MLF連續(xù)13個月價格不變 市場利率上行空間有限

    央行昨日公告中期借貸便利（MLF）操作利率維持不變，2.95%中標利率水平持續(xù)13個月保持穩(wěn)定。

    人民銀行15日公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，4月15日開展1500億元1年期MLF操作（含對4月15日MLF到期和4月25日TMLF到期的續(xù)做）和100億元7天逆回購操作。

    Wind數(shù)據(jù)信息顯示，4月15日有1000億元MLF到期，25日有561億元定向中期借貸便利（TMLF）到期。由此，央行15日的MLF操作實現(xiàn)了小幅縮量操作。

    市場分析人士認為，昨日公開市場操作總體體現(xiàn)出貨幣政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性。預(yù)計下一階段的政策利率將保持穩(wěn)定，市場利率上行空間有限。

    “綜合來看，本月MLF為連續(xù)4個月等額續(xù)做。”東方金誠首席宏觀分析師王青認為，4月MLF操作沒有加量，主要源于當前市場中長期流動性處于相對寬松狀態(tài)。

    此前市場預(yù)期，伴隨地方政府新增專項債在二季度全面開閘，市場中長期流動性將面臨較大壓力，央行有可能采取加量續(xù)作MLF等方式予以對沖。

    中國民生銀行首席研究員溫彬表示，進入4月，地方政府債發(fā)行加快，疊加繳稅影響，市場流動性預(yù)期偏緊。但3月份財政支出增加，財政存款減少4854億元，一定程度上對沖了流動性壓力。

    王青分析，截至4月14日，新增專項債發(fā)行規(guī)模并未出現(xiàn)放量跡象，導(dǎo)致近期中期市場利率穩(wěn)中略降，到目前為止，新增地方專項債發(fā)行尚未對市場中長期流動性產(chǎn)生明顯“抽水”效應(yīng)；此外，3月人民幣信貸保持較高增長水平，意味著當前在銀行對實體經(jīng)濟的信貸供給中，并不存在突出的流動性約束。

    方正證券首席經(jīng)濟學(xué)家顏色認為，昨日公開市場操作總體體現(xiàn)出當前貨幣政策穩(wěn)健的特點，換言之，當前貨幣政策不具備大幅調(diào)整的必要。MLF操作利率實際上是貸款利率的中樞和基準，政策利率不變，說明貨幣政策非常平穩(wěn)；操作量上，MLF本月等量續(xù)做。因此，總體體現(xiàn)出貨幣政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性。

    MLF操作利率已連續(xù)13個月保持穩(wěn)定。

    王青認為，目前上調(diào)政策利率的必要性和迫切性仍然不高。首先，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟修復(fù)基礎(chǔ)尚需進一步夯實；其次，當前通脹升溫，但未來一段時間CPI漲幅超過控制目標的可能性不大；同時，當前國內(nèi)正通過宏觀審慎措施控制房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險，房價較快上漲仍屬局部現(xiàn)象，而人民幣匯率也處于正常偏強波動狀態(tài)，這些都意味著從控物價和防風(fēng)險兩個角度看，當前沒有上調(diào)政策利率的必要性和緊迫性。

    溫彬表示，下一階段，受基數(shù)偏低因素影響，PPI將繼續(xù)回升，CPI也將保持溫和水平，但考慮到外部環(huán)境不確定不穩(wěn)定因素較多，我國經(jīng)濟持續(xù)回升的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固。預(yù)計央行將繼續(xù)通過“MLF+逆回購”政策組合，確保市場流動性合理充裕以及政策利率的平穩(wěn)。

    “貨幣政策不存在大幅變動的可能性。”顏色認為，未來一段時期，MLF操作利率和貸款市場報價利率（LPR）都沒有上調(diào)必要。一方面，實體經(jīng)濟“冷熱不均”，復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不牢固，而且未來制造業(yè)還面臨匯率升值、運費上升、以及PPI上升反映的原材料價格上漲等壓力，依然需要資金面在利率和量上的呵護；另一方面，因為經(jīng)濟數(shù)據(jù)較好，經(jīng)濟活動較強，不可能再出現(xiàn)較大幅度的寬松，主要強調(diào)精準滴灌和信貸結(jié)構(gòu)的健康，貨幣政策的整體方向是要支持實體經(jīng)濟和中小微企業(yè)。

    “政策利率保持穩(wěn)定，未來市場利率上行空間有限。”王青判斷，考慮到二季度PPI同比還有繼續(xù)沖高態(tài)勢，接下來中期市場利率仍有可能隨之上行，但上行空間較為有限。這主要是因為當前主要市場利率均已回升至政策利率水平附近，或已處于略高于政策利率水平，意味著在政策利率不上調(diào)的預(yù)期下，二季度中期市場利率上升空間將較為有限。

    王青預(yù)計，本月20日公布的1年期LPR報價大概率將保持不變。