前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍：美股十年長牛將終結(jié) A股將迎來黃金十年

    前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家 楊德龍

    楊德龍：很榮幸參加《證券日報》舉辦的第三屆新時代資本論壇，針對2020年宏觀經(jīng)濟形勢與投資機會，我做出了以下幾點預(yù)期：

    ①中美貿(mào)易談判取得實質(zhì)性進展，簽署文本協(xié)議；

    ②我國經(jīng)濟增速企穩(wěn)，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級繼續(xù)推進，服務(wù)業(yè)快速發(fā)展，制造業(yè)回暖；

    ③各路長線資金繼續(xù)加倉A股，增量資金超過一萬億元；

    ④外資繼續(xù)加速流入A股市場，每年3000億元左右流入量；

    ⑤央行采取偏寬松的貨幣政策，加大對企業(yè)信貸支持力度；

    ⑥財政政策會更加積極，基建投資增速加快，繼續(xù)減稅降費；

    ⑦市場分化繼續(xù)，繼續(xù)看好消費、金融和科技三大方向白龍馬股，績差股和題材股繼續(xù)被邊緣化；

    ⑧一線藍(lán)籌股繼續(xù)創(chuàng)新高，二線藍(lán)籌股迎來趨勢性機會；

    ⑨預(yù)計美股在2020年會見頂回落，美元走勢趨弱；

    ⑩A股延續(xù)慢牛長牛行情，上證指數(shù)站穩(wěn)3000點之上，按年上漲20%左右。

    為何做出這些預(yù)期，我跟大家分享一下。從國際的形勢來看，全球經(jīng)濟結(jié)束了十年擴張期間，開始出現(xiàn)了增長乏力，出口下降除了有貿(mào)易摩擦的影響之外，和全球經(jīng)濟進入了衰減周期有一定的關(guān)系。就算美國經(jīng)濟增長還是預(yù)期增長的，美國制造業(yè)的下降依然是比較厲害的。

    歐洲的情況可能比美國的要差一些，美國是靠服務(wù)業(yè)支撐，靠發(fā)達的金融市場，以及美國一些優(yōu)秀的公司來支撐。但是歐洲在2008年金融危機之后，就面臨著歐洲五國的債務(wù)問題，歐洲央行一直保持低利率，現(xiàn)在再降息，就陷入流動性的陷阱，無法刺激企業(yè)的投資，反而導(dǎo)致企業(yè)的預(yù)期更加悲觀。

    我覺得國內(nèi)的經(jīng)濟狀況還是不錯的，我也認(rèn)為GDP“保6”是必要保的，一個是我們需要通過“保6”來穩(wěn)定經(jīng)濟增速，還有一點就是，我認(rèn)為這幾年經(jīng)濟增速的下行，不僅是基數(shù)大的原因，也是事物發(fā)展的規(guī)律，即便這樣也不會到5%、4%，因為經(jīng)濟增速下行，也要用很長時間來消化。通過放寬貨幣政策，保持流動性的合理充裕，同時加大基建投資和投入，最終目標(biāo)是“保6”。

    在減稅降費方面，要讓企業(yè)有獲得感，比如說降增值稅，對于制造業(yè)的企業(yè)來說，確實降低了部分企業(yè)的稅負(fù)，但是大多數(shù)企業(yè)沒有感覺到今年的稅負(fù)下降很多。所以我建議在減稅降費方面，能否降低企業(yè)的所得稅，個人所得稅的比例，這樣的話可能讓大家直接感受到這種降稅所帶來的好處，大家對未來也會更有信心。所以減稅降費方面，我認(rèn)為是可以有作為的。

    美股已經(jīng)牛了十年了，馬上要進入第十一個年頭，2020年美股大概率會見頂，現(xiàn)在預(yù)期美股見頂?shù)耐缎幸苍絹碓蕉唷Ｃ绹昱Ｊ械拿卦E，就是美股退市制度讓那些不符合經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律，經(jīng)營不下去的企業(yè)直接退市，讓一些新鮮的血液，代表經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向的科技股及時上市，進行優(yōu)勝劣汰。美股每年退市率達到7%-8%，美國股市在上個世紀(jì)80年代股票數(shù)是最高的，將近40年的時間，美股上市公司的數(shù)量還沒有創(chuàng)新高，說明嚴(yán)格的退市制度讓企業(yè)退的多上的少。

    股市就會隨著經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型而轉(zhuǎn)型，上證指數(shù)為什么在過去十年僅僅是漲了一個點，我覺得很大程度上就是過去十年我們經(jīng)濟已經(jīng)轉(zhuǎn)型了，我們產(chǎn)生了一批偉大的企業(yè)，阿里、騰訊、京東、美團、海底撈等等，這些企業(yè)已經(jīng)成為國際性的大企業(yè)，還有科技的龍頭企業(yè)華為，但他們沒有一家在A股上市。

    往上拉A股指數(shù)的是白馬股和行業(yè)龍頭股，往下拉的是不適應(yīng)當(dāng)前經(jīng)濟的企業(yè)。我們的經(jīng)濟已經(jīng)轉(zhuǎn)型了，我們已經(jīng)成為了世界第二大經(jīng)濟體，但是我們的股市沒有轉(zhuǎn)型，沒有代表經(jīng)濟發(fā)展方向的企業(yè)納入到股市體系中來。如果把BATJ，把美團、拼多多、海底撈，把華為都納入到上證指數(shù)，現(xiàn)在肯定不是3000點，這也才能體現(xiàn)中國經(jīng)濟突飛猛進的發(fā)展。

    在2001年中國剛剛加入WTO的時候，當(dāng)時GDP占全球只有4%，現(xiàn)在占全球經(jīng)濟已經(jīng)達到了16%，但是股票市值并沒有相應(yīng)的增長，因為我們確實錯失了這些好的企業(yè)。

    可喜的是，我們現(xiàn)在正在進行資本市場的改革，正在完善退市制度，加大違法違規(guī)的處罰力度，《證券法》也在不斷的完善和推進，造假的公司將會更多退出市場。在科創(chuàng)板開板之后，以及創(chuàng)業(yè)板放開了條件之后，會有更多的科技企業(yè)上市，未來十年經(jīng)濟繼續(xù)轉(zhuǎn)型，股市也會跟上經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的步伐，未來十年中國的股市我認(rèn)為會迎來黃金十年。

    黃金十年是今年年初我提出來的一個觀點，原因有幾點，第一，行業(yè)利潤集中，行業(yè)龍頭股或成為市場長牛；第二，經(jīng)濟進入中速高質(zhì)量階段，市場出現(xiàn)寡頭壟斷格局，行業(yè)龍頭迎來長久高質(zhì)量增長；第三，經(jīng)濟新周期來臨，2019為新周期起點，A股市場幾乎每7年經(jīng)歷一次經(jīng)濟周期，當(dāng)下市場估值處于底部，也處在新周期的起點；第四，樓市投資預(yù)期回報率下降，樓市調(diào)控導(dǎo)致成交量下降，房子居住屬性增加，金融屬性減少，財富面臨轉(zhuǎn)移。