新一期LPR今日公布 貨幣調(diào)控舉措料出臺 降息概率不大

    新一期貸款市場報價利率（LPR）今日公布。分析人士認(rèn)為，LPR降與不降無關(guān)降息，而是“政策紅利”傳導(dǎo)的問題。8月以來，公開市場逆回購利率和中期借貸便利（MLF）利率均保持不變，月內(nèi)降息與否已有定論。政策利率“降息”尚待催化劑，但加強跨周期調(diào)節(jié)已經(jīng)定調(diào)，宏觀政策開始更多關(guān)注穩(wěn)增長是不爭的事實。貨幣政策方面，更多前瞻性舉措有望出臺，繼續(xù)降準(zhǔn)可能性較大，流動性將保持合理充裕。

    8月LPR降不降關(guān)鍵看銀行

    8月MLF操作落定后，市場轉(zhuǎn)而關(guān)注月內(nèi)會否有所謂的“LPR降息”。

    本周初，央行開展的1年期MLF操作利率保持不變。鑒于LPR掛鉤MLF利率，不少市場人士相信，8月LPR不會變。也有部分市場人士認(rèn)為，隨著降準(zhǔn)及壓降存款成本的政策效果持續(xù)積累，即便MLF利率不變，也不能排除8月或后續(xù)LPR下降的可能性。國盛證券固收首席分析師楊業(yè)偉稱，MLF利率與LPR變化并不完全一致，考慮到銀行負(fù)債成本下降，8月LPR調(diào)降的可能性不能完全排除。

    今年二季度貨幣政策報告提到，優(yōu)化存款利率監(jiān)管，保持銀行負(fù)債端成本基本穩(wěn)定，督促銀行將政策紅利傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟，推動實際貸款利率進(jìn)一步降低。“如果銀行負(fù)債成本確有降低，那么央行就會督促銀行將政策紅利傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟，未來LPR有調(diào)降可能性。”天風(fēng)證券固收首席分析師孫彬彬說。

    LPR并非央行政策利率，其下降有別于降息。8月以來，公開市場逆回購利率和MLF利率一如既往地走平，這兩個央行政策利率都未變，8月降不降息已有定論。“在MLF利率不變情況下，LPR降不降實質(zhì)是銀行愿不愿‘讓利’、主動壓降LPR加點的問題。”一位業(yè)內(nèi)人士如是說。

    降息概率不大

    分析人士表示，降息話題已重歸公眾視野，這在部分市場利率走勢上有所體現(xiàn)，但目前實施條件未必成熟。

    7月以來，1年期股份行同業(yè)存單利率一度低于同期限MLF利率30個基點以上，截至8月19日仍然低20個基點左右。“這說明市場利率隱含央行降息預(yù)期。”楊業(yè)偉稱。

    但對于短期內(nèi)政策利率降息與否，機構(gòu)看法比較一致。

    “央行一再重申維護(hù)‘正常的貨幣政策空間’，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟沒有失控下滑風(fēng)險，降息信號意義過重，概率不大。”華泰證券固收首席研究員張繼強說。孫彬彬認(rèn)為，降息取決于經(jīng)濟基本面，最重要的是就業(yè)，需觀察后續(xù)就業(yè)情況。國泰君安固收首席分析師覃漢認(rèn)為，降息政策信號較強，需有明顯經(jīng)濟下行證據(jù)才能觸發(fā)。當(dāng)前同業(yè)存單利率隱含的降息預(yù)期可能過于超前、過于樂觀。

    華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜認(rèn)為，降息與否取決于經(jīng)濟回落和潛在增速的匹配度情況。中國證券報記者注意到，年初央行發(fā)布的一篇工作論文測算，“十四五”期間，我國潛在產(chǎn)出增速在5%至5.7%。

    更多舉措或適時出臺

    降息尚待催化劑，宏觀政策開始更多傾向穩(wěn)增長是不爭的事實。機構(gòu)人士認(rèn)為，7月降準(zhǔn)只是加強跨周期調(diào)節(jié)的前奏，后續(xù)還會有進(jìn)一步動作。

    “加強跨周期調(diào)節(jié)已經(jīng)定調(diào)，必將擲地有聲。”某券商資管研究負(fù)責(zé)人稱，貨幣調(diào)控將易松難緊，更多前瞻性舉措可能適時出臺，繼續(xù)降準(zhǔn)可能性不小。

    中泰證券固收首席分析師周岳預(yù)計，在“跨周期調(diào)節(jié)”思路引導(dǎo)下，貨幣調(diào)控將呈現(xiàn)穩(wěn)健偏寬松狀態(tài)，年內(nèi)可能還會有降準(zhǔn)對沖MLF到期的操作。“四季度MLF到期量合計2.45萬億元，有再次降準(zhǔn)的可能性。”張繼強說。

    此外，今年二季度貨幣政策報告指出，有序推動碳減排支持工具落地生效，向符合條件的金融機構(gòu)提供低成本資金。機構(gòu)人士認(rèn)為，雖然全面降息需更多催化劑，但針對減碳領(lǐng)域的“定向降息”已在路上。