套利空間收窄 票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展應(yīng)“揚(yáng)長(zhǎng)避短”

    央行日前發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1月社會(huì)融資規(guī)模增量超市場(chǎng)預(yù)期。票據(jù)融資大增背后可能存在的票據(jù)套利引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，中國(guó)證券報(bào)記者走訪多家國(guó)有大行、股份制銀行和城商行后了解到，目前部分銀行已暫停結(jié)構(gòu)性存款票據(jù)套利業(yè)務(wù)，票據(jù)套利空間收窄，票據(jù)套利對(duì)后續(xù)社融數(shù)據(jù)的影響將隨之降低。

    套利空間收窄

    2月18日，北方一家中型城商行人士表示，該行近日收到監(jiān)管要求暫停結(jié)構(gòu)性存款質(zhì)押開(kāi)票業(yè)務(wù)。南方一家大型城商行北京某支行人士也表示，該行目前暫停結(jié)構(gòu)性存款票據(jù)套利業(yè)務(wù)，因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)性存款已沒(méi)有額度。

    據(jù)了解，結(jié)構(gòu)性存款票據(jù)套利是最常見(jiàn)的票據(jù)套利模式之一，該模式暫停后票據(jù)套利業(yè)務(wù)或顯著縮水。簡(jiǎn)單而言，結(jié)構(gòu)性存款票據(jù)套利是指企業(yè)客戶在銀行先辦理結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)，質(zhì)押結(jié)構(gòu)性存款開(kāi)銀行承兌匯票，客戶拿票后找銀行貼現(xiàn)。當(dāng)結(jié)構(gòu)性存款利息和匯票的貼現(xiàn)率之間出現(xiàn)一定息差時(shí)，就產(chǎn)生套利空間。

    舉例來(lái)說(shuō)，假定結(jié)構(gòu)性存款利率為4.2%，企業(yè)主小張（化名）在某銀行存入1億元的結(jié)構(gòu)性存款。拿結(jié)構(gòu)性存款質(zhì)押給銀行，再在該銀行開(kāi)1億元的銀行承兌匯票，小張向銀行支付0.05%的開(kāi)票費(fèi)，貼現(xiàn)時(shí)再支付一定的貼現(xiàn)費(fèi)，假定貼現(xiàn)率是3.8%，小張可賺得35個(gè)基點(diǎn)的收益。值得注意的是，貼現(xiàn)之后，小張可以再次辦理結(jié)構(gòu)性存款，并進(jìn)行重復(fù)操作。只要結(jié)構(gòu)性存款和貼現(xiàn)的息差存在，這種模式就可繼續(xù)運(yùn)行。

    部分銀行叫停結(jié)構(gòu)性存款票據(jù)套利的同時(shí)，目前套利空間本身也在縮窄，幾乎到無(wú)利可套的程度。一家國(guó)有大行的支行人士表示，目前該行的結(jié)構(gòu)性存款利息較低，6個(gè)月的結(jié)構(gòu)性存款利率僅2.8%，而6個(gè)月銀行承兌匯票貼現(xiàn)利率超過(guò)3%，結(jié)構(gòu)性存款的收益無(wú)法覆蓋銀行承兌匯票的貼現(xiàn)費(fèi)用，套利空間不存在。

    一家股份制銀行北京某支行客戶經(jīng)理表示，攬儲(chǔ)壓力小的銀行所能給出的結(jié)構(gòu)性存款利息一般較低，但貼現(xiàn)利率未必低，因此在這類銀行進(jìn)行票據(jù)套利空間較小。

    另一家股份制銀行某支行人士則表示，雖然目前這類套利業(yè)務(wù)還可以做，但目前息差不明顯，“要等貼現(xiàn)利率和結(jié)構(gòu)性存款息差大了才有機(jī)會(huì)”。

    對(duì)于此類業(yè)務(wù)，某股份制銀行北京某支行客戶經(jīng)理表示，一是息差縮窄，目前結(jié)構(gòu)性存款收益下降，而貼現(xiàn)利率升高；二是銀行承兌匯票貼現(xiàn)按規(guī)定必須要有真實(shí)貿(mào)易背景。

    記者查詢上海票據(jù)交易所數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，2月商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)的金額和單數(shù)較1月顯著下降。某銀行的中關(guān)村支行人士告訴記者，其所在行上半年的票據(jù)貼現(xiàn)額度已用完。此外，上海票據(jù)交易統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1月份，商業(yè)匯票貼現(xiàn)加權(quán)平均利率為3.67%，比上月下降16BP，比去年同期下降157BP。業(yè)內(nèi)人士表示，目前票據(jù)貼現(xiàn)額度告急，貼現(xiàn)利率處于低位，票據(jù)套利空間或大幅度縮窄。

    規(guī)范票據(jù)發(fā)展

    國(guó)信證券銀行業(yè)首席分析師王劍表示，票據(jù)是一種信用支付工具，它能讓企業(yè)少占用資金，其實(shí)也是變相融資。對(duì)票據(jù)的開(kāi)票銀行而言，不用占信貸額度和資金便能為企業(yè)客戶提供融資服務(wù)。

    目前，一些資金緊張的中小型企業(yè)對(duì)票據(jù)依賴程度較高。記者了解到，票據(jù)是部分中小型企業(yè)常用的支付工具。安徽某小型企業(yè)主吳先生介紹，在其去年的一筆業(yè)務(wù)中，上游企業(yè)就將其中的一部分貨款以商業(yè)承兌匯票的方式支付，付款方無(wú)需動(dòng)用其在銀行的存款便可支付貨款。

    鑒于中小型企業(yè)對(duì)票據(jù)的依賴程度較高，票據(jù)可明顯方便其運(yùn)營(yíng)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，應(yīng)引導(dǎo)票據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展，不能因存在票據(jù)套利而否定其對(duì)于支持民營(yíng)企業(yè)融資的作用。

    央行金融市場(chǎng)司副司長(zhǎng)鄒瀾日前表示，相對(duì)貸款和其他融資方式，票據(jù)期限短、便利性高、流動(dòng)性好，是中小企業(yè)的重要融資渠道。同時(shí)，再貼現(xiàn)政策加大信貸結(jié)構(gòu)的引導(dǎo)優(yōu)化，票據(jù)對(duì)中小微企業(yè)的支持力度進(jìn)一步加大。目前，使用票據(jù)融資的企業(yè)中，中小微企業(yè)占比超過(guò)六成。隨著票據(jù)融資便利性提高、融資成本降低，票據(jù)流轉(zhuǎn)加快，大量企業(yè)通過(guò)簽發(fā)和轉(zhuǎn)讓票據(jù)解決賬款拖欠和資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題。同時(shí)，個(gè)別套利現(xiàn)象難免，央行也在密切關(guān)注。