疫苗接種滲透率提升推動(dòng)板塊景氣上行 藥企扎堆分拆疫苗業(yè)務(wù)獨(dú)立上市

    5月以來，長(zhǎng)春高新、華蘭生物以及遼寧成大等上市公司相繼發(fā)布公告，擬分拆疫苗業(yè)務(wù)獨(dú)立上市。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，分拆疫苗業(yè)務(wù)獨(dú)立上市，對(duì)子公司和母公司均形成利好。隨著重磅疫苗新產(chǎn)品不斷獲批上市，疫苗接種滲透率持續(xù)提升，疫苗板塊將步入景氣區(qū)間。

    分拆上市

    長(zhǎng)春高新日前公告，擬將其子公司百克生物分拆至上交所科創(chuàng)板上市。本次分拆完成后，長(zhǎng)春高新股權(quán)結(jié)構(gòu)不會(huì)發(fā)生變化，且仍擁有對(duì)百克生物的控股權(quán)。

    本次分拆上市前，長(zhǎng)春高新為百克生物第一大股東，持股比例為46.15%；分拆上市發(fā)行后，對(duì)百克生物的持股比例仍將保持在40%以上。

    擬分拆疫苗業(yè)務(wù)獨(dú)立上市的還有華蘭生物和遼寧成大。華蘭生物計(jì)劃分拆子公司華蘭疫苗至創(chuàng)業(yè)板上市；遼寧成大子公司成大生物科創(chuàng)板上市申請(qǐng)已獲受理。

    與長(zhǎng)春高新類似，子公司分拆上市后，華蘭疫苗和成大生物的股權(quán)結(jié)構(gòu)不會(huì)發(fā)生變化。華蘭生物公告稱，本次分拆完成后，華蘭生物仍將維持對(duì)華蘭疫苗的控制權(quán)。根據(jù)成大生物招股說明書，公司控股股東遼寧成大持有公司60.74%股份，遼寧省國(guó)資委為公司實(shí)際控制人。

    長(zhǎng)春高新指出，子公司百克生物主營(yíng)業(yè)務(wù)主要為人用生物疫苗的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，主要產(chǎn)品為水痘疫苗、人用狂犬病疫苗、鼻噴流感疫苗，與公司其他業(yè)務(wù)板塊之間保持高度的獨(dú)立性。華蘭生物稱，華蘭疫苗作為公司下屬唯一的疫苗制品業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，其業(yè)務(wù)領(lǐng)域、運(yùn)營(yíng)模式與公司其他業(yè)務(wù)板塊，尤其是血液制品板塊之間保持較高的獨(dú)立性，本次分拆不會(huì)對(duì)公司其他業(yè)務(wù)板塊的持續(xù)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作構(gòu)成實(shí)質(zhì)性影響。

    2019年12月，《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》發(fā)布，為A股公司分拆子公司至境內(nèi)上市提供了政策支持。

    實(shí)現(xiàn)雙贏

    國(guó)信證券高級(jí)研究員張立超對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，受益于政策利好，藥企計(jì)劃分拆疫苗業(yè)務(wù)獨(dú)立上市。對(duì)于子公司而言，可以進(jìn)一步拓寬融資渠道，引入新的戰(zhàn)略合作方，提高融資的靈活性和效率；對(duì)于母公司而言，可以改善財(cái)務(wù)狀況，解決管理層的激勵(lì)問題，促進(jìn)公司可持續(xù)發(fā)展。

    長(zhǎng)春高新稱，通過本次分拆，長(zhǎng)春高新將更加專注于基因工程藥物、中成藥以及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)；百克生物將依托上交所科創(chuàng)板平臺(tái)進(jìn)行獨(dú)立融資，促進(jìn)自身人用生物疫苗的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。分拆將進(jìn)一步提升公司整體市值，增強(qiáng)公司及所屬子公司的盈利能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力。華蘭生物表示，通過本次分拆，華蘭生物將進(jìn)一步聚焦業(yè)務(wù)，更好地專注于血液制品業(yè)務(wù)；將華蘭疫苗打造成為公司下屬?gòu)氖乱呙缪邪l(fā)、生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)的獨(dú)立上市平臺(tái)，增強(qiáng)資金實(shí)力，做大做強(qiáng)疫苗業(yè)務(wù)板塊。

    安信證券認(rèn)為，華蘭疫苗分拆上市有利于公司理順業(yè)務(wù)架構(gòu)，完善激勵(lì)機(jī)制，拓寬融資渠道，獲得合理估值；同時(shí)，華蘭疫苗有望借助資本市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，加快外延并購(gòu)及研發(fā)管線拓展，促進(jìn)長(zhǎng)期快速增長(zhǎng)。

    從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，上述三家擬分拆的疫苗公司近年來均保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2017年至2019年，百克生物凈利潤(rùn)分別為0.94億元、1.34億元以及2.23億元；華蘭疫苗同期凈利潤(rùn)分別為-0.77億元、2.7億元以及3.75億元；成大生物同期凈利潤(rùn)分別為5.55億元、6.27億元以及7.2億元。

    張立超表示，分拆疫苗板塊獨(dú)立上市，有助于相關(guān)企業(yè)更加專注疫苗產(chǎn)業(yè)布局和研發(fā)投入，吸引更多資金進(jìn)入到疫苗技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)與運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域，促進(jìn)其國(guó)際化、產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，激發(fā)整個(gè)疫苗板塊的市場(chǎng)活力。

    長(zhǎng)春高新稱，本次分拆將為百克生物提供獨(dú)立的資金募集平臺(tái)，未來無須依賴長(zhǎng)春高新籌集發(fā)展所需資金。百克生物可以直接從資本市場(chǎng)獲得融資，應(yīng)對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)及未來擴(kuò)張的資金需求，為長(zhǎng)春高新和百克生物股東提供更高的投資回報(bào)。

    景氣上行

    張立超表示，各類疫苗的公眾知曉率、滲透率、接種率有望持續(xù)性提升，加上近年來重磅疫苗新產(chǎn)品不斷獲批上市，疫苗板塊將充分受益并步入景氣上行區(qū)間。張立超預(yù)計(jì)，治療性疫苗和新型疫苗將成為未來研發(fā)的重要方向，符合政策導(dǎo)向、重視研發(fā)投入、技術(shù)創(chuàng)新以及新產(chǎn)品研發(fā)能力強(qiáng)的疫苗企業(yè)將進(jìn)入黃金發(fā)展期。建議重點(diǎn)關(guān)注國(guó)際合作能力突出、具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)和全球化經(jīng)營(yíng)實(shí)力，尤其是已經(jīng)開展新冠病毒疫苗研發(fā)的企業(yè)。

    華西證券認(rèn)為，受此次疫情影響，國(guó)家層面對(duì)疾病預(yù)防領(lǐng)域愈發(fā)重視，民眾對(duì)疫苗的接種意識(shí)提升，加上近年來新型重磅疫苗產(chǎn)品不斷上市，疫苗行業(yè)處于快速發(fā)展階段。

    天風(fēng)證券認(rèn)為，我國(guó)疫苗產(chǎn)業(yè)將持續(xù)擴(kuò)容，國(guó)產(chǎn)疫苗大品種新時(shí)代開啟。預(yù)計(jì)到2030年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1161億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到10.9%，疫苗行業(yè)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。居民健康接種意識(shí)提升，推動(dòng)行業(yè)持續(xù)擴(kuò)容。高價(jià)值二類苗迎來良好發(fā)展機(jī)遇。從未來疫苗發(fā)展結(jié)構(gòu)看，二類疫苗將是推動(dòng)整體市場(chǎng)擴(kuò)容的主要品類，高價(jià)值大品種疫苗發(fā)展空間大。