注冊(cè)制牽引全面深改 資本市場(chǎng)重塑新生態(tài)

    科創(chuàng)板今年以來最大一單IPO的締造者——醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)聯(lián)影醫(yī)療日前掛牌上市，成為科創(chuàng)板第453家上市公司。

    “公司十一年厚積薄發(fā)，憑借著對(duì)創(chuàng)新的執(zhí)著、各界的托舉，一路走到現(xiàn)在，如今在科創(chuàng)板上市，是年輕的聯(lián)影醫(yī)療向世界級(jí)公司邁進(jìn)的全新起點(diǎn)。”聯(lián)影醫(yī)療董事長兼首席執(zhí)行官張強(qiáng)在公司上市儀式上說。

    從科創(chuàng)板這塊“試驗(yàn)田”起步，到創(chuàng)業(yè)板、北交所，增量與存量改革穩(wěn)步推進(jìn)，股票發(fā)行注冊(cè)制理念逐步照進(jìn)現(xiàn)實(shí)。一批創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)在資本市場(chǎng)嶄露頭角，資本市場(chǎng)吸引力明顯提升。

    如今，注冊(cè)制改革正醞釀關(guān)鍵一躍。證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿近日表示，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制的條件已基本具備。業(yè)界人士預(yù)期，推開注冊(cè)制大門，依托制度創(chuàng)新、配套法規(guī)等保障支持，多層次資本市場(chǎng)將實(shí)現(xiàn)更高效率資源配置，助力中國經(jīng)濟(jì)應(yīng)變局、育新機(jī)、開新局。

    穩(wěn)步推進(jìn)“牛鼻子”工程

    “注冊(cè)制是全面深化資本市場(chǎng)改革的‘牛鼻子’工程，是發(fā)展直接融資特別是股權(quán)融資的關(guān)鍵舉措，也是完善要素市場(chǎng)化配置體制機(jī)制的重大改革。”易會(huì)滿日前撰文指出。

    “牛鼻子”工程、關(guān)鍵舉措、重大改革……走筆行文間，注冊(cè)制改革的不凡意義頓時(shí)凸顯。

    股票發(fā)行體制改革向來是資本市場(chǎng)牽一發(fā)而動(dòng)全身的改革。2013年11月，黨的十八屆三中全會(huì)通過《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》，明確提出“推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革”。此后，推進(jìn)這項(xiàng)宏大的系統(tǒng)工程成為資本市場(chǎng)深化改革的重中之重。

    2018年11月，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制改革的號(hào)令發(fā)出，率先從增量市場(chǎng)“破題”，開啟注冊(cè)制改革落地實(shí)施新階段。2020年4月，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制拉開帷幕，試點(diǎn)由增量市場(chǎng)擴(kuò)展至存量市場(chǎng)。2021年11月，北京證券交易所開市運(yùn)行，同步試點(diǎn)證券發(fā)行注冊(cè)制。資本市場(chǎng)服務(wù)“硬科技”“三創(chuàng)四新”“創(chuàng)新型中小企業(yè)”的矩陣更加完備。

    如今，460家科創(chuàng)板公司正加快創(chuàng)新步伐，持續(xù)放大“硬科技”企業(yè)的產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)；注冊(cè)制下360家創(chuàng)業(yè)板公司匯聚九大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，代表了近十年中國經(jīng)濟(jì)最具活力的企業(yè)群體；在110家北交所公司中，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)占比超八成，服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地的路徑愈發(fā)清晰……縱覽改革成績單，以注冊(cè)制改革為牽引，系列制度創(chuàng)新跟進(jìn)，共同賦予資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置、促進(jìn)科技創(chuàng)新的功能，A股市場(chǎng)正吸引更多優(yōu)秀企業(yè)掛牌上市，幫助更多“硬科技”企業(yè)脫穎而出。

    “這十年，全面深化改革取得重要突破。圍繞深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，全面深化資本市場(chǎng)改革，基礎(chǔ)制度更加成熟定型，實(shí)現(xiàn)核準(zhǔn)制向注冊(cè)制的跨越。穩(wěn)步推進(jìn)試點(diǎn)注冊(cè)制，發(fā)行市場(chǎng)化程度、審核注冊(cè)效率和可預(yù)期性大幅提升，交易、退市等關(guān)鍵制度得到體系化改善，改革符合市場(chǎng)各方預(yù)期。”回顧資本市場(chǎng)改革進(jìn)程，證監(jiān)會(huì)副主席李超如是總結(jié)。

    重塑資本市場(chǎng)生態(tài)

    一子落，滿盤活。以注冊(cè)制改革為主線，一系列全面深改舉措創(chuàng)新推出，持續(xù)增強(qiáng)資本市場(chǎng)的覆蓋面、包容性和吸引力，科技、資本與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合升至新高度，吸引長線資金能力與日俱增，重塑資本市場(chǎng)生態(tài)。

    隨著注冊(cè)制改革穩(wěn)步推進(jìn)，股票發(fā)行上市便利度大幅提升，推動(dòng)資本市場(chǎng)發(fā)生深刻結(jié)構(gòu)性變化。“資本市場(chǎng)更好支持了新業(yè)態(tài)發(fā)展。”全國人大財(cái)經(jīng)委副主任委員、證監(jiān)會(huì)原副主席劉新華說，隨著注冊(cè)制改革穩(wěn)步推進(jìn)及北交所開市，資本市場(chǎng)入口進(jìn)一步拓寬，新股發(fā)行更加市場(chǎng)化，IPO節(jié)奏明顯加快，資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的效果愈發(fā)明顯。

    證監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月末，A股戰(zhàn)略性新興行業(yè)上市公司超過2200家，新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥等高科技行業(yè)市值占比由2017年初的約20%增長至約37%，上市公司研發(fā)投入占全國企業(yè)研發(fā)支出的一半以上。

    隨著注冊(cè)制改革穩(wěn)步推進(jìn)，配套制度和法治供給不斷完善，市場(chǎng)生態(tài)持續(xù)優(yōu)化。上海久誠律師事務(wù)所律師許峰說，近幾年，新證券法、刑法修正案（十一）、期貨與衍生品法陸續(xù)施行，依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的體制機(jī)制加快健全，資本市場(chǎng)違法違規(guī)成本大幅提高。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)嚴(yán)肅查處了康得新、康美藥業(yè)等重大案件，有效震懾了違法行為，凈化了市場(chǎng)生態(tài)。

    隨著注冊(cè)制改革穩(wěn)步推進(jìn)，我國資本市場(chǎng)中長期吸引力不斷提升。“外資投資我國資本市場(chǎng)呈現(xiàn)出明顯韌性。”證監(jiān)會(huì)副主席方星海近日在2022年服貿(mào)會(huì)中國國際金融年度論壇上透露，股市方面，今年1月至8月，外資通過滬深股通凈流入A股632億元；期貨方面，截至8月26日，境外投資者在股指期貨市場(chǎng)的客戶權(quán)益為317.55億元，在原油、鐵礦石、PTA、20號(hào)膠、棕櫚油、國際銅、低硫燃料油期貨市場(chǎng)的客戶權(quán)益合計(jì)212.97億元。

    “在行業(yè)準(zhǔn)入放開疊加資本雙向流動(dòng)加快的背景下，外資機(jī)構(gòu)布局中國市場(chǎng)進(jìn)程將繼續(xù)加快。”高盛中國聯(lián)席主管兼高盛高華證券有限責(zé)任公司董事長范翔日前對(duì)中國證券報(bào)記者說。

    業(yè)界人士預(yù)期，隨著注冊(cè)制在全市場(chǎng)推行，將進(jìn)一步帶動(dòng)發(fā)行、上市、交易、持續(xù)監(jiān)管等基礎(chǔ)制度改革，通過完善制度、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、改善生態(tài)，不斷強(qiáng)化資本市場(chǎng)功能發(fā)揮，以“潤物細(xì)無聲”的方式更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，激發(fā)企業(yè)家精神和市場(chǎng)創(chuàng)新創(chuàng)造活力，吸引更多中長期資金入市，共同營造良好市場(chǎng)生態(tài)。

    走穩(wěn)改革“第三步”

    從科創(chuàng)板增量試點(diǎn)起步，到創(chuàng)業(yè)板存量擴(kuò)圍，注冊(cè)制改革邁出全市場(chǎng)推行這一關(guān)鍵的“第三步”成為各方期盼。

    杰瑞股份董事長王坤曉說：“注冊(cè)制的實(shí)行對(duì)于企業(yè)提高直接融資比例、降低融資成本、提升發(fā)行效率等均有積極影響。期待主板注冊(cè)制的具體政策落地實(shí)施。”華泰證券首席策略分析師張馨元稱，今年以來，全球宏觀變量波動(dòng)增大、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型訴求迫切，注冊(cè)制有望再進(jìn)一步。

    “全市場(chǎng)實(shí)行注冊(cè)制的條件不斷成熟。”南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝評(píng)價(jià)，注冊(cè)制改革試點(diǎn)以來，發(fā)行承銷、上市、交易、持續(xù)監(jiān)管、退市、投資者保護(hù)等一系列基礎(chǔ)制度改革成效顯著；審核注冊(cè)標(biāo)準(zhǔn)、程序、過程、結(jié)果公開透明，增強(qiáng)了制度的可預(yù)期性；參與各方博弈更加充分，市場(chǎng)化約束機(jī)制不斷強(qiáng)化。

    “十四五”規(guī)劃綱要、2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和今年政府工作報(bào)告都對(duì)全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制作出明確部署。易會(huì)滿近日撰文指出，經(jīng)過近3年的試點(diǎn)探索，以信息披露為核心的注冊(cè)制架構(gòu)初步經(jīng)受住了市場(chǎng)考驗(yàn)，配套制度和法治供給不斷完善，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制的條件已基本具備。

    證監(jiān)會(huì)近期在部署下半年任務(wù)時(shí)進(jìn)一步明確，將下足“繡花”功夫，做實(shí)做細(xì)全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制的各項(xiàng)準(zhǔn)備。

    全面實(shí)行注冊(cè)制的重點(diǎn)和難點(diǎn)在于主板改革。證監(jiān)會(huì)原主席肖鋼說：“在主板實(shí)行注冊(cè)制，更要堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，穩(wěn)中求進(jìn)，既要體現(xiàn)注冊(cè)制要求，又要符合主板特點(diǎn)。同樣是主板改革，上交所和深交所的相關(guān)制度不盡相同，在制定改革方案時(shí)需進(jìn)一步研究，確保改革平穩(wěn)落地。”

    業(yè)內(nèi)人士表示，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)程中，資本市場(chǎng)應(yīng)承擔(dān)培育創(chuàng)新基因、推動(dòng)提升直接融資比重的重任。全市場(chǎng)注冊(cè)制蓄勢(shì)待發(fā)。