(xù)。2月7日，法國(guó)、德國(guó)、意大利十年期國(guó)債收益率分別上行3.1個(gè)基點(diǎn)、7個(gè)基點(diǎn)、6個(gè)基點(diǎn)，報(bào)0.674%、0.16%、1.81%。

    “美、英、歐等經(jīng)濟(jì)體國(guó)債收益率近期大幅度走高的主要原因在于，高通脹壓力下，美聯(lián)儲(chǔ)大幅加快政策收緊步伐，2022年有望縮減購債規(guī)模、加息、縮表‘三箭齊發(fā)’。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊正在引領(lǐng)其他主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策轉(zhuǎn)向，導(dǎo)致全球金融環(huán)境整體趨緊。”東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，在歐洲債券市場(chǎng)上表現(xiàn)尤為明顯的主要驅(qū)動(dòng)因素是，歐洲央行管委會(huì)2月份會(huì)議釋放了政策大幅轉(zhuǎn)向信號(hào)。

    在粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)羅志恒看來，近期海外國(guó)債大跌、收益率快速上行的驅(qū)動(dòng)力來自歐美高通脹、貨幣政策收緊超預(yù)期。

    羅志恒對(duì)記者表示，通脹既有商品需求強(qiáng)勁的影響，也有就業(yè)市場(chǎng)偏緊的擔(dān)憂。美國(guó)CPI“破7”，歐元區(qū)、英國(guó)CPI“破5”，勞動(dòng)力市場(chǎng)供不應(yīng)求，工資上漲等因素進(jìn)一步加劇了通脹壓力，從而導(dǎo)致歐美央行被迫收緊貨幣——1月份，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議暗示3月份開始加息，縮表提前；2月份，歐洲央行議息會(huì)議一改此前通脹溫和論調(diào)；英國(guó)連續(xù)兩次會(huì)議加息，強(qiáng)調(diào)限制工資漲幅。

    境內(nèi)外國(guó)債走勢(shì)分化將延續(xù)

    這輪全球國(guó)債拋售潮是否會(huì)對(duì)中國(guó)債市產(chǎn)生影響？王青認(rèn)為“影響有限”。這主要源于今年一季度國(guó)內(nèi)貨幣政策仍處于穩(wěn)增長(zhǎng)的集中發(fā)力期，資金面會(huì)繼續(xù)處于較為充裕階段，市場(chǎng)對(duì)進(jìn)一步降準(zhǔn)等貨幣政策邊際寬松措施仍有預(yù)期，以上這些因素決定了國(guó)內(nèi)債市有望延續(xù)去年下半年以來的強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，境外國(guó)債拋售潮的沖擊不會(huì)從根本上改變國(guó)內(nèi)債市走向。

    “根本而言，受經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏、通脹態(tài)勢(shì)等基本面影響，當(dāng)前我國(guó)與美、歐等其他主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策取向存在明顯差異，這決定了至少在今年上半年，境內(nèi)外債市走向?qū)⒀永m(xù)分化態(tài)勢(shì)。”王青表示，需要關(guān)注的是，年初伴隨著財(cái)政、貨幣、產(chǎn)業(yè)政策集中靠前發(fā)力，信貸增速有望再度抬頭，寬信用與寬貨幣的“蹺蹺板”效應(yīng)可能再現(xiàn)，或給債市運(yùn)行帶來階段性下行波動(dòng)。

    羅志恒認(rèn)為，海外國(guó)債大跌主要影響的是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)交易情緒，短期資金面承壓，但基本面和政策面依然支撐債市中期走勢(shì)。短期來看，中美利差收窄，前期偏強(qiáng)的人民幣匯率短期有貶值壓力，國(guó)債市場(chǎng)資金面承壓；中期來看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期和貨幣周期領(lǐng)先于海外，當(dāng)前仍處于寬貨幣穩(wěn)增長(zhǎng)的窗口期，國(guó)內(nèi)基本面依然支撐利率低位運(yùn)行。