證監(jiān)會再出“新招”規(guī)范上市公司分紅強化制度約束和激勵

    獲得合理范圍內(nèi)的更高分紅，是投資者的共同心愿。9月18日，21世紀經(jīng)濟報道記者獲悉，證監(jiān)會擬就健全上市公司常態(tài)化分紅機制推出系列措施。

    近期，證監(jiān)會已出臺并落地分紅與減持“掛鉤”政策，上市公司最近三年未進行現(xiàn)金分紅，或累計現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。據(jù)證監(jiān)會有關(guān)部門負責(zé)人介紹，擬進一步對不分紅或分紅少的公司加強制度約束督促分紅，推動優(yōu)化分紅方式和節(jié)奏，讓分紅好的公司得到更多激勵，同時也加強對超出能力分紅企業(yè)的約束等。

    值得注意的是，A股公司分紅金額和家數(shù)占比均位居全球前列。數(shù)據(jù)顯示，近五年，A股上市公司分紅金額逐年增長，累計分紅8.2萬億元，分紅金額已超過當(dāng)年融資額。2022年，我國境內(nèi)市場共有3291家滬深上市公司進行了現(xiàn)金分紅，占2022年末上市公司總數(shù)的67.1%，全年現(xiàn)金分紅總額達到2.06萬億元人民幣，其中歸屬于A股股東的分紅金額1.62萬億元。國際比較來看，境內(nèi)市場分紅上市公司數(shù)量在全球主要證券市場中位居第一，現(xiàn)金分紅總額位列全球第二，分紅家數(shù)占比位列全球第二。此外，有163家上市公司公布2023年半年報現(xiàn)金分紅預(yù)案，預(yù)計分紅2030.1億元。

    分紅持續(xù)改善成熟型、主板上市公司分紅比例更高

    近年來，我國上市公司分紅持續(xù)性、增長性不斷改善。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年，連續(xù)5年分紅的公司占比從十年前的20%提升至48%，連續(xù)10年分紅的公司占比由8%提升至31%；412家上市公司分紅金額連續(xù)3年增長，占比由十年前的3%增長至12%，連續(xù)5年增長的公司占比由1%增長至4%。

    股息率與股利支付率同樣呈波動上升趨勢。股息率分布區(qū)間從2010年前的0.5%-1.5%逐步提升至目前的1.5%-2%。2022年，我國境內(nèi)市場平均股利支付率為32.5%，平均股息率1.97%，在全球主要市場處于中上游水平。

    哪些板塊和行業(yè)分紅更高？

    業(yè)內(nèi)人士認為，分紅特征總體與企業(yè)發(fā)展階段相適應(yīng)。

    板塊方面，主板公司股利支付率最高，達33%左右，高出科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板8個百分點。

    行業(yè)方面，業(yè)績穩(wěn)定、投資需求少的行業(yè)分紅比例往往更高。從平均股利支付率來看，能源、主要消費、公用事業(yè)分紅比例位居前三，分別高達50%、48%和45%，此類行業(yè)上市公司新增投資需求偏低、現(xiàn)金流較為穩(wěn)定，因此平均股利支付水平較高。

    與之相反，房地產(chǎn)、工業(yè)、信息技術(shù)行業(yè)投資需求較大，平均股利支付率也較低，分別為28%、26%和25%。

    與此同時，A股初創(chuàng)期、成長期企業(yè)分紅水平低于成熟期企業(yè)。民企由于融資能力相對偏弱，儲蓄和防守意愿較強，分紅水平略低于國企。

    高比例分紅合理與否需全面準確看待

    “上市公司分紅需要綜合考慮盈利、現(xiàn)金流、債務(wù)、成長階段、發(fā)展目標等多種因素，不同類型的股東對現(xiàn)金分紅的態(tài)度和訴求不完全一致，需平衡公司與股東、大股東與小股東的利益。”受訪專家認為。

    在該專家看來，公司能否分紅、分紅多少主要受三方面因素影響：一是公司當(dāng)年及過去開展經(jīng)營積累的未分配利潤；二是當(dāng)下所擁有的現(xiàn)金；三是留存的收益能否滿足公司未來發(fā)展需求。

    分紅比例需要根據(jù)企業(yè)盈利能力、所處發(fā)展階段、未來發(fā)展需求等綜合確定。業(yè)內(nèi)人士介紹，公司是否分紅、分紅多少，不一定與當(dāng)年盈利掛鉤，部分公司個別年度分紅比例雖然偏高，但仍有其合理性，對此要全面分析、準確看待。

    一方面，有的公司盈利和現(xiàn)金流穩(wěn)定，且投資需求不大，因此保持較高的股利支付率。另一方面，有的公司在利潤下滑或虧損情況下依然會保持分紅金額不變，通過持續(xù)分紅穩(wěn)定投資者預(yù)期，會導(dǎo)致股利支付率在個別年份偏高。與此同時，有的公司為減少冗余資金，會基于累積未分配利潤實施特別分紅。

    受訪專家認為，當(dāng)然也不排除可能存在大股東不顧企業(yè)未來發(fā)展需要而任意分紅、掏空公司的行為，對此要加強監(jiān)管，但這應(yīng)是極少數(shù)的。判斷分紅是否合理，需要從三個維度出發(fā)：首先要看利潤是否真實，是否存在造假；其次，要看現(xiàn)金從哪兒來，是否屬于借錢分紅；最后，還要結(jié)合大股東分紅動機綜合判斷。不能將高比例分紅就等同于超出能力分紅。

    “因此，我們需要全面準確看待高比例分紅。一方面，要識別基于假利潤實施的犧牲上市公司利益的分紅；另一方面，歡迎基于企業(yè)真實盈利水平與發(fā)展需要、切實回報投資者的高比例分紅。”有業(yè)內(nèi)人士表示。

    四方面出發(fā)進一步規(guī)范上市公司分紅

    近期，證監(jiān)會擬對《上市公司監(jiān)管指引第3號——上市公司現(xiàn)金分紅》（以下簡稱《分紅指引》）《上市公司章程指引》（以下簡稱《章程指引》）等一系列規(guī)則進行修改，在前期已出臺分紅與減持“掛鉤政策”的基礎(chǔ)上，繼續(xù)完善優(yōu)化現(xiàn)金分紅監(jiān)管制度，強化信息披露監(jiān)管，便捷優(yōu)化中期分紅程序，更好發(fā)揮投資端拉動作用，持續(xù)增強投資者獲得感。

    據(jù)證監(jiān)會有關(guān)部門負責(zé)人介紹，此次政策調(diào)整將從四方面出發(fā)：

    首先，對不分紅或分紅少的公司加強制度約束督促分紅。一是強化信息披露監(jiān)管。對于主板上市公司分紅未達到一定比例的，要求披露解釋原因。二是對財務(wù)性投資較多的公司強化披露要求，督促公司提高資產(chǎn)使用效率，更好專注主業(yè)和回報投資者。三是強化問詢和監(jiān)管約談。加強監(jiān)管問詢，幫助投資者對分紅信息更好作出判斷，通過約談等方式督促加大分紅力度。

    其次，推動進一步優(yōu)化分紅方式和節(jié)奏。此方面具體措施可以概括為兩點：第一，簡化中期分紅程序，便利公司進一步提升分紅頻次，讓投資者更好規(guī)劃資金安排。第二，指導(dǎo)公司制定穩(wěn)定增長的分紅政策。推動公司修訂章程條款，提升分紅政策可操作性；引導(dǎo)公司探索穩(wěn)定增長的股利分配政策，以更穩(wěn)定的分紅回報投資者。

    再者，讓分紅好的公司得到更多獎勵，“嘗到甜頭”。一方面，給分紅好的公司更多“榮譽”。交易所將研究在信息披露評價中，向高分紅公司進一步傾斜；上市公司協(xié)會將研究優(yōu)化上市公司分紅榜單編制方式并加大宣傳力度，引導(dǎo)公司樹立正確價值導(dǎo)向。另一方面，推動開發(fā)更多有影響的紅利指數(shù)產(chǎn)品；鼓勵基金公司發(fā)行紅利基金產(chǎn)品，引導(dǎo)市場資金提升對上市公司現(xiàn)金分紅的偏好。

    此外，加強對超出能力分紅企業(yè)的約束。超出能力進行分紅在A股雖然不是突出問題，但證監(jiān)會仍將高度關(guān)注，多措并舉加強防范。一是努力確保公司業(yè)績真實，分紅基礎(chǔ)扎實，切實防止上市公司財務(wù)造假并融資分紅的行為。二是對于資產(chǎn)負債率偏高且經(jīng)營現(xiàn)金流不足，但持續(xù)高比例分紅的上市公司，要求詳細披露分紅方案合理性及對公司生產(chǎn)經(jīng)營的影響。