資管新規(guī)全面落地元年：業(yè)務(wù)模式破舊立新 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

    本報(bào)記者 周尚伃 余俊毅

    2022年，銀行、券商等機(jī)構(gòu)順應(yīng)資管新規(guī)變革，逐步回歸“受人之托、代人理財(cái)”的資產(chǎn)管理本源，業(yè)務(wù)模式破舊立新，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，主動(dòng)管理能力及服務(wù)能力持續(xù)提升。從成效看，銀行2022年三季度新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模凈值化率達(dá)99.87%，券商私募集合資管計(jì)劃最新規(guī)模占比由2018年的14%提升至55%（截至2022年10月底），資管機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和居民理財(cái)功能顯著增強(qiáng)。

    展望未來(lái)，資管機(jī)構(gòu)在為實(shí)體經(jīng)濟(jì)和居民財(cái)富管理提供支持和服務(wù)的同時(shí)，將進(jìn)一步豐富產(chǎn)品體系和完善綜合全面的金融服務(wù)。中金公司預(yù)計(jì)，2030年中國(guó)資管行業(yè)規(guī)模有望達(dá)300萬(wàn)億元。面對(duì)如此大的業(yè)務(wù)“蛋糕”，各資管機(jī)構(gòu)也在打造業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)壁壘，在激烈的競(jìng)爭(zhēng)格局中創(chuàng)造出自身獨(dú)特的價(jià)值。

    銀行理財(cái)三季度

    新發(fā)產(chǎn)品凈值化率99.87%

    資管新規(guī)實(shí)施元年，開(kāi)啟了銀行理財(cái)產(chǎn)品全面凈值化時(shí)代。銀行理財(cái)市場(chǎng)呈現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢(shì)，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年三季度銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)凈值化轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，新發(fā)銀行理財(cái)產(chǎn)品7103只，其中凈值型產(chǎn)品6660只，數(shù)量?jī)糁祷蔬_(dá)93.76%。三季度新發(fā)產(chǎn)品成立規(guī)模4493.63億元，凈值型產(chǎn)品規(guī)模達(dá)4487.676億元，規(guī)模凈值化率達(dá)99.87%。

    盤古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，“資管新規(guī)對(duì)于推進(jìn)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)良好轉(zhuǎn)型，具有重要的積極意義。從年內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)可以看出，銀行機(jī)構(gòu)整體轉(zhuǎn)型情況平穩(wěn)。”

    當(dāng)前，凈值型產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模及占比均已達(dá)到較高水平。不過(guò)，凈值回撤現(xiàn)象也需引起重視。11月份，銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)大面積凈值回撤現(xiàn)象，有超過(guò)3000只產(chǎn)品破凈，引起部分產(chǎn)品贖回壓力。

    在此背景下，銀行和理財(cái)子公司通過(guò)致信等形式加強(qiáng)與投資者溝通，安撫其情緒。比如多家銀行均發(fā)布《致理財(cái)投資者的一封信》，解釋理財(cái)產(chǎn)品凈值劇烈波動(dòng)的原因及預(yù)計(jì)回調(diào)趨勢(shì)。此外，還有部分銀行理財(cái)子公司出手自購(gòu)產(chǎn)品穩(wěn)定市場(chǎng)情緒。

    中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“銀行理財(cái)全面凈值化轉(zhuǎn)型后，對(duì)于管理人的投研能力提出了更高要求。在外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性增加，股債波動(dòng)幅度加大的背景下，今年以來(lái)，銀行理財(cái)產(chǎn)品多次面臨凈值回撤以及投資者集中贖回的考驗(yàn)。但隨著投資者愈發(fā)成熟，理財(cái)規(guī)?；?qū)⒅鼗卦鲩L(zhǎng)通道。”

    為此，銀行和投資者需要共同努力。一方面，銀行需加強(qiáng)投資者教育工作；另一方面，投資者需理性對(duì)待理財(cái)產(chǎn)品的收益波動(dòng)。零壹研究院院長(zhǎng)于百程對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“銀行進(jìn)行產(chǎn)品差異化設(shè)計(jì)，特別是推出風(fēng)險(xiǎn)類別較高的產(chǎn)品時(shí)，要穩(wěn)健而行。”

    中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所研究員、內(nèi)蒙古銀行研究發(fā)展部總經(jīng)理?xiàng)詈Ｆ礁嬖V《證券日?qǐng)?bào)》記者，未來(lái)銀行理財(cái)子公司會(huì)根據(jù)市場(chǎng)變化、自身能力建設(shè)進(jìn)度以及投資者投資習(xí)慣培養(yǎng)，在審慎把握節(jié)奏的基礎(chǔ)上，適當(dāng)加快權(quán)益類資產(chǎn)的配置和權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)售。

    同時(shí)，在今年的轉(zhuǎn)型過(guò)程中，銀行理財(cái)市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的水平持續(xù)提升。銀行理財(cái)子公司從實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求和投資者偏好考慮，持續(xù)推出創(chuàng)新型主題理財(cái)產(chǎn)品，涉及綠色金融、雙碳、ESG、養(yǎng)老、鄉(xiāng)村振興、專精特新等領(lǐng)域。

    江蘇蘇寧銀行金融科技高級(jí)研究員孫揚(yáng)對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“銀行理財(cái)子公司是推動(dòng)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)回歸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)本源的主要抓手之一，是銀行非常重要的資金募集通道，銀行理財(cái)子公司要緊跟國(guó)家戰(zhàn)略，引導(dǎo)資金投向國(guó)家鼓勵(lì)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)方向。”

    一直以來(lái)，銀行占據(jù)資管行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中的主導(dǎo)優(yōu)勢(shì)。但隨著資管新規(guī)的實(shí)施，券商資管、公募基金、私募基金等非銀行金融機(jī)構(gòu)的資管業(yè)務(wù)正在崛起。

    公募、私募業(yè)務(wù)發(fā)展

    齊頭并進(jìn)

    今年以來(lái)，券商資管業(yè)務(wù)去通道化效果顯著，私募業(yè)務(wù)規(guī)模逐步壓降，并著力推動(dòng)公募化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，通過(guò)資管業(yè)務(wù)將客戶委托資金投資于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。券商資管公募業(yè)務(wù)、私募業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，據(jù)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年10月底，券商及其資管子公司私募資管產(chǎn)品存量規(guī)模為7.46萬(wàn)億元。同時(shí)，為了打破投資門檻限制，券商積極向公募基金業(yè)務(wù)持續(xù)滲透，券商公募基金（含大集合）規(guī)模已突破1.1萬(wàn)億元。

    資管新規(guī)下，券商資管發(fā)展優(yōu)勢(shì)顯著，川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，“券商資管業(yè)務(wù)首先應(yīng)該充分利用自身資源優(yōu)勢(shì)，服務(wù)好客戶；其次，應(yīng)該充分利用自身投研優(yōu)勢(shì)，并將其與自身的服務(wù)能力相結(jié)合，優(yōu)化資管服務(wù)質(zhì)量和模式。”

    從券商資管產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，當(dāng)前仍以私募產(chǎn)品為主。隨著通道業(yè)務(wù)逐步出清，私募規(guī)模持續(xù)壓降，券商資管私募業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)正在持續(xù)優(yōu)化。截至2022年10月底，以主動(dòng)管理為代表的私募集合資管計(jì)劃規(guī)模首次突破4萬(wàn)億元，達(dá)4.09萬(wàn)億元，占比由2018年的14%提升至55%，也是在今年首次超越了以通道業(yè)務(wù)為主的私募單一資管計(jì)劃的規(guī)模。

    同時(shí)，券商資管以大集合參公改造為抓手，布局公募賽道持續(xù)提速。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，年內(nèi)共有51家券商及資管子公司合計(jì)管理公募產(chǎn)品551只，較2021年底的38家合計(jì)管理的395只產(chǎn)品增長(zhǎng)明顯，券商管理的公募產(chǎn)品合計(jì)資產(chǎn)凈值不低于9959.02億元，較2021年底增長(zhǎng)25%。

    按基金轉(zhuǎn)型生效日算，目前券商及其資管子公司完成235只大集合產(chǎn)品的公募化改造，其中今年改造83只。而需要注意的是，公募基金牌照或成大集合產(chǎn)品改造面臨的重要挑戰(zhàn)。目前，取得公募基金牌照的券商及其資管子公司依舊僅有14家，在參與公募化改造的50家券商及其資管子公司中，約有42家公司目前還未取得公募基金牌照。

    不過(guò)，也因渠道能力有限，面對(duì)銀行等強(qiáng)勁的機(jī)構(gòu)對(duì)手，以及個(gè)人養(yǎng)老金的入市和投顧業(yè)務(wù)創(chuàng)新，券商資管也存在諸多挑戰(zhàn)。陳靂表示，“券商資管要不斷提升專業(yè)化程度，致力于高質(zhì)量、有特色的資管產(chǎn)品研發(fā)。在高質(zhì)量發(fā)展的同時(shí)，券商資管也應(yīng)該進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管力度，審時(shí)度勢(shì)，合理的借助國(guó)家政策力量支持發(fā)展。”

    “在資管產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈的背景下，行業(yè)龍頭效應(yīng)顯著，部分券商資管等機(jī)構(gòu)存在品牌認(rèn)知度較低的劣勢(shì)，在渠道開(kāi)拓和客戶多樣化上面臨阻礙。”明明補(bǔ)充道。

    資管機(jī)構(gòu)需

    持續(xù)加強(qiáng)投研體系建設(shè)

    中金公司預(yù)計(jì)，2030年中國(guó)資管行業(yè)規(guī)模有望達(dá)300萬(wàn)億元?？梢灶A(yù)見(jiàn)，中國(guó)資管行業(yè)發(fā)展空間廣闊，資管新規(guī)引導(dǎo)銀行、券商、保險(xiǎn)、信托、公募等資管機(jī)構(gòu)同臺(tái)競(jìng)技，牌照價(jià)值及行業(yè)壁壘日益降低，資管機(jī)構(gòu)更好地塑造核心競(jìng)爭(zhēng)力尤為關(guān)鍵。

    在明明看來(lái)，“首先，銀行和券商等資管機(jī)構(gòu)對(duì)產(chǎn)品定位要更加清晰，通過(guò)合理的條款設(shè)計(jì)和多元的風(fēng)格策略來(lái)滿足不同的投資訴求；其次，借助問(wèn)卷調(diào)查以及交易行為等數(shù)據(jù)明確客戶畫像及風(fēng)險(xiǎn)偏好，并基于此推薦合適的產(chǎn)品；最后，加強(qiáng)投研團(tuán)隊(duì)的建設(shè)，尤其是理財(cái)子公司和券商資管歷來(lái)欠缺的權(quán)益投資能力。”

    陳靂認(rèn)為，“投研力量依舊是券商資管業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展的強(qiáng)有力支撐。因?yàn)橹挥型堆心芰Σ粩嗉訌?qiáng)，在公募化轉(zhuǎn)型中，才能研發(fā)出更好的、有特色的產(chǎn)品，從而提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，樹(shù)立良好市場(chǎng)形象。”

    資管新規(guī)的實(shí)施給金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)的是行業(yè)的重塑，對(duì)于未來(lái)資管機(jī)構(gòu)如何更好地發(fā)展，明明建議，“接下來(lái)銀行理財(cái)子公司和券商機(jī)構(gòu)可以找到投研體系的差異化定位，例如理財(cái)子可以借助母行發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，券商資管也可以發(fā)揮傳統(tǒng)的固收投資優(yōu)勢(shì)布局低波動(dòng)產(chǎn)品線；其次可以優(yōu)化考核方案以激勵(lì)管理人，方向上追求更市場(chǎng)化、更業(yè)務(wù)導(dǎo)向、更尊重專業(yè)人才；還能與優(yōu)秀公募基金、券商資管等合作，搭建投研生態(tài)圈，借助外力積極布局資本市場(chǎng)。”