上市公司分紅新規(guī)將出臺(tái)！分紅多少該怎樣考量？遞增趨勢如何解讀？

    督促激勵(lì)上市公司分紅，優(yōu)化方式和節(jié)奏。

    據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道，證監(jiān)會(huì)近期擬對(duì)《上市公司監(jiān)管指引第3號(hào)——上市公司現(xiàn)金分紅》（下稱《分紅指引》）《上市公司章程指引》（下稱《章程指引》）等規(guī)則進(jìn)行修訂，交易所同步修訂《上市公司規(guī)范運(yùn)作指引》（下稱《規(guī)范運(yùn)作指引》）。

    “強(qiáng)化分紅導(dǎo)向”是近期證監(jiān)會(huì)就活躍資本市場、提振投資者信心的舉措之一。8月底，證監(jiān)會(huì)指出，要強(qiáng)化分紅導(dǎo)向，推動(dòng)提升上市公司特別是大市值公司分紅的穩(wěn)定性、持續(xù)增長性和可預(yù)期性。研究完善系統(tǒng)性長期性分紅約束機(jī)制。通過引導(dǎo)經(jīng)營性現(xiàn)金流穩(wěn)定的上市公司中期分紅、加強(qiáng)對(duì)低分紅公司的信息披露約束等方式，讓投資者更早、更多分享上市公司業(yè)績紅利。

    界面新聞獲悉，等具體修改規(guī)則出臺(tái)，可能還需要一段時(shí)間。那么，上市公司分紅多少的依據(jù)是什么？投資者應(yīng)該如何看待上市公司分紅？

    督促激勵(lì)上市公司分紅，優(yōu)化方式和節(jié)奏

    據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道，證監(jiān)會(huì)將對(duì)上市公司分紅規(guī)則的四個(gè)方面進(jìn)行修訂。一是加強(qiáng)制度約束督促上市公司分紅，二是推動(dòng)公司優(yōu)化分紅方式和節(jié)奏，三是激勵(lì)分紅表現(xiàn)優(yōu)異的上市公司，四是加強(qiáng)對(duì)超出能力分紅企業(yè)的約束。

    一是對(duì)不分紅或分紅少的公司加強(qiáng)制度約束督促分紅。

    證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人透露具體督促措施。強(qiáng)化信息披露監(jiān)管，對(duì)于主板上市公司分紅未達(dá)到一定比例的，要求披露解釋原因；對(duì)財(cái)務(wù)性投資較多的公司強(qiáng)化披露要求，督促公司提高資產(chǎn)使用效率，更好專注主業(yè)和回報(bào)投資者；強(qiáng)化問詢和監(jiān)管約談，加強(qiáng)監(jiān)管問詢，幫助投資者對(duì)分紅信息更好作出判斷，通過約談等方式督促加大分紅力度。

    二是進(jìn)一步推動(dòng)公司優(yōu)化分紅方式和節(jié)奏。

    簡化中期分紅程序，便利公司進(jìn)一步提升分紅頻次，讓投資者更好規(guī)劃資金安排；同時(shí)指導(dǎo)公司制定穩(wěn)定增長的分紅政策。推動(dòng)公司修訂章程條款，提升分紅政策可操作性，引導(dǎo)公司探索穩(wěn)定增長的股利分配政策，以更穩(wěn)定的分紅回報(bào)投資者。

    三是讓分紅好的公司得到更多激勵(lì)。

    一是給分紅好的公司更多“榮譽(yù)”，研究在交易所信息披露評(píng)價(jià)中，向高分紅公司進(jìn)一步傾斜；上市公司協(xié)會(huì)研究優(yōu)化上市公司分紅榜單編制方式并加大宣傳力度。二是推動(dòng)開發(fā)更多有影響的紅利指數(shù)產(chǎn)品。鼓勵(lì)基金公司發(fā)行紅利基金產(chǎn)品，引導(dǎo)市場資金提升對(duì)上市公司現(xiàn)金分紅的偏好。

    四是加強(qiáng)對(duì)超出能力分紅企業(yè)的約束。

    證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，超出能力進(jìn)行分紅在A股雖然不是突出問題，但證監(jiān)會(huì)仍將高度關(guān)注，多措并舉加強(qiáng)防范，包括努力確保公司業(yè)績真實(shí)，分紅基礎(chǔ)扎實(shí)，切實(shí)防止上市公司財(cái)務(wù)造假并融資分紅的行為；對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債率偏高且經(jīng)營現(xiàn)金流不足，但持續(xù)高比例分紅的上市公司，要求詳細(xì)披露分紅方案合理性及對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營的影響。

    應(yīng)注重分紅穩(wěn)定性，謹(jǐn)慎追逐高比例

    上市公司是否分紅、分紅多少應(yīng)該根據(jù)什么來考量？分紅比例越高，是否意味著越值得投資者投資和信賴？如何評(píng)價(jià)上市公司分紅的遞增趨勢？界面新聞?dòng)浾呔痛瞬稍L了業(yè)內(nèi)專家學(xué)者。

    上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授胡捷指出，從商業(yè)邏輯上講，分紅與否取決于經(jīng)營是否有盈利。有盈利時(shí)，董事會(huì)可以決定將盈利用于擴(kuò)大再生產(chǎn)、投資、或者分紅。一般來說，上市公司應(yīng)該以適當(dāng)比例將盈利以分紅形式回饋股東，否則股票投資者只能通過股價(jià)的升值獲得回報(bào)。而中國股市受到的干擾比較多，股價(jià)升值并不能有效保障。

    他表示，股利分紅不僅是公司回報(bào)投資者的重要形式，也是個(gè)上市企業(yè)向資本市場傳遞“盈利晴雨表”的重要信號(hào)。

    中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院教授鄭志剛認(rèn)為，企業(yè)向資本市場傳遞了企業(yè)經(jīng)營狀況穩(wěn)定、有未來穩(wěn)定預(yù)期回報(bào)的信號(hào)。這個(gè)信號(hào)傳遞出去，企業(yè)股價(jià)往往會(huì)迎來持續(xù)穩(wěn)定上升。

    鄭志剛表示，通常而言，股利分紅措施要保持穩(wěn)定。一方面要強(qiáng)調(diào)分紅有和沒有，另一方面要強(qiáng)調(diào)股利分紅的穩(wěn)定性。股利的穩(wěn)定性與股利發(fā)放的多少同樣重要，甚至更加重要，如果一家企業(yè)穩(wěn)定的分紅股利措施突然中斷，會(huì)向資本市場傳遞一個(gè)糟糕的信號(hào)。因此股利策略的制定非常關(guān)鍵。

    但他也表示，上市公司分紅比例并非越高越好，如果現(xiàn)階段的高分紅導(dǎo)致后期企業(yè)對(duì)分紅的發(fā)放無法持續(xù)，可能同樣會(huì)產(chǎn)生一個(gè)糟糕的信號(hào)。

    中山大學(xué)嶺南學(xué)院教授韓乾同樣指出，分紅比例高，并不意味著一定值得投資者關(guān)注和投資。因?yàn)檫@可能暗示著有的公司沒有去投資好的項(xiàng)目，只能做分紅，這個(gè)公司未來增長的潛力可能欠佳。

    他表示，也要關(guān)注公司持續(xù)、穩(wěn)定分紅的能力。“如果只是今年分一次紅，有可能是公司高管想吸引投資者的注意力。作為投資者，一定要關(guān)注上市公司的財(cái)務(wù)狀況。不能因?yàn)楦叻旨t而貿(mào)然投資，否則有可能掉進(jìn)高分紅的“陷阱”。

    上市公司越來越多進(jìn)行分紅，帶來哪些影響？

    中國上市公司協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，上半年有170家上市公司公布一季度、半年度現(xiàn)金分紅預(yù)案，較去年同期增加60家，合計(jì)現(xiàn)金分紅達(dá)2063億元。分紅公司整體股利支付率41.36%，90家公司半年度派現(xiàn)總額超上半年凈利潤50%。

    主板有6家公司分紅金額超百億，分別為中國移動(dòng)、中國石油、中國海油、中國石化、中國平安、中國電信。民營企業(yè)中分紅公司占比達(dá)73%，雙匯發(fā)展、藏格礦業(yè)、龍佰集團(tuán)等擬派發(fā)十億元以上分紅。

    針對(duì)越來越多上市公司派發(fā)股息分紅的現(xiàn)象，韓乾認(rèn)為，從總體來講是一件好事，這說明越來越多的上市公司在給予投資者實(shí)實(shí)在在的回報(bào)。分紅是投資者投資金融市場和金融資產(chǎn)最重要的出發(fā)點(diǎn)之一，也是金融市場發(fā)揮幫助投資者實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)保值增值一個(gè)非常重要的渠道。

    胡捷認(rèn)為，未來會(huì)有更多的上市公司考慮用分紅來增強(qiáng)股票吸引力。中國上市公司過去分紅較少，現(xiàn)在更多公司采用分紅的手段回饋投資人，是一個(gè)比較好的變化趨勢。在股價(jià)上升不理想的背景下，增加分紅對(duì)于吸引投資人是一個(gè)可行的手段。

    鄭志剛表示，分紅創(chuàng)新高是中國資本市場步入成熟的重要的標(biāo)志。早期中國資本市場上有“鐵公雞一毛不拔”的說法，很多上市公司長期不分紅。為了改變這種局面，多方出臺(tái)了不少刺激政策。

    他認(rèn)為，近年來，在一系列政策的鼓勵(lì)下，上市公司把分紅作為市值管理的一個(gè)重要手段，作為回報(bào)投資者的重要工具。但是是否能穩(wěn)定持續(xù)分紅，是對(duì)企業(yè)提出的挑戰(zhàn)，首先要實(shí)現(xiàn)有序經(jīng)營，保持良好的經(jīng)營狀態(tài)。

    “更有意愿選擇以分紅的方式來回報(bào)投資者，恰恰是一個(gè)企業(yè)和資本市場良性互動(dòng)的結(jié)果，也標(biāo)志著中國資本市場在投資回報(bào)能力上的增強(qiáng)，在股東的投資回報(bào)實(shí)現(xiàn)方面也有了新的突破。”他說。