資本市場極大提升了上市公司治理水平

中國上市公司協(xié)會會長 宋志平

    首先，我代表中國上市公司協(xié)會，祝賀證券日報創(chuàng)刊20周年，也代表中國上市公司協(xié)會，代表上市公司的群體，感謝證券日報這么多年對上市公司群體和上市公司協(xié)會的大力支持。

    今年是資本市場創(chuàng)立30周年，今天的論壇也是共同討論的一個非常重要的主題，資本市場創(chuàng)新發(fā)展，我覺得這個主題選的非常好。

    大家知道黨的十九屆五中全會在研究“十四五”規(guī)劃里，對于資本市場在未來“十四五”規(guī)劃，提出了明確的要求。最近國務(wù)院又印發(fā)了《關(guān)于進一步提高上市公司質(zhì)量的意見》，這一份非常重要的文件。今天想結(jié)合這些，與大家進行交流，我想跟大家說三段話。

    第一段話，我想回顧一下上市公司這30年來，我們?nèi)〉玫木薮蟮某删?。大家知道資本市場是從1990年12月滬深交易所正式成立，從這個時候算起，到現(xiàn)在整整30年。這30年資本市場，上市公司從無到有，從小到大，從弱到強，截止到現(xiàn)在已經(jīng)有4100家上市公司，實際上是4117家上市公司，每天都在增加。總市值也能夠進入80萬億元，超過了GDP的70%。中國資本市場成為全球市值規(guī)模第二大的股票市場，這些上市公司覆蓋了全國90個行業(yè)大類。

    從這30年里面，募集的資金金額近16萬億元，這些年累計分紅了8.36萬億元，尤其近兩年，每年的分紅都超過了萬億，去年的分紅是1.36萬億，占到整個上市公司凈利潤的35%。上市公司去年營業(yè)收入的總和，突破了中國GDP的50%，這個數(shù)字也是非常亮眼的。目前，上市公司超過千億級市值上市公司有125家，兩年以前千億級的上市公司只有60家。所以這兩年里，上市公司千億上市公司翻了一番多，這些數(shù)字確確實實讓我們很受鼓舞。因為從實踐來講，就是30年而已，這30年從最初沒有上市公司，還不懂上市公司，到現(xiàn)在有這樣一個成績，確確實實值得慶賀，也來之不易。

    除了這些亮麗的數(shù)字之外，我覺得資本市場、上市公司，對我們的企業(yè)的發(fā)展，發(fā)揮了重要的作用。第一個是促進國企的改革，97年我?guī)е毙陆ú脑谏罱凰鲜校?6年帶著中國建材到香港上市，09年帶著中國國藥在香港上市。13年財富大會在成都召開的時候，當時在論壇上，我接受（羅奇），他是耶魯大學的資深教授，原來是摩根史丹利的首席經(jīng)濟學家，他說我想問問您中國國有企業(yè)改革能有這么好的成績，是不是和你們20多年國企上市這件事情有關(guān)？我說你的問題就是答案，中國的國有企業(yè)不是西方人理解的那種國有企業(yè)，也不是計劃經(jīng)濟以前的國有企業(yè)，我們的國有企業(yè)是市場改革了的國有企業(yè)，是上市化的國有企業(yè)。國企央企70%的資產(chǎn)在資本市場，沒有上市，在競爭領(lǐng)域很多國有企業(yè)今天可能都不存在了。

    第二，上市公司支持了民營企業(yè)的發(fā)展，現(xiàn)在我們看到民營企業(yè)迅猛的發(fā)展，但仔細的看，會發(fā)現(xiàn)民營企業(yè)里面這些領(lǐng)頭的企業(yè)，絕大多數(shù)都是上市公司，都是在上市中募集的資金得到了快速的發(fā)展，而有了資本市場支持了民營企業(yè)，民營企業(yè)才有今天。

    第三，資本市場支持了科創(chuàng)事業(yè)、科技創(chuàng)新。今年新上市的公司有342家，募集的資金是4280億，科創(chuàng)板有130家，募集的資金2022億，占了整個今年募集資金的一半，都用于支持了科創(chuàng)板和科創(chuàng)企業(yè)。今天我們在大力的進行創(chuàng)新，但是創(chuàng)新的杠桿是資本，這是熊彼特1912年說的，在他的經(jīng)濟發(fā)展理論中講到資本是勇于創(chuàng)新的杠桿。我們需要資金，不光需要資金，最重要的是需要資本。

    第四，資本市場極大的提升了公司的治理水平。30年前，那個時談公司治理，是一個模糊的概念，是上市使得我們對公司治理十分清晰了，而對上市公司的公司治理，帶動了我們?nèi)w企業(yè)的治理水平，帶動了我們的發(fā)展。我們搞社會主義市場經(jīng)濟，從微觀來看，公司治理又是社會主義市場經(jīng)濟重要的組成部分，也就是說我們的公司治理的提高，完善提高了社會主義市場經(jīng)濟的這個體制建設(shè)，所以我覺得這些都是功不可沒的。

    十八大以來，尤其是證監(jiān)會做了大量富有成效的工作，在市場化、法治化和國際化這一方面，我們都取得了有效的提升和一些進展。

    第一，市場化改革邁出了新步伐，大家知道科創(chuàng)板是去年正式實施科創(chuàng)板注冊制，這其實是一件很大的事情。第二件事情，創(chuàng)業(yè)板今年注冊制落地，現(xiàn)在提出要穩(wěn)步的在市場上全面推行這個注冊制，在十九屆五中全會里面提出這是“十四五”里面的一個戰(zhàn)略任務(wù)，就是要全面推行注冊制，注冊制是整個目前資本市場的“牛鼻子”。所以這些市場化的改革，力度在加強。中央提出來建制度，不干預(yù)，零容忍，不干預(yù)就是市場化的改革。

    第二，法治化水平不斷提高。18年新修訂的上市公司治理準則出臺，今年3月，新的證券法又出臺了，現(xiàn)在提高上市公司質(zhì)量的意見又出臺，最近中央全面深化改革委員會第16次會議又審議通過了關(guān)于依法從嚴打擊證券違法活動的若干意見，零容忍有了依據(jù)。

    大家都喜歡市場化，都喜歡注冊制，但是市場化、注冊制，是要和法治化和規(guī)則連在一起，如果沒有這樣一個規(guī)則，那么這個市場化也是做不下去的。以前我學過這些市場化規(guī)則的專業(yè)課程，英國人講自由，是在法治下、規(guī)則下的自由，法國人講的自由是浪漫的自由。我們的資本市場的市場化，我們是建立在規(guī)則下的市場化，市場化和法治化是連在一起的，不能分開的，是在法治化下的市場化，這是我們正在做的工作。

    第三，在國際化方面，行業(yè)開放力度在進一步的加大，一方面像滬港通、深港通和滬倫通的開通。另外A股公司納入了明晟指數(shù)和富時羅素指數(shù)，加快了國際化的步伐，國際上的資金也積極踴躍投資中國的A股公司，打通了渠道。所以我覺得這些，不光是亮麗的數(shù)字，實際上在整個資本市場里面，齊頭并進，在市場化、法治化和國際化這一方面，有了很大的進展。

    我想這是第一段話，講我們的成就。

    第二段話，我就想跟大家講為什么我們要提高上市公司的質(zhì)量，為什么把這個問題看得這么重要，提高上市公司質(zhì)量首先需要滿足新時代經(jīng)濟發(fā)展的要求。十八大以來，習總書記、黨中央特別重視資本市場，也特別重視上市公司質(zhì)量的提高。習總書記指出，資本市場在金融運行中具有牽一發(fā)而動全身的作用，要通過深化改革，打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，提高上市公司質(zhì)量。這是總書記給我們的指示，也就是說提高上市公司質(zhì)量，首先是新時代經(jīng)濟發(fā)展的一個要求。

    第二點是資本市場對我們的要求，我們現(xiàn)在有30年的歷史，我們老講三十而立，從最初我們比較幼稚，現(xiàn)在我們比較成熟，我們自身也應(yīng)該是一個成熟上市公司群體，應(yīng)該按照這樣一個水準要求自己，不能再犯這些初始的，這些小兒科的錯誤，也就是說我們長大了，所以這個時候資本市場對我們的要求，也是我們必須要提高我們的質(zhì)量，你是成人大人了，大家要按大人來看待你，這是資本市場和投資者對我們的要求。

    第三點是上市公司自身的要求，大家看到上市公司確確實實做出了巨大的成績，我們確確實實有許多優(yōu)秀的上市公司。剛才我講千億市值就有124家，那只是A股，如果加上大陸的企業(yè)在香港上市的公司，加上在美國上市的中概股，千億級的上市公司實際上有205家，我們的成績確確實實很好，也很優(yōu)秀，但是我們確實也有著一些深層次的問題。這些問題比如說公司的治理水平偏低，這也是我們比較關(guān)心的一件事情。

    最近我參加了南開大學的一個公司指數(shù)會議，南開大學從03年就開始公布上市公司的公司指數(shù)，到現(xiàn)在連續(xù)18年公布這個指數(shù)，我聽了一下，03年的時候，它的公司治理指數(shù)是49.62分。今年它的公司指數(shù)是63.49分，提高了13.87分，這個也是一個很大的提高，這是18年來的提高。我問他們到底怎么公司指數(shù)到底算好，他說80分，那么63.49分這是剛剛及格，他說可以這么說，按照六個維度給公司打分，我覺得有一定的參照性，一方面這些治理水平這些年在大幅度的提高，另一方面我們總的來看，我們治理水平還有差距，我們是63.49分，不見得說這個分就那么客觀，但是它從一個方面反映了今天治理水平的問題。

    那在治理里面，哪一個分數(shù)最影響大，他說信息披露。也就是在六個維度里面，信息披露這里面的分數(shù)是最低的，這恰恰和今天上市公司的現(xiàn)實是吻合的，就是上市公司的質(zhì)量，在治理水平和信息披露這一方面亟待提高。同時，上市公司出了一些問題，這些問題仔細去看，因為這些出問題的公司不少是偏離了主業(yè)，盲目擴張。這又是的一個比較大的問題，上完市，有了錢，什么都搞，還亂搞。那是投資者的錢，怎么能亂搞呢？要非常謹慎，還是要做好的主業(yè)，所以在這一方面，也是存在著一些問題。

    還有一些企業(yè)創(chuàng)新能力不強，不能夠迅速的轉(zhuǎn)型升級。我剛才講我們有千億級的上市公司120多家，但是你去看低市值公司還是不少的，良莠不齊?，F(xiàn)在不超過一百億的上市公司，我們有2800家，也就是說在4100家上市公司里面，有2800家公司的市值不超過100億，總體市值還是偏低的。在2800家里面還有很低市值的公司。一些企業(yè)的效益也非常低，甚至也有一些長期虧損的企業(yè)。所以我們必須要提高上市公司質(zhì)量，這是我們上市公司自己的問題，應(yīng)該看到我們自身也需要亟待提高上市公司的質(zhì)量。

    去年5月份，正好是我來做這個上市公司會長，會員大會上易會滿主席提出了四大敬畏，四條底線，根據(jù)他提來的這些要求，我們也在上市公司協(xié)會也給大家提出要知敬畏，守底線，盡責任的這些要求。易主席提的這四大敬畏，就是敬畏市場，敬畏法治，敬畏專業(yè)，敬畏投資者，這四條底線是不披露虛假信息，不做幕后交易，不炒作股票，不損害公司的利益。其中四條底線是紅線，不能觸犯，觸犯了以后就會觸犯刑律。

    所以從去年五月份到現(xiàn)在，這一年半的時間里面，中國上市公司協(xié)會就是以提高上市公司質(zhì)量為主線去做工作。去年培訓了6000多名董監(jiān)高的人員，今年由于疫情的原因，我們在線上培訓了上市公司的高管人員上萬名，學習證券法，落實國務(wù)院關(guān)于進一步提高上市公司質(zhì)量的意見的文件，進行了大規(guī)模的培訓，這是我們所做的工作。為什么我們要提高上市公司的質(zhì)量，就是因為這些基本的要求，我想這是我的第二段話。

    第三段話，就是做高質(zhì)量的上市公司，這里面第一點還是要提高認識，加強學習，學什么呢？就認真的學習十九屆五中全會精神，怎么做好我們資本市場，怎么做好上市公司，我覺得這個非常重要。學習新的證券法，學習國務(wù)院出臺的關(guān)于進一步提高上市公司質(zhì)量的意見這個重要的文件。這個學習不是光董秘學，關(guān)鍵是董事長、董監(jiān)高這些關(guān)鍵少數(shù)要認真的學，尤其是董事長，上市公司董事長是企業(yè)的第一責任人，你得認真的學習。我到有一個上市公司去，我就先問他這個，我說新的證券法學的嗎，國務(wù)院十四號文學了嗎？他告訴我，把董秘叫來，我說你別叫了，首先你自己要學，董秘當然要學，但是這首先是我們做上市公司，盡主體責任的，我們這些第一責任人，我們要學習。如果你不學習，你不懂得這個東西，你說你做一個上市公司，那多危險呢？證券法是寫給上市公司的，寫給上市公司主要的負責人的，所以我覺得學習提高特別的重要。

    第二點，要認真研究怎么提高上市公司的質(zhì)量，最近我也做了不少的調(diào)研，我剛剛從廈門回來，參加金磚國家會議，我在這個會議期間做了兩件事，一件事是廈門58家上市公司做了如何提高上市公司質(zhì)量的講座，另一件事，我去調(diào)查了兩家上市公司，一個是（易聯(lián)）網(wǎng)絡(luò)，是做會議視頻和音頻的終端設(shè)備的這么一家公司，現(xiàn)在600多億市值，是廈門58家上市公司最高的市值，做得就很好，抓了兩邊，一邊是研發(fā)、設(shè)計，一邊是品牌渠道和市場，就是微笑曲線的兩端。中間的制造業(yè)都是外包出去的，它是這樣一種結(jié)構(gòu)。它的產(chǎn)品現(xiàn)在代替了思科，覆蓋了歐美市場，都在用他的產(chǎn)品。我覺得這個公司就做得很好，他的核心專長，核心市場，發(fā)揮得都非常好。

    我這一次也去調(diào)研了紫金礦業(yè)，是過去縣辦的國企上市的企業(yè)，而且它的市值有2500億，關(guān)鍵是紫金礦業(yè)實行了全球的，跨國性的布局。我了解了一下，你成了跨國公司了，董事長也很有想法，我在那里都和這兩家上市公司進行了深談，我們要想做好上市公司，提高上市公司質(zhì)量，我們還得深入研究這些上市公司，哪些上市公司他們的質(zhì)量好，為什么好？抓兩頭，帶中間，我們得抓住兩頭，帶中間。兩頭最重要的一頭就是榜樣、標桿，要對標優(yōu)化，來提高上市公司總體的質(zhì)量。

    第三段話，我們還是要立足于提高自己上市公司的質(zhì)量，我們要做優(yōu)等生，這個該怎么辦？作為一家上市公司來講，這九個字我們要記住，知敬畏，守底線，盡責任，我們要記住這幾句話。

    另一點，我們從國務(wù)院的14號文，就是關(guān)于進一步提高上市公司質(zhì)量意見里面，這個質(zhì)量主要是兩方面的內(nèi)容，雖然是六部分，十七條，但是你看到的核心是兩方面的內(nèi)容，一個是提高治理水平，第二個是做優(yōu)做強上市公司。剛才我講的絕大部分都是講的治理水平怎么提高，但是這文件里面做優(yōu)做強上市公司，也寫到文件里面，作為重要的力量。也就是說提高上市公司的質(zhì)量必須做優(yōu)做強上市公司，那么怎么做優(yōu)做強上市公司，我覺得有四點特別重要。

    第一，要突出主業(yè)，任何一家上市公司都得有核心業(yè)務(wù)，核心專長，核心市場和核心客戶，所以我們要把突出主業(yè)作為我們做優(yōu)做強的第一條。你看出了問題的上市公司，違規(guī)違法是少數(shù)，絕大多數(shù)是經(jīng)營管理上出了問題，所以我覺得經(jīng)營管理也非常重要，所以突出主業(yè)，這是給大家提出的要求。上市公司都要做好自己的主業(yè)，不要盲目擴張。

    第二，要具有競爭力的核心專長，企業(yè)要把創(chuàng)新放到重要的位置，但是創(chuàng)新我們要提倡高質(zhì)量的創(chuàng)新，提高高水平的創(chuàng)新，提倡有效的創(chuàng)新和有目的的創(chuàng)新。我們要防止盲目的創(chuàng)新，因為創(chuàng)新有風險，所以你體會發(fā)現(xiàn)一些出了問題的上市公司，也有是盲目創(chuàng)新倒下的。德魯克講的，有目的的創(chuàng)新可以是創(chuàng)新的風險減少90%，企業(yè)的約束比較大，所以我們要進行有目的，有效率的創(chuàng)新。

    第三，優(yōu)化我們的管理模式，任何企業(yè)的管理都非常重要，質(zhì)量和成本都要做好。

    第四，我們要有良好的業(yè)績支撐。30年上課的時候，老師就講資本市場，股市，短期是看市場，長期還是企業(yè)的效益，企業(yè)的效益是上市公司最核心的?，F(xiàn)在大家對下一步的資本市場，大家都有很多的期盼，我也是這樣想的，我是覺得“十四五”期間，我們的資本市場會進入一個長期穩(wěn)定發(fā)展的新時期，有四個理由，第一個理由是雙循環(huán)新格局，為上市展示了一個更廣闊的市場視野和市場舞臺。第二，中央關(guān)于資本市場發(fā)展的指導(dǎo)思想十分明確，把全面實行股票發(fā)行，股票注冊制。再就是建立長化的退市機制，第三，提高直接融資的比重，把這三條作為“十四五”資本市場的一個發(fā)展的目標和任務(wù)。

    第三，作為上市公司大家對提高上市公司質(zhì)量，已經(jīng)有了共識，而且開始邁開提高上市公司質(zhì)量的步伐，要經(jīng)過三到五年的時間，讓整體上市公司的質(zhì)量有一個質(zhì)的提高，這是現(xiàn)在我們正在做的工作。

    第四，從投資者生態(tài)來看，尚主席也講到了，我們要加大機構(gòu)投資者家屬，現(xiàn)在有1.7億個股東戶，但是真正機構(gòu)投資者只有40萬戶，所以下一步還要擴大機構(gòu)投資的規(guī)模。同時，我們積極引入中長線的資本入市，同時引導(dǎo)中小投資者進入到機構(gòu)投資者里面來，積極保護和引導(dǎo)中小股東樹立良好的投資概念。我們的投資生態(tài)也越來越成熟。

    最后一點實際上是發(fā)揮合力，新一輪媒體就至關(guān)重要。老講資本市場是一個信息經(jīng)濟，信息經(jīng)濟很大程度上是靠媒體，所以我在這也希望包括證券日報在內(nèi)的媒體，積極正面的來宣傳上市公司提高質(zhì)量工作，我們的進步和我們的貢獻，共同來促進上市公司質(zhì)量的提高。

    主持人：謝謝宋會長，您多次提到提高上市公司的質(zhì)量，上市公司提高質(zhì)量這里面最難做的一件事情是什么？

    宋志平：其實我覺得最重要的事就是提高認識，提高這些關(guān)鍵少數(shù)，尤其是上市公司董事長，主要責任人，對提高上市公司質(zhì)量認識的水平，這是最關(guān)鍵的。