白馬股急跌后多久能“恢復(fù)元?dú)狻保?/h1>

2021-03-10 06:19  來源：上海證券報(bào)

    近期A股市場波動加大，大市值白馬股普遍高位回調(diào)。數(shù)據(jù)顯示，去年年末機(jī)構(gòu)前50大重倉股節(jié)后的平均跌幅已達(dá)22%，通策醫(yī)療、山西汾酒、愛爾眼科等均從高點(diǎn)回撤超40%。

    白馬股快速調(diào)整后，部分投資者顯露出抄底意愿。然而回溯歷史數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)，短期內(nèi)抄底博取反彈的勝率并不高。僅以回撤幅度較大作為抄底理由遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，投資者更需關(guān)注的是公司基本面的利好信號。

    Wind茅指數(shù)是A股核心資產(chǎn)的代名詞。節(jié)后，該指數(shù)已從高點(diǎn)回撤23.58%。但這并非茅指數(shù)近年來的最大回撤。2015年下半年市場波動期間，茅指數(shù)曾在兩個(gè)半月內(nèi)回撤了37%。另外，在2018年6月至10月間，茅指數(shù)也一度從高點(diǎn)回撤23%。

    具體來看，目前茅指數(shù)共有41只標(biāo)的股，均為各行業(yè)龍頭，絕大部分個(gè)股股價(jià)均在今年初創(chuàng)歷史新高。統(tǒng)計(jì)顯示，這41只白馬股多數(shù)曾遭遇過巨幅回撤。自2010年以來，41只股票區(qū)間最大回撤幅度均大于29%，平均最大回撤幅度達(dá)51.75%。

    開源證券策略團(tuán)隊(duì)選取2005年至2020年每年機(jī)構(gòu)重倉股排名前50的股票作為白馬股股票池。發(fā)現(xiàn)該股票池466只標(biāo)的股在經(jīng)歷最大回撤后，僅有208只股票能夠重新回到之前的高點(diǎn)，占比45%。而余下258只股票在經(jīng)歷了最大回撤后，截至目前尚未能恢復(fù)當(dāng)年“榮光”。

    可見，即使是專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，其重倉股中依然有較高的比例是無法為持有人創(chuàng)造長期價(jià)值的。如不幸在股價(jià)高位選中“偽白馬”，則付出的代價(jià)將是十分高昂的。

    除了可能有超過一半的白馬股無法再創(chuàng)新高外，開源證券在報(bào)告中還給出了一組重要數(shù)據(jù)。

    通過計(jì)算股價(jià)得以回歸的個(gè)股從最低點(diǎn)首次反彈到漲至前高所花費(fèi)的時(shí)間，開源證券發(fā)現(xiàn)，在208只能夠回歸前高的股票中，平均回歸所用時(shí)間為31.49個(gè)月——長達(dá)兩年半之久。其中，用兩年左右可以回歸前高的個(gè)股有126只；一年左右便可回歸前高的股票僅46只。

    這組數(shù)據(jù)表明，即使部分機(jī)構(gòu)曾經(jīng)重倉的白馬股可以回歸前高，但投資者付出的時(shí)間成本也可能非常大。

    從行業(yè)看，以金融、地產(chǎn)為代表的傳統(tǒng)高度成熟性行業(yè)中，相關(guān)白馬股回歸前高所花費(fèi)的時(shí)間要遠(yuǎn)高于消費(fèi)與科技行業(yè)白馬股。但值得注意的是，傳統(tǒng)行業(yè)中采掘業(yè)的白馬股能相對迅速地實(shí)現(xiàn)回歸；而大科技板塊中的國防軍工行業(yè)白馬股回歸前高所需時(shí)間則明顯高于其他科技股。

    此外，統(tǒng)計(jì)顯示，當(dāng)前茅指數(shù)的41只標(biāo)的股在經(jīng)歷最大回撤后，首次回歸前高所用時(shí)間平均為358個(gè)交易日，也長達(dá)一年半。

    由此看來，投資者在抄底白馬股之前確實(shí)需結(jié)合多方面因素考量，且關(guān)注的重點(diǎn)也不應(yīng)集中于短期劇烈波動的技術(shù)圖形，而是更要關(guān)注各家公司的基本面變化。

    開源證券表示，白馬股經(jīng)歷急速下跌后，歷史經(jīng)驗(yàn)表明，短期內(nèi)抄底博取反彈的勝率并不高。回到當(dāng)下，在重新考量性價(jià)比的前提下，核心資產(chǎn)內(nèi)部開始出現(xiàn)明顯分化，且市場已給出了答案：春節(jié)長假后，低PEG（市盈率相對盈利增長比率）、高性價(jià)比的核心資產(chǎn)的市場表現(xiàn)明顯強(qiáng)于高PEG、低性價(jià)比的核心資產(chǎn)。

    開源證券強(qiáng)調(diào)，隨著A股核心資產(chǎn)出現(xiàn)深度調(diào)整，近期價(jià)值股的表現(xiàn)逐漸勝過成長股，價(jià)值回歸正在啟動，地產(chǎn)、保險(xiǎn)、銀行、交通運(yùn)輸、鋼鐵、采掘、建筑、農(nóng)林牧漁（養(yǎng)殖、種植鏈）為代表的PB-ROE（市凈率-凈資產(chǎn)收益率）視角下篩選出的價(jià)值股更值得配置。