證監(jiān)會定調(diào)：對參與“偽市值管理”行為上中下游全面調(diào)查，市值管理明確三項原則與三條紅線

    “偽市值管理”對于資本市場、投資者而言，無不是毒害健康與權(quán)益的“謊言”。

    財聯(lián)社記者注意到，2月24日，證監(jiān)會官網(wǎng)公示了多份2022年全國人大建議和政協(xié)提案的復(fù)文，其中在對十三屆全國人大五次會議第9024號建議的答復(fù)中，證監(jiān)會重申了對于“偽市值管理”行為的打擊態(tài)度。

    記者注意到，針對“偽市值管理”類操縱案件，求穩(wěn)、求準(zhǔn)，是證監(jiān)會的重要工作理念。

    證監(jiān)會一方面堅持穩(wěn)字當(dāng)頭，在打擊違法違規(guī)行為的同時，穩(wěn)妥處理案件查辦與公司經(jīng)營、風(fēng)險處置等的關(guān)系，謹(jǐn)慎把握調(diào)查工作節(jié)奏、時間節(jié)點(diǎn)等，嚴(yán)把證據(jù)關(guān)、法律適用關(guān)，密切上下游執(zhí)法協(xié)作，精準(zhǔn)施策，避免“誤打誤傷”。

    另一方面，堅持全覆蓋全方位追責(zé)，對參與配合“偽市值管理”違法違規(guī)行為的上中下游全面調(diào)查，嚴(yán)肅懲處相關(guān)違規(guī)證券基金經(jīng)營機(jī)構(gòu)、私募機(jī)構(gòu)及從業(yè)人員、配資中介、專業(yè)操盤手等。

    有資深市場人士以及投資者在受訪時表示，可以明顯感受到“偽市值管理”類操縱案件發(fā)生頻率在下降。近年來，證監(jiān)會嚴(yán)肅查處操縱市場等嚴(yán)重擾亂市場秩序的違法行為。2021年辦理操縱市場案件110起，同比下降26%，向公安機(jī)關(guān)移送相關(guān)犯罪41起，同比增長1.5倍；已查實14起操縱市場案件涉及上市公司實際控制人或管理層，占操縱市場案件的12.73%。

    據(jù)了解，下一步，證監(jiān)會將深入貫徹落實中辦、國辦《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動的意見》和國務(wù)院《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》，會同司法機(jī)關(guān)加大對欺詐發(fā)行、違規(guī)信披、操縱市場、內(nèi)幕交易等犯罪的打擊力度，構(gòu)建行政執(zhí)法、民事追償、刑事懲戒相互銜接的立體追責(zé)體系。同時，注意區(qū)分上市公司責(zé)任、股東責(zé)任與董監(jiān)高等個人責(zé)任，對涉案證券公司、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)及從業(yè)人員一并查處，不斷提高監(jiān)管執(zhí)法精準(zhǔn)性。

    “偽市值管理”假借正當(dāng)名義行操縱市場之實

    可以看到，市值管理是在境外成熟資本市場價值管理理論的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國資本市場實際情況發(fā)展衍生出的概念。而所謂的“偽市值管理”，其實際本質(zhì)是借市值管理之名，行操縱市場之實。

    2014年5月，國務(wù)院《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》提出“鼓勵上市公司建立市值管理制度”，依法合規(guī)進(jìn)行市值管理成為提高上市公司質(zhì)量的重要舉措之一。但監(jiān)管實踐中，部分上市公司大股東與相關(guān)機(jī)構(gòu)及個人相互勾結(jié)進(jìn)行“偽市值管理”，濫用持股、資金、信息等優(yōu)勢操縱股價，目的主要為追求股價短期上漲、配合大股東減持、緩解大股東質(zhì)押平倉風(fēng)險等。

    為規(guī)范市值管理，健康地提高上市公司質(zhì)量，證監(jiān)會明確提出上市公司應(yīng)當(dāng)嚴(yán)守“三條紅線”和“三項原則”。“三條紅線”分別是：

    一是嚴(yán)禁操縱上市公司信息，不得控制信息披露節(jié)奏，不得選擇性信息披露、虛假信息披露，欺騙投資者；

    二是嚴(yán)禁進(jìn)行內(nèi)幕交易和操縱股價，謀取非法利益，擾亂資本市場“三公”秩序；

    三是嚴(yán)禁損害上市公司利益及中小投資者合法權(quán)益。

    “三項原則”分別是：

    一是主體適格。市值管理的主體必須是上市公司或者其他依法準(zhǔn)許的適格主體，除法律法規(guī)明確授權(quán)外，控股股東、實際控制人和董監(jiān)高等其他主體不得以自身名義實施市值管理。

    二是賬戶實名。直接進(jìn)行證券交易的賬戶必須是上市公司或者依法準(zhǔn)許的其他主體的實名賬戶。

    三是披露充分。必須按照現(xiàn)行規(guī)定真實、準(zhǔn)確、完整、及時、公平地披露信息，不得操縱信息，不得有抽屜協(xié)議。

    可以看到，證監(jiān)會和交易所、上市公司協(xié)會多次督促各市場主體市值管理嚴(yán)格遵循“三條紅線”和“三項原則”，對“偽市值管理”從嚴(yán)監(jiān)管，精準(zhǔn)打擊。

    在此次復(fù)文中，證監(jiān)會也再度“表態(tài)”，上市公司要做好表率，不斷完善公司治理，強(qiáng)化內(nèi)部控制，建立健全防范“偽市值管理”的工作機(jī)制，同時審慎選擇業(yè)務(wù)合作對象，主動遠(yuǎn)離從事“偽市值管理”的不良機(jī)構(gòu)和個人。

    上市公司要著力提升“五種能力”

    有華北資本市場人士告訴記者，真正意義上的市值管理，不是為了做高市值而刻意抬升股價，應(yīng)該是真正的修煉基本面，也就是所謂的“內(nèi)功”，如企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)的經(jīng)營管理效率、企業(yè)的內(nèi)在價值等等。“投資者需要看到這些，也應(yīng)該看到這些。”

    記者留意到，證監(jiān)會主席易會滿曾在上市公司協(xié)會第三屆會員代表大會發(fā)表講話時談到上市公司應(yīng)該要著力提升“五種能力”：

    一是抓基礎(chǔ)，鞏固治理能力。公司治理是決定上市公司效能的最關(guān)鍵要素。要通過構(gòu)建有效的治理機(jī)制和內(nèi)控制度，平衡好股東與管理層、大股東與中小股東、公司與其他利益相關(guān)者的關(guān)系，形成健全的激勵約束機(jī)制，為企業(yè)價值創(chuàng)造提供保障。提升公司的治理水平，一方面要靠法治“硬手段”，推動制定《上市公司監(jiān)督管理條例》等法律法規(guī)，完善獨(dú)立董事制度安排，進(jìn)一步明確相關(guān)方權(quán)責(zé)關(guān)系，促進(jìn)形成規(guī)范、有效的治理機(jī)制。另一方面，要靠“軟約束”，倡導(dǎo)最佳實踐，加強(qiáng)自律管理，發(fā)揮優(yōu)秀公司示范引領(lǐng)作用，推動公司治理水平有更大提升。

    二是強(qiáng)主業(yè)，增強(qiáng)競爭能力。資本市場既有大而優(yōu)的行業(yè)“巨頭”，也有小而美的細(xì)分市場冠軍，無論哪種類型，都要聚焦主業(yè)。將繼續(xù)完善資本市場制度規(guī)則，引導(dǎo)上市公司聚焦主業(yè)、穩(wěn)健發(fā)展，著力提升發(fā)展的效率和效益。要堅持扶優(yōu)限劣的監(jiān)管導(dǎo)向，對于主業(yè)突出、競爭能力強(qiáng)的頭部企業(yè)，進(jìn)一步支持其做優(yōu)做強(qiáng)，發(fā)揮示范帶動作用；對于片面追求多元發(fā)展的，嚴(yán)格監(jiān)管其并購重組和融資行為；對于主業(yè)萎縮、不具備持續(xù)經(jīng)營能力的“空殼”“僵尸”企業(yè)，嚴(yán)格執(zhí)行強(qiáng)制退市制度，堅決推動出清。

    三是育長板，提升創(chuàng)新能力。創(chuàng)新在我國現(xiàn)代化建設(shè)全局中處于核心地位，是經(jīng)濟(jì)社會高質(zhì)量發(fā)展的根本出路。將以全面實行股票發(fā)行注冊制為契機(jī)，進(jìn)一步增強(qiáng)發(fā)行上市、再融資、并購重組等基礎(chǔ)制度對科技創(chuàng)新的適配性，發(fā)揮好私募股權(quán)和創(chuàng)投基金支持創(chuàng)新的戰(zhàn)略性作用，完善債券市場對科技企業(yè)的融資支持機(jī)制，推動科技、資本和產(chǎn)業(yè)高水平循環(huán)。上市公司也要不斷強(qiáng)化創(chuàng)新主體地位，利用好資本市場支持創(chuàng)新的各類工具，堅持守正創(chuàng)新，切實增強(qiáng)科技“含量”，成為原始創(chuàng)新和新興技術(shù)的重要發(fā)源地，引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級。

    四是增韌性，提高抗風(fēng)險能力。企業(yè)發(fā)展能力很大程度受制于風(fēng)險控制能力。上市公司要努力練好內(nèi)功，把勇于創(chuàng)新、敢于創(chuàng)新的企業(yè)家精神和防范風(fēng)險的機(jī)制建設(shè)結(jié)合起來，不斷增強(qiáng)公司韌性。將進(jìn)一步提升風(fēng)險監(jiān)測和識別能力，推動信息共享，及早發(fā)現(xiàn)苗頭性、趨勢性問題。同時，健全有效的債券融資約束機(jī)制，強(qiáng)化場內(nèi)外股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)一致性監(jiān)管，支持上市公司通過重組、重整等方式穩(wěn)定杠桿、化解風(fēng)險，推動上市公司穩(wěn)健發(fā)展。

    五是重效益，提升回報能力。上市公司質(zhì)量的提升，最終要體現(xiàn)在價值創(chuàng)造和價值分配能力上。上市公司要繼續(xù)通過現(xiàn)金分紅、股份回購等方式增強(qiáng)對股東的回報，提升投資者的獲得感。同時還應(yīng)加強(qiáng)對其他利益相關(guān)者訴求的關(guān)注，努力為員工搭建更好的發(fā)展平臺，為客戶創(chuàng)造更好的產(chǎn)品，為債權(quán)人提供更堅實的履約保障，為國家貢獻(xiàn)更多的稅收，為人民群眾留下更好的生態(tài)環(huán)境，在與社會的良性互動中實現(xiàn)更高質(zhì)量的發(fā)展。將持續(xù)加大投資者保護(hù)工作力度，進(jìn)一步引導(dǎo)上市公司拿出“真金白銀”回報投資者，積極回應(yīng)利益相關(guān)者訴求，更好履行社會責(zé)任，做踐行新發(fā)展理念的表率。

    有針對性地監(jiān)管，積極維護(hù)投資者權(quán)益

    據(jù)了解，近年來，證監(jiān)會堅持分類監(jiān)管、精準(zhǔn)監(jiān)管，不斷提升上市公司質(zhì)量，避免以規(guī)?；蚴兄底鳛閱我槐O(jiān)管評價標(biāo)準(zhǔn)。

    證監(jiān)會貫徹“抓兩頭、帶中間”理念，對風(fēng)險公司、問題公司有針對性地強(qiáng)化監(jiān)管，集中配置監(jiān)管資源，督促相關(guān)公司積極整改，提高經(jīng)營質(zhì)量和規(guī)范運(yùn)作水平；支持優(yōu)質(zhì)上市公司借力并購重組、再融資等資本市場工具轉(zhuǎn)型升級、做優(yōu)做強(qiáng)、提升質(zhì)量，發(fā)揮優(yōu)質(zhì)公司的示范引領(lǐng)作用。

    與此同時，值得一提的是，交易所也堅持分類監(jiān)管原則，做好多樣化評價與監(jiān)管服務(wù)。

    比如上交所貫徹分類監(jiān)管理念，發(fā)布《上市公司自律監(jiān)管規(guī)則適用指引第3號——信息披露分類監(jiān)管》，突出監(jiān)管重點(diǎn)，實施差異化監(jiān)管安排。持續(xù)深化“開門搞監(jiān)管”，暢通上市公司直接溝通渠道，常態(tài)化走訪上市公司，充分聽取意見和訴求，宣講最新監(jiān)管政策。定期召開產(chǎn)業(yè)鏈座談會，搭建產(chǎn)業(yè)上下游、同行業(yè)上市公司交流平臺。

    上交所深入了解企業(yè)經(jīng)營情況，持續(xù)推動上市公司化解風(fēng)險，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線。主動加強(qiáng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，協(xié)同地方政府做好風(fēng)險處置，引導(dǎo)支持市場機(jī)構(gòu)參與風(fēng)險化解，有效發(fā)揮各方合力。

    再比如深交所已制定監(jiān)管政策支持評價機(jī)制多樣化。根據(jù)上市公司規(guī)范運(yùn)作、日常經(jīng)營、信息披露質(zhì)量、風(fēng)險情況等指標(biāo)，深交所對上市公司實施分類監(jiān)管、精準(zhǔn)監(jiān)管、分類施策，持續(xù)提升監(jiān)管效能，避免簡單以市值作為主要監(jiān)管評價標(biāo)準(zhǔn)。

    深交所還倡導(dǎo)上市公司依法合規(guī)使用資本市場工具提高上市公司質(zhì)量，對于優(yōu)質(zhì)上市公司在信息披露、再融資、并購重組等多維度給予政策傾斜，提升企業(yè)發(fā)展的內(nèi)在動力，支持持續(xù)規(guī)范經(jīng)營的公司做優(yōu)做強(qiáng)。

    證監(jiān)會進(jìn)一步指出，將繼續(xù)堅持分類監(jiān)管理念，不斷優(yōu)化監(jiān)管評價體系，鼓勵長期機(jī)構(gòu)投資者增加對優(yōu)質(zhì)上市公司的股票投資，支持上市公司健康發(fā)展。