央行全面降準(zhǔn)釋放萬(wàn)億流動(dòng)性 貸款利率將穩(wěn)中有降

    央行7月9日公布，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降，中國(guó)人民銀行決定于2021年7月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。

    在7月7日國(guó)常會(huì)提出降準(zhǔn)后，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)此次降準(zhǔn)將以定向降準(zhǔn)的方式展開，但此次是全面降準(zhǔn)，超出市場(chǎng)預(yù)期。記者了解到，此次全面降準(zhǔn)除了定向支持小微企業(yè)、降低企業(yè)融資成本外，還有應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力的考慮。

    根據(jù)央行披露，此次降準(zhǔn)將釋放長(zhǎng)期資金約1萬(wàn)億。降準(zhǔn)不僅可以增加金融機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期資金占比、優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，而且可以鼓勵(lì)和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

    應(yīng)對(duì)下行壓力

    去年新冠肺炎疫情暴發(fā)以來(lái)，中國(guó)央行推出多項(xiàng)舉措應(yīng)對(duì)疫情沖擊，包括降準(zhǔn)降息。自從去年5月開始，央行政策利率及存準(zhǔn)率一直沒有調(diào)整，一直延續(xù)至今。

    人民銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，去年5月以后貨幣政策力度就逐漸轉(zhuǎn)為常態(tài)，今年上半年已經(jīng)基本回到疫情前的常態(tài)。此次降準(zhǔn)是貨幣政策回歸常態(tài)后的常規(guī)操作，穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變。“當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，人民銀行堅(jiān)持貨幣政策的穩(wěn)定性、有效性，堅(jiān)持正常貨幣政策，不搞大水漫灌。”

    國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值249310億元，同比增長(zhǎng)18.3%，比2019年一季度增長(zhǎng)10.3%，兩年平均增長(zhǎng)5.0%。目前國(guó)家統(tǒng)計(jì)局尚未公布二季度數(shù)據(jù)，但先行指標(biāo)顯示：6月制造業(yè)PMI為50.9%，相比上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。

    財(cái)信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明表示，此次央行超市場(chǎng)預(yù)期全面降準(zhǔn)，主要為下半年實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)提供適度的金融環(huán)境。“相比上半年，下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，如制造業(yè)景氣指數(shù)PMI已回落多月，預(yù)示工業(yè)增速將趨于下行。”

    近期多家機(jī)構(gòu)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，四季度經(jīng)濟(jì)增速可能跌破6%。中國(guó)人民大學(xué)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇（CMF）報(bào)告預(yù)判，上半年GDP增速會(huì)達(dá)到12.3%，全年實(shí)際GDP增速為8.8%。各季度的增速呈現(xiàn)“前高后低”的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，從一季度的18.3%逐步回落至四季度的5.5%。

    紅塔證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖稱，出口的擴(kuò)張與美國(guó)財(cái)政貨幣化高度相關(guān)，但從6月開始，美國(guó)部分州的失業(yè)救濟(jì)已經(jīng)開始暫停發(fā)放，外需擴(kuò)張的邏輯可能有變。因此，此次降準(zhǔn)有對(duì)沖出口、穩(wěn)住總需求的考慮。

    此外，本次降準(zhǔn)的一個(gè)重要目的是支持小微企業(yè)。央行稱，今年以來(lái)部分大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，一些小微企業(yè)面臨成本上升等經(jīng)營(yíng)困難，中國(guó)堅(jiān)持貨幣政策的穩(wěn)定性、有效性，不搞大水漫灌，而是精準(zhǔn)發(fā)力，加大對(duì)小微企業(yè)的支持力度。

    “這次降準(zhǔn)是針對(duì)大宗商品來(lái)的，目的是為了加強(qiáng)金融對(duì)中小企業(yè)的支持。”李奇霖稱。

    今年來(lái)原材料價(jià)格大幅上漲對(duì)中小企業(yè)形成較大沖擊。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，相比4月，5月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)環(huán)比降幅在兩位數(shù)以上的行業(yè)有：橡膠和塑料制品業(yè)（-10.4%），造紙和紙制品業(yè)（-11.5%），紡織服裝、服飾業(yè)（-13.9%），農(nóng)副食品加工業(yè)（-14.1%）。而這些行業(yè)大多為中小微企業(yè)。

    MLF余額高位回落

    與此同時(shí)，大企業(yè)在采購(gòu)貨物時(shí)，出于緩解資金壓力等原因會(huì)以承兌匯票的方式來(lái)支付貨款，而小微企業(yè)就只能延期幾個(gè)月才能夠獲得貨款，中小企業(yè)的流動(dòng)性變得更為緊張。

    “為了緩解資金壓力，中小企業(yè)只能支付一部分利息把承兌匯票貼現(xiàn)。而如果貼現(xiàn)利率走高，中小企業(yè)面臨的成本壓力就會(huì)更大。央行此次降準(zhǔn)的目的就是為了將資金利率保持在一個(gè)較低的水平，來(lái)緩解因?yàn)樯嫌蝺r(jià)格上漲對(duì)中小企業(yè)流動(dòng)性占款的壓力，讓中小企業(yè)能夠以較低的價(jià)格將匯票貼現(xiàn)，以回籠資金。”李奇霖稱。

    人民銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，此次降準(zhǔn)將釋放長(zhǎng)期資金約1萬(wàn)億元。釋放的一部分資金將被金融機(jī)構(gòu)用于歸還到期的中期借貸便利（MLF），還有一部分資金被金融機(jī)構(gòu)用于彌補(bǔ)7月中下旬稅期高峰帶來(lái)的流動(dòng)性缺口。

    Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月末MLF余額5.4萬(wàn)億，創(chuàng)歷史新高，7月15日MLF到期4000億。降準(zhǔn)置換MLF后，MLF余額減少。

    對(duì)于MLF，銀行需支付利息給央行。而降準(zhǔn)釋放的是零利率的長(zhǎng)期資金，銀行不用支付利息，相應(yīng)可以降低貸款利率，進(jìn)而降低企業(yè)融資成本。央行稱，此次降準(zhǔn)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約130億元，通過(guò)金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低社會(huì)綜合融資成本。

    “降準(zhǔn)的終極目的都是為了降低銀行負(fù)債端成本，給銀行更多的利潤(rùn)空間，去繼續(xù)讓利實(shí)體。”李奇霖表示。

    后續(xù)市場(chǎng)將關(guān)注LPR及貸款利率如何調(diào)整。按照安排7月20日將進(jìn)行LPR報(bào)價(jià)。央行發(fā)布的2021年一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示，3月新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率較去年12月末上行0.07個(gè)百分點(diǎn)至5.10%。其中，企業(yè)貸款加權(quán)平均利率、個(gè)人住房貸款加權(quán)平均利率均為首次上行，二者分別為4.63%、5.37%，較去年12月末上行0.02、0.03個(gè)百分點(diǎn)。