本報(bào)記者 劉琪
7月20日,新一期LPR報(bào)價(jià)將要出爐。在此次報(bào)價(jià)出爐前,央行按照慣例于月中開展了中期借貸便利(MLF)操作。7月15日,央行發(fā)布公告表示,當(dāng)日開展了4000億元MLF操作,此次MLF操作是對本月兩次MLF到期和一次定向中期借貸便利(TMLF)到期的續(xù)做。
值得關(guān)注的是,此次央行MLF操作的利率為2.95%,與6月份持平。同時(shí),這也是MLF中標(biāo)利率連續(xù)三個(gè)月保持不變。
對此,聯(lián)儲資管投資研究部有關(guān)負(fù)責(zé)人在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為原因有三方面:第一,公開市場逆回購利率沒有調(diào)降,7月17日央行開展的7天逆回購中標(biāo)利率持平為2.20%。從歷史經(jīng)驗(yàn)看,MLF操作利率下調(diào)前,公開市場逆回購一般都調(diào)降,比如3月30日7天逆回購中標(biāo)利率下調(diào)20個(gè)bp至2.20%,而后4月15日MLF操作利率同樣下調(diào)20個(gè)bp至2.95%。第二,5月份以來,為防止資金“空轉(zhuǎn)”套利,央行傾向于減少流動性供應(yīng)特別是短端資金供應(yīng),“縮量續(xù)作”甚至“鎖短放長”,壓縮市場通過杠桿和期限錯(cuò)配獲利的空間,在這種情況下就更會輕易降低短端資金的中標(biāo)利率。第三,當(dāng)杠桿和錯(cuò)配操作受到限制以后,原來“扎堆”于銀行間市場的資金將被迫逐漸加大對信貸、長債等資產(chǎn)的配置,特別是寬信用政策持續(xù)加碼,實(shí)際上增加了信用市場上長期限資金供應(yīng),進(jìn)而有助于降低融資成本,也就達(dá)到了降息的目的。
“近期宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程較快,推動央行貨幣政策節(jié)奏向邊際收緊方向調(diào)整。二季度工業(yè)生產(chǎn)和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比先后回正,樓市、車市都在明顯回暖,預(yù)計(jì)當(dāng)季GDP同比也將恢復(fù)正增長。”東方金誠首席宏觀分析師王青對《證券日報(bào)》記者表示,近一段時(shí)期宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程較快,為央行提供了適度調(diào)整貨幣政策節(jié)奏的契機(jī)——包括MLF利率連續(xù)3個(gè)月保持不動,市場資金利率中樞上移至政策利率附近等,這也可為下半年應(yīng)對各類不確定性保留更大的政策空間。
從去年8月份LPR改革以來的調(diào)整規(guī)律來看,中期借貸便利(MLF)操作利率是LPR報(bào)價(jià)的主要參考基準(zhǔn),LPR報(bào)價(jià)與MLF利率往往聯(lián)動調(diào)整。因此在此次MLF操作利率不變的情況下,專家也普遍預(yù)計(jì)7月份LPR報(bào)價(jià)大概率保持不變。
“在MLF操作利率沒有下調(diào)的情況下,7月20日LPR大概率將維持原狀,即1年期LPR為3.85%,5年期LPR為4.65%。”前述聯(lián)儲資管投資研究部有關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為,特別是隨著寬信用政策持續(xù)加碼,銀行信貸資金規(guī)模增加導(dǎo)致信用市場利率下降,銀行在MLF基礎(chǔ)上減少加點(diǎn)幅度的動力較弱。另外,債券收益率以及銀行負(fù)債端成本對銀行調(diào)降LPR的約束依然存在,對銀行而言,寬信用政策的有效落實(shí),需要確保信貸資產(chǎn)對債券資產(chǎn)仍有較好的溢價(jià),同時(shí)相對于負(fù)債也需要合適的息差。
王青也認(rèn)為,根據(jù)LPR改革以來的一般規(guī)律,當(dāng)月MLF利率不動,通常LPR報(bào)價(jià)也會保持穩(wěn)定,特別是在近期貨幣市場資金利率中樞上行、銀行邊際資金成本抬高的背景下。因此預(yù)計(jì)本月LPR報(bào)價(jià)大概率將保持不變。
不過,王青同時(shí)也表示,近期監(jiān)管層已明確今年金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利1.5萬億元,其中主要包括企業(yè)貸款利率下行在內(nèi)的利率下行讓利規(guī)模要達(dá)到9300億元。綜合考慮上半年企業(yè)一般貸款利率降幅和全年讓利目標(biāo),也不排除7月份在MLF利率不變的同時(shí),商業(yè)銀行小幅下調(diào)作為企業(yè)一般貸款利率定價(jià)參考的1年期LPR報(bào)價(jià),從而引導(dǎo)企業(yè)貸款利率更大幅度下行的可能。
東吳證券研報(bào)認(rèn)為,下半年將繼續(xù)深化LPR改革,推動貸款實(shí)際利率持續(xù)下行,貨幣政策的立場仍然是穩(wěn)健的,貨幣政策更加靈活適度,重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)“適度”兩字,既要總量適度,引導(dǎo)信貸投放和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏相匹配,也要價(jià)格適度,引導(dǎo)融資成本進(jìn)一步降低,向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利;另外抓住合理讓利的關(guān)鍵,保市場主體,更多地關(guān)注貸款利率的變化,繼續(xù)深化LPR改革,推動貸款實(shí)際利率持續(xù)下行和企業(yè)綜合融資成本明顯下降,為經(jīng)濟(jì)發(fā)展和穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)提供有利條件。因此對LPR來說,在MLF利率保持不變后,以MLF利率作為報(bào)價(jià)主要參考基礎(chǔ)的LPR本月可能也將保持不變。但長期上深化改革,利率走勢下行是未來大勢所趨。
(編輯 喬川川)
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