業(yè)內(nèi)人士：允許戰(zhàn)略投資者限售股出借是為平抑新股上市初期非理性暴漲暴跌

    本報(bào)記者 吳曉璐

    近日，首發(fā)戰(zhàn)略投資者限售股出借的合理性、限售股通過(guò)出借變相減持等問(wèn)題引起市場(chǎng)關(guān)注。

    首發(fā)戰(zhàn)略投資者限售股轉(zhuǎn)融通機(jī)制起源于科創(chuàng)板注冊(cè)制改革，此后創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革“復(fù)制”了該項(xiàng)制度，今年全面注冊(cè)制改革時(shí)，推廣至全市場(chǎng)。

    談及制度設(shè)計(jì)初衷，知情人士對(duì)記者表示，允許戰(zhàn)略投資者出借主要是為了改善新股炒作問(wèn)題。為完善多空平衡機(jī)制、改善“單邊市”行情，科創(chuàng)板上市首日可融券賣出。但考慮到新股上市首日基本沒(méi)有券源來(lái)源，融券賣出機(jī)制幾乎無(wú)法發(fā)揮作用，因此，科創(chuàng)板首次試點(diǎn)允許戰(zhàn)略投資者持有的限售股出借，就是為了平抑初期非理性暴漲以及隨后的暴跌。這一制度在當(dāng)時(shí)也得到了市場(chǎng)的普遍認(rèn)可，且后續(xù)逐步復(fù)制推廣到創(chuàng)業(yè)板、滬深主板等。

    從科創(chuàng)板四年多的運(yùn)行情況看，戰(zhàn)略投資者出借等多空平衡機(jī)制優(yōu)化運(yùn)行平穩(wěn)，有效緩解了新股炒作問(wèn)題，對(duì)股市健康發(fā)展起到了積極作用，新股定價(jià)效率提高，價(jià)格波動(dòng)降低，同時(shí)也促進(jìn)了多空平衡。

    談及“鎖定期”，有業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，全國(guó)人大法工委在《中華人民共和國(guó)公司法釋義》中對(duì)“鎖定期”做出了背景解釋，其目的主要是防止所謂原始股在公司上市后大量拋售賺取差價(jià)。戰(zhàn)略投資者股份出借后仍需歸還，出借期限最長(zhǎng)為182天，股東并未實(shí)際拋售股票，出借并未突破“鎖定期”限制。其間，股東出借證券的收益僅為利息收入，仍需承擔(dān)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

    在實(shí)踐操作中，戰(zhàn)略投資者難以變相減持。從融券流程來(lái)看，客戶融券只能通過(guò)證券公司，無(wú)法直接向戰(zhàn)略投資者借券，證券公司本身也無(wú)法融券賣出。

    “若投資者到期無(wú)法歸還證券，由于中證金融將證券借給證券公司，證券公司有義務(wù)歸還證券；若證券公司無(wú)法歸還，中證金融也可發(fā)揮中央對(duì)手方作用，歸還借入證券，并非出借人與投資者雙方能夠決定。”上市業(yè)內(nèi)人士表示，此外，交易所對(duì)變相減持、利益輸送等行為有嚴(yán)格的監(jiān)管要求。如果戰(zhàn)略投資者違規(guī)，監(jiān)管部門將對(duì)其進(jìn)行相應(yīng)處罰。

    對(duì)于是否能融券“砸盤”，上述業(yè)內(nèi)人士表示，根據(jù)現(xiàn)行規(guī)則融券交易的成交價(jià)僅能與上一筆成交價(jià)相同，所以融券只增加賣出券的數(shù)量，而無(wú)法壓低賣出價(jià)格，無(wú)法實(shí)現(xiàn)“砸盤”。從實(shí)際情況看，融券交易的作用是抑制股票波動(dòng)的幅度，不會(huì)影響股票本身的有效定價(jià)。