“南向通”來(lái)了！9月24日上線 年度總額度為5000億元等值人民幣，41家銀行類金融機(jī)構(gòu)率先參與……

    本報(bào)記者 劉琪

    債券“南向通”正式落地。9月15日，中國(guó)人民銀行發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展內(nèi)地與香港債券市場(chǎng)互聯(lián)互通南向合作的通知》（下稱《通知》）。根據(jù)《通知》，“南向通”將于2021年9月24日上線。

    所謂“南向通”，是指境內(nèi)投資者經(jīng)由內(nèi)地與香港相關(guān)基礎(chǔ)服務(wù)機(jī)構(gòu)在債券交易、托管、結(jié)算等方面互聯(lián)互通的機(jī)制安排，投資香港債券市場(chǎng)交易流通的債券。

    對(duì)于在債券“北向通”上線四年多后開(kāi)放“南向通”，中國(guó)人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，四年來(lái)，人民銀行始終關(guān)心關(guān)注我國(guó)香港債券市場(chǎng)發(fā)展，與香港金融管理局一直保持密切溝通，共同積極研究“南向通”可行方案。按照中央決策部署，適時(shí)開(kāi)通“南向通”，一是有利于完善我國(guó)債券市場(chǎng)雙向開(kāi)放的制度安排，進(jìn)一步拓展國(guó)內(nèi)投資者在國(guó)際金融市場(chǎng)配置資產(chǎn)的空間；二是有利于鞏固香港聯(lián)接內(nèi)地與世界市場(chǎng)的橋頭堡與樞紐地位，助力香港融入國(guó)家發(fā)展大局，維護(hù)香港的長(zhǎng)期繁榮穩(wěn)定。

    “在‘北向通’成功運(yùn)行的基礎(chǔ)上，‘南向通’順利落地具有多重重要意義。”東方金誠(chéng)國(guó)際團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人常征在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，一方面，“南向通”為境內(nèi)投資者提供了又一個(gè)資產(chǎn)全球化配置途徑，有助于境內(nèi)投資者利用香港市場(chǎng)在全球范圍內(nèi)管理和對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)地投資者可以在港交所自由選擇債券交易品種，并決定交易時(shí)機(jī)。另一方面，開(kāi)通“南向通”意味著內(nèi)地和香港債券市場(chǎng)雙向互聯(lián)互通真正實(shí)現(xiàn)，這將推動(dòng)兩地加大跨境監(jiān)管合作，促進(jìn)市場(chǎng)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的逐步趨同，進(jìn)一步提升境內(nèi)債券市場(chǎng)結(jié)算登記、信用評(píng)級(jí)、信息披露等相關(guān)制度的國(guó)際化，也有助于促進(jìn)其他中介機(jī)構(gòu)，如咨詢機(jī)構(gòu)、法律機(jī)構(gòu)等的國(guó)際化布局，使業(yè)務(wù)范圍進(jìn)一步和國(guó)際接軌，增強(qiáng)其滿足日益國(guó)際化、多樣化、系統(tǒng)化、高層次的服務(wù)需求能力。

    起步階段先開(kāi)通現(xiàn)券交易

    年度總額度為5000億元等值人民幣

    從“南向通”的整體運(yùn)行框架來(lái)看，據(jù)前述負(fù)責(zé)人表示，目前，內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)可以自主“走出去”配置全球債券。“南向通”沒(méi)有突破內(nèi)地與香港現(xiàn)行政策框架，主要是通過(guò)加強(qiáng)兩地債券市場(chǎng)基礎(chǔ)服務(wù)機(jī)構(gòu)合作，為內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者“走出去”配置債券提供便捷通道。“南向通”的可投資范圍是在境外發(fā)行，并在香港市場(chǎng)交易流通的債券。起步階段，“南向通”先開(kāi)通現(xiàn)券交易。

    與“北向通”一樣，“南向通”也采用了國(guó)際通行的名義持有人制度安排。內(nèi)地債券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)、托管清算銀行通過(guò)在香港開(kāi)立名義持有人賬戶的方式，為內(nèi)地投資者提供債券托管結(jié)算服務(wù)。

    在現(xiàn)階段參與“南向通”的機(jī)構(gòu)方面，據(jù)前述負(fù)責(zé)人介紹，內(nèi)地投資者暫定為中國(guó)人民銀行2020年度公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商中的41家銀行類金融機(jī)構(gòu)（不含非銀行類金融機(jī)構(gòu)與農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)）。合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）和人民幣合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（RQDII）也可以通過(guò)“南向通”開(kāi)展境外債券投資。交易對(duì)手方暫定為香港金融管理局指定的“南向通”做市商。

    為“南向通”提供債券登記、存管、托管、交易、結(jié)算、清算等基礎(chǔ)性服務(wù)的機(jī)構(gòu)包括兩地相關(guān)金融基礎(chǔ)設(shè)施和托管清算銀行。其中，金融基礎(chǔ)設(shè)施包括中國(guó)外匯交易中心（全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心）、中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司、銀行間市場(chǎng)清算所股份有限公司、跨境銀行間支付清算有限責(zé)任公司、香港交易及結(jié)算有限公司、香港金融管理局債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)，首批境內(nèi)托管清算銀行為工商銀行、中國(guó)銀行和中信銀行。

    對(duì)于“南向通”如何管理跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，據(jù)前述負(fù)責(zé)人表示，“南向通”通過(guò)在交易、托管、結(jié)算、匯兌等各個(gè)環(huán)節(jié)的設(shè)計(jì)，實(shí)現(xiàn)資金閉環(huán)管理，并通過(guò)交易托管數(shù)據(jù)報(bào)告等方式，強(qiáng)化穿透式監(jiān)管與監(jiān)測(cè)。

    額度管理方面，根據(jù)《通知》顯示，“南向通”跨境資金凈流出額上限不超過(guò)年度總額度和每日額度。目前，“南向通”年度總額度為5000億元等值人民幣，每日額度為200億元等值人民幣。中國(guó)人民銀行根據(jù)跨境資金流動(dòng)形勢(shì)，對(duì)“南向通”年度總額度和每日額度進(jìn)行調(diào)整。參與“南向通”的合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）、人民幣合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（RQDII）仍遵守現(xiàn)行管理規(guī)定，相關(guān)跨境資金凈流出額不納入“南向通”相關(guān)額度使用情況統(tǒng)計(jì)。

    “北向通”境外投資者持債規(guī)模

    約1.1萬(wàn)億元人民幣

    早在2017年5月份，中國(guó)人民銀行和香港金管局發(fā)布聯(lián)合公告，宣布分階段實(shí)施“債券通”，先開(kāi)展“北向通”交易，此后適時(shí)擴(kuò)展至“南向通”。在同年7月3日，債券“北向通”正式啟動(dòng)。

    債券通自2017年上線以來(lái)，交易及結(jié)算機(jī)制不斷完善，機(jī)構(gòu)入市數(shù)量及交易量屢創(chuàng)佳績(jī)，逐漸成為境外機(jī)構(gòu)投資者投資中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)的重要渠道。

    據(jù)債券通公司數(shù)據(jù)顯示，截至2021年6月底，債券通已經(jīng)吸引了來(lái)自全世界的34個(gè)國(guó)家和地區(qū)的695家機(jī)構(gòu)投資者、2650家非法人實(shí)體、以及全球排名前100的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)中的78家。交易方面，債券通日均交易量在今年6月份達(dá)到305.3億人民幣，并在今年4月份錄得496.1億人民幣的單日最高成交量。在債券通的推動(dòng)下，全球三大債券指數(shù)彭博巴克萊全球綜合指數(shù)、摩根大通旗艦全球新興市場(chǎng)政府債券指數(shù)、富時(shí)羅素世界國(guó)債指數(shù)均已將中國(guó)債券納入其中，同時(shí)境外機(jī)構(gòu)持有銀行間市場(chǎng)債券占總托管量的比例提升至3.5%。

    另?yè)?jù)前述有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，“北向通”開(kāi)通前，境外投資者持有我國(guó)債券約為8500億元人民幣。截至目前，這一規(guī)模已經(jīng)達(dá)到3.8萬(wàn)億元人民幣，年均增速超過(guò)40%。其中，“北向通”的境外投資者持債規(guī)模約1.1萬(wàn)億元人民幣，四年來(lái)累計(jì)成交量為12.3萬(wàn)億元人民幣。

    “實(shí)踐證明，‘北向通’運(yùn)行平穩(wěn)高效，已經(jīng)成為境外機(jī)構(gòu)入市的重要渠道，交易日趨活躍，兩地監(jiān)管合作順暢，社會(huì)各方反響良好。”前述有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，特別是，“北向通”既注意采取多級(jí)托管等國(guó)際通行做法，切實(shí)便利境外機(jī)構(gòu)“一點(diǎn)接入”，又充分考慮我國(guó)國(guó)情，以穿透式信息收集等一系列安排，有效支持監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范。

    債券通機(jī)制進(jìn)一步完善

    境內(nèi)外債券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)雙向互通

    “在構(gòu)建金融雙向開(kāi)放新局面的過(guò)程中，開(kāi)通‘南向通’將向外界傳遞在國(guó)內(nèi)新發(fā)展格局下實(shí)現(xiàn)更大范圍對(duì)外開(kāi)放的決心和信心，其不僅是金融對(duì)外開(kāi)放的一項(xiàng)制度安排，也有助于鞏固香港作為國(guó)際金融中心的地位。”常征表示。

    在富達(dá)國(guó)際固定收益基金經(jīng)理成皓看來(lái)，債券“南向通”的上線標(biāo)志著債券通機(jī)制的進(jìn)一步完善，境內(nèi)外債券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了雙向互通，是中國(guó)金融市場(chǎng)持續(xù)開(kāi)放的重要體現(xiàn)。“南向通”制度下，境內(nèi)投資者將可自主選擇交易結(jié)算安排，預(yù)計(jì)這將有效提高境內(nèi)機(jī)構(gòu)參與債券跨境配置的積極性和活躍度，使“南向通”成為便捷高效的債券跨境配置渠道。

    成皓進(jìn)一步對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“南向通”的開(kāi)通有利于境內(nèi)投資者布局境外中資債券，特別是占比超過(guò)90%的中資美元債。中資美元債因其與境內(nèi)信用債在流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)收益、品種分布等方面存在重大差異，對(duì)境內(nèi)投資者具有較大的跨境多元化配置價(jià)值。在當(dāng)前境內(nèi)高等級(jí)債券利差被壓縮至歷史低位的背景下，增配一部分境外中資債券，尤其是高收益?zhèn)?，有助于提高組合收益，并且在不犧牲流動(dòng)性的情況下，通過(guò)低相關(guān)性，降低整體凈值波動(dòng)。

    近年來(lái)，中國(guó)金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放的大門(mén)越開(kāi)越大，推動(dòng)開(kāi)放發(fā)展的政策配套不斷完善。我國(guó)債券市場(chǎng)的雙向開(kāi)放持續(xù)加速，開(kāi)放程度不斷提高，全球參與者對(duì)中國(guó)全方位開(kāi)放不斷深化的信心日益增強(qiáng)。

    常征認(rèn)為，從中長(zhǎng)期來(lái)看，債券市場(chǎng)的進(jìn)一步開(kāi)放，有助于增加離岸人民幣市場(chǎng)的金融產(chǎn)品，豐富海外市場(chǎng)的投資渠道，擴(kuò)大離岸人民幣市場(chǎng)的規(guī)模，這些因素均對(duì)人民幣國(guó)際化有重要推動(dòng)作用。同時(shí)，債券市場(chǎng)的開(kāi)放，將推動(dòng)相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)各項(xiàng)準(zhǔn)備工作落實(shí)，人民幣跨境支付系統(tǒng)和人民幣跨境業(yè)務(wù)政策框架也將不斷優(yōu)化。這有助于推進(jìn)跨境人民幣職能完善，增加人民幣跨境使用場(chǎng)景，還將提振跨境資本市場(chǎng)流動(dòng)，進(jìn)一步強(qiáng)化我國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)放的廣度和深度。

（編輯 上官夢(mèng)露）