生產(chǎn)端和需求端共同發(fā)力 促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展

    日前，中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究部負(fù)責(zé)人、中金研究院執(zhí)行院長彭文生受邀參加了由中共中央政治局常委、國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開的經(jīng)濟(jì)形勢專家和企業(yè)家座談會，并在會上發(fā)言。會上，彭文生分析了當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢，就經(jīng)濟(jì)運行中存在的問題提出了政策建議。

    “在當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)總量保持較快增長的同時，需要關(guān)注兩點”、“要有針對性地防范和解決一些問題”，彭文生的諸多觀點與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢相契合。如何更深入地剖析經(jīng)濟(jì)運行趨勢？如何尋找助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的新增長極？資本市場改革前景是什么？多城樓市調(diào)控輪番升級，房價何去何從？帶著這些問題，證券時報記者對話彭文生。

    經(jīng)濟(jì)存在結(jié)構(gòu)不平衡、

    增長不穩(wěn)固的因素

    證券時報記者：首先祝賀彭院長受邀參加總理座談會，這是對您過往研究成果的肯定。在座談會上，您的主要觀點是什么？

    彭文生：受益于對疫情的有力管控，我國在全球經(jīng)濟(jì)中率先復(fù)蘇。我們預(yù)計，全年實際GDP同比增速或達(dá)9%左右，完全能夠?qū)崿F(xiàn)政府工作報告中6%以上的目標(biāo)。但在總量保持較快增長的同時，也存在結(jié)構(gòu)不平衡、增長不穩(wěn)固的因素，影響疫后的可持續(xù)復(fù)蘇。短期來講，有兩個方面尤其值得關(guān)注。

    第一，疫情導(dǎo)致的供給沖擊，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中有滯脹效應(yīng)。我們可以從一些非常直觀的現(xiàn)象中感受到這種供給沖擊：疫情導(dǎo)致港口清關(guān)效率明顯下降、回程船裝載率下降，航運公司不得不提高海運費；智利、秘魯受到疫情沖擊，銅礦開采明顯受到影響，抬升了銅價；全球商務(wù)旅行、學(xué)校等線下服務(wù)業(yè)供給明顯收縮，會議、求學(xué)、娛樂需求不得不線上化，電子產(chǎn)品需求大幅上升，再加上芯片產(chǎn)業(yè)鏈前期遭受了貿(mào)易摩擦沖擊，最終導(dǎo)致了大范圍的芯片短缺。除了這種短期的供給限制，還有一些更長期的供給摩擦，比如跨國企業(yè)開始考慮增加其供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性，而不是一味地追求效率。供給的限制，會導(dǎo)致企業(yè)成本上升，擠壓企業(yè)盈利，在某種程度上形成一種“滯脹”的效果。

    短期內(nèi)，全球范圍內(nèi)“脹”已經(jīng)有苗頭，“滯”還沒那么明顯，但隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)到其潛在水平之后，“滯”與“脹”可能形成一個相互加強(qiáng)的正反饋。一方面，美國財政刺激不斷加碼；另一方面，大部分發(fā)展中國家仍然在經(jīng)受疫情的考驗，且短期內(nèi)難以獲得充足的疫苗供應(yīng)，巴西、印度出現(xiàn)了新一波疫情，全球供應(yīng)鏈距離完全恢復(fù)仍有很長的路。

    第二，疫情沖擊是非對稱的，帶來結(jié)構(gòu)分化。這次疫情沖擊有很強(qiáng)的非對稱特征，有些部門、行業(yè)、人群受到很大的影響，有些沒有受什么影響甚至是受益的。供給沖擊導(dǎo)致的成本上升有利于上游行業(yè)，下游行業(yè)的利潤則受到擠壓；在應(yīng)對成本增加方面，大企業(yè)的能力明顯強(qiáng)于小企業(yè)。除了上下游分化與大小企業(yè)分化，還有高端與低端、金融與實體的分化。我們觀察到大車（如SUV）、豪車（如寶馬、奔馳、奧迪）恢復(fù)快于普通乘用車，中高端服飾和運動服飾恢復(fù)好于總體品牌服裝，奢侈品也出現(xiàn)消費人數(shù)和金額向一線城市聚集的情況。

    證券時報記者：您對中國經(jīng)濟(jì)的未來走向較為樂觀，中國經(jīng)濟(jì)要實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，需要依靠哪些新的增長極？

    彭文生：在十四五規(guī)劃中，對中國的高質(zhì)量發(fā)展已經(jīng)有了非常清晰的方向指引，我認(rèn)為核心有兩個：從生產(chǎn)端來看，要大力促進(jìn)創(chuàng)新，提高效率；從需求端來看，要改善社會的收入分配格局，從而有效提振消費。

    2008年全球金融危機(jī)前，中國主要靠出口拉動增長，隨著人口紅利漸行漸遠(yuǎn)，工人工資增長、匯率升值壓力增大，出口對中國經(jīng)濟(jì)的拉動作用逐步減小。次貸危機(jī)之后，中國以房地產(chǎn)為主要載體刺激私人部門投資，伴以基建為主的財政支出擴(kuò)張，這導(dǎo)致房價上漲、財產(chǎn)性貧富分化加劇，影子銀行、地方政府債務(wù)問題不斷累積，宏觀杠桿率急劇上升。同時，地產(chǎn)與金融業(yè)過度擴(kuò)張也會擠占優(yōu)秀人才資源，造成R&D密集型行業(yè)人才流失，拖累全要素生產(chǎn)率。

    向前看，要保持可持續(xù)的、高質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)增長，我們必須依靠自主創(chuàng)新。中國2020年的人均GDP是7.2萬元人民幣，如果按照2020年平均匯率計算，相當(dāng)于10500美元，已經(jīng)突破了1萬美元的關(guān)口。隨著我們的人均GDP不斷提高、與發(fā)達(dá)國家的差距不斷收窄，加上國際環(huán)境的一些摩擦，中國可以直接借鑒和學(xué)習(xí)的經(jīng)驗與技術(shù)都在減少。站在這個時點，如果我們要繼續(xù)保持穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長，對內(nèi)應(yīng)進(jìn)一步放松管制，打破行業(yè)準(zhǔn)入的制度性壁壘，推進(jìn)國企改革、實施競爭中性，通過強(qiáng)化內(nèi)部競爭提升效率。但同時，自主創(chuàng)新不意味著封閉，對外需要同時促進(jìn)出口和進(jìn)口，保持通過外部競爭推動供給側(cè)效率提升的渠道。

    從需求端來看，改善收入分配格局、有效提振消費是發(fā)力重點。中國過去的增長模式并不利于居民部門的收入分配，在改善收入分配上我們有很大的空間，政府可以在二次分配中進(jìn)一步加大對中低收入者的轉(zhuǎn)移支付，降低中低收入者的流轉(zhuǎn)稅稅負(fù)，從而提升居民部門收入占比。此外，過去十幾年中國財富基尼系數(shù)快速攀升，背后是房價和信貸相互促進(jìn)帶來的金融順周期性的影響，存量資產(chǎn)取代流量收入越發(fā)成為中國收入分配差距的主要推動力，是擴(kuò)大內(nèi)需面臨的最大挑戰(zhàn)，在合理制定減免范圍的基礎(chǔ)上，應(yīng)該盡快推進(jìn)開征房產(chǎn)稅。

    適時適度推行房產(chǎn)稅

    證券時報記者：當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中存在的問題有哪些？該如何有針對性地防范和化解？

    彭文生：我認(rèn)為有三點需要引起關(guān)注：

    第一，盡快推進(jìn)疫苗接種，避免出現(xiàn)中外免疫落差。目前我國疫情控制狀況仍然是全球領(lǐng)先，但依然有局部的疫情反復(fù)，防疫帶來的種種限制也制約了部分服務(wù)業(yè)的復(fù)蘇。因此，接種疫苗可能仍然是最為關(guān)健的疫情防控措施。目前發(fā)達(dá)國家正在積極地推進(jìn)疫苗接種，以期盡快重啟國境、讓經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常。如果我們的疫苗接種進(jìn)度明顯滯后發(fā)達(dá)國家、形成中外免疫落差，有可能會制約我們經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步恢復(fù)的空間，也會增加明年冬奧會的不確定性。因此，在繼續(xù)推進(jìn)全民免費接種的既有政策的同時，還可以考慮發(fā)揮國內(nèi)和國外、政府與市場兩個方面的積極性，以更有效地推進(jìn)全社會的疫苗接種工作。

    第二，改革地產(chǎn)利益驅(qū)動機(jī)制，控制房地產(chǎn)泡沫。過去一年，地產(chǎn)泡沫的一個突出體現(xiàn)是房價漲、房租跌。今年，房價與房租繼續(xù)分化，截至2月份，房租已經(jīng)連續(xù)12個月同比負(fù)增，而70個大中城市房價環(huán)比與同比均提速。房價和房租的背離，體現(xiàn)的是金融與實體的背離，房價的金融屬性更強(qiáng)，房租更多對應(yīng)實體經(jīng)濟(jì)的需求，這種分化意味著投資性需求可能仍然是房價的主導(dǎo)因素。房價和信用相互促進(jìn)，短期看起來似乎擴(kuò)大了內(nèi)需，但高杠桿風(fēng)險不可持續(xù)，并可能導(dǎo)致社會貧富差距的惡化。因此，我們有必要推進(jìn)房地產(chǎn)利益驅(qū)動機(jī)制的改革，減少投資性需求在總體購房需求中的占比。要實現(xiàn)這個目的，房產(chǎn)稅是一個關(guān)鍵。誠然，推行房產(chǎn)稅的過程中有很多現(xiàn)實問題、處理起來可能較為復(fù)雜，但在充分考慮、完善減免機(jī)制的前提下，適時適度推行房產(chǎn)稅，有利于給投資性的住房需求降溫，也有助于我國形成更為合理的財政稅收制度。

    第三，財政可以在債務(wù)問題上發(fā)揮更大作用。疫情沖擊帶來供給收縮，造成企業(yè)與居民收入下滑，舉債可以彌補(bǔ)這一收入缺口，有利于避免大規(guī)模破產(chǎn)和失業(yè)，維持供給的產(chǎn)能。實際上，這正是金融或者說債務(wù)應(yīng)該發(fā)揮的作用。未來會怎樣，關(guān)鍵看是什么樣的債務(wù)。應(yīng)對疫情的債務(wù)，相當(dāng)部分為了支持企業(yè)和居民的日常經(jīng)營和生活，并不是用作生產(chǎn)性的投資，未來償還壓力比較大。如果讓私人部門通過信貸舉債渡過難關(guān)，通常債務(wù)期限短、利率高，債務(wù)的可持續(xù)性較差。如果是政府來做，則有望實現(xiàn)期限更長、利率更低的舉債，債務(wù)的可持續(xù)性較強(qiáng)。即使政府不直接舉債，準(zhǔn)財政行為，比如政策性金融，也是一個可行的方式。

    地方弱國企、城投的債務(wù)問題積弊已久，去年永煤債事件后，地方政府協(xié)調(diào)當(dāng)?shù)刭Y金狀況良好的國企及銀行等金融機(jī)構(gòu)，以“好企業(yè)信用”保“差企業(yè)信用”，試圖避免當(dāng)?shù)氐娜鯂?、城投出現(xiàn)債券違約。這個做法能走多遠(yuǎn)，和區(qū)域經(jīng)濟(jì)形勢高度相關(guān)。因此，投資者采取“地域一刀切”的態(tài)度，對山西、天津、河北、河南、遼寧、云南等省市基本是“避而遠(yuǎn)之”。過去5個月，以上幾個省市的信用債凈融資均是負(fù)數(shù)，各省市凈還債都在400億元以上。因此，這種企業(yè)互保的方式只能是權(quán)宜之計，很難持續(xù)。在合理厘清權(quán)責(zé)的基礎(chǔ)上，可以考慮存量債務(wù)的重組，比如債務(wù)置換。

    注冊制改革

    需要市場和監(jiān)管不斷磨合

    證券時報記者：近年來，資本市場開啟全面深化改革，市場生態(tài)出現(xiàn)一些積極的變化，更好地服務(wù)了實體經(jīng)濟(jì)，提升了我國的直接融資比重。在資本市場改革方面，您有哪些建議和看法？

    彭文生：資本市場改革，對我國經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展有著重要的意義，應(yīng)該堅定地推進(jìn)。在前面提到過，中國經(jīng)濟(jì)新的增長極之一就是創(chuàng)新，而創(chuàng)新的初期風(fēng)險較大，風(fēng)險偏好較低、資產(chǎn)抵押要求較高的間接融資并不能完全適應(yīng)創(chuàng)新活動的要求，這個重任更多的需要直接融資來完成。近期資本市場改革明顯加快，諸如推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板注冊制改革、深化退市制度變革、嚴(yán)厲打擊虛假信息、打擊造假行為，強(qiáng)化民事賠償和刑事追責(zé)力度、落地中國版集體訴訟機(jī)制等，這些都有利于提升以信息披露為基礎(chǔ)的風(fēng)險定價效率，為資本市場更好地支撐創(chuàng)新打下了制度基礎(chǔ)。證監(jiān)會也表示將選擇適當(dāng)時機(jī)全面推進(jìn)注冊制改革，著力提升資本市場支撐實體經(jīng)濟(jì)的功能。

    但是市場改革很難一蹴而就，改革的復(fù)雜性要求市場與監(jiān)管攜手進(jìn)步。注冊制的推進(jìn)是資本市場改革的牛鼻子，表面上是改革發(fā)行制度，事實上牽扯甚廣。近期，我們看到了一些不合法不合規(guī)的問題，比如上市材料信息披露不規(guī)范、上市公司內(nèi)控不嚴(yán)格、券商盡職調(diào)查不充分、上市后公司業(yè)績突然變臉等等，反映的是整個資本市場生態(tài)的問題。注冊制中，一個核心要素是發(fā)行人的誠信制度建設(shè)，這一建設(shè)牽扯到了整個資本市場的方方面面：需要中介機(jī)構(gòu)準(zhǔn)確認(rèn)識自己的職能、提高自身專業(yè)能力，需要加強(qiáng)法律法規(guī)建設(shè)、提高違法成本，需要整個市場牢固樹立誠信理念。在這一過程中，市場和監(jiān)管有一個磨合的過程，大家都在適應(yīng)，雙方要互相學(xué)習(xí)、一起改善。一方面，監(jiān)管要有力地監(jiān)督發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)提升自己的專業(yè)水平與誠信理念，為從事前監(jiān)管向事后監(jiān)管的轉(zhuǎn)變做鋪墊；另一方面，發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)也應(yīng)該有機(jī)會向監(jiān)管反映流程中可以完善、優(yōu)化的節(jié)點。總之，本著市場化、法制化的方向，我相信中國資本市場改革與發(fā)展可以取得更大的進(jìn)步。

    證券時報記者：碳中和是人類史無前例的一場自我革命，中國實現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和的目標(biāo)，將對我國經(jīng)濟(jì)增速和結(jié)構(gòu)帶來哪些影響？

    彭文生：碳中和的背后是一場清潔能源革命，而清潔能源有制造業(yè)屬性，有利于發(fā)揮中國制造業(yè)大國的規(guī)模優(yōu)勢。傳統(tǒng)化石能源是一種自然資源稟賦，中國少油少氣，長期以來都是能源進(jìn)口大國，能源安全很難得到根本保障。清潔能源則不同，其制造業(yè)屬性更強(qiáng)。具體來說，清潔能源的前期開發(fā)需要較大的固定投入，如果能夠得到廣泛應(yīng)用，其單位成本就會大幅下降，同時，大范圍的應(yīng)用也會給技術(shù)帶來更多迭代升級的機(jī)會，有助于進(jìn)一步降低成本、提高效率。也就是說發(fā)展清潔能源，規(guī)模效應(yīng)比自然資源稟賦更為重要。中國在早期對光伏產(chǎn)業(yè)的補(bǔ)貼扶持，促進(jìn)了其起步發(fā)展，隨著規(guī)模的擴(kuò)大，技術(shù)進(jìn)步和規(guī)模效應(yīng)相輔相成，直至即便取消政策補(bǔ)貼依舊能夠具有商業(yè)可行性，這是公共投入促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步的成功例子。因此，中國有望在清潔能源領(lǐng)域取得長足的發(fā)展，清潔能源在提振經(jīng)濟(jì)增長、保護(hù)環(huán)境的同時，也將有利于保障我國的能源安全。

    應(yīng)對氣候變化，實現(xiàn)碳中和，從根本上來講是發(fā)展模式變化、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。無論是碳稅、碳交易形成碳價格，還是行政性監(jiān)管和綠色金融等措施，其促進(jìn)碳減排的傳導(dǎo)載體都是提升化石能源的價格和降低清潔能源價格。在新的模式下，清潔能源將成為人類社會健康生活、可持續(xù)發(fā)展的一個基礎(chǔ)。但從舊均衡到新均衡的轉(zhuǎn)型過程中，相對價格變化作用于經(jīng)濟(jì)是有摩擦的，對經(jīng)濟(jì)來講是一個供給沖擊。具體來講，碳價格在供給端體現(xiàn)為生產(chǎn)成本上升、需求端體現(xiàn)為實際收入下降，有點類似石油供給減少的影響，在宏觀經(jīng)濟(jì)上有一定的滯脹效果。

    就結(jié)構(gòu)影響來講，一些經(jīng)濟(jì)活動、技術(shù)、甚至行業(yè)將被新的模式替代，傳統(tǒng)能源尤其煤炭行業(yè)受到的沖擊會比較大，高碳的基礎(chǔ)設(shè)施、制造和服務(wù)部門的就業(yè)將下降，清潔/再生能源及相關(guān)部門的就業(yè)上升?；茉吹姆植蓟臼亲匀环A賦，對中國這樣的大型經(jīng)濟(jì)體來講，轉(zhuǎn)型必然帶有區(qū)域特征，化石能源生產(chǎn)大省和地區(qū)受到的沖擊較大，而這些一般是經(jīng)濟(jì)相對欠發(fā)達(dá)地區(qū)。同時傳統(tǒng)能源價格在一段時間上升，對低收入人群的影響比中高收入人群大。應(yīng)對這些結(jié)構(gòu)調(diào)整和收入分配問題，需要公共政策尤其財政發(fā)揮作用。