央行小幅縮量續(xù)作1500億元MLF 利率不變凸顯貨幣政策“穩(wěn)”字當(dāng)頭

    本報記者 劉琪

    4月15日，央行開展每月例行的中期借貸便利（MLF）操作。央行公告顯示，當(dāng)日開展了1500億元MLF操作，含對4月15日MLF到期和4月25日定向中期借貸便利（TMLF）到期的續(xù)做，此次操作利率保持2.95%不變。據(jù)《證券日報》記者梳理，MLF及TMLF的到期量分別為1000億元、561億元，二者合計(jì)1561億元。因此從規(guī)模來看，此次1500億元的MLF續(xù)作小幅縮量。

    值得關(guān)注的是，此前市場有預(yù)期，伴隨地方政府新增專項(xiàng)債在二季度全面開閘，市場中長期流動性將面臨較大壓力，央行有可能采取加量續(xù)作MLF等方式予以對沖。但是從此次操作來看，央行不僅沒有加量，反而有所縮減。對此，民生銀行首席研究員溫彬在接受《證券日報》記者采訪時認(rèn)為，3月份財(cái)政支出增加，財(cái)政存款減少4854億元，一定程度上對沖了流動性壓力。

    “截至4月14日，新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模并未出現(xiàn)放量跡象，前兩周地方債發(fā)行額和凈融資規(guī)模與上月同期相比也沒有出現(xiàn)顯著變化。這直接導(dǎo)致近期以10年期國債收益率、1年期商業(yè)銀行同業(yè)存單到期收益率（AAA）為代表的中期市場利率穩(wěn)中略降。”東方金誠首席宏觀分析師王青對《證券日報》記者表示，3月份10年期國債收益率均值為3.23%，而4月1日至4月14日均值為3.20%，其中4月14日為3.17%；相應(yīng)的1年期商業(yè)銀行同業(yè)存單到期收益率（AAA）數(shù)據(jù)分別為3.07%和3.02%，4月14日為2.99%。這意味著到目前為止，新增地方專項(xiàng)債發(fā)行尚未對市場中長期流動性產(chǎn)生明顯的“抽水”效應(yīng)。

    同時，王青談到，近期發(fā)布的金融數(shù)據(jù)顯示，在企業(yè)融資需求強(qiáng)勁，政策支持力度較大等因素推動下，3月份人民幣信貸保持較高增長水平。這意味著當(dāng)前在銀行對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸供給中，并不存在突出的流動性約束。由此，在今年宏觀政策強(qiáng)調(diào)“相機(jī)調(diào)控”的背景下，4月份央行等額續(xù)作MLF，符合當(dāng)前市場中長期流動性合理充裕的狀況。

    雖然此次MLF小幅縮量續(xù)作，但無論是交易所市場還是銀行間市場，資金價格都依舊表現(xiàn)平穩(wěn)。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，從上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）來看，4月15日，隔夜Shibor持平于1.81%，略高于5日均值（1.79545%），不過仍低于10日均值（1.8203%）。此外，除了6個月Shibor持平于2.798%外，其余各期限Shibor均有不同程度下行。從銀行間市場7天期質(zhì)押式回購利率（DR007）來看，截至4月15日12時，DR007加權(quán)平均利率為2.0296%，高于5日均值（1.9274%），低于20日均值（2.0366%）。

    從操作利率來看，此次MLF操作利率和同日開展的7天逆回購操作利率均維持前值不變。溫彬認(rèn)為，這反映當(dāng)前貨幣流動性和利率水平適宜。在王青看來，4月份MLF操作利率保持不動符合市場普遍預(yù)期，體現(xiàn)了近期監(jiān)管層強(qiáng)調(diào)貨幣政策要“穩(wěn)”字當(dāng)頭，把握好經(jīng)濟(jì)修復(fù)與防范風(fēng)險等目標(biāo)之間綜合平衡的基本內(nèi)涵。

    展望后期，溫彬認(rèn)為，受基數(shù)偏低因素影響，PPI將繼續(xù)回升，CPI將保持溫和水平，但考慮到外部環(huán)境不確定不穩(wěn)定因素較多，我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固。預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)通過“MLF+逆回購”政策組合，確保市場流動性合理充裕以及政策利率的平穩(wěn)。

    對于本月即將發(fā)布的LPR報價，王青分析，4月份MLF利率不動，意味著當(dāng)月LPR報價基礎(chǔ)未發(fā)生變化。另外，近期以DR007為代表的貨幣市場利率穩(wěn)中略降，但存款利率或存在一定上行壓力。綜合考慮銀行資金成本邊際變化情況，報價行恐缺乏調(diào)整4月份LPR報價加點(diǎn)的動力，預(yù)計(jì)本月1年期LPR報價將大概率保持不變。

（編輯 孫倩）