全球市場(chǎng)開門紅：似曾相識(shí)的歷史

    豬年全球市場(chǎng)開門紅。2月11日，在春節(jié)后的首個(gè)交易日，A股迎來開門紅，滬指漲1.36%，創(chuàng)業(yè)板指大漲逾3%，香港恒生指數(shù)收盤漲0.7%，歐股亦全線飄紅。

    美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美股的走勢(shì)，無疑撥動(dòng)了全球市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)。2018年，美股從巔峰墜入懸崖，標(biāo)普500指數(shù)從三季度的2940點(diǎn)峰值一度回調(diào)逾20%，在“血色圣誕”狂瀉至2346點(diǎn)。進(jìn)入2019年，空頭回補(bǔ)的態(tài)勢(shì)頗為猛烈，標(biāo)普500指數(shù)已從2018年12月26日的低位反彈近15%，納指更是大漲20%。劇烈的波動(dòng)背后說明了什么？美股盛宴能否持續(xù)？

    “此前的美股回調(diào)跌破了200周均線，其實(shí)從2008年金融危機(jī)以來，只有3次跌破該均線，除金融危機(jī)、2011年歐債危機(jī)外，就是2016年1月的A股熔斷、油價(jià)暴跌導(dǎo)致的全球普跌時(shí)點(diǎn)，此后美股盤整兩三周后重新站起。這次的超賣程度和2016年差不多，因此目前的技術(shù)性反彈在意料之中，也非常合理。”清溪資本合伙人、資深美股交易員司徒捷對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

    “不過，2700~2800點(diǎn)附近的阻力很大，因?yàn)檫@一點(diǎn)位之前套了很多人，去年9月后美股從2900點(diǎn)急速下跌，10月跌到2760~2800點(diǎn)，震蕩8個(gè)多星期后，12月正式跌破，因此，在這一點(diǎn)位套了很多半山腰抄底的人。”司徒捷說。

    2019年初，美聯(lián)儲(chǔ)暗示暫停加息、財(cái)報(bào)季好于預(yù)期等都是美股反彈的觸發(fā)因素。未來，盈利趨勢(shì)將是重中之重。根據(jù)最新公布的上年四季度財(cái)報(bào)情況，美股有望實(shí)現(xiàn)連續(xù)5個(gè)季度雙位數(shù)盈利增長(zhǎng)。然而，各界對(duì)2019年一季度的盈利前景并不看好，市場(chǎng)目前對(duì)一季度末的盈利預(yù)期為-1.2%，創(chuàng)2016年初以來新低。

    司徒捷也對(duì)記者表示，今年一季度可能是美股反彈最猛的時(shí)期，此后投資者出貨的壓力、“賣在5月”的行情疊加盈利下調(diào)壓力，美股很可能再度陷入盤整，“畢竟長(zhǎng)達(dá)10年的牛市，高位盤整2~3年也不是不可能。”

    過度悲觀下市場(chǎng)超賣

    2018年全球資產(chǎn)幾乎都在下挫，堅(jiān)挺了大半年的美股一度成為“避險(xiǎn)資產(chǎn)”，然而9月開始終于扛不住了。

    去年10月，全球市場(chǎng)劇烈回調(diào)使美股回調(diào)近10%；到了12月，傳統(tǒng)的“圣誕節(jié)反彈行情”爽約，標(biāo)普500指數(shù)跌至19個(gè)月新低，跌勢(shì)之猛、速度之快令人始料未及。截至2018年12月25日，美國(guó)道指跌破200日均線，創(chuàng)史上最差圣誕節(jié)前夜表現(xiàn)。

    “在去年12月初的‘G20共識(shí)’下，市場(chǎng)大漲，不少資金沖入抄底，但顯然是抄底抄在半山腰。不久后美股掉頭下挫，先跌到100周均線，這也是一個(gè)重要支撐，隨后以計(jì)算機(jī)為主的算法交易開始自動(dòng)拋售，拋壓不斷加劇，大盤被砸到200周均線，超賣就這樣發(fā)生了。”司徒捷回顧說。

    “在拋售潮中，系統(tǒng)化策略基金平倉，例如風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略、趨勢(shì)追蹤策略、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)策略等，去杠桿迅速爆發(fā)。”瑞銀資管亞太區(qū)對(duì)沖基金解決方案負(fù)責(zé)人奧列特（AdolfoOliete）近期對(duì)記者表示，“當(dāng)QE（量化寬松）進(jìn)入QT（量化緊縮），波動(dòng)率攀升是難以避免的。”

    其實(shí)，市場(chǎng)的這次超跌也疊加了多重悲觀預(yù)期。首先，市場(chǎng)早前預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入衰退，然而這并非事實(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)至多是高位見頂，且失業(yè)率仍創(chuàng)下歷史新低。

    此外，近期美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度巨變?yōu)槊拦勺⑸淞艘粍?qiáng)心針。1月28日，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾向市場(chǎng)發(fā)了封深情的“致歉信”，不僅暗示將暫停加息，甚至暗示會(huì)更快結(jié)束縮表。話音剛落，美股瞬間暴漲。主流觀點(diǎn)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)今年將在下半年加息1~2次，明年將不會(huì)加息。

    同時(shí)，美股財(cái)報(bào)季的表現(xiàn)尚可，并未出現(xiàn)“盈利衰退”。截至目前，近46%標(biāo)普500指數(shù)成份股公司發(fā)布了2018年四季度財(cái)報(bào)，70%公司公布了超出預(yù)期的EPS（每股收益）增長(zhǎng)。

    “于是，一場(chǎng)瘋狂的空頭回補(bǔ)就在今年1月出現(xiàn)了，”司徒捷對(duì)記者表示，“超賣后，投資者紛紛開始往回買，就純技術(shù)分析而言，標(biāo)普500指數(shù)很可能會(huì)回到2800。”

    反彈之路難以一帆風(fēng)順

    目前美股的反彈在意料之中，只是發(fā)生的速度和反彈的幅度大于預(yù)期。去年預(yù)測(cè)最為精準(zhǔn)的投行摩根士丹利目前認(rèn)為，到2019年底，標(biāo)普500指數(shù)的目標(biāo)點(diǎn)位將在2750點(diǎn)，對(duì)應(yīng)市盈率（PE）為15.5倍。這也意味著，美股目前的反彈之路難以一帆風(fēng)順。

    “現(xiàn)在和2011年、2012年很類似。”司徒捷還提及，“2011年爆發(fā)歐債危機(jī)，美股從夏季的8月開始暴跌，9月在底部大幅震蕩，10月正式觸底，11月開始大幅反彈，12月又開始回調(diào)。2012年1月前，當(dāng)時(shí)幾乎所有交易員都對(duì)2012年極度悲觀，類似的悲觀程度我在2008年時(shí)才看到過。”

    隨后2012年第一季度，美股暴漲15%（與目前的反彈極其類似）。“觸發(fā)因素是希臘與歐盟達(dá)成了縮減開支的計(jì)劃，當(dāng)時(shí)蘋果領(lǐng)漲，短短幾個(gè)月股價(jià)從300美元漲到了400美元附近，但同年4月希臘債務(wù)危機(jī)隱患再度浮現(xiàn)，市場(chǎng)出現(xiàn)了很大的震蕩，抹去全部漲幅。隨著夏季的歷年震蕩市開啟，美股直到當(dāng)年10月才開始上漲，隨后就是美國(guó)大選。這一波行情迄今的情況其實(shí)如出一轍，因?yàn)?020年也是大選年。”司徒捷表示。

    對(duì)于美股將加劇波動(dòng)的判斷其實(shí)也基于多重考量。首先，2700~2800點(diǎn)處早前套牢了眾多投資者，因此拋壓頗重；其次，美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期高位觸頂，且未來的盈利預(yù)期將難出現(xiàn)驚喜，因此新入資金將更為猶豫；同時(shí)，根據(jù)歷史統(tǒng)計(jì)，“賣在5月”的拋壓的確不小，因?yàn)榇撕蠼灰讍T開始夏季休假，市場(chǎng)交投清淡，而歷史上最慘的下跌往往又都在10月發(fā)生。

    具體而言，標(biāo)普500指數(shù)成份股公司預(yù)計(jì)今年一季度自下而上的EPS預(yù)測(cè)下降4.1%（從40.21美元下滑到38.55美元）。

    “就看還有無其他‘業(yè)績(jī)雷’，包括大型科技公司和半導(dǎo)體公司。現(xiàn)在標(biāo)普500要再?zèng)_上3000點(diǎn)也很難。在這種晚周期階段，美股的基礎(chǔ)材料和能源板塊、中概股以及新興市場(chǎng)可能有更多機(jī)會(huì)。”司徒捷表示。