美聯(lián)儲主席鮑威爾轉(zhuǎn)向“鷹派”，專家分析“加速縮減購債或為緩兵之計”，對我國金融市場外溢影響有限

    本報記者 劉琪

    日前，一向被市場視為鴿派的美聯(lián)儲主席鮑威爾突然展現(xiàn)了偏鷹派的一面。

    美國當(dāng)?shù)貢r間11月30日，鮑威爾出席美國國會參議院銀行委員會舉行的聽證會時表示，鑒于目前美國通脹壓力高企，討論美聯(lián)儲是否應(yīng)當(dāng)以更快的速度完成購債減碼（Taper）將是“合適的”。他預(yù)計，美聯(lián)儲將在12月14日至15日舉行的下次貨幣政策會議上就這個問題展開討論。

    今年11月初，美聯(lián)儲宣布從11月晚些時候開始逐月削減購買資產(chǎn)規(guī)模150億美元，包括100億美元美國國債和50億美元機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券。如果保持這一縮減購債速度不變，美聯(lián)儲將于明年6月份結(jié)束資產(chǎn)購買計劃。

    美國當(dāng)?shù)貢r間12月1日，鮑威爾在美國眾議院金融服務(wù)委員會的聽證會上，又重申了此前向參議院銀行委員會的表態(tài)，即美聯(lián)儲決策者會在下次會議上討論是否提前數(shù)月結(jié)束資產(chǎn)購買計劃。他還表示，縮減購債規(guī)模不一定會對市場造成破壞性影響，即使在縮債之后，美聯(lián)儲仍有高度寬松的政策，這意味著縮債是合適的。

    加速Taper是更加趨于理智的判斷

    值得關(guān)注的是，鮑威爾放棄了此前對通脹是“暫時的”這個關(guān)鍵詞表述，而是改口“通脹上升的風(fēng)險已經(jīng)增加”。

    “鮑威爾此前對高企的通脹一直表示是暫時的，這種判斷多少有些失誤。在這兩天的聽證會上，鮑威爾推翻了‘通脹暫時論’并表示加速Taper是合適的，這種判斷可能更加符合當(dāng)下美國的真實情況”。中信證券首席FICC分析師明明在接受《證券日報》記者采訪時認(rèn)為，加速Taper可能是美聯(lián)儲更加趨向理智的判斷。

    東方金誠研究發(fā)展部分析師白雪也認(rèn)為，鮑威爾對加速Taper的表態(tài)，不僅是趨向理智的判斷，更是在目前奧密克戎變異毒株導(dǎo)致未來疫情不確定性加大，以及美國經(jīng)濟(jì)“高通脹+弱復(fù)蘇”困境下，反復(fù)權(quán)衡作出的“緩兵之計”。

    白雪向《證券日報》記者進(jìn)一步分析到，事實上，鮑威爾通過‘糾偏’對于通脹的態(tài)度，表達(dá)美聯(lián)儲對通脹風(fēng)險更加重視，并向市場傳遞可能加速Taper的信號，其目的可能有兩點：一是，通過作出貨幣政策正?；谋響B(tài)，壓制市場通脹預(yù)期，避免通脹預(yù)期過高形成惡性循環(huán)；二是，提前結(jié)束QE可為美聯(lián)儲爭取更多政策觀察的空間，而且不會對市場流動性造成太大沖擊。在目前美聯(lián)儲面臨政策兩難之際，既需要寬松支持經(jīng)濟(jì)，又需要強(qiáng)化控制通脹，加速Taper無疑成為權(quán)衡后的最佳政策選擇。

    “松油門”不等于“踩剎車”

    加速Taper是否意味著加息將提前？對此，前述兩位分析師均持否定觀點。

    明明認(rèn)為，正如鮑威爾此前所言，Taper和加息之間沒有機(jī)械的聯(lián)系，加息的門檻要遠(yuǎn)高于Taper。因此，即便Taper提前結(jié)束，目前也無法確定加息會提前。具體加息時點可能還需要進(jìn)一步觀察美國就業(yè)市場復(fù)蘇的情況，尤其是就業(yè)參與率、不同年齡段以及不同族裔群體的均衡復(fù)蘇情況。當(dāng)前，仍然維持首次加息會在2022年四季度的判斷。

    在白雪看來，放棄“暫時性通脹”措辭、加速Taper意味著“美聯(lián)儲貨幣政策就此轉(zhuǎn)向大幅緊縮、加息提前到來”可能是目前市場上普遍存在的政策誤讀，“松油門”不等于“踩剎車”。

    “美聯(lián)儲認(rèn)為通脹屬于‘短期性質(zhì)’、主要由供應(yīng)問題引起。因此，加息無助于解決供應(yīng)側(cè)引發(fā)的高通脹問題。在疫情不斷反復(fù)背景下，美聯(lián)儲未來貨幣政策收緊節(jié)奏仍將保持謹(jǐn)慎，即使加快縮債，主要目的也是留出政策緩沖空間，并不代表明年會提前或頻繁加息”，白雪表示，在奧密克戎變異導(dǎo)致疫情反復(fù)風(fēng)險加大的背景下，也不宜對美聯(lián)儲加息時點和頻率作出過于激進(jìn)的判斷，甚至不排除未來疫情沖擊嚴(yán)重情景下，美聯(lián)儲可能出現(xiàn)加息延后的情況?？傮w上看，未來疫情多變，美聯(lián)儲貨幣政策前景能見度較低，政策收緊進(jìn)程會相機(jī)而定。

    對我國金融市場外溢影響有限

    需要注意到的是，無論美聯(lián)儲貨幣政策后期如何演變，對我國金融市場的外溢影響都相對有限。

    中國人民銀行在近期發(fā)布的2021年三季度中國貨幣政策報告中就明確表態(tài)，“當(dāng)前我國面對的內(nèi)外部環(huán)境與上輪相比有明顯不同，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政策調(diào)整對我影響有限”。一是當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)體量擴(kuò)大，韌性更強(qiáng)；二是我國堅持實施正常的貨幣政策；三是我國匯率市場化改革取得進(jìn)展，對外部沖擊的吸收能力增強(qiáng)；四是我國金融體系自主性和穩(wěn)定性更強(qiáng)，人民幣資產(chǎn)吸引力增強(qiáng)。并且，我國貨幣政策搞好跨周期設(shè)計，能夠更有效地應(yīng)對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整帶來的外部沖擊。

    “鮑威爾在本輪Taper前的溝通做得非常到位，這也使得Taper對于全球金融市場的沖擊較小，對于我國金融市場的外溢效應(yīng)基本可以忽略。”明明表示，“接下來即便Taper提前結(jié)束，鮑威爾同樣也會選擇充分地提前溝通，以最大程度減小對市場的沖擊。在這種基礎(chǔ)假設(shè)的判斷下，我們認(rèn)為對我國金融市場的外溢效應(yīng)總體可控，不會出現(xiàn)大的波動”。

    白雪也認(rèn)為，即便美聯(lián)儲加快Taper，對國內(nèi)金融市場的外溢效應(yīng)也會比較有限。我國央行從2020年下半年就開始啟動貨幣政策正?；M(jìn)程，節(jié)奏上明顯早于美聯(lián)儲。而且針對當(dāng)前及未來一段時間美聯(lián)儲貨幣政策“收水”，我國央行已做了前瞻性安排。因此，無論美聯(lián)儲貨幣政策節(jié)奏如何變化，對國內(nèi)金融市場的影響都將可控。尤其是對于A股市場而言，由于疫情期間我國央行也沒有大放水，股市上漲幅度較小，因此相較被美聯(lián)儲放水大幅推漲的美股，政策收緊給A股市場造成的調(diào)整壓力會比較有限。

（編輯 喬川川）