“專精特新”專板成暢通多層次資本市場抓手 業(yè)界：監(jiān)管層正研究優(yōu)化建設(shè)標準

    本報記者 昌校宇

    近年來，培育發(fā)展“專精特新”企業(yè)成為我國產(chǎn)業(yè)政策特色之一，其重要性已被提至前所未有的高度；眾多“專精特新”企業(yè)在國家政策和資本市場的鼎力支持下，持續(xù)深耕專業(yè)領(lǐng)域，提升創(chuàng)新能力，為中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展增添動力。

    作為多層次資本市場的重要組成部分，區(qū)域性股權(quán)市場也積極探索服務(wù)“專精特新”企業(yè)的金融支持路徑，通過設(shè)立“專精特新”專板等方式，不斷加大對相關(guān)企業(yè)的扶持力度、廣度和深度。

    《證券日報》記者從業(yè)內(nèi)獨家獲悉，為提高區(qū)域性股權(quán)市場“專精特新”專板建設(shè)質(zhì)量，相關(guān)監(jiān)管部門已就運營機構(gòu)的金融基礎(chǔ)設(shè)施（凈資產(chǎn)、人才儲備、數(shù)據(jù)庫）、專板企業(yè)建立分層梯度培育體系、全國性證券市場同區(qū)域性股權(quán)市場建立針對專板企業(yè)合作銜接機制等眾多規(guī)則調(diào)整向業(yè)內(nèi)征求意見，目前正根據(jù)市場各方反饋意見進行新一輪修改。

    因地制宜全方位服務(wù)

    2020年3月1日起實施的《證券法》，確認了我國多層次資本市場的法律地位，也首次明確了區(qū)域性股權(quán)市場的法律地位和功能，即區(qū)域性股權(quán)市場是我國多層次資本市場的重要組成部分。2022年4月10日發(fā)布的《中共中央國務(wù)院關(guān)于加快建設(shè)全國統(tǒng)一大市場的意見》提出，加強區(qū)域性股權(quán)市場和全國性證券市場板塊間的合作銜接。

    頂層設(shè)計清晰，適配性漸強的“專精特新”專板，已成為暢通多層次資本市場有機聯(lián)系的重要抓手。

    粵開證券首席經(jīng)濟學家、研究院院長羅志恒分析稱，“‘專精特新’企業(yè)特征契合科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板及北交所服務(wù)定位，是京滬深交易所重要的后備力量，新三板創(chuàng)新層企業(yè)是北交所‘預(yù)備隊’，且已有企業(yè)成功從北交所轉(zhuǎn)板至科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板。多層次資本市場若想真正實現(xiàn)無縫銜接，還需進一步打通區(qū)域性股權(quán)市場與全國性證券市場板塊間的銜接，‘專精特新’專板的重要性凸顯。”

    為發(fā)揮地方資本市場樞紐平臺作用，區(qū)域性股權(quán)市場通過“專精特新”專板等方式，因地制宜為企業(yè)提供資本市場基礎(chǔ)服務(wù)和綜合金融服務(wù)。

    為“專精特新”企業(yè)提供資本市場培訓服務(wù)，為其做好上市前的規(guī)范輔導(dǎo)便是其中一項特色服務(wù)。上海股權(quán)托管交易中心（以下簡稱“上股交”）黨委書記、總經(jīng)理張云峰介紹，“上股交主要對企業(yè)進行資本市場相關(guān)培訓，建立企業(yè)規(guī)范治理意識，強化公司治理能力、合規(guī)水平和發(fā)展能力，目前已形成較為成熟的上市培育體系。”

    廣東股權(quán)交易中心（以下簡稱“廣東股交”）相關(guān)負責人介紹，廣東股交聯(lián)合京滬深交易所、新三板以及優(yōu)質(zhì)證券服務(wù)機構(gòu)，持續(xù)為“專精特新”專板企業(yè)提供規(guī)范運作、企業(yè)改制、上市（掛牌）輔導(dǎo)等方面的培訓、咨詢和服務(wù)，協(xié)助專板企業(yè)解決發(fā)展過程中遇到的問題。同時，鼓勵和引導(dǎo)專板企業(yè)按照企業(yè)股份制改造要求改制為股份有限公司。激活券商、投行等專業(yè)機構(gòu)參與潛能，對標IPO標準，建立模型指標，為入板的擬上市企業(yè)出具IPO測評報告，并依此制定資本運作方案，為企業(yè)按每一條標準明確目標、補足差距的措施和提升路徑。

    同時，為加快企業(yè)上市步伐，“專精特新”專板培養(yǎng)企業(yè)的資本市場意識，通過差異化信息披露制度和定向信息披露系統(tǒng)，協(xié)助“專精特新”企業(yè)向潛在買家講好“投資故事”。

    湖南股權(quán)交易所（以下簡稱“湖南股交所”）總經(jīng)理余春暉表示，湖南股交所“專精特新”專板根據(jù)企業(yè)特點，制定專門的信息披露制度：采取“非必要不披露”原則，掛牌企業(yè)可自主選擇信息披露的內(nèi)容及范圍；有股權(quán)和債權(quán)融資需求的掛牌企業(yè)，則根據(jù)外部股東要求和監(jiān)管要求定期定向披露信息。

    “實行注冊制的上股交科技創(chuàng)新板對入板企業(yè)要求較高，主要是推薦機構(gòu)說了算；上股交主要進行資料審核，而推薦機構(gòu)要負責先投先包銷，極大程度上保護投資者。同時，注冊制也比較注重公示和嚴格的事后監(jiān)管。”張云峰介紹，正在籌建的“專精特新”專板也將沿用這一模式。

    此外，“專精特新”專板將IPO審核前置，幫助企業(yè)深刻理解和把握審核要求：對企業(yè)股權(quán)變動記錄清晰完整，有據(jù)可查；在股權(quán)激勵等領(lǐng)域?qū)嵤┤套粉櫡?wù)，幫助企業(yè)留住人才。

    “‘專精特新’企業(yè)在發(fā)展過程中，面臨著股權(quán)和債權(quán)融資、股權(quán)期權(quán)交易、股權(quán)變更混亂（包括各種代持）等問題，門檻較低、融資產(chǎn)品和交易制度創(chuàng)新活躍的區(qū)域性股權(quán)市場，正是可以幫助企業(yè)解決這些問題的場所。”北京股權(quán)交易中心（以下簡稱“北股交”）相關(guān)負責人表示，北股交“專精特新”專板將重點為北京市優(yōu)質(zhì)“專精特新”企業(yè)提供股權(quán)激勵、并購重組、股權(quán)融資、認股權(quán)證融資產(chǎn)品等服務(wù)。同時，北股交還擁有北京市唯一的非上市股權(quán)登記托管平臺，可以幫助擬IPO“專精特新”企業(yè)規(guī)范股權(quán)管理，按照上市公司的標準，把股東名冊、股權(quán)結(jié)構(gòu)梳理清晰。

    運營機構(gòu)存升級需求

    為進一步提高“專精特新”企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展質(zhì)效，中信證券首席經(jīng)濟學家明明認為，“經(jīng)過前期的探索發(fā)展，運營機構(gòu)自身金融基礎(chǔ)設(shè)施和‘專精特新’專板均已到需進一步優(yōu)化和完善的階段。”

    某運營機構(gòu)內(nèi)部人士向記者透露，當前，相關(guān)監(jiān)管部門正聯(lián)合推動區(qū)域性股權(quán)市場設(shè)立全新理念的“專精特新”專板，已歷經(jīng)多輪內(nèi)部征求意見和修改完善。同時，監(jiān)管層對設(shè)立專板的運營機構(gòu)凈資產(chǎn)、人才儲備、數(shù)據(jù)庫等均有嚴格要求。

    有業(yè)內(nèi)人士坦言，“現(xiàn)在多數(shù)運營機構(gòu)凈資產(chǎn)不超過5億元，就長期發(fā)展來看，多有凈資產(chǎn)補充壓力。”上述內(nèi)部人士透露，“為對標監(jiān)管層相關(guān)要求，我們正在啟動增資擴股工作。”

    明明建議，隨著“專精特新”企業(yè)融資需求的增長，區(qū)域性股權(quán)市場人才缺口加大，未來還需更多具有企業(yè)上市輔導(dǎo)或金融服務(wù)相關(guān)工作經(jīng)驗人才的加入。此外，“專精特新”企業(yè)多為中小企業(yè)，信息公開的內(nèi)容不完善，區(qū)域性股權(quán)市場可為入板企業(yè)建立涵蓋企業(yè)基本信息、自主或根據(jù)有關(guān)要求披露的信息、通過服務(wù)和調(diào)研走訪積累的信息等多維度信息的企業(yè)數(shù)據(jù)庫，為企業(yè)進行精準畫像和科創(chuàng)屬性評價等。

    羅志恒認為，目前在區(qū)域性股權(quán)市場交易的“專精特新”標的，普遍存在流動性較低等問題。建議通過優(yōu)化交易機制、引入增量資金入市和設(shè)立專精特新指數(shù)等方式，暢通各類中長期資金投資“專精特新”渠道，帶來市場活躍度及估值提升。

    結(jié)合優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)梯度培育體系，羅志恒建議，“后續(xù)區(qū)域性股權(quán)市場也可對‘專精特新’專板企業(yè)建立分層梯度培育體系，為各層企業(yè)提供與其特點和需求相適應(yīng)的服務(wù)。”

    期待加大政策供給

    當前，“專精特新”專板高效發(fā)揮作用仍存堵點，多家運營機構(gòu)期望后續(xù)能緊扣市場主體需求，進一步加大政策供給。

    新三板對“專精特新”專板優(yōu)質(zhì)企業(yè)建立掛牌綠色通道成共同需求。張云峰坦言，“現(xiàn)在‘專精特新’企業(yè)想上新三板掛牌需要先在區(qū)域性股權(quán)市場摘牌，并重新提交相關(guān)材料，希望未來符合條件的‘專精特新’專板企業(yè)不用重復(fù)提交材料，可直接轉(zhuǎn)至新三板掛牌，企業(yè)一旦出現(xiàn)問題可向運營機構(gòu)追責。”

    在北股交相關(guān)負責人看來，建立新三板和區(qū)域性股權(quán)市場的無縫銜接機制是首要工作。

    余春暉表示，現(xiàn)有掛牌企業(yè)的整體質(zhì)量高，企業(yè)掛牌后希望在融資、交易、稅收優(yōu)惠等方面提供制度支持，但在現(xiàn)有的體系下難以實現(xiàn)，一定程度上不利于調(diào)動企業(yè)掛牌的積極性；此外，還需政策培育和金融資源向?qū)０鍖徍藪炫坪蟮钠髽I(yè)充分聚焦，從而提升融資對接的效率。

    “推動‘專精特新’企業(yè)到區(qū)域性股權(quán)市場掛牌融資的政策延續(xù)性和扶持力度仍需增強，尤其是對企業(yè)掛牌的扶持政策，應(yīng)充分考慮到企業(yè)逐級培養(yǎng)過程中，不同階段匹配不同的服務(wù)產(chǎn)品。”廣東股交相關(guān)負責人如是說。