294起國(guó)企混改借力A股“招商”

    ■本報(bào)記者 杜雨萌

    作為國(guó)企改革重要“施工期”，隨著第四批混改試點(diǎn)、國(guó)企改革“雙百行動(dòng)”以及國(guó)資國(guó)企改革“綜改試驗(yàn)”的全面鋪開，今年地方層面在推進(jìn)國(guó)企改革的力度與范圍上持續(xù)加碼。

    中國(guó)企業(yè)聯(lián)合會(huì)研究部研究員劉興國(guó)在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，總體上看，地方國(guó)企改革基本符合市場(chǎng)預(yù)期，也在提升混改比例、優(yōu)化資本布局、提高資產(chǎn)證券化率、組建國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司、深化央地合作等多方面均取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

    國(guó)企民企借混改“聯(lián)姻”

    以備受市場(chǎng)關(guān)注的地方“明星”企業(yè)——格力電器的股權(quán)轉(zhuǎn)讓方案為例，隨著高瓴資本管理的珠海明駿以46.17元/股、總價(jià)416.62億元受讓格力集團(tuán)所持格力電器15%的股份，這場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)8個(gè)月的混改終于明確了方案。

    據(jù)悉，此次混改正式完成之后，格力集團(tuán)代表的國(guó)有資本將讓出控股股東位置，也就是說(shuō)，格力電器將變?yōu)闊o(wú)控股股東和實(shí)際控制人。

    “此次高瓴參與格力電器混改，對(duì)整個(gè)投資行業(yè)來(lái)講，或許也是一個(gè)具有標(biāo)志性的事件。”海林投資執(zhí)行合伙人尹佳音在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，目前中國(guó)的投資機(jī)構(gòu)大致可分為四個(gè)階段，第一階段首先是摸索期；第二階段是以IPO為目標(biāo)的投資階段；第三階段是產(chǎn)業(yè)整合階段；第四階段則是杠桿收獲階段。

    在尹佳音看來(lái)，讓資本回歸實(shí)業(yè)，將產(chǎn)業(yè)整合與長(zhǎng)期投資結(jié)合或是投資機(jī)構(gòu)的最佳出路，而這也將有助于加快國(guó)有企業(yè)的現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)。具體來(lái)說(shuō)，就是在產(chǎn)業(yè)投資視角下，通過(guò)資源與管理經(jīng)驗(yàn)的有效結(jié)合，助力國(guó)有企業(yè)進(jìn)一步補(bǔ)齊治理短板。

    事實(shí)上，從近兩年混改的推進(jìn)路徑上看，借力資本市場(chǎng)或產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的趨勢(shì)越發(fā)明朗。

    《證券日?qǐng)?bào)》記者根據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)得知，今年以來(lái)截至12月10日，剔除交易失敗案例，A股市場(chǎng)共發(fā)生294起國(guó)企混改案例。其中，“已完成”的有182起，“正在進(jìn)行中”的有112起。從出讓方與受讓方的企業(yè)性質(zhì)來(lái)看，國(guó)企與民企“聯(lián)姻”的混改案例共涉及131起。

    劉興國(guó)分析稱，資本市場(chǎng)平臺(tái)在推進(jìn)混改方面發(fā)揮了突出作用，是國(guó)企混改的加速器，也是國(guó)企混改的主戰(zhàn)場(chǎng)。一方面，以上市公司作為混改標(biāo)的，基于其相對(duì)更加規(guī)范、透明、公開的特性，對(duì)民營(yíng)資本來(lái)說(shuō)，更具吸引力；另一方面，上市公司的高流動(dòng)性也為參與混改的民營(yíng)資本提供了可靠的退出保障，有助于弱化其參與混改的顧慮。

    “近年來(lái)的改革實(shí)踐也證明了上市公司在推動(dòng)國(guó)企混改方面取得了較好的預(yù)期效果。”劉興國(guó)表示，有一大批國(guó)有上市公司提出或落實(shí)了混改方案，引進(jìn)了戰(zhàn)略投資者，并有部分混改國(guó)有上市公司伴隨實(shí)施了員工持股或股權(quán)激勵(lì)，借助治理完善與激勵(lì)約束機(jī)制改善，極大提升了混改國(guó)有上市公司的積極性、發(fā)展活力與盈利水平。

    多地瞄向“上市公司+”戰(zhàn)略

    當(dāng)前，隨著國(guó)企改革與資本市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性的增加，《證券日?qǐng)?bào)》記者梳理發(fā)現(xiàn)，多地明確提出要大力推進(jìn)“上市公司+”戰(zhàn)略，這一點(diǎn)在上海、深圳、沈陽(yáng)這三地國(guó)資國(guó)企改革“綜改試驗(yàn)”上體現(xiàn)的尤為明顯。

    具體來(lái)看，深圳市明確提出將實(shí)施“上市公司+”戰(zhàn)略，即依托國(guó)內(nèi)外多層次資本市場(chǎng)，綜合運(yùn)用股權(quán)、基金、資金等運(yùn)作方式，推進(jìn)資源資產(chǎn)化、資產(chǎn)資本化、資本證券化，大力推動(dòng)國(guó)有企業(yè)上市，創(chuàng)造條件實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司整體上市，加大市場(chǎng)化并購(gòu)上市公司力度，推動(dòng)國(guó)有資產(chǎn)向上市公司集中。到2022年，每家市國(guó)資委直管企業(yè)原則上控股1家以上上市公司。

    上海市提出，深化公眾公司導(dǎo)向的改革。推動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)類企業(yè)基本實(shí)現(xiàn)整體上市或核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)上市，功能類和公共服務(wù)類企業(yè)加快符合條件的競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)上市發(fā)展。加大對(duì)新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)的培育、指導(dǎo)和服務(wù)，推動(dòng)一批企業(yè)實(shí)現(xiàn)多地多層次資本市場(chǎng)上市。

    沈陽(yáng)市提出，要積極培育上市資源，推進(jìn)具備條件企業(yè)股份制改造，充分利用資本市場(chǎng)相關(guān)政策，優(yōu)先支持符合條件的國(guó)有企業(yè)上市、掛牌，提升資產(chǎn)證券化水平。

    “資本市場(chǎng)已成為地方國(guó)企改革的重要平臺(tái)。”盤古智庫(kù)高級(jí)研究員吳琦在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，以上市公司為主要助手，地方國(guó)有企業(yè)可以通過(guò)IPO上市、引入戰(zhàn)略投資者、推進(jìn)員工持股、資產(chǎn)注入以及并購(gòu)重組等多種方式，進(jìn)一步改善公司治理結(jié)構(gòu)，提升國(guó)有資本配置與運(yùn)營(yíng)效率。

    事實(shí)上，除上述三地外，山西省亦表態(tài)，今年要大力實(shí)施“上市公司+”戰(zhàn)略，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)整體上市、新股上市兩個(gè)“零的突破”；河南省則提出，把企業(yè)上市作為混改的主要路徑，篩選重點(diǎn)后備企業(yè)，集中力量推動(dòng)上市，加快提升國(guó)有資本證券化率。堅(jiān)持“以混促改”，通過(guò)國(guó)有資本與社會(huì)資本在更大范圍的融合，帶動(dòng)職業(yè)經(jīng)理人制度、員工持股制度等制度層面的探索完善，構(gòu)建有效制衡、平等保護(hù)的法人治理結(jié)構(gòu)和現(xiàn)代企業(yè)管理體系。

    劉興國(guó)表示，資本市場(chǎng)是一個(gè)公開而且規(guī)范的平臺(tái)，借助資本市場(chǎng)深化國(guó)有企業(yè)改革，有助于提升地方國(guó)企改革的規(guī)范化水平，確保改革規(guī)范、公開、透明。此外，資本市場(chǎng)可以為地方國(guó)企提供加快發(fā)展的低成本融資渠道，幫助企業(yè)快速籌措發(fā)展資金。