貨幣政策松緊搭配回歸常態(tài) 全球央行終將殊途同歸

    證券時(shí)報(bào)記者 孫璐璐

    昨日，7月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）在市場(chǎng)一片競(jìng)猜中揭曉答案——繼續(xù)按兵不動(dòng)。本月的LPR報(bào)價(jià)算得上自2019年8月LPR改革以來(lái)市場(chǎng)分歧最大的一次，有機(jī)構(gòu)問(wèn)卷調(diào)查顯示，預(yù)判1年期LPR會(huì)下調(diào)和認(rèn)為維持不變的受訪者幾乎各占一半。

    市場(chǎng)預(yù)判的分歧之所以會(huì)如此之大，主要還是因?yàn)槿娼禍?zhǔn)給市場(chǎng)帶來(lái)超預(yù)期。盡管事后央行一再?gòu)?qiáng)調(diào)降準(zhǔn)是貨幣政策回歸常態(tài)后的常規(guī)操作，但由于官方同時(shí)強(qiáng)調(diào)促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降，給市場(chǎng)帶來(lái)了LPR“降息”的想象空間。

    全面降準(zhǔn)疊加中期借貸便利（MLF）、LPR操作維持不變，貨幣政策操作的松緊搭配利于糾偏市場(chǎng)對(duì)于貨幣環(huán)境再寬松的幻想，強(qiáng)化對(duì)于下半年貨幣政策繼續(xù)維持穩(wěn)健中性的市場(chǎng)共識(shí)。

    從當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看，如果說(shuō)全面降準(zhǔn)是前瞻性防范經(jīng)濟(jì)隱憂的話，那么降準(zhǔn)落地后貨幣政策短期內(nèi)宜靜不宜動(dòng)。鑒于金融監(jiān)管部門(mén)對(duì)銀行信貸投放的重點(diǎn)領(lǐng)域有較強(qiáng)的引導(dǎo)能力，降準(zhǔn)在當(dāng)今貨幣政策操作中具有了定向的特征，所以相比于利率變動(dòng)，降準(zhǔn)影響渠道更為單一，即便是全面降準(zhǔn)，也可以在一定程度上實(shí)現(xiàn)信貸資源對(duì)小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域的“精準(zhǔn)滴灌”。但政策利率變動(dòng)以及由此波及的貸款利率變動(dòng)，對(duì)各類(lèi)貸款的影響是無(wú)差異化的，在當(dāng)前我國(guó)仍面臨一定物價(jià)上漲壓力之際，利率下調(diào)無(wú)疑與控制通脹上行背道而馳。

    盡管美聯(lián)儲(chǔ)尚未正式啟動(dòng)收緊貨幣政策的動(dòng)作，但已然在為貨幣政策回歸正?；譁?zhǔn)備，我國(guó)率先走出疫情沖擊實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，貨幣政策回歸正常化的進(jìn)程自然比其他國(guó)家來(lái)得也早。各國(guó)貨幣政策“步伐”雖有前有后，但回歸常態(tài)是殊途同歸。疫情對(duì)世界經(jīng)濟(jì)激起的漣漪正逐漸收斂，經(jīng)濟(jì)議題將再度聚焦結(jié)構(gòu)性失衡挑戰(zhàn)下的改革轉(zhuǎn)型，而這顯然不是靠貨幣政策“大水漫灌”就能解決的。