復(fù)蘇引領(lǐng)消費賽道回暖 三領(lǐng)域勾畫2023投資新亮點

    本報記者 張穎 見習(xí)記者 劉慧

    編者按：2022年A股市場行情已收官，2023年即將來臨。在歲末年初之際，各大券商陸續(xù)公布2023年A股投資策略。“轉(zhuǎn)折之年”“復(fù)蘇牛”“新周期”“新期待”等成為各大券商對2023年投資新機會描述的高頻詞。同時各大券商普遍認為，2023年中國經(jīng)濟將“滿血復(fù)活”，宏觀經(jīng)濟增速將超5%。A股長期復(fù)蘇邏輯或?qū)?，并具有結(jié)構(gòu)性投資機會。

    從中信證券、中金公司、國泰君安、招商證券等眾多知名券商最新發(fā)布的年度策略報告看，消費復(fù)蘇、數(shù)字經(jīng)濟和新能源等新趨勢被各大研究機構(gòu)多次提出并積極推薦。今日起本報推出2023投資新趨勢系列報道，本篇聚焦大消費賽道在2023年蘊藏的新機遇，新的投資邏輯，進行深入分析挖掘，以饗讀者。

    消費行業(yè)韌性強，是國民經(jīng)濟的“穩(wěn)定器”和“壓艙石”。在A股市場中，優(yōu)秀的消費品公司曾為投資者創(chuàng)造了數(shù)十倍甚至百倍的收益，更是歷經(jīng)數(shù)次牛熊行情，受到眾多投資者青睞。

    “擴大內(nèi)需”被列為2023年中國經(jīng)濟工作五大任務(wù)之首，而重中之重就是恢復(fù)和擴大消費。在此背景下，消費復(fù)蘇已成定局。《證券日報》記者通過梳理各大機構(gòu)研報發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期的引領(lǐng)下，投資者信心有所提升，消費賽道重回風(fēng)口，不但成為近期市場的熱門領(lǐng)域，更成為了各大機構(gòu)首推的投資主線。與往年提出的消費升級不同的是，2023年機構(gòu)將消費復(fù)蘇中新的投資亮點聚焦到了食品飲料、商貿(mào)零售、醫(yī)藥生物等三大領(lǐng)域之中，上述領(lǐng)域到底蘊藏著哪些新的投資邏輯和機遇呢？

    食品飲料

    三大邏輯催生投資新機遇

    “2022年末隨著疫情防控措施逐步優(yōu)化，消費場景逐步修復(fù)，消費者信心指數(shù)逐漸增強，帶動食品飲料行業(yè)回暖。疊加行業(yè)上游原材料價格回落，將驅(qū)動2023年行業(yè)利潤釋放，估值提升。”業(yè)內(nèi)人士普遍表示。

    記者通過梳理各大機構(gòu)研報以及對專家采訪發(fā)現(xiàn)，2023年三大邏輯將催生食品飲料行業(yè)投資新機遇。

    第一，疫情防控措施逐步優(yōu)化，消費場景復(fù)蘇可期。

    2022年12月7日國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制綜合組發(fā)布《關(guān)于進一步優(yōu)化落實新冠肺炎疫情防控措施的通知》、12月12日通信行程卡下線。12月26日國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制發(fā)布《關(guān)于對新型冠狀病毒感染實施“乙類乙管”的總體方案》，疫情防控措施逐步優(yōu)化。

    對此，財信證券分析認為，疫情防控措施優(yōu)化消費場景逐步修復(fù)，且隨著食品飲料行業(yè)基本面逐步筑底，經(jīng)營壓力有望釋放，2023年行業(yè)投資策略將圍繞消費復(fù)蘇展開。

    中金公司同時表示，擴內(nèi)需戰(zhàn)略有望提振消費力，隨著經(jīng)濟復(fù)蘇和消費場景恢復(fù)，酒類、乳制品、休閑零食、食品飲料等消費品基本走向拐點，需求有望持續(xù)改善。

    第二，行業(yè)上游原材料價格回落，驅(qū)動公司業(yè)績釋放。

    據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年下半年，多種食品飲料行業(yè)上游原材料價格均開始下降，截至12月30日，例如白砂糖現(xiàn)貨價、PET切片現(xiàn)貨價、雞蛋平均批發(fā)價、棕櫚油平均價較年內(nèi)高點分別下降了4.63%、27.21%、14.61%、49.94%。

    對于上游成本壓力回落，將帶來的2023年的投資機會。國盛證券研報提出，當(dāng)前仍處于成本壓力高位的標的未來有望在觀察到核心成本項進入拐點后，形成新一輪成本下降預(yù)期，同時成本持續(xù)處于高位的大眾品企業(yè)多采取提價的方式應(yīng)對持續(xù)的成本壓力，未來成本下行有望與過去提價形成“剪刀差”，進一步釋放業(yè)績彈性。

    財信證券研報顯示，2022年國際局勢和疫情導(dǎo)致的國際供需錯配影響，玉米等糧食作物和鋁、玻璃、瓦楞紙等包材等主要細分行業(yè)上游原材料價格在2022年第二季度時達到新高，隨后部分原材料價格中高回落，預(yù)計2023年行業(yè)成本有望改善。

    從細分領(lǐng)域上看，華鑫證券認為，影響啤酒行業(yè)的原材料中，當(dāng)前大麥價格仍處于較高位置，但玻璃、鋁、瓦楞紙等包材價格有較大幅度回落；休閑食品方面，面粉、白砂糖、棕櫚油、雞蛋、肉制品等原材料的成本占比約為70%至80%，都將在2023年受益于原材料價格下行，利潤得到釋放。

    第三，估值有望提升，長期布局價值已現(xiàn)。

    統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至12月30日收盤，食品飲料行業(yè)的最新動態(tài)市盈率為36.22倍，較年初高點45.44倍的動態(tài)市盈率，回落逾兩成。

    “基于對2023年消費行業(yè)的復(fù)蘇，市場會有所期待，政策上也將會針對消費進行引導(dǎo)和扶持。因此，食品飲料行業(yè)有望在2023年走出一波業(yè)績驅(qū)動的反彈行情，驅(qū)動估值擴張。”排排網(wǎng)財富研究部副總監(jiān)劉有華告訴《證券日報》記者。

    對于備受市場關(guān)注的白酒行業(yè)，記者觀察到，2022年白酒板塊最大回撤達35.27%，全年累計跌幅超過15%，截至12月30日市盈率為34.36倍，位于2014年來平均值水平，遠遠低于今年年初46.95倍的水平。

    可基金對食品飲料行業(yè)的持股占比逐季增加。有機構(gòu)認為，配置白酒板塊一方面是其具有攻守兼?zhèn)涞奶卣?；另一方面是其基本面韌性極佳，疫后復(fù)蘇確定性強。

    東吳證券同時表示，白酒的社交屬性決定其需求優(yōu)于大眾消費品，韌性較強。從市場層面看10月末估值端基本筑底，基本面的大部分悲觀預(yù)期因素，如庫存、價格、明年的業(yè)績擔(dān)憂、春節(jié)的動銷表現(xiàn)，已經(jīng)在估值中有所體現(xiàn)，長期趨勢向好不變。

    商貿(mào)零售

    掘金成長和價值兩條主線

    在疫情防控措施逐步優(yōu)化復(fù)蘇機會的背景下，各大機構(gòu)紛紛看好商貿(mào)零售板塊，提出2023年投資應(yīng)重點關(guān)注成長和價值兩條主線。

    首先，成長主線。即自身增長邏輯過硬、景氣度高、成長性穿越周期、且能一定程度上受益于疫后恢復(fù)的標的。

    相關(guān)領(lǐng)域如以免稅行業(yè)為例，政策面支持，景氣度較高。2022年3月，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于進一步釋放消費潛力促進消費持續(xù)恢復(fù)的意見》，提出“持續(xù)辦好中國國際進口博覽會、中國進出口商品交易會、中國國際服務(wù)貿(mào)易交易會、中國國際消費品博覽會，完善市內(nèi)免稅店政策，規(guī)劃建設(shè)一批中國特色市內(nèi)免稅店”。12月14日，中共中央、國務(wù)院印發(fā)了《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022-2035）》，其中也重點強調(diào)“未來要更好滿足中高端消費品消費需求，促進免稅業(yè)健康有序發(fā)展，促進民族品牌加強同國際標準接軌。”

    西南證券認為，免稅資產(chǎn)注入上市公司將會對上市公司進行業(yè)績考核，市場出現(xiàn)價格戰(zhàn)的概率下降，從而促進免稅市場實現(xiàn)良性發(fā)展。另外，cdf?？趪H免稅城已于2022年10月開業(yè)；王府井萬寧國際免稅港也將于2023年1月開業(yè)。2023年離島免稅市場格局將愈發(fā)豐富和完善，帶動免稅行業(yè)整體迎來新的增長點。

    其次，價值主線。關(guān)注疫后恢復(fù)業(yè)績彈性大、疫情期間受損嚴重估值較低的細分領(lǐng)域。

    從線下超市零售行業(yè)看，上海證券統(tǒng)計，2022年前三季度超市行業(yè)上市公司整體虧損8億元，虧損收窄15億元。分季度看，第一季度扣非歸母凈利潤扭虧，同比增加82%，第二、三季度均有不同程度的虧損，但虧損幅度小于2021年。行業(yè)平均毛利率第三季度提升至27.11%，顯現(xiàn)業(yè)績彈性。

    對此，海通證券分析認為數(shù)字化、供應(yīng)鏈、人才機制等建設(shè)均在強化，同時優(yōu)化開店節(jié)奏和結(jié)構(gòu)。2023年開始短期可以關(guān)注經(jīng)營調(diào)優(yōu)后的利潤恢復(fù)彈性大的企業(yè)；長期關(guān)注供應(yīng)鏈及數(shù)字化壁壘。

    醫(yī)藥生物

    2023年存在三種趨勢

    作為中長期優(yōu)質(zhì)賽道上的種子選手，醫(yī)藥生物股市場關(guān)注度極高。2023年醫(yī)藥生物行業(yè)還有哪些新機會呢？分析人士普遍表示，在三重機會中，醫(yī)藥行業(yè)有望迎來結(jié)構(gòu)性牛市。

    趨勢之一：創(chuàng)新仍是醫(yī)藥行業(yè)持續(xù)發(fā)展的本源。

    創(chuàng)新藥行業(yè)發(fā)展的核心推動因素仍是需求，特別在技術(shù)發(fā)展、消費能力提升、老齡化進程加劇等因素作用下，國開證券表示，這將推動該領(lǐng)域發(fā)展提速。

    中國創(chuàng)新藥已進入高質(zhì)量發(fā)展階段，創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展將拉動整個產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，信達證券表示看好創(chuàng)新藥、CXO、科研服務(wù)。

    東吳證券表示，創(chuàng)新藥核心臨床的數(shù)據(jù)讀出、產(chǎn)品放量、海外授權(quán)等都可以快速推動股價上漲，需提前布局。預(yù)計2023年創(chuàng)新藥公司將迎來一系列密集且重要的催化劑，將持續(xù)不斷的推動創(chuàng)新藥行情的發(fā)展。

    從投融資角度上看，醫(yī)藥魔方統(tǒng)計的全球以及全國創(chuàng)新藥領(lǐng)域融資金額和數(shù)量顯示，2022年上半年，創(chuàng)新藥領(lǐng)域投融資金額和事件數(shù)量明顯下滑，但從第三季度開始有明顯的回升。2022年第三季度全球創(chuàng)新藥領(lǐng)域投融資事件317起，環(huán)比增長41.5%。

    對此，東吳證券研報指出，創(chuàng)新藥投融資筑底已久，海外反彈趨勢初顯，國內(nèi)或?qū)⒕o隨其后。相比全球來看，國內(nèi)創(chuàng)新藥投融資金額和數(shù)量均處于下滑狀態(tài)，8月份、9月份、10月份投融資金額持續(xù)下滑，已跌至低點，預(yù)計在海外創(chuàng)新藥投融資回暖環(huán)境下，國內(nèi)大概率在2023年迎來變化。

    趨勢之二：醫(yī)療器械國產(chǎn)化率提高。

    當(dāng)前，政策面助力基層醫(yī)療完善設(shè)備，2022年9月份國常會分別針對設(shè)備更新改造出臺財政金融支持政策；中央財政貼息2.5%，期限2年，申請貼息截至年底，涉及高校、職業(yè)院校、醫(yī)院、中小微企業(yè)等九大領(lǐng)域。

    對此，信達證券預(yù)計醫(yī)療設(shè)備相關(guān)貼息貸款約2000億元，將對醫(yī)療設(shè)備市場帶來顯著增量，2023年利好CT、核磁、超聲、內(nèi)鏡、IVD等產(chǎn)品。

    西南證券醫(yī)藥研究團隊認為，醫(yī)療器械大多數(shù)產(chǎn)品國產(chǎn)化率不到三分之一，還處于較低水平。但國家大力支持醫(yī)療器械國產(chǎn)，高端醫(yī)療設(shè)備憑借技術(shù)進步和成本優(yōu)勢，在CT、MRI、基因測序儀、超聲等領(lǐng)域逐步搶占更多市場份額；高值耗材國家集采陸續(xù)推進，國內(nèi)企業(yè)市場份額也在持續(xù)提升。

    以醫(yī)學(xué)影像設(shè)備為例，根據(jù)聯(lián)影醫(yī)療披露數(shù)據(jù)，2020年我國醫(yī)學(xué)影像設(shè)備行業(yè)市場規(guī)模約537億元，預(yù)計到2030年將接近1100億元，10年年復(fù)合增長率預(yù)計將達到7.3%，行業(yè)正處于高速上升期。多家機構(gòu)建議，2023年重點關(guān)注醫(yī)學(xué)影像設(shè)備、生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈、手術(shù)機器人、內(nèi)窺鏡、基因測序等領(lǐng)域。

    趨勢之三：C端消費性醫(yī)療復(fù)蘇彈性較大。

    國開證券研報認為，醫(yī)療消費領(lǐng)域涵蓋范圍廣，相關(guān)行業(yè)同時具備醫(yī)療和消費雙重屬性，行業(yè)增長確定，需求明確，一些龍頭個股已調(diào)整至近年來的較為安全的區(qū)間，如近視防控類器械、二類疫苗、血制品等，隨著疫情防控措施逐步優(yōu)化，需求有望快速恢復(fù)。

    奶酪基金投資經(jīng)理潘俊在接受記者采訪時表示，目前盡管醫(yī)藥行業(yè)多個細分賽道已經(jīng)在預(yù)期博弈下表現(xiàn)出色，但依然有很多細分行業(yè)與個股依舊處于相對較低的估值水平。未來，隨著業(yè)績驅(qū)動，在老齡化背景下，疊加人均醫(yī)療衛(wèi)生支出提升，醫(yī)藥行業(yè)將持續(xù)具備投資價值，2023年也有望呈現(xiàn)邊際復(fù)蘇的趨勢。